本文是一篇國際金融論文，文章從理論角度分析了國際貨幣的兩個主要職能，即貨幣的跨境交易職能和儲備職能對人民幣國際化進(jìn)程的影響。為進(jìn)一步驗(yàn)證對外直接投資對人民幣國際化的影響作用以及影響途徑，提出了三個模型，并對其進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，為了處理內(nèi)生性問題，引入了工具變量。
第一章緒論
第一節(jié)研究背景及意義
一、研究背景
隨著改革開放政策的實(shí)施，我國與世界各國之間的交往越來越密切，中國在國際上的地位也顯著提升，我國對外直接投資額也呈現(xiàn)出上升的趨勢。2020年，在這場席卷全球的疫情風(fēng)暴中，僅有中國迅速地控制了疫情，在最短時間內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這場疫情，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。從流量來看，2021年我國的對外直接投資流量總額為1788.2億美元，同期上升16.3%，位列世界第二，僅次于美國（4031億美元），我國對外直接投資在世界投資份額中所占比重連續(xù)六年超過一成，其中2020年占比為20.2%，2021年則有所下降，占全球當(dāng)年流量的10.5%；在OFDI存量方面，截止到2021年年末，我國OFDI存量高達(dá)2.79萬億美元，位居世界第三位，僅次于美國和荷蘭，我國對外直接投資在世界上的影響力逐漸增強(qiáng)。
隨著我國與世界經(jīng)濟(jì)逐步接軌，人民幣走向國際化已經(jīng)成為不可阻擋的時代潮流?？缇迟Q(mào)易人民幣于2009年在上海市和廣東四城市實(shí)行結(jié)算試點(diǎn)。2013年，隨著“一帶一路”的實(shí)施，中國與“一帶一路”沿線國家積極進(jìn)行貿(mào)易合作，人民幣的境外使用范圍不斷增大，人民幣國際化的程度進(jìn)一步加強(qiáng)。2015年11月，IMF宣布同意人民幣加入一籃子貨幣，并于2016年10月1日起正式生效，繼美元、歐元、英鎊和日元加入世界貨幣以后，中國成為了第五個加入一籃子貨幣的國家，人民幣在國際社會上的認(rèn)可度也得到了進(jìn)一步提高。現(xiàn)在，人民幣作為世界支付貨幣的職能不斷顯現(xiàn)，作為儲備、投融資和計價貨幣的國際職能也在逐漸顯露。根據(jù)SWIFT發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，人民幣在世界所有支付貨幣中的支付份額排名第五，占世界總支付金額的2.5%，比上年上漲了0.7個百分點(diǎn)，較剛加入特別提款權(quán)（SDR）一籃子貨幣時上升了1.4個百分點(diǎn)。2022年以來，金融監(jiān)管部門繼續(xù)推行一系列政治措施，繼續(xù)提高金融市場雙向開放程度，啟動跨國企業(yè)本幣和外幣一體化資金池試點(diǎn)，不斷提高國際投融資便利化程度，建立跨境交易新業(yè)態(tài)和人民幣結(jié)算新模式。人民幣也逐漸獲得國際的廣泛認(rèn)可，人民幣在世界一籃子貨幣中所占比重達(dá)到12.28%，人民幣官方儲備在全世界占比達(dá)到2.88%，人民幣國際化水平得到進(jìn)一步提高。
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第二節(jié)文獻(xiàn)綜述
本文的文獻(xiàn)綜述將從貨幣國際化的影響因素以及對外直接投資對貨幣國際化的影響關(guān)系兩個方面進(jìn)行歸納。
一、貨幣國際化的影響因素相關(guān)研究
國內(nèi)外學(xué)者都對影響貨幣國際化的因素進(jìn)行了大量研究，他們的研究結(jié)果如下。陳雨露（2005）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模、幣值穩(wěn)定程度、我國金融市場發(fā)展水平、社會慣例和網(wǎng)絡(luò)外部性會影響貨幣的穩(wěn)定性[1]。Chinn和Frankel（2008）的研究表明，金融市場發(fā)展水平、對外貿(mào)易程度以及匯率的穩(wěn)定性等因素會對國際貨幣的職能產(chǎn)生作用[2]。MenzieChinn和Jeffre Frankel（2007）通過使用央行國際儲備幣種結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證方法得出國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模、通貨膨脹程度、匯率穩(wěn)定性以及金融中心的大小會影響一國貨幣的國際儲備[3]。李稻葵、劉霖林（2008）通過研究認(rèn)為匯率會對貨幣的國際地位產(chǎn)生顯著影響，當(dāng)貨幣升值時，就會有利于該國貨幣的國際化，如果匯率的變動幅度過大，則會對阻礙該國的貨幣國際化進(jìn)程[4]。Flandreau和Jobst（2009）建立了貨幣抉擇機(jī)制的經(jīng)濟(jì)模型，通過計量方法研究了各種影響貨幣國際化的因素，結(jié)果顯示，使用慣性確實(shí)會對貨幣的國際化產(chǎn)生重要的影響[5]。孫海霞和謝露露（2010）通過構(gòu)建混合面板數(shù)據(jù)模型，從外匯儲備職能角度探索了影響貨幣國際化的因素，結(jié)果表明，外部性會對貨幣在外匯儲備中的所占比重產(chǎn)生重要影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會影響一國的貨幣國際化，但金融市場開放水平則對一國貨幣國際化的影響不顯著[6]。潘理權(quán)（2011）則從科技和政治角度對貨幣國際化的影響因素進(jìn)行了擴(kuò)充[7]。莊永婷（2012）也通過研究證實(shí)了，經(jīng)濟(jì)狀況、匯率波動幅度是影響貨幣國際化的主要因素[8]。Cruzetal（2014）也認(rèn)為金融市場發(fā)展程度會對一國貨幣的國際地位產(chǎn)生一定的影響[9]。Chey（2013）從全新的角度出發(fā)，研究了貨幣國際化的影響因素，他從影響貨幣清償力的因素和影響貨幣使用便捷性的因素角度分析了貨幣國際化水平的影響因素[10]。白曉燕和鄧明明（2016）將18種國際主要貨幣的國際化水平進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)影響其貨幣國際化的因素在不同時期是不同的，在貨幣國際化前期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會對貨幣國際化產(chǎn)生影響，在貨幣國際化后期，對外貿(mào)易和金融市場發(fā)展水平會對貨幣國際化產(chǎn)生顯著影響，而在貨幣國際化的整個進(jìn)程中，貨幣的使用慣性對其國際化的影響非常重要[11]。
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第二章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)
第一節(jié)相關(guān)概念
一、對外直接投資的概念
對外直接投資是指一國境內(nèi)投資者通過資本輸出的方式投資于另一國境內(nèi)經(jīng)濟(jì)體，以獲得該經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)營管理和決策權(quán)，并且取得長久收益的投資行為。
對外直接投資形式主要有五種：1、資本投入。一國境內(nèi)投資者直接將少量資金投入另一國經(jīng)濟(jì)體，從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。2、創(chuàng)立合資企業(yè)。由雙方共同出資，在一國境外建立合資企業(yè)，并派遣代表人員從事生產(chǎn)經(jīng)營，并從中獲利。3、跨國兼并。是指將兩個企業(yè)合并為一，原有企業(yè)不存在，兩家企業(yè)共同組成一家新企業(yè)，由兩國管理人員共同從事經(jīng)營管理。4、跨國收購。由本國企業(yè)出資收購?fù)鈬髽I(yè)，收購成立后，被收購的企業(yè)歸收購方所有，被收購方再無獨(dú)立經(jīng)營權(quán)。5、建立子公司。母公司出資根據(jù)東道國法律建立子公司，子公司可以獨(dú)立經(jīng)營，自負(fù)盈虧，母公司僅憑出資額對子公司負(fù)責(zé)。相比較對外間接投資而言，對外直接投資更受東道國歡迎，因?yàn)閷ν庵苯油顿Y給東道國帶來了資金優(yōu)勢，增加了就業(yè)機(jī)會，引進(jìn)先進(jìn)成熟的技術(shù)設(shè)備和人才，促進(jìn)出口貿(mào)易，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。世界各國也紛紛采取開放措施來吸引外資流入，以帶動本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
按照對外直接投資的目的分為：1、市場導(dǎo)向型。這類企業(yè)以市場占有率和市場控制力為目標(biāo)，進(jìn)行對外直接投資是為了開辟海外市場。2001年中國加入世貿(mào)組織以后，中國加大了與其他國家的貿(mào)易聯(lián)系，但是關(guān)稅、非關(guān)稅等貿(mào)易壁壘仍然層出不窮，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)后，美國限制中國產(chǎn)品進(jìn)入美國市場，開辟新的海外市場就顯得尤為重要了，可以解決生產(chǎn)過剩問題，拓展海外市場。對于新產(chǎn)品來說占領(lǐng)市場先機(jī)尤為重要，可以取得領(lǐng)先優(yōu)勢，獲得豐厚收益。我國的市場導(dǎo)向型企業(yè)把投資重點(diǎn)集中在東南亞、南亞地區(qū)，那里雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，但人口多，市場規(guī)模巨大，并且臨近中國，有利于節(jié)約商品運(yùn)輸成本。2、技術(shù)導(dǎo)向型。這類企業(yè)進(jìn)行海外投資的主要目的是吸收外國先進(jìn)技術(shù)，來彌補(bǔ)企業(yè)技術(shù)不足。雖然近年來我國科技方面碩果累累，但是相比于西方發(fā)達(dá)國家，我國科技發(fā)展水平仍有不足。在核心技術(shù)方面受制于人是我國在對外經(jīng)濟(jì)交往中的最大隱患，缺乏核心技術(shù)，就容易在國際貿(mào)易中發(fā)生被人“卡脖子”的尷尬局面。這種類型的企業(yè)將投資重心放在美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，他們擁有先進(jìn)的技術(shù)，但是投資門檻也較高。
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第二節(jié)理論基礎(chǔ)
一、貨幣國際化理論基礎(chǔ)
貨幣全球化是指一國貨幣逐漸實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)自主流動、交換與買賣，從而在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)貨幣的交易載體、計價職能與貨幣儲備三個基礎(chǔ)任務(wù)，即本國貨幣逐步走向世界貨幣的進(jìn)程。本文所依據(jù)的關(guān)于人民幣國際化的理論有貨幣替代理論和最優(yōu)貨幣區(qū)理論。
（一）貨幣替代理論
貨幣替代是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家V.K.Chetty于1969年提出的關(guān)于不同國家貨幣之間相互兌換的理論。由于不同國家之間會存在貿(mào)易往來、國際投融資等經(jīng)濟(jì)活動，所以不同幣種在交易中會實(shí)現(xiàn)相互交換。這一理論在20世紀(jì)70年代之后開始在世界范圍內(nèi)盛行，經(jīng)過不同學(xué)者的推進(jìn)和演變逐漸形成系統(tǒng)的理論體系。最開始有關(guān)學(xué)者們認(rèn)為貨幣之間的相互替代是由于人們對外國貨幣的需求，后來學(xué)者發(fā)現(xiàn)人們不僅僅是對外國貨幣的需要，還包含對國外各類資產(chǎn)的需要。不同國家之間的貨幣替代可分為直接和間接替代兩種，直接貨幣替代是指在對外貿(mào)易中兩個貿(mào)易發(fā)生國之間的貨幣交換，間接替代是指在國際金融市場上進(jìn)行金融資產(chǎn)抉擇時，運(yùn)用不同幣種來計價的資產(chǎn)之間的較量。一些學(xué)者認(rèn)為，貨幣替代是指他國貨幣替代本國貨幣的傳統(tǒng)職能，還有的學(xué)者認(rèn)為，貨幣替代是他國貨幣對本國貨幣貯藏職能的取代。
（二）最優(yōu)貨幣區(qū)理論
最優(yōu)貨幣區(qū)理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾和麥金農(nóng)于上世紀(jì)60年代提出的關(guān)于貨幣國際化的理論。他們認(rèn)為，固定匯率和浮動匯率之間存在一個最佳的匯率水平，在這個匯率水平下，不同國家之間愿意統(tǒng)一使用一種貨幣作為交換媒介。最優(yōu)貨幣區(qū)的實(shí)現(xiàn)需要達(dá)到一些標(biāo)準(zhǔn)，其中最重要的就是貨幣區(qū)內(nèi)的國家之間生產(chǎn)要素可以自由流動，貨幣區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率制度，匯率保持一致，與貨幣區(qū)以外的國家則實(shí)行浮動匯率制度，因此可以同時實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡和外部平衡。最優(yōu)貨幣的的最好實(shí)踐是歐元區(qū)的成立，在歐元區(qū)內(nèi)統(tǒng)一使用歐元進(jìn)行交易，國家之間可以自由貿(mào)易，生產(chǎn)要素自由流動，為歐元區(qū)內(nèi)部國家提供了諸多便利，但是在發(fā)生金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)時，歐元區(qū)也體現(xiàn)出了它的脆弱，各國受危機(jī)影響大，波及范圍廣，各種矛盾也日益凸顯。
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第三章 我國對外直接投資和人民幣國際化的現(xiàn)狀分析 .................... 18
第一節(jié) 我國對外直接投資的現(xiàn)狀分析 ......................... 18
第二節(jié) 人民幣國際化的現(xiàn)狀分析 ........................ 27
第四章 我國對外直接投資影響人民幣國際化的實(shí)證研究 ................ 33
第一節(jié) 變量的選取和數(shù)據(jù)來源 ....................... 33
第二節(jié) 模型的構(gòu)建 ..................................... 35
第五章 結(jié)論與政策建議 ................................ 51
第一節(jié) 研究結(jié)論 ............................................ 51
第二節(jié) 政策建議 ..................................... 51 
第四章我國對外直接投資影響人民幣國際化的實(shí)證研究
第一節(jié)變量的選取和數(shù)據(jù)來源
一、變量的選取
（一）被解釋變量
人民幣國際化水平：在已往學(xué)者對于人民幣國際化的研究中，他們一致認(rèn)為從貨幣職能的角度去衡量人民幣國際化水平。其中比較有權(quán)威性的是渣打銀行于2010年12月公布的人民幣環(huán)球指數(shù)（RGI）。它主要衡量的是香港、紐約、倫敦、新加坡、首爾，臺北以及巴黎七個主要人民幣離岸市場上的人民幣使用情況，用RGI指數(shù)來衡量人民幣國際化水平，是目前為止最科學(xué)也是最全面的人民幣國際化衡量指標(biāo)。
（二）核心解釋變量
對外直接投資：對外直接投資是指一段時間內(nèi)我國個人、企業(yè)、組織以及國家等對境外的投資情況。本文把我國對外直接投資作為影響人民幣國際化水平的核心解釋變量，對外直接投資起步較晚，它對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響作用將在未來很長一段時間內(nèi)逐漸顯現(xiàn)。隨著我國對外開放制度的逐漸完善，對外直接投資將進(jìn)一步推動人民幣國際化進(jìn)程，其對人民幣國際化的作用將在未來逐漸顯現(xiàn)。所以，本文將我國的非金融類外商直接投資額作為核心解釋變量。
（三）中介變量
為了進(jìn)一步研究對外直接投資對人民幣國際化的影響路徑，選取人民幣的跨境交易職能和人民幣的跨境儲備職能作為兩個中介變量。
人民幣境外交易能力：是指人民幣在國際市場上充當(dāng)貨幣交易的職能，是人民幣跨境使用的主要職能，主要用來反映國際市場上使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的情況，用跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算額數(shù)據(jù)來衡量。
人民幣境外儲備能力：是指人民幣在國際市場上的儲備規(guī)模，用人民幣境外存款數(shù)據(jù)來表示。

國際金融論文參考

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第五章結(jié)論與政策建議
第一節(jié)研究結(jié)論
文章從我國對外直接投資現(xiàn)狀和人民幣國際化水平發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，發(fā)現(xiàn)我國對外直接投資和人民幣國際化水平總體上均呈現(xiàn)上升趨勢。從理論角度分析了國際貨幣的兩個主要職能，即貨幣的跨境交易職能和儲備職能對人民幣國際化進(jìn)程的影響。為進(jìn)一步驗(yàn)證對外直接投資對人民幣國際化的影響作用以及影響途徑，提出了三個模型，并對其進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，為了處理內(nèi)生性問題，引入了工具變量，得出以下結(jié)論：
我國OFDI對人民幣國際化水平具有顯著的正向影響，其相關(guān)系數(shù)為1.698，表明對外直接投資每提高1個百分點(diǎn)，人民幣國際化水平上升1.698個百分點(diǎn)。
從控制變量上看。金融市場的發(fā)展水平和對外貿(mào)易也對人民幣國際化水平存在顯著的正向影響，其中對外貿(mào)易水平對人民幣國際化的推動作用更大，對外直接投資對人民幣國際化的推動作用略小于對外貿(mào)易的影響；外商直接投資增加會阻礙人民幣國際化很撐；而我國的通貨膨脹程度和人民幣匯率水平對人民幣國際化水平不存在顯著影響。
從路徑驗(yàn)證結(jié)果上看。我國對外直接投資水平對人民幣的跨境交易能力和儲備能力具有顯著的正向作用，而跨境人民幣交易能力和儲備能力也對人民幣國際化存在顯著的正向作用，OFDI對人民幣國際化的兩條影響路徑通過檢驗(yàn)。對外直接投資每增加1個百分比，人民幣跨境交易能力將提高0.699個百分比，人民幣跨境儲備能力將增加0.454個百分比?？缇橙嗣駧沤灰啄芰γ吭黾右粋€百分比，將會造成人民幣國際化0.141個百分比的提升，貨幣的國際化進(jìn)程開始于貨幣的國際交易能力，因此人民幣的跨境交易能力對人民幣的國際化進(jìn)程產(chǎn)生催化作用。而跨境人民幣儲備能力每增加一個百分比，將會造成人民幣國際化0.056個百分比的提升。在國際化初期，擁有適當(dāng)規(guī)模的外匯儲備可以增強(qiáng)人民幣的國際清償力，增加貨幣的國際知名度，促進(jìn)貨幣的國際化進(jìn)程。所以我們應(yīng)該擁有適當(dāng)份額的外匯儲備，來應(yīng)對不確定性風(fēng)險，發(fā)揮外匯儲備的正面作用?？缇橙嗣駧沤灰啄芰θ嗣駧艊H化的影響作用要大于人民幣儲備能力對人民幣國際化進(jìn)程的影響，我國對外直接投資通過提高人民幣跨境交易能力來促進(jìn)人民幣國際化為主要路徑，通過提升跨境人民幣儲備能力為次要路徑。
參考文獻(xiàn)（略）