本文是一篇投資分析論文，本文首先對(duì)中國(guó)1990-2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行散點(diǎn)圖和模型回歸，對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段的對(duì)外直接投資發(fā)展階段進(jìn)行最新界定，并選取不同國(guó)家進(jìn)行國(guó)別對(duì)比。其次引入中國(guó)2003-2020年30個(gè)省、直轄市的面板數(shù)據(jù)對(duì)IDP理論進(jìn)行拓展研究，分析影響中國(guó)對(duì)外凈投資發(fā)展的其他因素，并對(duì)中國(guó)30個(gè)省、直轄市進(jìn)行區(qū)域劃分，研究影響因素的區(qū)域間差異。
1緒論
1.1研究背景與意義
1.1.1研究背景
雙向直接投資是各國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的重要手段之一。近年來(lái)，各國(guó)進(jìn)行雙向直接投資的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，中國(guó)也迎合全球化浪潮進(jìn)行對(duì)外開(kāi)放，改革開(kāi)放以來(lái)的四十多年來(lái)我國(guó)吸引外資（IFDI）和對(duì)外直接投資（OFDI）即雙向直接投資的能力逐漸增強(qiáng)，投資發(fā)展階段也在逐步上升。
根據(jù)公報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)實(shí)際利用外資額連年增長(zhǎng)，已經(jīng)從1990年的101億美元增至2020年的1493億美元，年平均增長(zhǎng)率達(dá)到44.46%；中國(guó)在全球雙向直接投資方面的影響力也日益增強(qiáng)，2020年中國(guó)對(duì)外直接投資流量達(dá)到1537億美元，首次躍居世界第一，存量保持全球第三。中國(guó)的對(duì)外投資發(fā)展階段逐步提高，國(guó)際貿(mào)易地位和國(guó)際參與度提高。
當(dāng)前，我國(guó)國(guó)內(nèi)處于“十四五”建設(shè)階段，國(guó)際上也正處于百年大變局深度調(diào)整期，全球正經(jīng)歷新一輪大發(fā)展大變革，國(guó)際體系與國(guó)際秩序深度調(diào)整，不確定不穩(wěn)定因素明顯增多。中國(guó)雙向直接投資雖然收獲頗豐，但是面對(duì)越來(lái)越復(fù)雜的國(guó)內(nèi)和國(guó)外環(huán)境，雙向直接投資也面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
國(guó)際上環(huán)境日趨復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)加劇。新冠肺炎的蔓延對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊，國(guó)際貨物和生產(chǎn)要素的流動(dòng)受到阻礙，跨國(guó)投資持續(xù)疲軟。隨著反全球化的深入，單邊主義、保護(hù)主義和霸權(quán)主義加劇，貿(mào)易壁壘增多，貿(mào)易摩擦加劇，我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)受到了嚴(yán)重影響。此外全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正面臨重塑，本土化、區(qū)域化、多元化趨勢(shì)加強(qiáng)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，時(shí)值“十四五”建設(shè)關(guān)鍵期，提出了加快構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，即加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的格局。需要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，突出技術(shù)創(chuàng)新，著力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時(shí)構(gòu)建全方位、多層次、多元化的對(duì)外開(kāi)放格局，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放水平，持續(xù)深化商品和要素流動(dòng)型開(kāi)放，推動(dòng)形成更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制，以高水平開(kāi)放吸引全球優(yōu)質(zhì)要素資源。不斷拓展對(duì)外經(jīng)貿(mào)合作,深化與“一帶一路”國(guó)家的投資合作，以高水平開(kāi)放促進(jìn)深層次改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量引進(jìn)來(lái)和高水平走出去。
1.2研究?jī)?nèi)容與方法
1.2.1研究?jī)?nèi)容
當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著不同的國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境，國(guó)內(nèi)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)際面臨新冠疫情影響和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇，逆全球化趨勢(shì)抬頭。中國(guó)的雙向投資發(fā)展遇到新的挑戰(zhàn)，在此背景下，本文基于投資發(fā)展路徑理論（IDP）研究中國(guó)的投資發(fā)展階段和影響因素。側(cè)重于雙向直接投資的特點(diǎn)并通過(guò)與其他國(guó)家的對(duì)比分析我國(guó)雙向直接投資現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展方向，通過(guò)省際面板數(shù)據(jù)探討各省影響因素的差異，從而對(duì)高水平對(duì)外開(kāi)放的實(shí)施提供數(shù)據(jù)研究基礎(chǔ)上的政策建議。
主要研究?jī)?nèi)容為：
（1）分別從吸引外資（IFDI）和對(duì)外外資（OFDI）兩個(gè)方面研究當(dāng)前中國(guó)雙向直接投資的現(xiàn)狀，分別從規(guī)模、投資方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域布局、投資主體等角度進(jìn)行分析，通過(guò)對(duì)相關(guān)政策和數(shù)據(jù)的分析，研究了雙向直接投資在中國(guó)的發(fā)展歷程和特點(diǎn)，從中發(fā)現(xiàn)其優(yōu)點(diǎn)與不足。
（2）檢驗(yàn)中國(guó)現(xiàn)背景下IDP所處階段。選取中國(guó)1990-2020年的最新數(shù)據(jù)，以Dunning（1981）提出的IDP理論模型為基礎(chǔ)，參考Dunning二次方模型、Buckley（1998）的五次方程回歸方法和Bellak（2001）多項(xiàng)式模型的方法進(jìn)行檢驗(yàn)。比較三種方法中更符合中國(guó)國(guó)情的方法確定最終模型，對(duì)中國(guó)的IDP階段進(jìn)行檢驗(yàn)，并對(duì)中國(guó)的省際數(shù)據(jù)進(jìn)行適用性檢驗(yàn)。此外，選取9個(gè)具有代表性的國(guó)家作為對(duì)比參考，對(duì)比中國(guó)IDP階段在全球中的水平，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的不足之處。
（3）研究中國(guó)對(duì)外凈投資發(fā)展的影響因素。把中國(guó)30個(gè)省、直轄市2003-2020年的省際面板數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，在IDP理論的基礎(chǔ)上拓展模型。通過(guò)閱讀文獻(xiàn)并且分析選出對(duì)對(duì)外凈投資影響較大的因素，例如知識(shí)技術(shù)水平、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、人口素質(zhì)、政府資源配置、外貿(mào)依存度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素等，先利用因子分析降維選出公共影響因子，再運(yùn)用STATA15.1對(duì)中國(guó)整體省際數(shù)據(jù)和分樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行模型回歸，分析對(duì)中國(guó)和不同區(qū)域發(fā)展階段影響較大的因素，比較區(qū)域差距，以此提出發(fā)展建議。
2文獻(xiàn)綜述
2.1關(guān)于投資發(fā)展路徑理論（IDP）的研究
投資發(fā)展路徑理論（IDP理論）的前身是國(guó)際生產(chǎn)折衷理論，Dunning（1977）系統(tǒng)闡述了國(guó)際生產(chǎn)折衷理論的含義，認(rèn)為所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)公司能否進(jìn)行對(duì)外直接投資的三大要素，也被稱為OLI范式。所有權(quán)優(yōu)勢(shì)是指一國(guó)公司所擁有或能夠取得的外國(guó)公司沒(méi)有的或不可能取得的財(cái)產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)；區(qū)位優(yōu)勢(shì)是指東道國(guó)獨(dú)特的政策和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如自然資源、市場(chǎng)規(guī)模等自然條件，以及制度、教育水平等；內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)是企業(yè)通過(guò)對(duì)其資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的內(nèi)部化而獲得的優(yōu)勢(shì)。
從OLI范式的角度來(lái)看，即使企業(yè)擁有了一定的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，若無(wú)法在企業(yè)內(nèi)部有效地使用，就不能進(jìn)行對(duì)外直接投資，只能通過(guò)特許的形式將其轉(zhuǎn)移出去；如果具有內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，但沒(méi)有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，那么，它就可以在本國(guó)制造，然后出口到國(guó)外，而不是在理想的境外地點(diǎn)；只有當(dāng)上述三個(gè)條件同時(shí)具備時(shí)，企業(yè)才會(huì)進(jìn)行對(duì)外直接投資。
Dunning（1981）著眼于宏觀層面的研究，在OLI范式的基礎(chǔ)上，選取了67個(gè)樣本國(guó)家，對(duì)其1967-1978年經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和對(duì)外直接投資之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)的研究，創(chuàng)新性地發(fā)現(xiàn)，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)水平（以人均GNP表示）的提高，該國(guó)對(duì)外凈投資額（以人均NOI表示）會(huì)沿著某種特定的路徑發(fā)生變化，先后經(jīng)歷四個(gè)階段，并由此提出了投資發(fā)展路徑理論。其核心理念是，一國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展水平取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及與其相對(duì)應(yīng)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。該理論后又經(jīng)過(guò)數(shù)次修改最終形成投資發(fā)展路徑理論五階段理論。UNCTAD（2006）根據(jù)這一理論，利用新的樣本和數(shù)據(jù)又一次進(jìn)行了回歸分析，以此為依據(jù)對(duì)區(qū)分不同階段的人均GDP值做了重新界定，如圖2-1所示。 2.2關(guān)于IDP理論適用性的實(shí)證研究
針對(duì)各個(gè)國(guó)家的對(duì)外直接投資情況是否符合IDP理論，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都進(jìn)行了大量實(shí)證研究。國(guó)外學(xué)者Buckley和Castro（1998）在IDP理論成型后，首先利用葡萄牙1943-1996年的數(shù)據(jù)，驗(yàn)證葡萄牙是否符合IDP理論，發(fā)現(xiàn)葡萄牙處于第三階段，并且葡萄牙的投資情況還會(huì)受到政府政策和外部政治變動(dòng)的影響。Bellak（2001）以?shī)W地利1990-1999年的數(shù)據(jù)為樣本，Barry等(2003)以愛(ài)爾蘭1980-1999年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，都證明了IDP理論是有效的。Gorynia等（2007）對(duì)波蘭的對(duì)外直接投資研究表明，波蘭1995年進(jìn)入IDP第二階段，2003年位于第二階段尾期，但是作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體波蘭的NOI水平低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。Katherin Marton（2007）利用中國(guó)1979-2005年的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)中國(guó)的IDP階段，證明中國(guó)符合IDP理論，現(xiàn)階段處于第三階段。Simona等（2010）研究了羅馬尼亞的對(duì)外直接投資情況，發(fā)現(xiàn)羅馬尼亞2007年進(jìn)入IDP理論的第三階段，Verma和Brennan（2011）證實(shí)了印度的FDI也遵循IDP理論。Marcin Kuzel（2017）、Marian Gorynia等（2019）都對(duì)波蘭的對(duì)外直接投資情況進(jìn)行了研究，均認(rèn)為波蘭處于IDP第二階段末期和第三階段早期。
國(guó)內(nèi)學(xué)者首先對(duì)IDP理論在我國(guó)的適用性進(jìn)行了檢驗(yàn)，劉紅忠（2001）很早便對(duì)中國(guó)的發(fā)展實(shí)踐進(jìn)行驗(yàn)證，并指出中國(guó)已位于IDP理論第二階段。薛求知和朱吉慶（2007）、李輝（2007）都認(rèn)為中國(guó)的直接投資仍舊處于IDP理論的第二階段，正在向著第三階段發(fā)展，薛與朱認(rèn)為中國(guó)投資水平發(fā)展滯后，而李則預(yù)測(cè)了中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模未來(lái)五年的發(fā)展情況。隨著我國(guó)FDI進(jìn)一步發(fā)展，黃武俊和燕安（2010）、朱華（2012）都認(rèn)為中國(guó)已進(jìn)入IDP理論的新階段即第三階段，對(duì)外直接投資超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)論也與2007年薛求知和朱吉慶得出的結(jié)論有所不同。彭剛（2013）通過(guò)對(duì)中國(guó)1985-2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明，截止2011年，中國(guó)仍然沒(méi)有邁進(jìn)第三階段，還處在過(guò)渡期，對(duì)外投資發(fā)展較慢；通過(guò)進(jìn)一步的分析還得出NOI對(duì)GDP的依賴程度會(huì)隨著GDP水平的上升而降低，截止2011年盡管我國(guó)的投資發(fā)展已超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是仍然存在NOI過(guò)度依賴于GDP水平的問(wèn)題。苑生龍（2017）在中國(guó)資本凈輸出的最新?tīng)顟B(tài)下對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資發(fā)展階段進(jìn)行重新界定，分析認(rèn)為中國(guó)首次實(shí)現(xiàn)資本凈輸出，已進(jìn)入IDP理論的第四階段。郜志雄和盧進(jìn)勇（2020）也認(rèn)為中國(guó)國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入IDP的第四階段。
3中國(guó)吸引外資和對(duì)外投資發(fā)展現(xiàn)狀研究........................13
3.1中國(guó)吸引外資（IFDI）現(xiàn)狀...........................13
3.2中國(guó)對(duì)外投資（OFDI）現(xiàn)狀.............................17
4中國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展階段的最新定位及國(guó)際比較.............................22
4.1中國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展階段的初步觀察........................22
4.2中國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展階段的實(shí)證檢驗(yàn)...........................23
5中國(guó)對(duì)外凈投資影響因素分析......................32
5.1影響因素選取及因子分析...........................32
5.2模型總樣本回歸分析.................................37
5中國(guó)對(duì)外凈投資影響因素分析
5.1影響因素選取及因子分析
根據(jù)第四章的分析，我國(guó)各省的對(duì)外凈投資服從“U”形曲線分布，IDP理論能適用于中國(guó)各省的數(shù)據(jù)，然而擬合優(yōu)度并不是很高，表示Buckley五次方模型雖能解釋中國(guó)各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與對(duì)外投資水平之間的關(guān)系，但是并不能完全擬合，這也證實(shí)了第四章中的結(jié)論，即隨著經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)水平和投資水平的上升，對(duì)外直接投資能力的發(fā)展還受除經(jīng)濟(jì)水平以外的其他因素影響，本章將對(duì)IDP理論進(jìn)行拓展，研究其他因素對(duì)投資能力的補(bǔ)充影響。
IDP理論在研究一國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展階段的過(guò)程中，更多的關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展宏觀變量的影響，從經(jīng)濟(jì)層面進(jìn)行測(cè)度，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了政府引導(dǎo)對(duì)投資活動(dòng)的影響，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的制度因素、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平等其他因素缺乏全面的解釋。中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體在發(fā)展過(guò)程中具有一定的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，但是相比較發(fā)達(dá)國(guó)家而言，中國(guó)作為母國(guó)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)有所欠缺，而在一定程度上，中國(guó)內(nèi)部的各種政治制度和政策等彌補(bǔ)了所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的不足，推動(dòng)了中國(guó)雙向直接投資的繁榮發(fā)展。中國(guó)作為國(guó)土遼闊的大國(guó)，各個(gè)省、直轄市資源稟賦之間存在著較大的差異，各省、直轄市的制度、政策等也都存在著差異，因此在研究中國(guó)及各省的對(duì)外凈投資發(fā)展情況時(shí)，應(yīng)該將其他多種因素納入IDP理論框架進(jìn)行研究，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展、制度特征、政策方向、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平等多個(gè)層次進(jìn)行細(xì)致分析，以便更好地對(duì)中國(guó)的內(nèi)部對(duì)外凈投資情況進(jìn)行研究。 6結(jié)論和建議
6.1研究結(jié)論
本文首先對(duì)中國(guó)1990-2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行散點(diǎn)圖和模型回歸，對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段的對(duì)外直接投資發(fā)展階段進(jìn)行最新界定，并選取不同國(guó)家進(jìn)行國(guó)別對(duì)比。其次引入中國(guó)2003-2020年30個(gè)省、直轄市的面板數(shù)據(jù)對(duì)IDP理論進(jìn)行拓展研究，分析影響中國(guó)對(duì)外凈投資發(fā)展的其他因素，并對(duì)中國(guó)30個(gè)省、直轄市進(jìn)行區(qū)域劃分，研究影響因素的區(qū)域間差異。研究結(jié)論如下：
第一，現(xiàn)階段中國(guó)對(duì)外凈投資仍處于第四階段。從人均對(duì)外凈投資額來(lái)看，中國(guó)自2015呈現(xiàn)正數(shù)趨勢(shì)后，于2016年暫時(shí)達(dá)到最高值，2016年后逐漸下降，至2019年又呈現(xiàn)負(fù)數(shù)狀態(tài)，2020年增速較快又回到正數(shù)水平，看似符合IDP理論對(duì)第五階段圍繞橫軸上下波動(dòng)的描述，但是由于中國(guó)NOI轉(zhuǎn)正時(shí)間并不長(zhǎng)，圍繞橫軸上下波動(dòng)的狀況還不明顯，并且NOI并未達(dá)到最高值并完成逐漸下降，現(xiàn)有數(shù)據(jù)還不能充分說(shuō)明中國(guó)已達(dá)到第五階段，因此本文認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)階段仍處于投資發(fā)展路徑第四階段。
第二，中國(guó)對(duì)外凈投資（NOI）超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，但與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。從人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來(lái)看，中國(guó)于2020年達(dá)到10500美元，根據(jù)UNCTAD標(biāo)準(zhǔn)仍屬于投資發(fā)展路徑第三階段初期，離第四階段的35000美元還有很大距離，但從人均對(duì)外凈投資額來(lái)看中國(guó)已于2015年步入第四階段，對(duì)比而言中國(guó)對(duì)外凈投資呈現(xiàn)超前狀態(tài)。通過(guò)國(guó)際比較，中國(guó)處于發(fā)展中國(guó)家前列，但是跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還是對(duì)外凈投資水平都存在很大差距，中國(guó)現(xiàn)階段還處于經(jīng)濟(jì)總量大但人均水平低，各區(qū)域發(fā)展很不均衡的狀態(tài)，向上發(fā)展空間很大。
第三，隨著對(duì)外直接投資發(fā)展階段的提升，除GDP之外的其他因素對(duì)NOI的影響力增強(qiáng)。根據(jù)國(guó)際對(duì)比的模型回歸結(jié)果可以看出，對(duì)于巴西、印度、南非這類對(duì)外直接投資水平較低的新興經(jīng)濟(jì)體，IDP理論的模型解釋力度更高，擬合優(yōu)度均大于0.7，而對(duì)于中國(guó)、泰國(guó)、沙特阿拉伯和智利這類對(duì)外凈投資水平處于第三階段和第四階段早期的發(fā)展中國(guó)家，擬合優(yōu)度降至0.5左右，對(duì)于美國(guó)、英國(guó)和日本這類發(fā)達(dá)國(guó)家，擬合優(yōu)度甚至降低到低于0.3的程度，發(fā)達(dá)國(guó)家在研究時(shí)間段內(nèi)已發(fā)展至投資發(fā)展理論后期即四、五階段，IDP理論解釋力度下降，說(shuō)明隨著對(duì)外直接投資發(fā)展階段的提升，對(duì)外凈投資的發(fā)展除了受經(jīng)濟(jì)水平的限制，還受其他因素影響。
參考文獻(xiàn)（略）