本文認(rèn)為我國創(chuàng)業(yè)板公司高管團(tuán)隊的年齡異質(zhì)性與企業(yè)績效正相關(guān)線性回歸結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板公司高管團(tuán)隊年齡異質(zhì)性與企業(yè)績效間存在顯著正相關(guān)相關(guān)關(guān)系，高管團(tuán)隊年齡異質(zhì)性越大，企業(yè)績效越好。產(chǎn)生這種結(jié)果可能的原因是：不同年齡的高管成員在生活閱歷、工作經(jīng)驗(yàn)以及行為方式上存在較大差異，能夠提供更加全面和多元化見解,從而提高決策有效性,促進(jìn)企業(yè)績效提升。但年齡異質(zhì)性較高可能存在團(tuán)隊成員相處時易于產(chǎn)生不適感、認(rèn)知偏見和負(fù)面情緒等問題，導(dǎo)致彼此溝通不暢,氣氛不佳。在此情形下，即使團(tuán)隊成員能夠提出更加有效的對策建議，也不能保證高管團(tuán)隊能夠理性接受，因此可能存在合理、有效建議的浪費(fèi)，影響決策效果。但綜合而言，年齡異質(zhì)提高對企業(yè)績效具有較為積極的正面影響。

第一章 緒論

1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
從創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展歷程看，1999 年深交所開始著手籌建創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng) 10年籌備，于2009年10月30日正式開市，有28家公司上市成功，總市值達(dá)1399.67億元。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場在新的 10 年間取得了快速發(fā)展。截至 2019 年 10 月末，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量達(dá)到 776 家，約占 A 股上市公司總量的 20%，總市值為 5.68 萬億元，占 A 股總市值的 10.23%，并且產(chǎn)生 20 只 10 倍股。此外，與上市公司數(shù)量及市值相比，更值得關(guān)注的是創(chuàng)業(yè)板公司的科技創(chuàng)新價值及其在國家創(chuàng)新發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)中有八成左右的企業(yè)擁有自主研發(fā)核心能力，七成企業(yè)屬于戰(zhàn)性略新興產(chǎn)業(yè)，表明創(chuàng)業(yè)板市場是推動我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要驅(qū)動力量。最新資料顯示，截至 2020 年 4 月 24 日我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)到 807 家，十年間實(shí)現(xiàn)了 28 倍的增長，總市值 65694.89 億元?？v觀我國創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展，可以概括為以下方面：
（1）創(chuàng)業(yè)板公司的總體發(fā)展趨勢向好。創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展在一定程度上體現(xiàn)為上市公司數(shù)量的增長、經(jīng)營業(yè)績不斷提高以及企業(yè)價值的持續(xù)提升。基于此，本文對近十年來創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量、營業(yè)收入總額、利潤總額和個股總市值進(jìn)行了統(tǒng)計分析，結(jié)果如圖 1-1 所示。

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1.2 研究內(nèi)容及方法
1.2.1 研究內(nèi)容
本文以高層階梯理論等相關(guān)理論為基礎(chǔ)，針對現(xiàn)有高管特征與企業(yè)績效相關(guān)性研究的不足，以我國創(chuàng)業(yè)板公司為研究樣本，從高管年齡、學(xué)歷、性別、任期以及薪酬等方面分析高管特征對企業(yè)績效的影響。具體研究時，分別從高管團(tuán)隊特征平均水平和高管團(tuán)隊異質(zhì)性特征等方面，定量分析我國創(chuàng)業(yè)板公司高管特征與企業(yè)績效的相關(guān)性及其機(jī)理，以期為高管人員的選聘和管理提供有價值的參考。論文框架及擬研究的主要問題如下：
第一部分緒論。概述本文的研究背景、研究意義、研究思路和方法以及可能的創(chuàng)新，為全文研究提供整體的背景和技術(shù)路線。
第二部分文獻(xiàn)綜述及其述評。本部分在對國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上，對高管團(tuán)隊概念進(jìn)行界定，為本文后續(xù)的研究奠定基礎(chǔ)。
第三部分理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)。本部分主要闡釋本文所涉及的相關(guān)理論，以此為基礎(chǔ)并結(jié)合理論分析提出本文的研究假設(shè)。
第四部分研究設(shè)計與體系構(gòu)建。本部分主要研究高管特征與企業(yè)績效相關(guān)性分析方法及企業(yè)綜合績效指標(biāo)體系的構(gòu)建，闡釋研究變量和指標(biāo)的選取、樣本選擇和數(shù)據(jù)收集、研究假設(shè)和研究模型的構(gòu)建等問題。
第五部分實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析。本部分基于 2013-2017 年創(chuàng)業(yè)板樣本公司數(shù)據(jù)，采用 SPSS24.0 軟件對我國創(chuàng)業(yè)板公司高管特征與企業(yè)績效相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)與分析。研究路徑是分別從創(chuàng)業(yè)板公司高管團(tuán)隊特征平均水平、公司高管團(tuán)隊異質(zhì)性特征等維度展開與企業(yè)績效相關(guān)性問題的研究。
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第二章 文獻(xiàn)綜述

2.1 國外文獻(xiàn)綜述
在高管特征與企業(yè)績效相關(guān)性研究方面，國外的研究起步較早。自 Hambrick和 Mason（1984）[1]提出高層梯隊理論后，國外學(xué)者開展了較多的研究，取得了較為豐富的研究成果。從研究內(nèi)容看，主要聚焦于高管團(tuán)隊年齡、教育程度、專業(yè)背景、性別、薪酬、激勵以及背景特征與公司績效的相關(guān)性等方面。
關(guān)于高管團(tuán)隊的界定，從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，國外的研究主要有兩種主張：一是較為狹義的界定。例如，Yang&Wang[2]（2014）在研究中界定：高管是指那些高于副總裁或在公司董事會任職的高級管理者，通常包括董事長、首席執(zhí)行官、首席運(yùn)營官、首席財務(wù)官等公司的最高管理層；二是相對廣義的界定。例如，Nielsen（2013）認(rèn)為高管是一個團(tuán)隊，至少由公司總裁、副副總裁、財務(wù)總監(jiān)，以及進(jìn)入公司管理層的其他管理人員（例如董事會秘書等）組成[3]。
2.1.1 國外有關(guān)高管團(tuán)隊特征平均水平與企業(yè)績效相關(guān)性研究綜述
在高管團(tuán)隊特征平均水平與企業(yè)績效的相關(guān)性方面，國外學(xué)者從不同視角進(jìn)行了大量的研究，也得出了多種不同的結(jié)論。概括起來主要體現(xiàn)在以下方面：
一是高管年齡與公司績效負(fù)相關(guān)。例如，Wiersema M.F&Bantel KA(1992)的研究發(fā)現(xiàn)隨著高管年齡的增大，其應(yīng)變能力和創(chuàng)新意愿逐漸降低，不創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)生動力不足，高管人員更傾向于保持穩(wěn)定，制定較為平穩(wěn)的公司發(fā)展戰(zhàn)略，從而不利于企業(yè)績效的提升[4]。
二是高管團(tuán)隊學(xué)歷與企業(yè)績效正相關(guān)。例如，Wan-yu Hsieh（2011）認(rèn)為在企業(yè)并購中，管理者的教育背景會在一定程度上影響企業(yè)績效，高管人員學(xué)歷水平越高，企業(yè)績效相對越好[5]。Colombelli（2015）[6]的研究也認(rèn)為高層管理者具有較高學(xué)歷，則更有可能辯證看待事物發(fā)展，在相同情況下往往具有更好的信息收集能力和信息處理能力，因此能為公司的戰(zhàn)略決策提供高質(zhì)量建議，有利于企業(yè)績效的提高。
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2.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述
與國外研究相比較，國內(nèi)研究起步相對較晚。研究主要集中在高管的學(xué)歷水平、任期長短、年齡大小、職業(yè)背景、高管持股比例、薪酬水平等方面，其研究思路和內(nèi)容與國外學(xué)者的研究基本相似，但由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和經(jīng)濟(jì)體制不同，得出的研究結(jié)論也不盡相同。
在高管團(tuán)隊的界定方面，國內(nèi)學(xué)者的研究大致可以概括為以下三類：一是認(rèn)為高管團(tuán)隊包括總經(jīng)理（總裁）、副總經(jīng)理（副總裁），以及財務(wù)總監(jiān)或總會計師職銜的高級管理人員（魏立群[29]等，2002）；二是認(rèn)為高管團(tuán)隊?wèi)?yīng)由總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)和董事會秘書所組成（佟愛琴[30]等，2012）；三是將高管團(tuán)隊界定為所有的高級管理人員及董事會在內(nèi)的管理層，具體包括董事長、董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、總工程師、總經(jīng)濟(jì)師、董事會秘書等（羅正英[31]等，2013）。
2.2.1 國內(nèi)有關(guān)高管團(tuán)隊特征平均水平與企業(yè)績效相關(guān)性研究綜述
在高管團(tuán)隊特征平均水平與企業(yè)績效相關(guān)性研究方面，國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究及其結(jié)論主要聚焦于以下方面：一是在高管年齡與企業(yè)績效的相關(guān)性方面，國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為高管年齡與企業(yè)績效具有一定相關(guān)性，但相關(guān)情況難以確定。例如，徐經(jīng)長和王勝海[32]（2010）認(rèn)為高管年齡的增大會對企業(yè)績效產(chǎn)生消極影響。孫選中[33]（2017）對 81 家房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者有著顯著的相關(guān)性。但與傳統(tǒng)研究不同的是，在顯著相關(guān)的因素中，高管平均年齡與企業(yè)績效并非簡單的線性相關(guān)，進(jìn)一步采用曲線估計的方法，證明了高管平均年齡與企業(yè)績效間存在倒 U 型關(guān)聯(lián)。
二是在高管學(xué)歷與企業(yè)績效的相關(guān)性方面，大多研究認(rèn)為高管學(xué)歷與企業(yè)績效正相關(guān)。例如，佟愛琴等（2012）分別從國有和私有產(chǎn)權(quán)兩個角度對兩者關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明高管學(xué)歷與公司績效顯著正相關(guān)，且國有控股上市公司的表現(xiàn)更為顯著。廖蘇宏、孫選中（2017）對房地產(chǎn)上市公司的研究也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)績效與高管平均學(xué)歷呈正相關(guān)。
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第三章 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)..............................17
3.1 理論基礎(chǔ)..................................17
3.2 研究假設(shè)的提出..............................19
第四章 研究設(shè)計與綜合績效指標(biāo)體系構(gòu)建........................ 23
4.1 研究設(shè)計...........................23
4.2 綜合績效指標(biāo)體系構(gòu)建.........................26
第五章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析..........................33
5.1 高管特征平均水平與企業(yè)績效相關(guān)性分析..........................33
5.2 高管異質(zhì)性特征與企業(yè)績效相關(guān)性分析..............37

第五章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

5.1 高管特征平均水平與企業(yè)績效相關(guān)性分析
本部分按相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計、相關(guān)性檢驗(yàn)、線性與非線性回歸分析的邏輯思路對高管團(tuán)隊特征平均水平與企業(yè)績效相關(guān)性進(jìn)行分析，得出相關(guān)結(jié)論并驗(yàn)證研究假設(shè)。
5.1.1 描述性統(tǒng)計
根據(jù)本文研究樣本的篩選規(guī)則，對 2013-2017 年創(chuàng)業(yè)板公司的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，共獲取 715 組有效數(shù)據(jù)作為高管團(tuán)隊平均特征與企業(yè)績效相關(guān)性研究的樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用 SPSS24.0 軟件進(jìn)行分析，研究數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，并查閱了樣本公司相關(guān)年度的財務(wù)報告數(shù)據(jù)作為信息來源的必要補(bǔ)充。高管團(tuán)隊特征平均水平相關(guān)自變量，因變量和控制變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表 5-1。

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第六章 研究結(jié)論及對策建議

6.1 研究結(jié)論
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)愈來愈成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量，在資本市場中扮演著越來越重要的角色，成為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新型驅(qū)動力之一。本文對創(chuàng)業(yè)板樣本公司高管特征與企業(yè)績效相關(guān)性的實(shí)證研究和分析，可以得出以下結(jié)論：
（1）我國創(chuàng)業(yè)板公司高管團(tuán)隊的年齡異質(zhì)性與企業(yè)績效正相關(guān)
線性回歸結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板公司高管團(tuán)隊年齡異質(zhì)性與企業(yè)績效間存在顯著正相關(guān)相關(guān)關(guān)系，高管團(tuán)隊年齡異質(zhì)性越大，企業(yè)績效越好。產(chǎn)生這種結(jié)果可能的原因是：不同年齡的高管成員在生活閱歷、工作經(jīng)驗(yàn)以及行為方式上存在較大差異，能夠提供更加全面和多元化見解,從而提高決策有效性,促進(jìn)企業(yè)績效提升。但年齡異質(zhì)性較高可能存在團(tuán)隊成員相處時易于產(chǎn)生不適感、認(rèn)知偏見和負(fù)面情緒等問題，導(dǎo)致彼此溝通不暢,氣氛不佳。在此情形下，即使團(tuán)隊成員能夠提出更加有效的對策建議，也不能保證高管團(tuán)隊能夠理性接受，因此可能存在合理、有效建議的浪費(fèi)，影響決策效果。但綜合而言，年齡異質(zhì)提高對企業(yè)績效具有較為積極的正面影響。
（2）我國創(chuàng)業(yè)板公司高管團(tuán)隊的平均學(xué)歷與企業(yè)績效間存在非線性關(guān)系，當(dāng)平均學(xué)歷水平介于大學(xué)?？坪筒┦垦芯可鷮哟蔚膮^(qū)間時，二者具有正相關(guān)關(guān)系，否則負(fù)相關(guān)
線性回歸和曲線擬合結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板樣本公司高管團(tuán)隊平均學(xué)歷與企業(yè)績效存在相關(guān)關(guān)系，但這種相關(guān)性并非線性，企業(yè)績效是高管團(tuán)隊平均學(xué)歷的三次方程。當(dāng)高管團(tuán)隊平均學(xué)歷處于大學(xué)?？坪筒┦垦芯可鷮哟沃g時，學(xué)歷越高，企業(yè)績效越好。但超過這一范圍，高管平均學(xué)歷的提升會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面效果。產(chǎn)生這種結(jié)果可能的原因是：隨著教育程度的不斷提升，個人的信息獲取能力、認(rèn)知能力和決策能力也隨之不斷提高，在面對相同外部環(huán)境和復(fù)雜多變的情況時，平均學(xué)歷較高的管理團(tuán)隊通常能夠更加清楚地認(rèn)識企業(yè)處境，更加迅速的搜集和處理信息，更加高效的做出合理決策，從而在一定程度上促進(jìn)企業(yè)績效的提升。但學(xué)歷過高同時也可能意味著工作經(jīng)驗(yàn)的缺失，影響企業(yè)決策的合理制定，從而不利于企業(yè)績效的提升。
參考文獻(xiàn)（略）