山西蘭花科技創(chuàng)業(yè)股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱：蘭花科創(chuàng)），在 1998 年 12 月正式宣布上市。作為山西省煤炭行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，該企業(yè)在推動(dòng)山西省煤炭市場(chǎng)的發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。自成立發(fā)展至今，公司各方面都有較大幅度的提升，由以往傳統(tǒng)的煤炭經(jīng)營(yíng)企業(yè)發(fā)展成為如今相關(guān)產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的綜合性企業(yè)。由于該企業(yè)處于我國(guó)最大的煤田沁水煤田，占據(jù)著極好的地理位置，在資源方面占有較大的優(yōu)勢(shì)。從公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品來(lái)看，涉及多個(gè)層次多種類別，由于其產(chǎn)品質(zhì)量有很好的保障，深受產(chǎn)品需求方的青睞，在煤炭行業(yè)占據(jù)了重要的市場(chǎng)地位。蘭花科創(chuàng)自上市發(fā)展至今，獲得了一定的成就并享有多個(gè)美譽(yù)，是該省市企業(yè)發(fā)展的典范。從 2012年開(kāi)始，市場(chǎng)發(fā)生了變化，由于該行業(yè)的需求已經(jīng)在一定程度上有所下降，市場(chǎng)的供給與需求出現(xiàn)了極度不平衡的狀態(tài)。和需求相比較來(lái)說(shuō)，需求量下降的同時(shí)，供給依然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在這種情況下，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，出現(xiàn)大量剩余，對(duì)于蘭花科創(chuàng)的發(fā)展十分不利。另外，由于社會(huì)生活各方面水平都有所提升，煤炭的安全生產(chǎn)、清潔加工也越發(fā)受到重視，環(huán)保問(wèn)題是當(dāng)前亟待解決的重要問(wèn)題。

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1.1 選題背景及意義

 

1.1.1 選題背景

從其行業(yè)性質(zhì)來(lái)看，蘭花科創(chuàng)屬于煤炭類企業(yè)。而結(jié)合當(dāng)前我國(guó)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，各類能源型資源中最為常用的還屬煤炭資源，其在很大程度上支撐著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。建國(guó)之后，為促進(jìn)煤炭行業(yè)健康發(fā)展，國(guó)家進(jìn)行了多次整改，制定了很多政策體系來(lái)加大對(duì)該行業(yè)的管理力度。關(guān)于我國(guó)煤炭行業(yè)的發(fā)展歷史，可以分以下幾個(gè)階段進(jìn)行了解。從 1949 年到 1980 年這大概三十年間，關(guān)鍵在于“計(jì)劃”二字。在這個(gè)階段，包括煤炭行業(yè)在內(nèi)的各行業(yè)都處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式?；旧弦磺猩a(chǎn)任務(wù)都需通過(guò)國(guó)有企業(yè)來(lái)進(jìn)行，企業(yè)必須依靠國(guó)家投資的支撐才有發(fā)展空間。這個(gè)過(guò)程中企業(yè)的所有事宜都依靠政府的掌管，也就是說(shuō)，企業(yè)所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程必須遵循政府的規(guī)劃才能開(kāi)展相關(guān)工作。在 80 年代初期至 90 年代中后期這個(gè)發(fā)展階段，稱之為粗放發(fā)展時(shí)期。早在 80年代初期，受到改革開(kāi)放的影響，所有行業(yè)都呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢(shì)。煤炭作為重要能源，煤炭行業(yè)更是保持著高速發(fā)展的趨勢(shì)。在當(dāng)時(shí)情況下，市場(chǎng)中煤炭的需求不斷增長(zhǎng)，推動(dòng)著煤炭企業(yè)的高速發(fā)展。然而由于需求量過(guò)大而供應(yīng)不足情況的出現(xiàn)，使得國(guó)民經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)受到阻礙。面對(duì)這種現(xiàn)象，國(guó)家進(jìn)行了相關(guān)政策的調(diào)整，對(duì)煤炭行業(yè)執(zhí)行較為寬松的管理政策，不僅要促進(jìn)國(guó)有煤礦企業(yè)的高速健康發(fā)展，還要有效的聯(lián)系鄉(xiāng)鎮(zhèn)小煤礦企業(yè)，促進(jìn)他們共同發(fā)展，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在 1983 年 4 月，出臺(tái)了與之相關(guān)的配套文件，在此文件中進(jìn)一步指出，當(dāng)前重點(diǎn)在于促進(jìn)國(guó)營(yíng)企業(yè)以及小煤礦一起發(fā)展。1984 年，政府基于以上文件，進(jìn)一步提出大中小煤礦企業(yè)一起發(fā)展的政策，各地方政府、企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照這一政策認(rèn)真執(zhí)行。在這種情況下，我國(guó)煤礦產(chǎn)量保持著大幅度的上漲趨勢(shì)，然而受到科技力量不足等方面的影響，使得煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度極低，無(wú)法達(dá)到有效的目的。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在 1997 年底，我國(guó)的煤礦總數(shù) 6.4 萬(wàn)，在此之中小礦井的數(shù)量為 6.1 萬(wàn)，占到煤礦總數(shù)量的 95%以上，小煤礦發(fā)展之快不言而喻。發(fā)展至 1998 年以后，因?yàn)樯蟼€(gè)時(shí)期中的管理存在著一定的不足之處，盡管該行業(yè)呈現(xiàn)出高速成長(zhǎng)的趨勢(shì)，然而相伴隨著的也有不少的問(wèn)題，在這種情況下，整個(gè)煤炭行業(yè)步入了整頓階段。受到粗放發(fā)展階段遺留下來(lái)問(wèn)題的影響，當(dāng)時(shí)煤炭質(zhì)量難以得到保障，且該行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低，這就直接造成了煤炭市場(chǎng)供求雙方信息的不對(duì)稱，一方面加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極度激烈，另一方面定價(jià)制度的不完善導(dǎo)致價(jià)格秩序混亂。在這種情況下，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)到了必須整改的地步，于是煤炭行業(yè)過(guò)渡到 1998 年至 2007 年長(zhǎng)達(dá)十年的整頓治理期。從 1996 年煤炭市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)供大于求，這種情勢(shì)一直持續(xù)到 2000 年，很多相關(guān)企業(yè)陷入了生存困境，發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的形勢(shì)。中央為了有效改善這一情況，取消了之前設(shè)立的煤炭工業(yè)部，把重點(diǎn)煤礦分配給各地方政府重點(diǎn)發(fā)展，與此同時(shí)出臺(tái)了不少政策來(lái)確保其發(fā)展。在該時(shí)期的發(fā)展過(guò)程中，盡管煤炭行業(yè)處于整頓時(shí)期，但是發(fā)展過(guò)程中依然存在矛盾和問(wèn)題，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)又需要進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)，生態(tài)環(huán)境問(wèn)題越發(fā)受到重視，所以針對(duì)能源結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的改善。

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1.2 文獻(xiàn)綜述

 

1.2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述

Modigliani & Miller 在 1958 年正式將企業(yè)融資和資本結(jié)構(gòu)理論提上日程，這就出現(xiàn)了著名的 MM 理論。理論指出，如果當(dāng)前市場(chǎng)有效且不存在破產(chǎn)和稅收，企業(yè)融資和資本結(jié)構(gòu)都不會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成影響[1]。雖然不能準(zhǔn)確衡量企業(yè)未來(lái)效應(yīng)，但其運(yùn)作過(guò)程中，企業(yè)價(jià)值不會(huì)因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)變化而變化。但這些假設(shè)前提在現(xiàn)實(shí)中顯然不成立，后續(xù)有學(xué)者就可能影響企業(yè)融資和資本結(jié)構(gòu)的因素展開(kāi)了研究。Modigliani 和 Miller(1963)等研究了稅收對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，此處的稅收指公司賦稅。因?yàn)閭鶆?wù)利息部分能夠?qū)⒉糠侄愂盏窒?，減少現(xiàn)金流出，改變企業(yè)價(jià)值，融資決策時(shí)企業(yè)要重點(diǎn)考慮債權(quán)融資[2]，這是到目前為止得到絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)可的。Miller(1977)在考慮企業(yè)賦稅的基礎(chǔ)上，加入對(duì)個(gè)人不同收入所得稅稅率差異的研究，得出稅收不會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的結(jié)論[3]。破產(chǎn)成本也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的作用。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要根據(jù)嚴(yán)格的時(shí)間規(guī)定來(lái)償還相應(yīng)的利息以及本金，在這種情況下，如果杠桿比率呈增高的態(tài)勢(shì)，企業(yè)將可能面臨更大的破產(chǎn)危機(jī)。針對(duì)這一現(xiàn)象，包括 Baxter(1967)在內(nèi)的不少學(xué)者展開(kāi)了深入的研究，并且指出，企業(yè)的破產(chǎn)成本的確與負(fù)債之間成正比例關(guān)系，也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)的負(fù)債保持著上漲的趨勢(shì)時(shí)，其破產(chǎn)成本也會(huì)相應(yīng)的增多。在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須要選擇一個(gè)最為合適的資本結(jié)構(gòu)，以此來(lái)減少這種不利影響。這也就是所謂的靜態(tài)平衡理論[4]。Jensen & Meckling(1976)在分析資本結(jié)構(gòu)的代理模型時(shí)強(qiáng)調(diào)，只有當(dāng)代理成本和債務(wù)收益相一致的情況下，才能出現(xiàn)最適合于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；在此之后，對(duì)于負(fù)債率以及現(xiàn)金流量的研究等方面也取得了相應(yīng)的進(jìn)展，這就是代理成本理論[5]。在目前的管理中，所有權(quán)與管理層之間不再融合，管理層僅僅掌握公司的經(jīng)營(yíng)方面，而股東真正擁有相關(guān)所有權(quán)。在這種情況下，管理層無(wú)法真正的得到相關(guān)利益，僅能通過(guò)薪酬方面以及期權(quán)收益來(lái)獲得相關(guān)權(quán)益。所以隨著雙方矛盾的加劇，信息不對(duì)稱的情況日益嚴(yán)重，管理層逐漸失去了積極性與主動(dòng)性，不再認(rèn)真參與管理，這些對(duì)公司來(lái)說(shuō)都是十分不利的。盡管管理層無(wú)法獲得相關(guān)權(quán)益，不過(guò)針對(duì)這個(gè)方面，可以依靠激勵(lì)的形式來(lái)推動(dòng)管理層更好地實(shí)行管理，當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中就要相應(yīng)的付出部分成本，也就是代理成本。

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第二章 企業(yè)融資方式的理論基礎(chǔ)

 

通常情況下，企業(yè)獲得資金是為了實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面的目的：第一、滿足企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的需求；第二、幫助企業(yè)有效地償還債款；第三、上述兩個(gè)目的相結(jié)合，也就是說(shuō)同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩種目的。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資方式主要就是其融資渠道，這意味著企業(yè)需要根據(jù)自身的運(yùn)作情況選擇科學(xué)恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段，以此促進(jìn)企業(yè)獲得充足的資金，確保能實(shí)現(xiàn)其目的，穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中必然離不開(kāi)資金支持，所以選擇適合的融資渠道十分必要，盡可能保證獲得充足的資金，才能維持企業(yè)自身處于正常狀態(tài)。企業(yè)融資是社會(huì)融資的重要部分。它是指公司管理者對(duì)資金的聚集行為，主要分為廣義和狹義兩個(gè)層面。廣義的融資主要是指資金的管理者把多余的資金投入到資金需求方的過(guò)程。這種廣義的融資包括資金的進(jìn)入和流出，是一個(gè)系統(tǒng)的過(guò)程，分為資金的來(lái)源和流動(dòng)過(guò)程兩大部分。狹義的融資解釋為資金的融入，針對(duì)企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的需求和預(yù)期的未來(lái)經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)行科學(xué)合理的推測(cè)及決議，以特有的形式，特定的流程對(duì)公司的投資者以及債權(quán)人進(jìn)行，最后通過(guò)資金的獲得方式，整體性安排資金的流動(dòng)過(guò)程，確保企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行下去。在企業(yè)需要進(jìn)行融資時(shí)，存在著多種方式供其選擇。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)會(huì)從自身發(fā)展情況及其運(yùn)營(yíng)狀況出發(fā)，選擇最為合適的融資方式。具體在融資渠道的選擇過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該以實(shí)際情況為基礎(chǔ)，不僅需要衡量融資成本，還要明確資金未來(lái)的使用方向，從而做出正確的決策。從某種意義上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況會(huì)影響企業(yè)對(duì)融資手段的選擇，且在企業(yè)的發(fā)展中起著重要作用。相對(duì)而言，我們也認(rèn)為合理的融資結(jié)構(gòu)在某種意義上會(huì)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。如果企業(yè)具有科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu)，那么在一定程度上能夠使得風(fēng)險(xiǎn)降低，確保企業(yè)穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但是反言之，如果企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，意味著企業(yè)可能會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展來(lái)說(shuō)十分不利。在融資過(guò)程中，涉及到的一項(xiàng)重要內(nèi)容是融資成本。因?yàn)槠髽I(yè)融資屬于市場(chǎng)交易行為，那么在這個(gè)過(guò)程中，既然存在著交易自然會(huì)產(chǎn)生一定的交易費(fèi)用。應(yīng)該明確的一點(diǎn)是，這里所提及的融資成本只是基于企業(yè)財(cái)務(wù)成本方面所考慮的，并沒(méi)有涉及其他方面。

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2.1 融資方式及其特點(diǎn)

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，可供其選擇的融資方式有多種，但是由于各種分類標(biāo)準(zhǔn)之間的差異，對(duì)于融資手段的需求也各不相同。在需要做出決策時(shí)，通常要考慮兩個(gè)問(wèn)題：其一，是否要依靠自身積累；如果不依靠自身積累，那么其二，如何依靠自身以外的環(huán)境達(dá)到目的。下面是兩種常見(jiàn)的分類，將從不同層次對(duì)融資方式進(jìn)行了解，也就是決策時(shí)需要解答的問(wèn)題。這種分類方式的依據(jù)是資金是否來(lái)自于企業(yè)自身。內(nèi)源融資意味著在融資過(guò)程中通過(guò)內(nèi)部積累達(dá)到獲得資金目的。通常情況下，企業(yè)可以從三方面進(jìn)行內(nèi)源融資：第一，企業(yè)自籌資本金。不過(guò)在實(shí)際過(guò)程中，這方面資金受到很大限制，很難支撐企業(yè)發(fā)展。第二，將企業(yè)計(jì)提的折舊基金重置投資，以此來(lái)獲得資金。第三，把留存收益轉(zhuǎn)變成新增投資，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看，企業(yè)更多選擇留存收益新增投資的形式獲得資金。由此可見(jiàn)，如果一個(gè)企業(yè)能夠獲得足夠多的利潤(rùn)，就代表著企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中資金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，這時(shí)，企業(yè)能獲得的內(nèi)源融資比較充足。企業(yè)通過(guò)內(nèi)源融資有以下幾個(gè)有利之處：首先，由于內(nèi)源融資本身具有較強(qiáng)的自主性，和外源融資對(duì)比來(lái)說(shuō)更容易獲得，省去很多不必要的麻煩，在一定程度上降低了融資成本。在這種情況下，企業(yè)能夠根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r，通過(guò)自有資金進(jìn)行運(yùn)作，受到外部因素影響的風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況自由支配資金的具體用途。其次，融資過(guò)程中耗費(fèi)成本少，通過(guò)來(lái)源自身的資金實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的也不會(huì)形成更多費(fèi)用。再次，內(nèi)源融資風(fēng)險(xiǎn)較低，在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)承擔(dān)的壓力也較小。最后，因?yàn)檫@種融資方式的實(shí)質(zhì)是利用常年積累的資金來(lái)進(jìn)行運(yùn)作的，不會(huì)給企業(yè)的控制權(quán)帶來(lái)影響，其主體不會(huì)發(fā)生改變。但同時(shí)內(nèi)源融資也有很大缺陷，企業(yè)能夠獲得內(nèi)源融資具體數(shù)額的多少主要是其運(yùn)營(yíng)情況來(lái)決定的，這就意味著這種方式存在著某種局限性，而且考慮到企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的積累速度，若企業(yè)無(wú)法及時(shí)獲取融資，將阻礙企業(yè)的發(fā)展。

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2.2 我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的現(xiàn)狀

在社會(huì)不斷進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的情勢(shì)下，我國(guó)資本市場(chǎng)也有較大程度的發(fā)展，融資渠道和融資工具也愈加完善。從我國(guó)企業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，正是由于各種各樣融資方式的存在才讓企業(yè)開(kāi)展融資活動(dòng)更為方便，使企業(yè)在一定程度上擺脫了融資困境。然而總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)依然存在不足，國(guó)家在監(jiān)管方面存在漏洞，同時(shí)信息的運(yùn)用程度較低，另外中小型企業(yè)占比大，多方面因素的制約使得我國(guó)企業(yè)在融資過(guò)程中出現(xiàn)以下幾種現(xiàn)象：結(jié)合當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，我國(guó)的中小型企業(yè)偏多，他們對(duì)融資方式的選擇具有局限性。這類企業(yè)融資模式單一，融資渠道缺乏多樣性。企業(yè)自身規(guī)模較小使得企業(yè)在財(cái)務(wù)制度、信息公開(kāi)等方面無(wú)法取得信任，沒(méi)有穩(wěn)定的融資渠道，中小企業(yè)缺乏資金的支持很難得到真正的發(fā)展。從投資者的角度考慮，他們很難真正的了解企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，在投資時(shí)也就無(wú)法準(zhǔn)確的進(jìn)行判斷，一旦決定投資很容易決策失誤，這是信息不對(duì)稱給中小企業(yè)融資帶來(lái)的不利影響。我國(guó)中小型企業(yè)偏多，這類型企業(yè)想要從外部獲得資金很難，通常憑借其內(nèi)部融資促進(jìn)發(fā)展。這樣就使得我國(guó)企業(yè)在融資時(shí)整體呈現(xiàn)出依賴內(nèi)部融資的現(xiàn)象。同時(shí)我國(guó)企業(yè)在融資時(shí)表現(xiàn)出來(lái)的過(guò)度融資偏好可能降低企業(yè)的資金利用率，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是不利的。

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第三章 蘭花科創(chuàng)融資模式案例分析.........17

3.1 企業(yè)介紹....... 17

3.2 蘭花科創(chuàng)的融資結(jié)構(gòu)分析..... 17

3.2.1 蘭花科創(chuàng)融資發(fā)展趨勢(shì)....... 17

3.2.2 蘭花科創(chuàng)財(cái)務(wù)績(jī)效分析........ 29

3.3 蘭花科創(chuàng)的融資現(xiàn)狀............. 38

3.3.1 留存收益新增投資....... 38

3.3.2 相對(duì)于股權(quán)融資更傾向于選擇債權(quán)融資 ...... 38

3.3.3 債權(quán)融資中更傾向于選擇長(zhǎng)期債權(quán)融資 ...... 38

3.4 蘭花科創(chuàng)融資模式的問(wèn)題..... 39

第四章 蘭花科創(chuàng)融資模式的建議....41

4.1 增加內(nèi)源融資，提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效....... 41

4.2 發(fā)行股票，增加股權(quán)融資比例...... 41

4.3 發(fā)行短期債券，合理調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)....... 41

4.4 減產(chǎn)煤炭化工產(chǎn)品，開(kāi)拓新的盈利渠道 ....... 42

4.5 擴(kuò)展融資渠道，向融資渠道多元化發(fā)展 ....... 4

第五章 結(jié)束語(yǔ)..........43

 

第四章 蘭花科創(chuàng)融資模式的建議

 

從上文可以看出，從 1998 年上市到現(xiàn)在，蘭花科創(chuàng)在發(fā)展過(guò)程中已經(jīng)形成了自己的融資模式，綜合考慮企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展前景，過(guò)程中方式選擇以及結(jié)構(gòu)比例等都存在著一些問(wèn)題。通過(guò)對(duì)近幾年蘭花科創(chuàng)融資方式和財(cái)務(wù)績(jī)效的分析，針對(duì)上文總結(jié)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，現(xiàn)提出以下幾個(gè)建議。

 

4.1 增加內(nèi)源融資，提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，內(nèi)源融資的能力是一個(gè)很重要的方面。近幾年蘭花科創(chuàng)的內(nèi)源融資比例有所下降，盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力也呈下降趨勢(shì)。毫無(wú)疑問(wèn)在眾多方式中內(nèi)源融資成本最低，蘭花科創(chuàng)管理層應(yīng)積極促進(jìn)其形成出色的企業(yè)制度，對(duì)內(nèi)加強(qiáng)員工管理，對(duì)外提高日常業(yè)績(jī)，保障自身積累資本的能力和潛力。同時(shí)蘭花科創(chuàng)要強(qiáng)化資金管理，使得其在資金有限的前提下產(chǎn)生最佳的效果。此外，蘭花科創(chuàng)應(yīng)積極創(chuàng)新，尋找生產(chǎn)技術(shù)方面的突破，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本，提高企業(yè)的盈利水平。最后，蘭花科創(chuàng)應(yīng)考慮其實(shí)際情況，將一些合理的制度早日提上日程。例如鼓勵(lì)其以留存收益增補(bǔ)企業(yè)資本，在合理范圍內(nèi)提高盈余公積金的提取比例。通過(guò)之前的分析，蘭花科創(chuàng)在選擇融資方式時(shí)很少選擇股權(quán)融資。一方面是股權(quán)融資的過(guò)程復(fù)雜繁瑣，另一方面是債權(quán)融資能夠產(chǎn)生稅盾效應(yīng)從而融資成本較低。中國(guó)很多上市公司在融資過(guò)程中有股權(quán)融資偏好，存在這種現(xiàn)象的原因是，實(shí)際操作過(guò)程中股權(quán)融資成本更低，這種低成本體現(xiàn)在股票發(fā)行主體現(xiàn)金股利的分派少和股票發(fā)行價(jià)格高兩個(gè)層次。這說(shuō)明蘭花科創(chuàng)股權(quán)融資是具有很大可行性的。蘭花科創(chuàng)可以通過(guò)配股、在公開(kāi)市場(chǎng)直接發(fā)行股票、職工入股等方式進(jìn)行股權(quán)融資，提高股權(quán)融資在融資總額中所占比重。

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結(jié)束語(yǔ)

 

本文通過(guò)分析蘭花科創(chuàng) 1998 年上市以后的資金來(lái)源，結(jié)合對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平的分析，對(duì)蘭花科創(chuàng)自上市以來(lái)融資方式的選擇、不同融資渠道獲取資金的比例進(jìn)行研究，對(duì)其融資現(xiàn)狀表現(xiàn)出的不合理進(jìn)行分析，并提出建議?？傮w來(lái)說(shuō)，蘭花科創(chuàng)的資金來(lái)源主要是長(zhǎng)期債權(quán)融資、短期債權(quán)融資、內(nèi)源融資以及股權(quán)融資。在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，蘭花科創(chuàng)逐漸形成了自有的融資體系，能夠更好的適應(yīng)企業(yè)自身的發(fā)展。在 2012 年，蘭花科創(chuàng)在上市之后首次發(fā)行債券，為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展嘗試新的融資方式，這是值得借鑒的。然而近幾年受到了煤炭行業(yè)市場(chǎng)低迷的影響，蘭花科創(chuàng)的財(cái)務(wù)績(jī)效均有下降趨勢(shì)，盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力的下降使企業(yè)內(nèi)源融資能力受到了一些限制，短期償債能力的下降也使企業(yè)在融資決策時(shí)更偏向選擇了長(zhǎng)期債權(quán)融資，可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理。蘭花科創(chuàng)應(yīng)通過(guò)減產(chǎn)煤炭化工產(chǎn)品，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，同時(shí)合理布局，尋找新的盈利渠道，增加企業(yè)內(nèi)源融資的能力。同時(shí)通過(guò)職工入股等方式提高其進(jìn)行股權(quán)融資的能力和實(shí)力，也應(yīng)對(duì)其負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理改善，可適當(dāng)嘗試發(fā)行短期債券。在發(fā)展和探索過(guò)程中，蘭花科創(chuàng)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，不斷發(fā)現(xiàn)更適合自己的融資方式和結(jié)構(gòu)，加快企業(yè)的融資速度、提高效率，增強(qiáng)自身在整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也保證蘭花科創(chuàng)可以長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的生存與發(fā)展。本文也存在不足之處，每個(gè)企業(yè)都有其各自的特點(diǎn)，不同企業(yè)從企業(yè)自身結(jié)構(gòu)到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式都大不相同，蘭花科創(chuàng)的融資模式也是在其經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式的基礎(chǔ)上制定的，所以對(duì)于蘭花科創(chuàng)融資模式的案例分析從借鑒的角度上有一定的局限性，且蘭花科創(chuàng)所屬的煤炭行業(yè)在其各發(fā)展階段特點(diǎn)鮮明，所以蘭花科創(chuàng)在融資模式較其他企業(yè)來(lái)講可能更具特殊性。企業(yè)在探索發(fā)展的過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，不斷完善自己的融資模式，為今后的發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持，保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

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參考文獻(xiàn)（略）