本文是一篇國(guó)際金融論文，本文通過(guò)構(gòu)建小波分位數(shù)模型試圖在不同的投資期限展現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)與中國(guó)大宗商品各板塊之間的異質(zhì)性影響。這種基于時(shí)頻分位建模的研究模式會(huì)給投資者與政策制定者提供一定的參考的價(jià)值。在這個(gè)層面而言該研究具有一定的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。
第1章緒論
1.1研究背景與意義
1.1.1研究背景
隨著我國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，大宗商品作為重要的工業(yè)原材料對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。無(wú)論是建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施還是投資固定資產(chǎn)，大宗商品的需求都在持續(xù)增長(zhǎng)。在此背景下，我國(guó)已經(jīng)成為了世界上最大的大宗商品消耗國(guó)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的對(duì)外依賴程度也在逐年攀升，并且一些商品嚴(yán)重的依賴進(jìn)口，比如鐵礦石、銅、大豆等。在市場(chǎng)化的角度而言，大宗商品可以適用于關(guān)注長(zhǎng)期的套期保值者以及關(guān)注短期的投機(jī)者。尤其在市場(chǎng)暗淡甚至危機(jī)時(shí)期。不僅如此，大宗商品還可以分散化傳統(tǒng)投資工具（股票和債券）的投資[1]。此外，隨著經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的逐步加快，國(guó)內(nèi)各金融市場(chǎng)乃至國(guó)外各金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益密切，原油市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系與依賴關(guān)系日益復(fù)雜，而這背后深層次的現(xiàn)象與原因是值得研究者深入探究的。

國(guó)際金融論文怎么寫

國(guó)內(nèi)外有大量文獻(xiàn)研究中國(guó)大宗商品市場(chǎng)，大多數(shù)文獻(xiàn)都用各種方法研究全球經(jīng)濟(jì)因素和大宗商品市場(chǎng)間的依存結(jié)構(gòu)和波動(dòng)效應(yīng)。但現(xiàn)有文獻(xiàn)極少考慮在整個(gè)收益分配中，尤其是在不同的投資期限中，全球金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品行業(yè)的影響。在此情況下，本文使用小波分位數(shù)回歸方法研究不同尺度下國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)的影響。同時(shí)，本文對(duì)不同投資期限下的投資組合策略提出建議，為中國(guó)市場(chǎng)投資者和政策制定者提供強(qiáng)有力的理論支撐。
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1.2文獻(xiàn)綜述
1.2.1國(guó)際金融市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)的相依性研究
中國(guó)期貨市場(chǎng)始于1990年代初，此后一直蓬勃發(fā)展[5]。隨著全面深化改革，中國(guó)的綜合國(guó)力不斷增強(qiáng)。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系日益明顯，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)會(huì)受到國(guó)際市場(chǎng)的影響。原油市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體的影響極為深遠(yuǎn)，不僅深受各監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)管理者和市場(chǎng)參與者的重點(diǎn)關(guān)注，也受到許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的深入研究，因此大量文獻(xiàn)對(duì)原油價(jià)格沖擊與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。金洪飛（2008）研究了中國(guó)股市與原油市場(chǎng)、美國(guó)股市與原油市場(chǎng)之間的關(guān)系，并通過(guò)中美之間的對(duì)比發(fā)現(xiàn)美國(guó)股市受原油的影響是大大顯著于中國(guó)股市對(duì)原油的影響[6]。Sadorsky（2000）對(duì)原油市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分，并通過(guò)格蘭杰因果模型進(jìn)行分析，對(duì)不同的油市場(chǎng)包括燃料油、原油、汽油等與匯率之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，原油市場(chǎng)與匯率市場(chǎng)之間均存在著很強(qiáng)的因果關(guān)系[7]。Lizardo等人（2010）對(duì)1970至2008年間石油價(jià)格與美元匯率進(jìn)行研究，實(shí)證結(jié)果表明在長(zhǎng)期條件下，石油價(jià)格與匯率具有明顯的相關(guān)關(guān)系[8]。Kim等學(xué)者（2017）運(yùn)用不同的經(jīng)濟(jì)模型發(fā)現(xiàn)油價(jià)沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義深遠(yuǎn)[9]。Zhang和Chen（2014）等人研究石油沖擊對(duì)我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的影響路徑，發(fā)現(xiàn)2007年以后油價(jià)沖擊的內(nèi)在機(jī)理更為復(fù)雜，開始出現(xiàn)對(duì)不同商品板塊的異質(zhì)性影響[10]。Balcilar等人（2016）研究原油對(duì)南非農(nóng)產(chǎn)品大宗商品的因果關(guān)系時(shí)，使用了分位格蘭杰因果分析方法，發(fā)現(xiàn)在不同的分位點(diǎn)下存在明顯的差異，得出不同市場(chǎng)條件下兩者關(guān)系的異質(zhì)性與非對(duì)稱性影響[11]。Behmiri等人（2019）研究了原油，天然氣等期貨市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，他們發(fā)現(xiàn)在過(guò)去十年中，市場(chǎng)增長(zhǎng)非常迅速這也為商品市場(chǎng)的融資增加作出了貢獻(xiàn)[12]。Peng等作者（2018）分析原油價(jià)格沖擊對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響關(guān)系時(shí)使用了分位格蘭杰因果關(guān)系模型[13]。Gong和Lin（2018）建立SVAR模型研究了原油價(jià)格對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)的影響[14]。陳曉慶利用國(guó)際原油（WTI）現(xiàn)貨價(jià)格和文華中國(guó)商品指數(shù)（CCI）各行業(yè)的日變化率為研究對(duì)象，并利用模型來(lái)研究油價(jià)沖擊對(duì)不同行業(yè)的影響，并發(fā)現(xiàn)油價(jià)對(duì)各商品行業(yè)具有非對(duì)稱以及異質(zhì)性影響[15]。Cai（2020）在研究東亞股市與國(guó)際原油之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)大宗商品是一種重要的基礎(chǔ)性原料，其價(jià)格波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)密切相關(guān)[16]。
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第2章國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品的影響機(jī)理分析
2.1原油對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)影響的機(jī)理分析
2.1.1基于油價(jià)供需沖擊效應(yīng)的影響分析
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，商品在市場(chǎng)上的供需狀況決定了其均衡的價(jià)格。對(duì)于資源供給有限的大宗商品比如石油、鐵礦石等，在不同的經(jīng)濟(jì)周期會(huì)直接影響商品價(jià)格的漲跌趨勢(shì)[74]。在經(jīng)濟(jì)處于欣欣向榮的繁榮期，“需求拉動(dòng)的增長(zhǎng)”成為價(jià)格上漲的主要助推力。比如在2002年至2008年次貸危機(jī)爆發(fā)前的階段，中國(guó)作為發(fā)展速度強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體對(duì)石油等資源型大宗商品的需求日益旺盛，這也導(dǎo)致了其價(jià)格日益攀升。判斷大宗商品價(jià)格波動(dòng)除了基本的供求關(guān)系之外，產(chǎn)品自身價(jià)格的彈性也是重要決定因素[75]。鄭聯(lián)盛（2010）認(rèn)為大宗商品的價(jià)格彈性的波動(dòng)是很小的，其價(jià)格最主要受到邊際需求的影響，而供給需求約束的因素是次要的[76]。另外，Miao等人（2017）認(rèn)為在商品期貨市場(chǎng)投資者的投資行為受到廣泛關(guān)注，這主要的助推力是需求缺口以及邊際供給的預(yù)期助長(zhǎng)了油價(jià)的價(jià)格波動(dòng)，而一些宏觀的政策因素，比如國(guó)內(nèi)的資本管制、匯率政策以及貨幣政策的影響是次要的[77]。
總需求因素認(rèn)為，原油價(jià)格的增長(zhǎng)會(huì)使得能源消耗型產(chǎn)品的成本上升，家庭的可支配收入下降。這一系列的連鎖反應(yīng)會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者減少與推遲對(duì)能源消耗型耐用商品的消費(fèi)，進(jìn)一步增加預(yù)防型儲(chǔ)蓄，從而導(dǎo)致消費(fèi)水平和社會(huì)總需求的下降。與此同時(shí)，原油這類重要的生產(chǎn)要素的價(jià)格上升也會(huì)導(dǎo)致社會(huì)的通貨膨脹，相應(yīng)的實(shí)際工資水平降低[78]。
供給因素則更多強(qiáng)調(diào)地緣政治的影響。對(duì)石油行業(yè)而言，中東是原油的主產(chǎn)地，但是中東地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)頻繁，石油輸出國(guó)組織（OPEC）與國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）之間的博弈引發(fā)了原油價(jià)格的進(jìn)一步波動(dòng)[79]。比如OPEC通過(guò)使用“增產(chǎn)抑價(jià)”和“減產(chǎn)保價(jià)”等策略來(lái)保護(hù)組織成員的集體利益，而IEA則是采用一系列的組織內(nèi)合作項(xiàng)目比如項(xiàng)目研發(fā)優(yōu)先權(quán)、石油與制氣建議等來(lái)維護(hù)成員國(guó)的利益，開展區(qū)域內(nèi)交流與合作，共同分享利益果實(shí)[80]。
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2.2國(guó)際黃金市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)影響的機(jī)理分析
2.2.1基于通貨膨脹理論的影響分析
黃金以其稀缺性與貨幣屬性受到國(guó)際市場(chǎng)的熱烈追捧，它對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略地位，其避險(xiǎn)屬性被投資者稱為重要的“避風(fēng)港”。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況下黃金以其保值功能成為國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。國(guó)民可以通過(guò)購(gòu)買黃金實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值，這有利于抑制繁榮期經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱，減少貨幣在市場(chǎng)上的流通，因此有關(guān)黃金價(jià)格成為衡量通貨膨脹的重要指標(biāo)。黃金因?yàn)槠渲匾纳唐穼傩?，其漲跌反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。張次蘭等作者（2009）認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于“正常時(shí)期”時(shí)，黃金通常表現(xiàn)平平，而黃金在“極端時(shí)期”尤其是經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的表現(xiàn)是相對(duì)出色的[84]。換而言之，黃金價(jià)格與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有某種程度上的反向聯(lián)系。正如美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)期間，我國(guó)的股市與黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)反向的變動(dòng)關(guān)系。所以在某種意義上來(lái)說(shuō)，黃金的大幅波動(dòng)可以看成經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一個(gè)重要的信號(hào)，而這種信號(hào)對(duì)其他大宗商品部門乃至整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)都會(huì)有一定的參考意義。
2.2.2基于貨幣流動(dòng)性理論的影響分析
貨幣流動(dòng)性就是貨幣在市場(chǎng)上的投放量，貨幣流動(dòng)性是當(dāng)前衡量全球宏觀經(jīng)濟(jì)金融的一個(gè)重要指標(biāo)。流動(dòng)性上升意味著資產(chǎn)的剛性供給需求的上漲，從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)，再加上良好的流動(dòng)性在一定程度上意味著市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期，也可能會(huì)提升資產(chǎn)的回報(bào)率與流動(dòng)性[85]。貨幣的流動(dòng)性過(guò)剩就是意味著貨幣的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣的需求，導(dǎo)致了投資大宗商品的資金大幅增加，貨幣資金的流動(dòng)就傾向于脫離實(shí)際生產(chǎn)體系而盲目追求高額回報(bào)率，人們?cè)诏偪竦刭?gòu)買大宗商品時(shí)就會(huì)使得大宗商品（如石油、黃金、銅）等金屬價(jià)格不斷上升，尤其是黃金以其保值作用深受投資者追捧。貨幣流動(dòng)性對(duì)黃金價(jià)格的影響十分顯著，為了維持購(gòu)買力水平，當(dāng)市場(chǎng)的流動(dòng)性增加時(shí)，黃金價(jià)格也會(huì)上升，反之亦然。但是這一連鎖反應(yīng)存在著一定的時(shí)滯性，貨幣流動(dòng)性的變化需要一定的時(shí)間才能在黃金市場(chǎng)產(chǎn)生效果[86]。
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第3章金融時(shí)間序列的小波分位回歸模型構(gòu)建.....................................16
3.1小波變換分析......................................16
3.1.1離散小波..........................................16
3.1.2離散小波變換...............................17
第4章國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)的影響研究..............................30
4.1樣本數(shù)據(jù)選取與統(tǒng)計(jì)特征分析...........................30
4.1.1樣本數(shù)據(jù)選取........................................30
4.1.2描述性統(tǒng)計(jì)分析................................31
結(jié)論..............................67
第4章國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)的影響研究
4.1樣本數(shù)據(jù)選取與統(tǒng)計(jì)特征分析
4.1.1樣本數(shù)據(jù)選取
文章通過(guò)構(gòu)建小波分位數(shù)回歸模型，研究了國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)的影響，并進(jìn)行了翔實(shí)的實(shí)證分析與結(jié)果展示?？紤]到數(shù)據(jù)時(shí)間長(zhǎng)度的一致性與可得性，選取了七個(gè)大宗商品行業(yè)，分別是商品總指數(shù)（CCFI），石化產(chǎn)品（CIFI），谷物（CRFI），能源（ENFI），有色金屬（NFFI），軟商品（SOFI）和油脂油料（OOFI），最后選擇2005年1月4號(hào)至2021年1月15號(hào)的日度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。為了保持我們樣本的一致性，僅使用所有商品和股票市場(chǎng)都開放的日子的數(shù)據(jù)，從而略微減少了每個(gè)時(shí)間序列的觀測(cè)值的數(shù)量。此外，我們將布倫特原油價(jià)格（WTI）和黃金價(jià)格（GOLD）用作國(guó)際重要商品。標(biāo)普500指數(shù)（S＆P500），納斯達(dá)克100指數(shù)（NAS）和美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)（VIX）作為全球關(guān)鍵股票指數(shù)。美元指數(shù)期貨（USD）綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度，正因?yàn)樵撝笖?shù)較為全面與代表性，將其作為重要的國(guó)際金融指標(biāo)。泰德利差（TED）和美國(guó)短期國(guó)債收益率（IR）作為全球經(jīng)濟(jì)因素[104]。但是，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S＆P500），納斯達(dá)克100指數(shù)（NAS），美國(guó)股市波動(dòng)率指數(shù)（VIX），都無(wú)法通過(guò)逐步回歸充分解釋因變量，因此我們?cè)趯?shí)證分析中剔除了這三個(gè)自變量。

國(guó)際金融論文參考

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結(jié)論
大宗商品是事關(guān)國(guó)計(jì)民生的工業(yè)原材料，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。隨著金融自由化和國(guó)際全球化的加劇，我國(guó)的大宗商品受到國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊與影響，這與國(guó)際金融市場(chǎng)之間有著密不可分的聯(lián)系。再加上經(jīng)濟(jì)全球化背景下的資本流動(dòng)、投資者跨境投資的日益龐大，這些因素都加劇了各國(guó)（地區(qū)）金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)。本文通過(guò)構(gòu)建小波分位數(shù)模型試圖在不同的投資期限展現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)與中國(guó)大宗商品各板塊之間的異質(zhì)性影響。這種基于時(shí)頻分位建模的研究模式會(huì)給投資者與政策制定者提供一定的參考的價(jià)值。在這個(gè)層面而言該研究具有一定的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。
本文先從研究背景與意義出發(fā)對(duì)文章主題的相關(guān)理論進(jìn)行了詳細(xì)的闡述并且建立了理論模型，再選取了合適的數(shù)據(jù)樣本運(yùn)用到模型中進(jìn)行實(shí)證分析。主要探究了國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品各板塊的異質(zhì)性影響。首先我們進(jìn)行了包括原油、黃金、國(guó)際股票市場(chǎng)等國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品市場(chǎng)影響的機(jī)理分析研究。對(duì)理論進(jìn)行深層次的探討之后，再進(jìn)行小波變換分析、分位數(shù)回歸模型，分位數(shù)性質(zhì)及參數(shù)估計(jì)和模型評(píng)價(jià)等理論知識(shí)進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。接著，建立基于小波變換的分位數(shù)回歸模型，進(jìn)行數(shù)據(jù)的小波分位數(shù)回歸模型的統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)、相關(guān)性分析、結(jié)構(gòu)性突變點(diǎn)檢測(cè)、參數(shù)估計(jì)推斷以及Wald檢驗(yàn)等。然后評(píng)估了布倫特原油價(jià)格（WTI）和黃金價(jià)格（GOLD）和美元指數(shù)期貨（USD）是否可以幫助中國(guó)大宗商品市場(chǎng)降低下行風(fēng)險(xiǎn)，繪制分散風(fēng)險(xiǎn)的等高線圖、展示VaR與ES為度量指標(biāo)的多尺度DRR表（下行風(fēng)險(xiǎn)下降的程度）以及不同投資策略下的投資績(jī)效（SRs和GSRs）。
參考文獻(xiàn)（略）