1.1 研究背景和研究意義

 

1.1.1 研究背景

私募投資是一種專業(yè)性、權益性、高風險的投資，在促進科技成果轉化、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推進高新技術產(chǎn)業(yè)化等方面有非常重要的作用。私募股權投資最早來自于美國， 由私人投資企業(yè)的形式，經(jīng)過 100 多年的發(fā)展，發(fā)展成為現(xiàn)在的風險投資企業(yè)的形式，投資規(guī)模有了長足的擴展，加之日益完善的體制，為世界經(jīng)濟的發(fā)展帶來了強勁的推動力。我國私募股權投資發(fā)展時間不長，從 90 年代后期開始，隨著在我國 20 多年的發(fā)展來看，私募股權投資在我國經(jīng)濟結構中起的作用已經(jīng)越來越大。自 2014 年始，國內宏觀環(huán)境及政策利好私募股權投資行業(yè)發(fā)展，私募基金猶如雨后春筍般的爆發(fā)性增長，僅2014 年股權投資市場發(fā)展創(chuàng)新高，總體募資超 5,000 億元，投資近 4,500 億元，較十年前投資規(guī)模增長了近 10 倍。在近十年里，我國私募行業(yè)受益資本市場放開，其中 2004 年開啟中小板，2009 年推出創(chuàng)業(yè)板，2014 年新三板的全面擴容，特別是 2015 年李克強總理在政府工作報告中提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的口號，標示著中國逐步進入了股權投資的大時代，私募行業(yè)正逐漸走向成熟。在我國私募股權投資發(fā)展時間不長，隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，私募遍地開花所產(chǎn)生的問題也相當?shù)拿黠@。目前在我國風險投資公司大多并沒有建立起合適的風險投資運行的激勵及約束機制，治理結構不夠完善，運作效率低。擁有豐富投資經(jīng)驗、管理實踐、產(chǎn)業(yè)知識和較高聲譽的私募股權投資機構群體很難形成。只有出現(xiàn)了較多具有豐富投資經(jīng)驗和較高聲譽的私人股權投資機構，才標志著我國私人股權市場的健康發(fā)展。在國外私募股權投資以有限合伙制為運作核心，這個運作方式能建立有效的激勵和約束機制，投資人可以獲得大額利潤但要承擔無限責任，這有利于專業(yè)投資人能夠更規(guī)范合理地運作經(jīng)營。但是有限合伙制在中國的發(fā)展尚存在諸多問題，根源在于成熟的 GP 缺位，其投資運作的能力和聲譽難以讓 LP 放心。中國目前最缺乏的是具有國際水平的私募股權投資基金的管理基金團隊，基金管理人有比較大的道德風險，很容易出現(xiàn)利潤轉移或內幕交易的情形。

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1.2 國內外研究現(xiàn)狀

私募股權投資起源于國外，國外研究氛圍較為成熟，已有大量的理論和實踐研究。國內的風險投資主要側重研究概念、運作機理、組織模式、效能與影響等方面，解決一些宏觀性的問題，而國外的風險投資側重研究技術層面和實證層面，更加重視微觀層面的探討。目前，在風險投資方面的運營和發(fā)展，主要研究成果有以下一些：Cyril DeMaria (2010)在《Introduction To Private Equity》一書中，關于私募股權投資的基本理論研究方面，定義了私募股權投資，即私募股權投資是一種主要投資于非上市公司的投資方式，具有面向私人募集資金的特征[1]。在私募股權基金的決策與運作方面，Harry Cendrowski、Louis W.Petro、JamesP.Martin、Adam A.Wadechi 四人在《Private Equity：History,Governance and operations》一書中，詳細總結了私募股權投資基金的概念，并闡述了其運營和操作中的問題，涵蓋流程、控制、決策等方面[2]。Robert Finkel(2010)在《Masters of private equity and venture capital》一書中，以實踐的視角，對私募股權投資（PE）與風險投資（VC)的概念、外延、內涵進行了區(qū)分，并對如何成功的運作股權投資進行了研究[3]。Pierre Giot 和 Ulrich Hege 在公司財務雜志中做了私募基金與固定基金的比較，提出私募股權投資基金的理論模型，即私募股權投資基金介入其所投資的項目，有著金融中介的功能。發(fā)揮降低風險、減少信息不對稱、降低經(jīng)營高風險項目的企業(yè)家之間代理成本的作用[5]。Arturo Capasso,Rosario Faraci,Pasquale Massimo Picone 在商業(yè)視野雜志中寫道私募股權投資交易中要注意股權的價值和股權的意愿，對兩者的關系進行了深入分析，他們認為將股本資金連同專家技術注入企業(yè)家的公司，實質是發(fā)揮為企業(yè)提供服務的功能。這樣做既保護了投資人的利益，又有利于使投資目標符合企業(yè)家的要求和初衷，使企業(yè)獲得高于平均水平的回報[7]。Guojun Chen,Jun-KooKang, Jin-MoKim, Hyun Seung Na 等人在公司金融雜志中，詳述了私募股權基金的增值收益來源，運用大量的收購實例，證明私募基金投后管理與退出方式上的選擇對基金增值收益的影響，為私募基金的運營帶來了好的思路[10]。

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第二章 私募股權投資管理的理論與方法概述

 

2.1 私募股權投資管理的概念

2.1.1 私募股權投資的概念辨析

私募股權投資，英文名為 Private Equity，簡稱 PE。從投資方式角度看，指對需要資金的私有企業(yè)，即非上市公司進行的權益性投資，且投資資金來源于非公開募集資金。私募股權投資交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，并對被投資公司進行管理和控制，幫助其提升企業(yè)價值和競爭力，最終通過上市、并購、管理層回購等方式，出售所持股份，獲取投資收益。私募股權投資管理公司為私募股權投資行業(yè)的組成單元，私募股權投資管理公司也稱之為基金管理人。私募股權基金由基金管理人作為發(fā)起人設立，基金份額由出資人進行認購，所募集資金由基金管理人進行管理及運營，投資項目公司股權，并為項目公司提供經(jīng)營管理及咨詢業(yè)務，在項目公司股權價值增值后轉讓股份，最終獲取資本收益。私募股權投資管理公司作為基金管理人，其直接客戶為基金本身，基金是籌集資金的載體，管理人通過為基金提供管理及運營服務來運作籌集到的資金，獲取服務費及管理報酬。私募股權基金是相對于公募證券投資基金來說的，與公募基金相比，私募基金最顯著的特點是非公開定向募集，參與人較少且承擔相應風險的能力較強。在投資對象上二者的側重點也有所不同，私募股權基金多投資于非上市公司，而公募證券基金則更多投資于二級市場，但是近年來監(jiān)管層逐漸放寬公募基金及私募基金的投資范圍，二者的投資范圍不再完全割裂。PIPE 的投資模式，正是私募股權基金投資已上市公司的一種方式。2014 年 9 月證監(jiān)會批準了嘉實元和封閉式混合型發(fā)起式基金，也為公募基金投資非上市公司打開了大門。

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2.2 私募股權投資管理的發(fā)展歷程

私募股權投資誕生于二十世紀，發(fā)展歷史并不長。隨著國際私募股權基金的進入，帶動了我國私募股權基金的發(fā)展，整個發(fā)展歷程經(jīng)歷了以下幾個階段：九十年代初期，隨著互聯(lián)網(wǎng)公司借助美國創(chuàng)投基金的支持，我國互聯(lián)網(wǎng)公司得到了快速的發(fā)展，正是在這樣的背景下，風險投資的概念真正進入了中國。在創(chuàng)投基金大量資金的推動之下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)了高速的蓬勃發(fā)展，然而到 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，大批互聯(lián)網(wǎng)公司倒閉，大量創(chuàng)投基金血本無歸。對中國而言，正是這一場互聯(lián)網(wǎng)泡沫將創(chuàng)業(yè)投資的理念和模式引入中國，并在中國培養(yǎng)了第一批中國本土的基金管理人。隨著國內相關政策的建設起步，2001 年至 2005 年迎來了股權市場的蓬勃發(fā)展。其中，2002 年國家出臺了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》、《指導外商投資方向規(guī)定》；2004 年在深交所正式啟動了中小企業(yè)板，為境內股權投資開通了退出渠道；2005年重新開啟了境外注冊的中國企業(yè)以及海外紅籌上市的大門。至 2005 年底，活躍于境內的私募股權投資機構由 100 家增到了 500 家，一批知名的本土投資機構開始嶄露頭角。

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第三章 鑫和投資的運營現(xiàn)狀及問題分析....21

3.1 鑫和投資的基本情況 ........... 21

3.2 鑫和投資的運營現(xiàn)狀分析 ............... 21

3.3 鑫和投資存在的問題及分析 ........... 33

3.3.1 投資領域分散 ............ 33

3.3.2 專業(yè)化團隊能力不足 ............ 34

3.3.3 募集資金能力欠缺 .... 34

3.3.4 增值服務能力不夠 .... 34

3.3.5 未能形成穩(wěn)定有效的業(yè)務發(fā)展模式 ............ 35

3.4 本章小結 ....... 35

第四章 鑫和投資的運營策略與發(fā)展戰(zhàn)略設計........36

4.1 鑫和投資的運營策略 ........... 36

4.2 鑫和投資的發(fā)展戰(zhàn)略 ........... 44

4.2.1 定位投資方向 ............ 44

4.2.2 實行扭轉性戰(zhàn)略 ........ 46

4.2.3 人力資源調整戰(zhàn)略 .... 48

4.2.4 退出戰(zhàn)略 ........ 48

4.3 本章小結 ....... 49

第五章 研究成果和結論........50

 

第四章 鑫和投資的運營策略與發(fā)展戰(zhàn)略設計

 

4.1 鑫和投資的運營策略

對于創(chuàng)投企業(yè)項目的投資，對于項目風險的把控尤為重要，必須要執(zhí)行嚴格的項目篩選標準。由于創(chuàng)投項目較高的失敗率，需要從大量的項目信息中逐一篩選，經(jīng)過百里挑一的篩選，最終挑選出符合公司投資戰(zhàn)略和投資標準的項目。對于初審符合的項目，將對項目商業(yè)計劃書進行深入的審查，審查的重點主要從 5 個方面作為評判標準：（1）商業(yè)計劃的真實性、可行性。對商業(yè)計劃中的數(shù)據(jù)和論述進行整體的評估，重點審查數(shù)據(jù)是否詳細真實，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀、營運規(guī)劃、未來的市場及產(chǎn)品發(fā)展計劃是否合理，能否逐步實現(xiàn)商業(yè)計劃中的內容。對于虛假成分過大的商業(yè)計劃書，則直接予以剔除。（2）經(jīng)營團隊的背景與能力。投資項目歸根結底是投資人才的行為，作為一個高風險的投資行為，投資的重心是創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)營團隊上。（3）市場規(guī)模與開發(fā)潛力。市場分析是產(chǎn)品、技術、財務評估的基礎。任何的一個投資項目，都必須具有一定的市場空間基礎，才能維持企業(yè)的生存與發(fā)展。（4）產(chǎn)品與技術能力。詳細了解該項目技術的技術來源，核心技術競爭能力，技術風險，產(chǎn)品功能特性，生產(chǎn)制造計劃，周邊產(chǎn)業(yè)配套程度，專利與知識產(chǎn)權，政府政策支持等方面的綜合情況。（5）財務狀況與投資收益率。主要評估企業(yè)過去的財務記錄，目前的股東結構，未來財務計劃的合理性，申請投資金額的合理性，回收年限與投資報酬的實現(xiàn)可能性等，以保證該項目具有理想的財務預期。經(jīng)過對商業(yè)計劃進一步審查之后，就是對符合項目標準的創(chuàng)始人進行訪談。通過與創(chuàng)始人面對面的溝通，來觀察創(chuàng)始人及管理團隊的能力及素質，了解如何解決項目運營之中存在問題，以及項目未來發(fā)展的計劃和實現(xiàn)方法。

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結論

 

本文以國內外先進的風險投資領域發(fā)展戰(zhàn)略等方面的研究并結合戰(zhàn)略管理學的相關理論，通過對鑫和投資運營現(xiàn)狀的分析并運用 SWOT 分析法，總結了企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及當前情況下存在的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅，主要的研究成果和結論如下：

（1）鑫和投資是一家發(fā)展時間不長的私募投資機構，在成立 5 年的時間里，投資的項目既有成功的案例，也存在失敗的案例。隨著國家政策對投資行業(yè)支持力度的加大，風險投資行業(yè)正處于高速發(fā)展的階段，這為鑫和投資的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。從企業(yè)內部角度來看，自身的劣勢是十分明顯的，原有的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)不能適應現(xiàn)階段的情況，由此必須采取扭轉性戰(zhàn)略，改變自身的劣勢，保持自身的優(yōu)勢，抓住國家對資本市場大發(fā)展的機遇，開辟出公司新的增長點和穩(wěn)定的盈利模式。

（2）鑫和投資存在的問題有投資領域分散、專業(yè)化團隊能力不足、募集資金能力欠缺、增值服務能力不夠、未能形成穩(wěn)定有效的業(yè)務發(fā)展模式，針對上述存在的問題，經(jīng)過深入的分析，得出企業(yè)應該明確投資方向和投資策略，提高管理團隊的專業(yè)化能力和增值服務能力，開拓募集資金的渠道和方式并最終能夠形成長期有效的業(yè)務發(fā)展模式。

（3）構建了鑫和投資的發(fā)展戰(zhàn)略，包括定位投資方向、業(yè)務發(fā)展模式、提升投后管理水平、擴大品牌影響力以及人力資源的搭配和退出戰(zhàn)略。創(chuàng)新性的確定了基金的投資方向，一是金融科技和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，二是與文化影視、教育相關的消費升級產(chǎn)業(yè)，投資階段包括中早期和后期項目，投資領域定位在經(jīng)濟發(fā)達的一線城市和長三角區(qū)域。

（4）針對戰(zhàn)略規(guī)劃，提出了鑫和投資的運營策略。運營策略從項目篩選標準、盡職調查流程、投資決策、風險控制策略、融資策略、退出策略、規(guī)范的財務管理體系和專業(yè)化隊伍建設等方面入手，制定相應的經(jīng)營策略。

（5）私募投資機構的發(fā)展策略并非一成不變的，應該隨著外部環(huán)境和內部環(huán)境的改變而相應進行調整，本文基于理論與實務相結合，找到鑫和投資最優(yōu)的發(fā)展策略，并加以研究論證，確保企業(yè)實施后能夠形成有效、健康的長遠發(fā)展。

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參考文獻（略）