本文是一篇投資分析論文，全文選取了在A股上市銀行中極具代表性的寧波銀行作為研究對象，運用了常用的股票投資價值分析方法對其內(nèi)在價值進行評估，進而幫助寧波銀行管理者更加清晰的了解公司的基本面信息，涉及市場地位等各個方面，從而可以有效幫助銀行提高管理效率、制定合理投融資計劃、規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、提升市場地位。
第一章  緒論
1.1 研究背景和意義
1.1.1 研究背景
目前全球經(jīng)濟將創(chuàng)80年來最強“后衰退時期”增長。根據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年全球GDP預(yù)計將增長4.9%。美國將領(lǐng)跑全球經(jīng)濟復(fù)蘇，歐洲也有望實現(xiàn)強勁的GDP增長。但許多發(fā)展中經(jīng)濟體仍將落后于全球經(jīng)濟增速。相較之下，由于銀行業(yè)屬于受疫情沖擊影響最嚴重的行業(yè)之一，大多數(shù)歐洲銀行的盈利水平尚未恢復(fù)至疫情前，同時還面臨其他挑戰(zhàn)：負利率、監(jiān)管系 統(tǒng)分散、效率過低、以及尚不穩(wěn)定的歐洲資本市場。中國銀行業(yè)實力持續(xù)增強，在亞洲表現(xiàn)亮眼，新加坡和澳大利亞的銀行也基本保持穩(wěn)健。此外，許多東南亞國家的銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題會致使亞洲地區(qū)飽受K型復(fù)蘇的困擾。
根據(jù)近期表現(xiàn)來看，美國和加拿大的銀行將呈現(xiàn)出高于其他主要市場的利潤增速，而許多歐洲銀行可能要到2022年之后才會實現(xiàn)利潤增長。根據(jù)德勤金融服務(wù)行業(yè)研究中心的預(yù)測，美國銀行業(yè)的平均股本回報率（ROE）7%可能在2021年提高至10.1%，2022 年略微下降，并于2025年回到10.4%。雖然疫情的不確定性仍然存在，但2022年全球銀行業(yè)的財務(wù)指標仍整體向好。全球銀行業(yè)預(yù)計將與全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇，全球銀行業(yè)股本回報率變動趨勢如下圖1-1所示。  1.2 研究內(nèi)容與方法
1.2.1 研究內(nèi)容
寧波銀行（股票代碼：002142），是國內(nèi)首家在深交所掛牌上市的城商行。作為A股上市銀行，對寧波銀行的股票投資價值進行分析和研究具有現(xiàn)實意義，作者希望通過對寧波銀行內(nèi)在價值的評估，為寧波銀行管理者提供更為清晰的估值提升思路。
本文從銀行管理者角度出發(fā)，對股票投資價值相關(guān)理論和現(xiàn)有的成熟研究成果的借鑒，通過對寧波銀行定量與定性的分析，得出對寧波銀行股票進行投資的內(nèi)在價值，將主要通過：
（1）介紹論文研究背景和目標，提出全文研究的重點內(nèi)容和不足，介紹文本研究方法和論文框架，并提出全文的研究對象寧波銀行。
（2）系統(tǒng)總結(jié)股票投資價值分析理論和分析方法，回顧以往國內(nèi)、外研究學(xué)者的研究成果，擇取前沿領(lǐng)先的相關(guān)理論作為對本文研究的支撐。
（3）展開寧波銀行基本面分析。介紹寧波銀行的基本情況，包括經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、股權(quán)關(guān)系和人員情況等，分析寧波銀行所處的市場地位及核心競爭優(yōu)勢。闡述寧波銀行未來幾年的經(jīng)營目標，同時作出經(jīng)營情況的預(yù)測，為后續(xù)對寧波銀行的財務(wù)分析奠定基礎(chǔ)。
（4）對寧波銀行的投資價值進行分析。通過對銀行業(yè)體系、監(jiān)管環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來前景進行對整個銀行業(yè)的系統(tǒng)分析。以寧波銀行內(nèi)在價值為出發(fā)點，通過對寧波銀行財務(wù)及核心指標的橫向及縱向的對比分析，為股票估值分析提供基礎(chǔ)支撐。通過在上述標準對公司全面分析下，對寧波銀行進行了內(nèi)在價值的重新評級。本文主要采用了相對估值法、絕對估計法和EVA估值模型相結(jié)合的方式,對寧波銀行股票價值的投資價值區(qū)間進行了客觀的、合理的評估。
（5）得出最終結(jié)論，結(jié)合寧波銀行股票估值及不利因素的考量，為寧波銀行管理層提供提升估值的思路。
第二章  股票投資價值分析理論
2.1 股票投資價值理論
2.1.1 投資價值的理論
（1）格雷厄姆的價值投資理論
格雷厄姆的理論在計算企業(yè)資產(chǎn)的時候更加偏重于實際，它更加認同上市公司的實質(zhì)資產(chǎn)，對于類似專利的無形資產(chǎn)，他認為在評估的時候沒有必要考察進去，他所理解的企業(yè)價值是傳統(tǒng)意義上確實存在且可以通過計算來獲取的價值，諸如公司的固定資產(chǎn)、股利以及其他能夠真正計算出來的收益。在他的理論中，通過分析模型的搭建，可以尋找到內(nèi)在價值與市場價格的偏差，當差距比較大時可以用來進行股票投資，同時當這部分偏差拉大時，投資者就可以獲得股票的收益。
格雷厄姆在《證券分析》中對價值學(xué)派理論進行了詳細闡述，是國外最早在該方面的著作，其核心理論表明股票的市場價值與內(nèi)在價值總是處于存在偏差但圍繞其上下浮動的狀態(tài)。修正市場價值偏離的狀態(tài)會伴隨偏離的產(chǎn)生迅速產(chǎn)生和擴散，產(chǎn)生持續(xù)性回歸震蕩，并且根據(jù)市場的變化而不定時變化。格雷厄姆認為金融市場的投資者在購買某一公司的股票時可以充分展現(xiàn)股票的內(nèi)在價值，需要立足于公司控制股東的身份來衡量股票的實際價值。
格雷厄姆的研究成果證明了在評估企業(yè)的內(nèi)在價值時，應(yīng)當注重企業(yè)股票在未來若干年里的平均收益情況，參考相對估值法中的市盈率定價方法，即要將未來幾年內(nèi)，該企業(yè)股票的平均收益情況與預(yù)期資本化率的比例進行測算，以此來表達其內(nèi)在價值。同時，格雷厄姆認為企業(yè)的管理制度、股利派發(fā)情況等要素共同決定了資本化率。在通過詳細的分析和研究后，保障本金的安全的同時獲取超額收益是投資活動的主要目的。
2.2 股票投資價值分析基本方法
2.2.1 相對估值法
相對估值法在本文中有著十分重要的參考作用，它與折現(xiàn)法并不一樣，其核心主要在于采用相對成熟市場下的PE、PB等財務(wù)指標來對企業(yè)價值進行評估，能夠較為客觀地反映出企業(yè)所對應(yīng)的價值。在實際的應(yīng)用當中主要采應(yīng)市盈率模型以及市凈率模型兩種模型展開企業(yè)價值評估，這也是相對估值法中較常運用的。
（1）市盈率模型
在市盈率模型反映了股價與收益的盈利倍數(shù)，是針對上市公司最常用的股票估值方法之一。
（2）市凈率模型
市凈率表示的是公司單位凈資產(chǎn)的市值，即代表了每股價值與凈資產(chǎn)的倍數(shù)關(guān)系。市凈率模型較適用于重資產(chǎn)、杠桿率較高的行業(yè)，尤其適用于對上市銀行業(yè)的價值評估。
第三章  寧波銀行基本情況及發(fā)展目標 ...................... 17
3.1 寧波銀行基本情況 .............. 17
3.1.1 基本情況 ...................... 17 
3.1.2 經(jīng)營現(xiàn)狀 ........................... 18
第四章  寧波銀行股票投資價值分析 ........................ 36
4.1行業(yè)政策分析 ....................... 36
4.1.2 行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 ........................... 36
4.1.3 行業(yè)發(fā)展前景 ........................ 37
第五章  寧波銀行股票投資價值分析結(jié)論及建議 .............. 56
5.1 估值結(jié)論 ........................ 56
5.2 對策建議 .......................... 56
第五章  寧波銀行股票投資價值分析結(jié)論及建議
5.1  估值結(jié)論
論文按照最初的論文設(shè)計框架進行了審慎的研究，對股票投資價值的相關(guān)理論進行梳理和研究。對國內(nèi)外相關(guān)研究的現(xiàn)狀進行了研究和學(xué)習(xí)。結(jié)合寧波銀行的基本現(xiàn)況，對寧波銀行的會計政策、財務(wù)狀況進行深入的研究和分析，最后利用多種估值法對寧波銀行進行了估值分析。
本文運用相對估值法市凈率法評估股票價值為32.79元/股；絕對估值法下股利貼現(xiàn)模型計算出的合理股價區(qū)間為36.38元/股；使用經(jīng)濟增加值模型估計出的理論價值為62.31元/股。綜上，寧波銀行合理估值區(qū)間為32.79元/股—62.31元/股。
任何一種估值方法都是一種非精確估算，含有一定主觀假設(shè)和局限性。因此，本文選擇將上述方法的估值均值作為寧波銀行股票價值，從而更全面和合理地進行預(yù)測，即43.83元/股，如下表5-1所示。 第六章   結(jié)束語
6.1 研究結(jié)論
根據(jù)wind財經(jīng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2020年A股4000多家公司總計實現(xiàn)營收53.07萬億，實現(xiàn)歸母凈利潤近4萬億，然而整個2020年A股38家上市銀行總計實現(xiàn)營收4.35萬億元，實現(xiàn)凈利潤1.69萬億，凈利率達到了38.8%。這也就是說占比不到1%的銀行凈利潤總額占到了上市企業(yè)凈利潤的42%，拿了A股40%的凈利潤，市值卻只有整個A股的八分之一，而目前市場對銀行股整體估值水平偏低。
經(jīng)過調(diào)研分析,寧波銀行的盈利來源豐富多樣，且利潤增長率較高，利潤增速近6年始終處于17%以上的增長水平，是城商行的佼佼者。同時，寧波銀行的不良貸款比例也始終在低位保持良好，大大低于同行。本文分別運用相對估值法、絕對估值法和EVA估值法對寧波銀行的股價進行測算，得出當前寧波銀行的股價在合理區(qū)間內(nèi)，且存在被低估的可能，對于寧波銀行管理層來說，可進一步通過提升業(yè)績水平與估值，來博取市場投資者的關(guān)注度。
參考文獻（略）