本文是一篇國(guó)際金融論文，本文認(rèn)為可以從以下四個(gè)方面進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化：第一個(gè)方面是擴(kuò)大開放程度和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力；第二個(gè)方面是加大科研投入，創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展；第三個(gè)方面是完善金融體系，加大金融發(fā)展力度的同時(shí)維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定；第四個(gè)方面是增強(qiáng)軍事實(shí)力，提高國(guó)際上的政治地位。
一、緒論
（一）研究背景和意義
1.研究背景
改革開放至今已有 40 多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段快速發(fā)展的時(shí)期，目前成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度不斷提升。2008 年的金融危機(jī)導(dǎo)致美元的國(guó)際地位略顯下降。受金融危機(jī)的影響，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)不同程度的萎靡甚至下降，為了避免貨幣相對(duì)單一而帶來的負(fù)面影響，在此背景下，大部分國(guó)家開始支持國(guó)際貨幣體制改革。并且 2009 年中國(guó)實(shí)施跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)后，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)以及“一帶一路”倡議的實(shí)施，中國(guó)的金融影響力也越來越大。人民幣國(guó)際化迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，人民幣國(guó)際化問題也成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題。人民幣的流通在東南亞地區(qū)隨著貿(mào)易以及合作的進(jìn)一步發(fā)展而發(fā)展，同樣人民幣也作為支付貨幣和結(jié)算貨幣的方式也被一些國(guó)家或地區(qū)接受。自 2016 年人民幣被 IMF（世界貨幣基金組織）納入 SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子以來，進(jìn)一步鼓勵(lì)了世界各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金持有人民幣作為計(jì)價(jià)資產(chǎn)，因此使人民幣的作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位提高，進(jìn)一步推進(jìn)了人民幣國(guó)際化。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣有成為國(guó)際貨幣的基礎(chǔ)。同時(shí)伴隨著“一帶一路”倡議的進(jìn)一步展開，中國(guó)與合作國(guó)家之間以人民幣直接結(jié)算的跨境直接投資、貿(mào)易和證券投資規(guī)模也將越來越大；與我國(guó)簽署雙邊本幣互換協(xié)議的國(guó)家或地區(qū)的數(shù)量不斷增加。越來越多國(guó)家或地區(qū)的官方部門都選擇人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。隨著中國(guó)的軍事實(shí)力越來越強(qiáng)，以及中國(guó)在國(guó)際的政治地位的較強(qiáng)，因此增強(qiáng)的軍事實(shí)力能鞏固中國(guó)的國(guó)際政治地位，而穩(wěn)定的國(guó)際政治地位能加強(qiáng)人民幣的國(guó)際地位。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程快速推進(jìn)的過程中，也不得不意識(shí)到人民幣國(guó)際化的水平與國(guó)際貨幣市場(chǎng)的主要流通貨幣如美元、英鎊、歐元等還存在著不小的差距。而且人民幣國(guó)際化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融在全球是否發(fā)揮作用的重要因素，也是擺脫經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)、貨幣小國(guó)不利局面的必經(jīng)之路。為了解決上述問題，本文將利用貨幣國(guó)際化程度的測(cè)算以及貨幣國(guó)際化的影響因素分析，將人民幣與其余五個(gè)成功國(guó)際化的貨幣進(jìn)行了對(duì)比分析。
（二）文獻(xiàn)綜述
1.人民幣國(guó)際化水平測(cè)算的相關(guān)研究
關(guān)于研究貨幣國(guó)際化已經(jīng)有幾十年的歷史，目前關(guān)于人民幣國(guó)際化程度的研究主要是構(gòu)建貨幣國(guó)際化指數(shù)。國(guó)外的貨幣國(guó)際化研究主要有 Taguchi（1994），Wyplosz（1999）和歐洲中央銀行（2005-2010）都使用了使用九個(gè)指標(biāo)來評(píng)估不同貨幣的國(guó)際化程度。Thimann（2008）利用十五個(gè)單獨(dú)的規(guī)模性指標(biāo)和十六個(gè)單獨(dú)的結(jié)構(gòu)性指標(biāo)構(gòu)成了綜合的全球指標(biāo)，然后通過加權(quán)測(cè)算各國(guó)貨幣的國(guó)際化程度，結(jié)果顯示美元的國(guó)際化程度為 38.7，其次歐元、日元、英鎊、瑞士法郎和人民幣的國(guó)際化程度分別為 27、8.6、7.1、2.3 和 1.3，該指數(shù)的測(cè)量的變量選取只涉及了本幣作為官方外匯儲(chǔ)備的份額和本幣占外匯市場(chǎng)交易額的份額，變量的選取上不夠完善。 由于數(shù)據(jù)的可用性，Tung，et al.(2012）在以往的研究上基于儲(chǔ)備貨幣份額、外匯交易份額、國(guó)際債券投資貨幣份額等 7 個(gè)指標(biāo)來測(cè)算貨幣國(guó)際化程度，結(jié)果顯示人民幣的國(guó)際化程度為只有 0.58，相對(duì)于美元和歐元還有非常大的差距。國(guó)內(nèi)關(guān)于貨幣國(guó)際化的研究有李瑤（2003）利用相同的權(quán)重對(duì)本幣境外流通范圍指數(shù)、本幣境外流量指數(shù)和本幣儲(chǔ)備占比指數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均后的數(shù)值代表貨幣國(guó)際度指數(shù)。結(jié)果表明，美元、歐元、日元和人民幣的貨幣國(guó)際度指數(shù)分別為 10.25、2.27、1.17 和 0.19，其中美元是第一國(guó)際貨幣。人民幣國(guó)際化課題研究組（2006），在以往的基礎(chǔ)上加入了本幣在國(guó)際貿(mào)易支付中的數(shù)量指數(shù)、本幣在國(guó)際債券市場(chǎng)計(jì)價(jià)數(shù)量指數(shù)、本幣在國(guó)際貸款市場(chǎng)計(jì)價(jià)數(shù)量指數(shù)和本幣直接計(jì)價(jià)數(shù)量指數(shù)，然后通過加權(quán)平均構(gòu)建國(guó)際化程度指數(shù)，測(cè)算出 2002 年主要貨幣的國(guó)際化綜合指數(shù)。結(jié)果表明，如果以美元為基準(zhǔn)，國(guó)際化程度為 100，則歐元、日元和人民幣的國(guó)際化程度依次為 40、28.2 和 2，其中人民幣的國(guó)際化程度仍然不高。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所（2015）直接構(gòu)建了人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII)，其中 2013 年底人民幣的國(guó)際化程度為 1.69%。
二、貨幣國(guó)際化的相關(guān)理論
（一）貨幣國(guó)際化概述
1.貨幣國(guó)際化的定義
貨幣國(guó)際化的問題是個(gè)熱門的學(xué)術(shù)探究問題，但其內(nèi)涵的界定至今沒有統(tǒng)一的結(jié)論。貨幣國(guó)際化最早是由 Cohen（1971）從貨幣職能的方向定義，研究表明當(dāng)一國(guó)貨幣的使用擴(kuò)展到本國(guó)以外的區(qū)域時(shí)，那么該貨幣就具有一定的國(guó)際化程度。Kenen（1983）認(rèn)為貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣能在國(guó)外流通時(shí)，就代表著該種貨幣國(guó)際化開始。Tavlas（1997）研究認(rèn)為，某種貨幣能在國(guó)際金融交易中發(fā)揮記賬功能、交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏職能時(shí)，該種貨幣就已經(jīng)國(guó)際化。Hartmann（1998）在已有文獻(xiàn)的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步總結(jié)了貨幣國(guó)際化的定義，他指出國(guó)際貨幣在私人交易和官方部門所發(fā)揮的職能不同。Mudell（2003）也認(rèn)為當(dāng)貨幣的流通范圍超過了法定流通區(qū)域就代表著貨幣實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。除此之外，日本財(cái)政部（2009）年對(duì)日元國(guó)際化作出定義，日本財(cái)政部認(rèn)為日元國(guó)際化就是提高海外市場(chǎng)貿(mào)易日元的使用比例，以及提高非居民持有日元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的比例和提高日元的外匯儲(chǔ)備地位。
綜上所述，本文認(rèn)為貨幣國(guó)際化就是貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣通過經(jīng)濟(jì)合作以及金融合作流入國(guó)外，在境外能夠自由兌換和充當(dāng)交易媒介的前提下，貨幣能國(guó)際市場(chǎng)上充分發(fā)揮交易媒介、價(jià)值尺度和價(jià)值儲(chǔ)藏的三大國(guó)際貨幣職能。而貨幣國(guó)際化程度則是貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的使用程度。
（二）貨幣國(guó)際化的理論基礎(chǔ)
1.三元悖論
“三元悖論”是蒙代爾就開放經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)政策選擇的問題提出的理論，該理論也被稱作“三難選擇”或“不可能三角”。根據(jù)“三元悖論”的解釋，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的最終的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性以及資本的完全流動(dòng)性三種目標(biāo)。當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于正常情形下，這三種目標(biāo)最多只能實(shí)現(xiàn)兩種共存。最典型的例子就是 1944—1971 年，世界的貨幣體系處于“布雷頓森林體系”時(shí)，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)了“匯率的穩(wěn)定性”和“貨幣政策的獨(dú)立性”，資本卻不能實(shí)現(xiàn)完全流動(dòng)。在 1973 年后，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)了“資本的完全流動(dòng)”和“貨幣政策獨(dú)立性”，匯率卻不穩(wěn)定。三元悖論的具體圖示根據(jù)理論制作如圖 2-1 所示： 以“三元悖論”為基礎(chǔ)，資本的完全流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性之間的組合具有可行性，但是這種組合在現(xiàn)實(shí)中有效的前提是假設(shè)一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備沒有上限的情況下才能成立。但是根據(jù)實(shí)際情況，一國(guó)的外匯儲(chǔ)備是有限的，無論一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備量有多大，與大規(guī)模的國(guó)際流動(dòng)資本相比，外匯儲(chǔ)備的影響力也是很微弱的。當(dāng)中央銀行的外匯儲(chǔ)備無法轉(zhuǎn)變國(guó)際投資者的貶值預(yù)期，將導(dǎo)致中央銀行不能在外匯市場(chǎng)中繼續(xù)支撐市場(chǎng)，此時(shí)匯率的穩(wěn)定性也會(huì)被破壞。因此，即使某國(guó)放棄其貨幣政策的獨(dú)立性，通常也難以保證固定匯率能在國(guó)際游資的沖擊下能夠繼續(xù)維持。
三、人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀分析....................................14
（一）人民幣國(guó)際結(jié)算地位..........................................14
（二）人民幣在各國(guó)官方儲(chǔ)備規(guī)模...........................15
四、人民幣國(guó)際化程度測(cè)算..............................18
（一）測(cè)算方法及指標(biāo)體系.......................................18
1.熵權(quán)法的基本原理.................................... 19
2.指標(biāo)的變量選取和數(shù)據(jù)來源.............................. 19
五、人民幣國(guó)際化影響因素分析....................................28
（一）變量的選取和數(shù)據(jù)說明............................................28
（二）關(guān)鍵影響因素的初步提煉....................................29
五、人民幣國(guó)際化影響因素分析
（一）變量的選取和數(shù)據(jù)說明
國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)于貨幣國(guó)際化的研究，影響國(guó)際化程度的主要因素一般包括：經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融市場(chǎng)發(fā)展水平、幣值穩(wěn)定性和貨幣收益性、政治穩(wěn)定性和軍事實(shí)力；除此之外，隨著世界不斷地發(fā)展，各國(guó)的發(fā)展愈加依賴于科技創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)，科技創(chuàng)新不僅是彰顯一個(gè)國(guó)家的國(guó)際地位，也是衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)發(fā)展水平的能力標(biāo)桿，而互聯(lián)網(wǎng)則是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力之一。從實(shí)際出發(fā)，科研的能力越強(qiáng)，所生產(chǎn)的高科技產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，高科技產(chǎn)品的輸出也就越多，這樣也就更加有利于外貿(mào)的發(fā)展，從而影響貨幣的國(guó)際化程度；第三次科技革命之后，互聯(lián)網(wǎng)在日常生活中的地位也進(jìn)一步凸顯，在信息時(shí)代下，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)越發(fā)達(dá)，金融信息就能快速傳遞，這樣就能提高金融交易的效率從而可以促進(jìn)交易動(dòng)機(jī)，貨幣的需求也就會(huì)增加，這樣有利于提高貨幣的使用程度。因此本文在影響因素中增加了科技創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展程度兩個(gè)指標(biāo)，能增強(qiáng)實(shí)證結(jié)果的可靠性。 六、結(jié)論及政策建議
（一）研究結(jié)論
因已有研究的貨幣國(guó)際化程度的測(cè)算所采用的權(quán)重不同導(dǎo)致測(cè)算的國(guó)際化水平指標(biāo)也略有不同，本文對(duì)基本面因素和結(jié)構(gòu)性因素利用熵權(quán)法賦權(quán)的方法求權(quán)重，然后分別利用權(quán)重計(jì)算 TCII（貨幣國(guó)際化總量指數(shù)）以及 RCII（貨幣國(guó)際化相對(duì)指數(shù)），最后將計(jì)算的 TCII 與 ACII 進(jìn)行比較分析。分析人民幣國(guó)際化的影響因素時(shí)，將影響因素分為經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融市場(chǎng)、幣值穩(wěn)定性、貨幣收益性、政治穩(wěn)定性、軍事實(shí)力、科技創(chuàng)新程度以及金融互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展程度。并利用綜合灰關(guān)聯(lián)度、可行廣義最小二乘估計(jì)以及格蘭杰因果分析對(duì) 1999-2019 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行貨幣國(guó)際化決定性影響因素的分析。
1.人民幣國(guó)際化程度相關(guān)結(jié)論
首先，從貨幣國(guó)際化總量指數(shù)來看，目前國(guó)際上的貨幣國(guó)際地位最高的依然是美元和歐元，并且這兩種貨幣的國(guó)際化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其余國(guó)家。美元和歐元在國(guó)際支付體系中依然扮演著重要的角色，僅美元的國(guó)際化程度都比本文選取的除歐元以外的貨幣的總和都高。人民幣的國(guó)際化程度依然很低，但是人民幣國(guó)際化程度伴隨著 2013 年“一帶一路”倡議的實(shí)施以及 2016 年加入 SDR，發(fā)展態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)非常好的趨勢(shì)。中國(guó)近幾年人民幣國(guó)際化的進(jìn)程發(fā)展趨勢(shì)也很好，但是相比于成功國(guó)際化的美元和歐元仍然有著巨大的差距。其次，從貨幣國(guó)際化相對(duì)指數(shù)來看，金融發(fā)展程度和制度體系健全與否對(duì)貨幣國(guó)際化程度有著非常大的影響，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和健全的制度體系有助于促進(jìn)貨幣國(guó)際化，而人民幣國(guó)際化程度較低的原因，是受到金融市場(chǎng)發(fā)展不足和政策措施有限的遏制。中國(guó)的金融體系仍然不完善，無論是金融發(fā)展深度還是金融發(fā)展程度相比于其它貨幣成功國(guó)際化的國(guó)家仍然有著較大的差距。
2.人民幣國(guó)際化影響因素相關(guān)結(jié)論
從貨幣國(guó)際化的影響因素分析來看，經(jīng)濟(jì)實(shí)力、幣值穩(wěn)定性等基本面因素是影響 TCII 的主要原因，也是提升貨幣國(guó)際化地位的重要因素，其中中國(guó)的金融發(fā)展深度對(duì)人民幣國(guó)際化的影響最直接；軍事實(shí)力、金融市場(chǎng)發(fā)展水平、科技創(chuàng)新能力和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)效率能顯著影響 RCII。
參考文獻(xiàn)（略）