1 導(dǎo)論

 

1.1 研究背景、研究目的和研究意義

1.1.1 研究背景

隨著當(dāng)今中國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，各行各業(yè)的企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所面臨的機(jī)會(huì)與日俱增，而與此同時(shí)，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中所需要承擔(dān)的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加。一般來(lái)講，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的好壞與所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有直接關(guān)系。如果不幸發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就可能把企業(yè)帶入到一個(gè)發(fā)展停頓甚至面臨破產(chǎn)的不良局面。現(xiàn)代化企業(yè)要想使得自身在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中謀求長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展，必須要在全面了解企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，進(jìn)而通過(guò)分析同行業(yè)企業(yè)中出現(xiàn)過(guò)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)自身所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，提前實(shí)施對(duì)于現(xiàn)存和潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，再通過(guò)信息反饋，及時(shí)對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的偏差撥亂反正，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失降到最低。在財(cái)務(wù)研究領(lǐng)域中，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析預(yù)測(cè)與管理控制一直是備受關(guān)注的話題之一。醫(yī)藥制造業(yè)是“永久的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，同時(shí)也是一個(gè)高科技、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益相融合的產(chǎn)業(yè)群體。在我國(guó)供給側(cè)改革的大背景下，人民生活水平的提高以及對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生保健需求的不斷增加，促使我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)越來(lái)越受到廣泛的關(guān)注，其經(jīng)濟(jì)地位也在國(guó)民經(jīng)濟(jì)越來(lái)越重要，而與此同時(shí)，醫(yī)藥制造業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多樣化、復(fù)雜化。近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)總產(chǎn)值一直呈上升趨勢(shì)，在 2016 年達(dá)到了 28789.11 億元，同比增長(zhǎng) 14.83%，與此伴隨而來(lái)的是更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2008 年至 2009 年間，在全球經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)沖擊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展普遍放緩的背景下，醫(yī)藥制造業(yè)依然表現(xiàn)良好，產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，顯示出了巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＷ?2012 年以來(lái)，隨著新醫(yī)改政策頻頻出臺(tái)，對(duì)國(guó)家政策極度敏感的醫(yī)藥企業(yè)面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的市場(chǎng)份額擠壓等考驗(yàn)。同時(shí)國(guó)家對(duì)于藥品價(jià)格的管理更加趨嚴(yán)，也使得醫(yī)藥企業(yè)在通貨膨脹、原材料價(jià)格上浮的環(huán)境中面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由上述分析可以看出，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)既存在著機(jī)遇也面臨著挑戰(zhàn)。

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1.2 研究的主要內(nèi)容、研究方法及技術(shù)路線

 

1.2.1 研究的主要內(nèi)容

本文的研究?jī)?nèi)容總共分為六章，各章內(nèi)容簡(jiǎn)介如下：第一章為本文的導(dǎo)論，闡述本文的研究背景、研究目的以及研究意義。之后對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行整理，分別介紹了國(guó)外和國(guó)內(nèi)的對(duì)于有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究文獻(xiàn)，并總結(jié)前人經(jīng)驗(yàn)對(duì)其研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜合評(píng)述。第二章對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序進(jìn)行了闡述，分別對(duì)為后期的討論提供理論支持的委托代理理論、投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論以及控制論進(jìn)行陳述。第三章的內(nèi)容主要分為兩部分，一部分對(duì)東阿阿膠的主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)情況以及股東和實(shí)際控制人情況進(jìn)行了介紹；另一部分對(duì)東阿阿膠面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和收益分配等方面進(jìn)行識(shí)別分析，找出其具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行分析。第四章對(duì)東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行橫向和縱向的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建，得出評(píng)價(jià)結(jié)果并對(duì)結(jié)果進(jìn)行原因分析。第五章對(duì)東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系進(jìn)行完善，分別為樹(shù)立和加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范觀念和意識(shí)、對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理、增加內(nèi)部融資、對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析、創(chuàng)新產(chǎn)品體系和加強(qiáng)原料管控、強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨的管理、放棄價(jià)值回歸戰(zhàn)略提高收入質(zhì)量、提升收益分配水平以及建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金。第六章從上文的研究中得出結(jié)論。

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2 相關(guān)概述與理論基礎(chǔ)

 

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

2.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確定義，理論界還未統(tǒng)一界定，但是基本上都是從財(cái)務(wù)以及財(cái)務(wù)活動(dòng)的不確定性角度出發(fā)，分為廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在中國(guó)財(cái)政部企業(yè)司2004 年出版的《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》提到，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般稱之為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于利用負(fù)債來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)，如果企業(yè)不存在負(fù)債，其生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的全部資本由所有者投入，那么就不會(huì)出現(xiàn)該種狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所指范圍逐漸擴(kuò)大，指在企業(yè)的所有財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于環(huán)境因素及各種不可控的因素影響，使得企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)效益與預(yù)期的財(cái)務(wù)效益在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生嚴(yán)重偏離，導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的可能性。該種定義是從企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程的角度出發(fā)，而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)進(jìn)行的界定。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件之下，企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)均有可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的聚集表現(xiàn)。本文參照廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義進(jìn)行論述，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照財(cái)務(wù)活動(dòng)階段的不同，分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)以及收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

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2.2 理論基礎(chǔ)

 

2.2.1 資本結(jié)構(gòu)理論

在 1958 年，美國(guó)學(xué)者莫迪格利安尼和米勒提出了了著名的 MM 理論，在 1963 年和1976 年分別做出修正?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論以 MM 理論為代表。最初的 MM 理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模由零增加到百分之百時(shí)，企業(yè)的總價(jià)值并不會(huì)因負(fù)債的變化而發(fā)生任何變動(dòng)，最初的 MM 理論與修正的 MM 理論對(duì)于企業(yè)的債務(wù)配置完全是兩個(gè)極端的看法和態(tài)度，經(jīng)過(guò)修正的 MM 理論稱，在考慮企業(yè)繳納所得稅時(shí)，企業(yè)的負(fù)債利息為免稅項(xiàng)目，能夠降低企業(yè)的資本成本，促使企業(yè)價(jià)值增加，也就是說(shuō)當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近 100%時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。本文運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)理論來(lái)對(duì)東阿阿膠的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析。2.2.2 投資組合理論在 1952 年，投資組合理論由馬科維茨提出。此理論認(rèn)為投資組合與其收益情況存在某種關(guān)系，其收益是各個(gè)投資項(xiàng)目的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)就并非是加權(quán)的平均風(fēng)險(xiǎn)了，投資風(fēng)險(xiǎn)可以采用分散投資項(xiàng)目、進(jìn)行投資組合的方式來(lái)進(jìn)行分散。該理論目標(biāo)就是為了能在同等收益或同等風(fēng)險(xiǎn)水平的條件下，分別尋找出風(fēng)險(xiǎn)最小化或者收益最大化的投資組合。本文運(yùn)用投資組合理論對(duì)東阿阿膠的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析。

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3 東阿阿膠概況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與成因分析............. 17

3.1 東阿阿膠概況 .......... 17

3.2 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 ..... 21

3.3 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析 ........ 31

3.3.1 外部成因............ 31

3.3.2 內(nèi)部成因............ 32

4 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)............ 37

4.1 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的選取 ....... 37

4.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選取的原則......... 37

4.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)橫向和縱向評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取........ 38

4.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建 ............ 40

4.3 樣本公司的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明 ........... 41

4.4 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體評(píng)價(jià) ........ 42

4.5 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果和原因分析 .......... 47

4.5.1 橫向評(píng)價(jià)結(jié)果和原因分析...... 47

4.5.2 縱向評(píng)價(jià)結(jié)果和原因分析...... 49

5 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施.... 5

5.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)防控措施 ............. 53

5.2 投資風(fēng)險(xiǎn)防控措施 ............. 53

5.3 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)防控措施 ............. 54

5.4 收益分配風(fēng)險(xiǎn)防控措施 ..... 56

 

5 東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施

 

5.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)防控措施

5.1.1 動(dòng)態(tài)管理資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在發(fā)行股票時(shí)應(yīng)考慮發(fā)行后對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況的影響，以達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，企業(yè)發(fā)行股票，擴(kuò)大股本，使股權(quán)資產(chǎn)比重不斷上升，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，會(huì)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，較低的負(fù)債率或較高的股權(quán)資本比重則會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用，增加企業(yè)的資本成本，降低企業(yè)的投資收益水平。對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，股東權(quán)益最大化是股份制企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一，由于普通股股利是在稅后支付的，發(fā)行較多的股票，會(huì)使企業(yè)稅后利潤(rùn)的大部分用來(lái)支付股東股利，從而降低企業(yè)的每股收益水平，會(huì)被投資者視為消極信息，影響投資熱情，可能導(dǎo)致企業(yè)的股價(jià)下跌，影響企業(yè)的籌資水平。東阿阿膠的“重股輕債”，所有者權(quán)益規(guī)模逐年增大，而凈利潤(rùn)增速逐年放緩，也有可能造成企業(yè)的收益水平降低。因此，東阿阿膠應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)債權(quán)籌資的運(yùn)用，充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，提升企業(yè)的整體籌資水平，對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，找到一個(gè)無(wú)論是債權(quán)還是股權(quán)都發(fā)揮最大效用的平衡點(diǎn)。

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結(jié)論

 

本文根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論、資本結(jié)構(gòu)理論、控制論和委托代理理論以及投資組合理論為基礎(chǔ)，對(duì)東阿阿膠的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體識(shí)別，并進(jìn)行歸類，找出東阿阿膠現(xiàn)存和潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，然后使用 SPSS20.0 軟件，利用因子分析法，對(duì)東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平分別從橫向和縱向兩個(gè)角度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，依據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，最終提出具有針對(duì)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施，對(duì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供建議并為同業(yè)企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒。

（1）本文從企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)存在企業(yè)各個(gè)營(yíng)運(yùn)環(huán)節(jié)的角度出發(fā)，對(duì)東阿阿膠的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和收益分配四個(gè)大的方面進(jìn)行識(shí)別分析，分析得出企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在籌資、投資和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，具體為資本結(jié)構(gòu)不合理，短期償債能力弱，研發(fā)投入少，產(chǎn)品體系單一，生產(chǎn)原料緊缺，應(yīng)收賬款和存貨劇增占用流動(dòng)資金，收入可持續(xù)性下降，部分產(chǎn)品銷量不佳以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)市場(chǎng)份額的不斷蠶食，分配制度不完善等，這些都是東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)，其主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中在籌資、投資和營(yíng)運(yùn)方面。

（2）通過(guò)對(duì)東阿阿膠近六年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別及其成因分析，可知企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于宏觀因素影響，以股權(quán)籌資為主，研發(fā)投入少，原料管控制度不健全，盲目提價(jià)和囤積存貨，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)勁以及收入分配制度不完善的原因造成的。

（3）利用因子分析法，評(píng)價(jià)東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。本文選取我國(guó) 172 家醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)作為樣本，并選取能夠覆蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全流程的償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、收入質(zhì)量指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)五個(gè)方面的 16 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，建立東阿阿膠橫向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)模型，根據(jù)評(píng)分對(duì)東阿阿膠在樣本企業(yè)中進(jìn)行排名。在選取的 172 家上市企業(yè)中，東阿阿膠排名排在第 115 位，由此可見(jiàn)，東阿阿膠相比行業(yè)中其他上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較高。同時(shí)還選取了東阿阿膠 2007 年-2016年十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)樣本數(shù)據(jù)，建立東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)縱向評(píng)價(jià)模型。通過(guò)評(píng)價(jià)結(jié)果得知，東阿阿膠的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平在近年來(lái)逐漸提高，2014 年-2016 年間，該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)分在近六年中相對(duì)較低，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況相比往年較差。經(jīng)過(guò)橫向和縱向的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和對(duì)比可知，利用因子分析法構(gòu)建的東阿阿膠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型能夠真實(shí)反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，并對(duì)企業(yè)所面臨的和潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了證實(shí)。

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參考文獻(xiàn)（略）