本文是一篇國(guó)際金融論文，本文總結(jié)了關(guān)于貨幣國(guó)際化決定因素的現(xiàn)有理論，并將其與人民幣國(guó)際化的特點(diǎn)相結(jié)合，考慮了影響貨幣國(guó)際化程度基本因素即金融市場(chǎng)發(fā)展水平、利率水平、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、通貨膨脹和匯率波動(dòng)等因素，建立了人民幣國(guó)際化基準(zhǔn)回歸模型，以此研究中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)人民幣國(guó)際化的影響。
1  外匯儲(chǔ)備規(guī)模與貨幣國(guó)際化的理論研究
1.1  外匯儲(chǔ)備與貨幣國(guó)際化概述
1.1.1  外匯儲(chǔ)備的概念與功能
外匯儲(chǔ)備指政府所持國(guó)際儲(chǔ)備中的外匯部分，是國(guó)家貨幣當(dāng)局持有的以國(guó)際貨幣計(jì)價(jià)并可以隨時(shí)兌換成外幣的資產(chǎn)，是以各種可自由兌換的他國(guó)貨幣構(gòu)成的儲(chǔ)備資產(chǎn)，是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)存在的最主要形式。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，外匯儲(chǔ)備是構(gòu)成我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主體，其規(guī)模占比最大，占我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的90%以上，和大多數(shù)國(guó)家相比，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中的占比也是最大的。外匯儲(chǔ)備的形式一般包括外國(guó)現(xiàn)金、存款、債券、國(guó)庫(kù)券和其他政府債券等。 當(dāng)前，美元、歐元和英鎊等貨幣是世界各國(guó)主要的外匯儲(chǔ)備貨幣。
外匯儲(chǔ)備在經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景中，承擔(dān)著多種重要的經(jīng)濟(jì)角色。由于外匯儲(chǔ)備具有國(guó)際支付、干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力，可作為衡量國(guó)際清償力的重要因素，有助于維護(hù)匯率穩(wěn)定。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分，不僅可以反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也體現(xiàn)了一國(guó)參與全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力與活力。在國(guó)際上外匯儲(chǔ)備充當(dāng)著商品流通的媒介，下沉到具體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景時(shí)，同時(shí)也具備著調(diào)節(jié)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的功能。
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1.2  外匯儲(chǔ)備規(guī)模與貨幣國(guó)際化理論概述
1.2.1  外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度理論
1.2.1.1  比例法
單變量比例分析法，該方法是建立單個(gè)經(jīng)濟(jì)變量和其外匯儲(chǔ)備需求量之間的長(zhǎng)期比例關(guān)系。Triffin(1960）最早提出以比率的方法來(lái)衡量外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，常見(jiàn)的比率指標(biāo)包括但不限于儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率、外匯儲(chǔ)備與債務(wù)的比率、外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率等。Triffin以外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率作為指標(biāo)，對(duì)12個(gè)國(guó)家在1950-1957年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：一國(guó)的儲(chǔ)備與進(jìn)口額存在比率關(guān)系，比率的基準(zhǔn)保持在40%左右，當(dāng)比率低于30%時(shí)應(yīng)當(dāng)采取干預(yù)措施，以20%為最低比率。以歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外匯儲(chǔ)備應(yīng)滿足一國(guó)3-4個(gè)月的進(jìn)口需求，《1985年世界發(fā)展報(bào)告》對(duì)外匯儲(chǔ)備管理研究時(shí)認(rèn)為該標(biāo)準(zhǔn)是發(fā)展中國(guó)家的理想規(guī)模。由于比率法簡(jiǎn)單的指標(biāo)和計(jì)算方式，被許多國(guó)家廣泛采用作為衡量?jī)?chǔ)備規(guī)模管理的重要指標(biāo)，但僅憑單一的指標(biāo)進(jìn)行衡量，必然會(huì)忽略掉其他重要的影響因素，例如資本項(xiàng)目逆差用匯。當(dāng)然，前述提到的發(fā)展中國(guó)家的理想儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)能滿足3-4個(gè)月的進(jìn)口需求，證實(shí)該理論不能完全適用處于不同發(fā)展階段的國(guó)家，不同發(fā)展階段的國(guó)家狀況不同，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求量也不同。
1.2.1.2  成本收益分析法
以Heller（1966）和Agarwal（1971）為代表的成本收益法，是從持有外匯儲(chǔ)備的邊際收益應(yīng)同其邊際成本相同的角度提出的，模型運(yùn)用了概率的形式對(duì)國(guó)際收支順差進(jìn)行預(yù)測(cè)，考慮到在儲(chǔ)備需求一直未能解決的“同時(shí)性問(wèn)題”，將發(fā)展中國(guó)家的外匯短缺、閑置資源等存在的多種影響因素納入了考慮范圍，使得模型更具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。雖然Heller模型改善了比例法單一指標(biāo)的問(wèn)題，但該模型的邊際成本的度量較難給出定值，以及Agarwal模型存在著僅憑彌補(bǔ)進(jìn)口逆差來(lái)判斷外匯儲(chǔ)備收益的局限性，所以該模型仍有待改進(jìn)。
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2  我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模與人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀分析
2.1  我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的發(fā)展
前文對(duì)外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣國(guó)際化的影響進(jìn)行了理論上的分析，本章從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，先探究中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的演進(jìn)，之后梳理人民幣國(guó)際化的發(fā)展歷程，最后通過(guò)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，觀察得出外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)人民幣國(guó)際化發(fā)展影響的現(xiàn)實(shí)結(jié)論，為后文實(shí)證檢驗(yàn)提供假說(shuō)。
下文將結(jié)合圖2- 1和圖2- 2考察中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的現(xiàn)實(shí)演進(jìn)過(guò)程。

國(guó)際金融論文怎么寫

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2.2  人民幣國(guó)際化的發(fā)展及現(xiàn)狀
由于國(guó)際貨幣的支付職能和貯藏手段職能在數(shù)據(jù)收集上或難以度量，或存在缺失，且貨幣國(guó)際化最終體現(xiàn)為該貨幣在全球范圍的認(rèn)可和持有，同時(shí)出于數(shù)據(jù)的可得性的考慮，因此在貨幣國(guó)際化指標(biāo)的選擇上，采用國(guó)際貨幣的價(jià)值尺度職能進(jìn)行度量和開(kāi)展。參考McCauley（2006）、李稻葵和劉霖林（2008）、張志文和白欽先(2013)、白曉燕和鄧明明(2013)等學(xué)者的辦法，選取國(guó)際債券份額這一指標(biāo)來(lái)度量人民幣國(guó)際化程度，具體算法為以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券發(fā)行量與國(guó)際債券總發(fā)行量的比值，由此繪出圖2-3。
中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著日益重要的角色并深度融入全球經(jīng)濟(jì)體系，人民幣在國(guó)際金融危機(jī)后逐步開(kāi)啟了國(guó)際化進(jìn)程。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，美元、歐元等國(guó)際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣的匯率都經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣跨境使用的需求越來(lái)越高，這對(duì)于提高人民幣國(guó)際影響力來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)遇。我國(guó)人民幣國(guó)際化征程始于09年，但“人民幣國(guó)際化”提法首次得到官方正式明確是在2015年。2015年1月，中國(guó)人民銀行首次正式明確“人民幣國(guó)際化”提法。 
2009年1至4月，人民銀行與六個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，包括中國(guó)香港、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷和韓國(guó)，促使人民幣通過(guò)官方渠道在這些國(guó)家和地區(qū)分布和流通，推進(jìn)了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。7月公布的《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)辦法》標(biāo)志著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算正式啟動(dòng)，人民幣收付信息管理系統(tǒng)（RCPMIS）正式啟用。同年9月財(cái)政部首次在香港發(fā)行人民幣國(guó)債，總金額為60億元人民幣。2009Q1象征著人民幣國(guó)際化指數(shù)的人民幣國(guó)際債券份額為0.008%，2009Q4上升到了0.029%。2009年以來(lái)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，長(zhǎng)期保持快速上升的趨勢(shì)。 
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3 中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)人民幣國(guó)際化影響的實(shí)證研究 ...................... 26
3.1 變量選取、數(shù)據(jù)來(lái)源 .......................... 26
3.1.1 被解釋變量 ............................... 26
3.1.2 解釋變量 ............................ 26
4 結(jié)論及建議................................... 39
4.1 結(jié)論 ......................................... 39
4.2 建議 .............................................. 40
3  中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)人民幣國(guó)際化影響的實(shí)證研究
3.1  變量選取、數(shù)據(jù)來(lái)源
3.1.1  被解釋變量
有關(guān)貨幣國(guó)際化的研究，近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多選用公布在IMF中COFER數(shù)據(jù)庫(kù)的一國(guó)官方外匯儲(chǔ)備占比的數(shù)據(jù)來(lái)衡量貨幣國(guó)際化水平，其是本文研究人民幣國(guó)際化相關(guān)實(shí)證研究首選代理變量。但由于該數(shù)據(jù)庫(kù)2015年之后才披露中國(guó)官方外匯儲(chǔ)備占比的數(shù)據(jù)，考慮到數(shù)據(jù)完整性，因此本文參考McC auley（2006）、李稻葵和劉霖林（2008）、張志文和白欽先(2013)、白曉燕和鄧明明(2013)、彭紅楓和譚小玉（2017）等學(xué)者的辦法，選取國(guó)際債券份額RSHARE這指標(biāo)來(lái)度量人民幣國(guó)際化程度SIB。該方法已得到許多學(xué)者的認(rèn)可并在實(shí)踐中通過(guò)了檢驗(yàn)，這是本文選取人民幣國(guó)際化程度度量指標(biāo)的理論保證，同時(shí)通過(guò)采用季度數(shù)據(jù)保證大樣本量的需求，計(jì)算方法是用人民幣標(biāo)價(jià)的國(guó)際債券的發(fā)行額與國(guó)際債券發(fā)行總額作比來(lái)求出。本文選取2009年-2021年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。另外，Chinn&Frankel (2008)發(fā)現(xiàn)，此方法計(jì)算出的貨幣國(guó)際化程度的數(shù)值介于0-1之間，與經(jīng)濟(jì)實(shí)力S_GDP很大可能不會(huì)是線性相關(guān)的，所以對(duì)國(guó)際債券份額這一指標(biāo)進(jìn)行LOGISTIC轉(zhuǎn)換處理得到SIB。

國(guó)際金融論文參考

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4  結(jié)論及建議
4.1  結(jié)論
本文總結(jié)了關(guān)于貨幣國(guó)際化決定因素的現(xiàn)有理論，并將其與人民幣國(guó)際化的特點(diǎn)相結(jié)合，考慮了影響貨幣國(guó)際化程度基本因素即金融市場(chǎng)發(fā)展水平、利率水平、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、通貨膨脹和匯率波動(dòng)等因素，建立了人民幣國(guó)際化基準(zhǔn)回歸模型，以此研究中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)人民幣國(guó)際化的影響。選取2009年至2021年的季度數(shù)據(jù)，采用廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證分析，通過(guò)前文研究，本文所得結(jié)論如下：
（1）中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)人民幣國(guó)際化發(fā)展起到顯著積極作用。在考慮全球疫情的影響下，外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍然正向顯著的影響人民幣國(guó)際化，但水平會(huì)明顯降低。
（2）金融市場(chǎng)的發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貨幣慣性對(duì)人民幣國(guó)際化發(fā)展有顯著的正向作用。中國(guó)的金融市場(chǎng)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，相關(guān)配套制度不夠完善，未來(lái)還有很大的發(fā)展完善空間，進(jìn)而能夠更好的助力人民幣成為國(guó)際貨幣；長(zhǎng)期使用人民幣作為國(guó)際金融交易貨幣，會(huì)存在路徑依賴，市場(chǎng)參與者會(huì)持續(xù)使用人民幣計(jì)價(jià)，從而具有國(guó)際貨幣的慣性，其對(duì)人民幣國(guó)際化的發(fā)展具有顯著且極大的促進(jìn)作用。
（3）人民幣匯率升值是人民幣國(guó)際化進(jìn)一步在國(guó)際市場(chǎng)深化的重要助力，但是影響并不顯著。中國(guó)所面臨的主要外部沖擊之一是匯率沖擊，克魯格曼的不可能三角理論指出如果想實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性，資本自由流動(dòng)和固定匯率不能兼得，也就是說(shuō)資本自由流動(dòng)需要搭配浮動(dòng)匯率制度才能保證政策的有效性?；谑袌?chǎng)供求關(guān)系的浮動(dòng)匯率制度可以促進(jìn)國(guó)際資本的自由流動(dòng)，適度放松外匯管制，實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本的自由流動(dòng)有利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因而基于市場(chǎng)的浮動(dòng)匯率制度可以視為中國(guó)中長(zhǎng)期改革的一個(gè)方向。
參考文獻(xiàn)（略）