本文是一篇投資分析論文，筆者認為在選擇戰(zhàn)略投資者時，既要重視其資本的力量，又要重視與其發(fā)展方向相符，兩者可以互惠互利，優(yōu)勢互補。戰(zhàn)略投資者引進的關鍵在于企業(yè)和戰(zhàn)略投資者之間的資源融合。在企業(yè)發(fā)展過程中，要充分利用戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢，從而提高公司的整體實力和在業(yè)內的競爭能力。
1 緒論
1.1 研究背景及研究意義
1.1.1 研究背景
（1）行業(yè)背景
中國是世界上有最高的黃金產量與消費量的國家。隨著國家對市場監(jiān)管的逐步放松，市場經濟規(guī)模的增加，以及商品的多元化，黃金珠寶產品的市場消費規(guī)模整體上呈現穩(wěn)定的增長趨勢。受新冠病毒的影響，2019-2020年期間，我國的黃金消費水平出現了下滑。但隨著新冠病毒等不確定因素的作用，黃金的避險價值越來越高，刺激了人們對黃金的購買需求，到了2021年，黃金的需求量猛增到了1120.9噸，比去年同期增加36.53%。 隨著中國市場經濟的迅速發(fā)展以及普通民眾的生活水平的提升，黃金首飾逐漸由原來的奢侈品，變成了普通的大眾商品，進入到了千家萬戶。以純金、金鑲嵌、 K金等為代表的首飾，它們在外觀設計、品牌故事、工藝等方面都有著更高的附加值，使其具有更多的個性化情感，因此深受大眾的青睞。展望未來，我國黃金珠寶市場的發(fā)展空間仍然巨大，黃金珠寶產業(yè)的發(fā)展前景可以說是一片光明。
1.2 研究方法與內容
1.2.1 研究方法
（1）文獻研究法。這種方法是以大量的圖書、文獻、材料作為學術結論和學術研究的依據，是文章寫作的基本依據，也是最普遍的。本文通過查閱和分析國內外相關的資料，對我國企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者的動因與績效進行了系統的梳理。在此基礎上，有關的重要文獻也為論文奠定了基礎。 （2）歸納法與演繹法。本文在查閱、梳理相關文獻后，運用歸納和演繹推理的方法，對企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者的動機與績效進行了詳盡的剖析，并對其在企業(yè)中的影響進行了探討，最后得出分析結論。
（3）對比分析法。本文在對中金珠寶公司引進戰(zhàn)略投資者后的財務業(yè)績做出剖析時，采用了縱向對比和橫向對比相結合的方法，除了運用中金珠寶在引入戰(zhàn)略投資者前后的財務數據以外，還運用了行業(yè)內的可比公司數據來進行對比，以期能更全面分析引入戰(zhàn)略投資者的績效。
（4）案例分析法。案例研究通常選取典型個案，以探討一個較復雜的問題，進而得到具有普適性的結果。中金珠寶作為我國國企混改的典型代表，在引進外部的投資者時，始終秉承著“引進外部投資者的戰(zhàn)略價值”這一理念，促進了公司的產業(yè)協同和產融結合，極具代表性。本文希望藉由中金珠寶混改引進戰(zhàn)略投資者這一案例，來探討公司混改在引進不同類型戰(zhàn)略投資者所面臨的抉擇與所產生的經濟效益。
1.2.2 研究內容與思路
第一章是緒論部分。本章從理論和個案背景兩個角度對論文的選題背景進行了論述，并對選題的意義進行了論述。接著對論文所使用的研究方式進行了簡要的闡述。最后總結了論文在研究方面的創(chuàng)新與不足之處。
第二章是相關理論與文獻綜述。首先，簡要地對戰(zhàn)略投資者的涵義與類別進行了簡要的回顧，并對本論文所應用的基礎理論進行了分析。最后,從國企混合所有制改革的原因、混改引進新戰(zhàn)略投資者的原因、選擇戰(zhàn)略投資者的影響因素以及引進新戰(zhàn)略投資的績效這四個角度出發(fā)，回顧分析了國內外對國企混改引入戰(zhàn)略投資者的相關研究。
第三章為中金珠寶引入戰(zhàn)略投資者的案例介紹。本章首先介紹了行業(yè)概況，發(fā)現中金珠寶處于一個仍在不斷成長但競爭激烈的環(huán)境，然后介紹了本文案例企業(yè)中金珠寶的概況及主要產品構成，以及引進的戰(zhàn)略投資者的情況，最后介紹了中金珠寶引進戰(zhàn)略投資者的過程。
第四章為中金珠寶混改引入戰(zhàn)略投資者的案例分析。本章節(jié)主要分析了中金珠寶混改引入戰(zhàn)略投資者的動因與績效。動因方面從內因與外因出發(fā)，分析中金珠寶為何在混改中引入了多個戰(zhàn)略投資者?？冃Х矫鎰t從財務績效與非財務績效入手,運用了財務指標的橫縱比較、EVA、事件分析法等方法分析中金珠寶混改引入戰(zhàn)略投資者產生的績效變化。
2 相關理論與文獻綜述
2.1 相關概念界定
2.1.1 混合所有制改革
混合所有制改革是國家為促進生產力發(fā)展提出的一種改革方案。20世紀90年代開始，我國允許國內民間資本和外資參與國有企業(yè)改組改革。混合所有制是國有企業(yè)改革的基本方向，國有企業(yè)的混合所有制改革絕不僅僅是產權的簡單混合，更主要的是治理機制的規(guī)范。通過非國有資本參與國企的改革，可以吸收非國有資本的優(yōu)點，更好地完善企業(yè)的治理結構，更好地達到改革的目的?；旌纤兄聘母锍四艽龠M國企發(fā)展，也能有效拓展民企發(fā)展空間、刺激民間投資發(fā)展，有望推動經濟再上臺階。在資本市場上，混合所有制改革將推動股份分散化發(fā)展，從而帶來更多的市場投資機會。
2.1.2 戰(zhàn)略投資者
戰(zhàn)略投資者的概念在國際上首次提出時，它是指一種以保持長期的策略伙伴關系為目的而長期持有公司股份的機構投資者。中國證券監(jiān)督管理委員會在《關于進一步完善股票發(fā)行方式的通知》中首次提出戰(zhàn)略投資者的概念：與發(fā)行公司經營密切相關，并希望長期持有發(fā)行公司股票的法人。戰(zhàn)略投資者,在廣義上就是指具有資本、技術、市場,能夠提高企業(yè)的競爭和革新的實力的投資者。從狹義上來說,戰(zhàn)略投資者是指與企業(yè)保持戰(zhàn)略利益關系、占有較多股權、積極參與企業(yè)管理的投資者,它的參與不但能夠創(chuàng)造企業(yè)資金優(yōu)勢、管理人員優(yōu)勢和技術優(yōu)勢,還可以促進公司的經營管理，尤其是對國企改革具有積極意義。本文所描述的中信證券，京東等均符合狹義的戰(zhàn)略投資者定義。
2.1.3 戰(zhàn)略投資者的分類
戰(zhàn)略投資者可按照其所處產業(yè)和國有企業(yè)的不同,區(qū)分為競爭型投資者、互補型投資者、同行業(yè)類型投資者和非同類型投資者。引進競爭型戰(zhàn)略投資者，可以解決原有的沖突，使企業(yè)之間的競爭者變成伙伴，雙方攜手并進，效率更高。同時可能會得到更多行業(yè)發(fā)展所需的資源，可以提升企業(yè)的競爭力，形成協同效應。不過引入競爭型戰(zhàn)略投資者也可能因為雙方企業(yè)文化不同導致溝通成本增加，導致不能有效發(fā)揮混合所有制改革的協同作用。
2.2 文獻綜述
文獻綜述部分主要梳理了國內外學者在國有企業(yè)混合所有制改革的動因、混改下國企引入戰(zhàn)略投資者的動因、選擇戰(zhàn)略投資者的影響因素以及引入戰(zhàn)略投資者的經濟效果四個方面的相關研究，并對這四個方面的研究成果進行文獻評述。
（1）國有企業(yè)進行混合所有制改革的動因
中國的迅速發(fā)展和穩(wěn)定的基礎設施的發(fā)展離不開國企的支持，但是國企制度的弊端也日益顯現。鄭志剛（2019）[1]認為國有企業(yè)主要存在所有者不足、預算約束薄弱、內部控制與多目標激勵沖突等問題。他認為，國有企業(yè)存在股權過于集中的問題，缺乏專業(yè)化分工，大股東壟斷所有權和經營權，導致了“無序經營”和過度監(jiān)督管理的問題，如果要解決這些缺點，就要形成牽制和平衡，引入新的股東，以達到內部控制的平衡。Ding et al.（2008）[2]發(fā)現所有者與代理人之間的矛盾、預算約束、組織結構和企業(yè)文化是導致國有企業(yè)效率低下的主要因素，其中代理人之間的矛盾是最重要的。樊益杏（2019）[3]相信，為了解決代理問題，提高競爭力與創(chuàng)新的能力,國有企業(yè)也可通過引進外部戰(zhàn)略投資者,來彌補各自的優(yōu)勢。
另外，很多專家也指出，與民營公司相比，國企的創(chuàng)新效能較低。吳延兵（2015）[4]認為，我國的國企在生產與創(chuàng)造方面的效益比其它的公司要低，而在國企的壟斷產業(yè)中，國企的創(chuàng)新效益會更低。許多專家認為，通過與非公有制經濟的聯合，可以為我國的國有經濟發(fā)展提供有益的參考。李文貴和余明桂（2015）[5]相信股權激勵應該成為國有企業(yè)改革的重點。研究表明，引入非國資可以提高國有企業(yè)的創(chuàng)新能力，引入個人持股比例越高，創(chuàng)新能力的作用越大。楊興全和尹新強（2018）[6]認為實施混合所有制改革可以促進國有企業(yè)的控制權轉移，促進國有企業(yè)研發(fā)投資，有助于企業(yè)創(chuàng)新。
和軍和季玉龍（2014）[7]、陳林和唐楊柳（2014）[8]對我國的工業(yè)企業(yè)數據進行了實證研究。他們的觀點與李維安（2014）[9]所說的“四個不分離”是一致的，政府、企業(yè)、社會、政黨等各方面都存在著制約國企發(fā)展的“瓶頸”，而混合所有制改革能帶來巨額紅利，推動國企的發(fā)展。
3 中金珠寶引入戰(zhàn)略投資者的案例介紹 ......................... 11
3.1 行業(yè)介紹 .................................. 11
3.1.1 行業(yè)發(fā)展規(guī)模 .................................. 11
3.1.2 行業(yè)發(fā)展趨勢 ............................ 11
4 中金珠寶引入戰(zhàn)略投資者的案例分析 .................................. 15
4.1 中金珠寶混合所有制改革中引入戰(zhàn)略投資者的動因 ................................ 15
4.1.1 外部動因 ..................................... 15
4.1.2 內部動因 .................................. 17
5 結論與啟示 ................................. 38
5.1 結論 ........................................... 39
5.1.1 有效整合雙方戰(zhàn)略資源可以充分發(fā)揮協同效應 ........................ 39
5.1.2 公司治理結構優(yōu)化有利于公司發(fā)展 ............................ 39
4 中金珠寶引入戰(zhàn)略投資者的案例分析
4.1 中金珠寶混合所有制改革中引入戰(zhàn)略投資者的動因
4.1.1 外部動因
（1）國家層面上對引進非國有資本的關注
從物權的角度來看，國有財產的所有權與收益權處于分離的狀態(tài)，很容易造成國有財產的有效監(jiān)督的缺失，國有企業(yè)的控制權與收益要求不能協調。而引進國有資本能夠有效地界定國有企業(yè)產權的主體和邊界，強化國有資產監(jiān)管。從表4-1可見，我國十八屆三中全會上，就提出了要大力發(fā)展國有企業(yè)的混合所有制，并鼓勵國有和民營資本的結合，從此以后我國提出國企混改的相關意見，也有重視到非公有資本的參與。由此可見，我國政府部門和社會各方面都意識到，通過引入民營資本參加國企改革，既可以推動國有資產的保值、增值，也可以利用市場作為橋梁，在市場宏觀調控下進行“混合”，從而擴大了國有資本的社會影響力。 （2）戰(zhàn)略投資者的協同效應
戰(zhàn)略投資者不僅僅是為了獲得短期的利益，而是要參與到被投資公司的生產、經營、管理等各個層面，通過一系列的行為來影響被投資公司的長遠發(fā)展。在國有企業(yè)發(fā)展壯大的過程中，資金的不足往往是影響抑制企業(yè)發(fā)展壯大的一種原因，但滯后、不健全的經營管理機制也是影響抑制企業(yè)發(fā)展壯大的關鍵問題。國有企業(yè)的核心問題是缺乏核心人才，缺乏先進的管理思想，缺乏科學的運行管理制度，因此，國有企業(yè)面臨著管理體制的轉變和管理體制的創(chuàng)新。引進戰(zhàn)略投資者參與到國企改革中來，是一種有效的解決辦法。戰(zhàn)略投資者在公司運作機制、生產技術、營銷渠道等方面都有明顯的優(yōu)勢。而國企在政府、企業(yè)、企業(yè)之間的關系、融資等領域有著很大的優(yōu)勢。在國企改制過程中引入戰(zhàn)略投資者，可以將國有企業(yè)的長處與戰(zhàn)略投資者的長處結合起來，發(fā)揮其作用，促進雙方共同發(fā)展，達到共同利益。
5 結論與啟示
5.1 結論
中金珠寶在引入戰(zhàn)略投資者之后，與戰(zhàn)略投資者展開了全方位的合作。本文通過分析中金珠寶混改引入戰(zhàn)略投資者的動因以及取得的成效，得出了以下的結論。
5.1.1 有效整合雙方戰(zhàn)略資源可以充分發(fā)揮協同效應
從本文的分析中可以看到，中金珠寶是國企混改的成功例子，而其中的重要一環(huán)便是在引進戰(zhàn)略投資者中。中金珠寶通過擴大與戰(zhàn)略投資者的深度協作、充分發(fā)揮投資者的優(yōu)勢。例如在渠道建設中，京東與彩鳳金鑫都發(fā)揮了關鍵作用：京東通過大數據分析，幫助中金珠寶精準鎖定用戶，讓中金珠寶在電商渠道的發(fā)展更加順利；彩鳳金鑫則幫助了中金珠寶更好地維護加盟商，為線下銷售渠道拓展奠定了良好的基礎。未來，公司還將繼續(xù)運用戰(zhàn)略投資者的資源進行積極的拓展，并通過合作來增強自身的成長能力。
5.1.2 公司治理結構優(yōu)化有利于公司發(fā)展
引入戰(zhàn)略投資者對公司治理的影響并不只是降低國有資本的股權，而是要讓戰(zhàn)略投資者真正擁有話語權。中金珠寶通過引入戰(zhàn)略投資者，改變了中國黃金集團此前一股獨大的局面，形成了股權分散、股權均衡的局面，有利于激發(fā)國有企業(yè)活力。與此除此以外，中金珠寶通過超額委派董事，將非國有股東引入董事會，讓戰(zhàn)略投資者真正參與到公司的重大決策中，能有效提升公司的決策質量，在公司治理質量的改善上取得真正的成果。
5.1.3 優(yōu)質的戰(zhàn)略投資者為企業(yè)帶來良好的市場反響
京東、中信證券這樣的優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者本身就是行業(yè)的領頭羊，具有較高的知名度，中金珠寶引入這樣的戰(zhàn)略投資者，并與之合作，能讓市場對中金珠寶的發(fā)展更為看好。從證券機構對中金珠寶的評級以及市場反應來看，引入此種優(yōu)秀戰(zhàn)略者后，市場對中金珠寶的發(fā)展的確是更正向的，中金珠寶日后也可能因此而得到更多的資源與社會支持。 綜上所述，中金珠寶在混改中引入了戰(zhàn)略投資者的舉措為企業(yè)的發(fā)展帶來了正面影響，想要加快實現公司轉型發(fā)展的國有企業(yè)可以進一步借鑒和思考中金珠寶的這一案例。
參考文獻（略）