企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響研究——基于技術創(chuàng)新的調節(jié)
時間:2022-05-17 來源:51mbalunwen作者:vicky
本文是一篇企業(yè)管理論文,筆者認為企業(yè)ESG整體表現(xiàn)、社會責任表現(xiàn)、公司治理表現(xiàn)和技術創(chuàng)新對企業(yè)價值有正向影響,且這種影響具有滯后效應。企業(yè)ESG表現(xiàn)在一定程度上代表了企業(yè)未來的發(fā)展前景,企業(yè)ESG表現(xiàn)良好具有增加企業(yè)價值的潛力。
第1章 緒論
1.1研究背景
全球報告倡議組織(GRI)《可持續(xù)發(fā)展報告指南》、ISO26000《社會責任指南》、聯(lián)合國全球契約以及歐洲可持續(xù)投資論壇等的存在提高了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告的質量。
我國經濟發(fā)展進入新常態(tài),國內社會各界也十分關注企業(yè)ESG表現(xiàn),相關政策法規(guī)不斷完善和出臺。2014年4月修訂的《環(huán)境保護法》中,規(guī)定了相關政府部門依法發(fā)布環(huán)境信息,公司披露污染水平以提高透明度,并要求政府機構負責公共數據的公開。國家質檢總局和國家標準化管理委員會(SAC)于2015年先后發(fā)布了一系列標準,綜合我國國情初步建立了《社會責任報告》規(guī)范。中國證監(jiān)會(CSRC)于2018年9月底正式發(fā)布了新版《上市公司治理準則》,這一準則明確要求上市企業(yè)要將新發(fā)展理念實施起來,將社會責任積極承擔起來,把卓越的企業(yè)家精神弘揚起來,并且這一準則進一步對上市企業(yè)在環(huán)境、社會責任和公司治理這三個方面提出了最新重要規(guī)定。在相關政策法規(guī)下,觀測上市企業(yè)的ESG表現(xiàn)就顯得尤為重要。
有大量實踐證據表明,較好的ESG表現(xiàn)是企業(yè)高效率的標志,并且具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)在運營和財務上也表現(xiàn)突出。因為這些企業(yè)可以管理和預測當前及將來的經濟情況、環(huán)境問題、社會機遇與風險問題,并專注于質量創(chuàng)新和生產力創(chuàng)新;專注于環(huán)境保護和節(jié)能減排,以降低企業(yè)運營成本,保持自身競爭優(yōu)勢,提升長期價值,從而吸引和激勵企業(yè)的長期員工,這樣才可以適應瞬息萬變的全球市場環(huán)境[18]。因此,本文以上市企業(yè)為研究對象,著力研究企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值存在著何種影響,深入探討技術創(chuàng)新是否在ESG整體及其各組成因素對企業(yè)價值的影響中起到了一定的調節(jié)作用,以期望為我國上市企業(yè)的穩(wěn)定成長和發(fā)展提供指導,真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,并且擬在對企業(yè)提升ESG表現(xiàn)上起到一定推動作用,為投資者在進行投資分析和決策時提供參考。
1.2研究意義
1.2.1理論意義
首先,本文以Arabesque公司的量化工具S-Ray計算出的企業(yè)ESG表現(xiàn)評分作為衡量研究對象企業(yè)ESG表現(xiàn)的指標,通過我國上市企業(yè)的ESG實際表現(xiàn)研究ESG整體及組成因素對企業(yè)價值的影響;其次,本文在探討企業(yè)ESG表現(xiàn)的三個組成因素對企業(yè)價值的影響基礎上,加入了技術創(chuàng)新變量,研究其是否在ESG整體及其各組成因素影響企業(yè)價值的提升中起到一定的調節(jié)作用。因此本文采用更嚴謹的企業(yè)ESG表現(xiàn)量化指標研究其對企業(yè)價值的影響,進一步探討技術創(chuàng)新的調節(jié)作用,厘清企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值之間的關系,以及技術創(chuàng)新在企業(yè)ESG各因素表現(xiàn)影響企業(yè)價值中的內在機制,從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度、技術創(chuàng)新角度以及利益相關者角度對現(xiàn)有理論進行補充與完善。
1.2.2現(xiàn)實意義
關注我國上市企業(yè)的ESG表現(xiàn),有助于認識其可持續(xù)發(fā)展能力的不足之處,從而推動企業(yè)提升ESG各方面表現(xiàn),進一步提升企業(yè)價值。只有當企業(yè)ESG表現(xiàn)良好時,技術創(chuàng)新的投入才能持續(xù)穩(wěn)定地為企業(yè)創(chuàng)造長期價值,進而促使企業(yè)在經濟、社會和生態(tài)效益等各個方面實現(xiàn)雙贏。所以從企業(yè)角度來講,本文期望我國企業(yè)在增加技術創(chuàng)新投入的同時,兼顧企業(yè)ESG表現(xiàn)的各方面提升,使得企業(yè)在經濟發(fā)展新常態(tài)中保持市場競爭優(yōu)勢,提升自身價值,真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展;從投資者角度來看,本文擬為投資者在進行投資分析和決策時提供一些參考依據和對策建議。
第2章 文獻綜述
2.1理論基礎
2.1.1可持續(xù)發(fā)展理論
可持續(xù)發(fā)展理論是由西方學者于20世紀60年代首先提出的[1]。可持續(xù)發(fā)展的含義是于1994年國家計劃委員會和國家科學技術委員會在進一步實施《中國21世紀議程》中確定的,可持續(xù)發(fā)展是指人口、經濟、社會、資源和環(huán)境之間的協(xié)調發(fā)展,目的是為了使子孫后代能夠實現(xiàn)永續(xù)發(fā)展并且安居樂業(yè),既要保證在經濟發(fā)展目標的實現(xiàn),同時又要把人類賴以生存的自然資源和環(huán)境保護好[19]。實現(xiàn)多維度多方面的發(fā)展是可持續(xù)發(fā)展理論的最終目標。企業(yè)作為經濟發(fā)展的微觀單位,實現(xiàn)自身和整個經濟社會的長期可持續(xù)發(fā)展的前提必須是將自身、環(huán)境和社會利益做好平衡[20]。
2.1.2技術創(chuàng)新理論
技術創(chuàng)新理論是上世紀90年代熊彼特在《經濟發(fā)展理論》中提出的[2]。該理論認為:企業(yè)需要滿足市場各方的需求,才能找到增加利潤的空間。如果企業(yè)想要在市場上盡可能地尋求企業(yè)價值,則需要通過某種技術對產品采取行動。技術創(chuàng)新被認為是致力于滿足市場需求和探索企業(yè)自身價值的有效方式。因此,企業(yè)如果想在激烈的市場競爭環(huán)境中獲得一定的自身優(yōu)勢,增加市場份額,就需要不斷地調查顧客的需求,根據顧客的需要進行有針對性的技術改進;在創(chuàng)新的過程中,不斷地在市場上尋找空缺事物,通過創(chuàng)新和開發(fā)新技術進入市場,創(chuàng)造新的企業(yè)價值提升點。 2.2概念界定
2.2.1企業(yè)ESG表現(xiàn)
ESG概念最初是在《聯(lián)合國負責任投資原則》的報告中提出的。2006年,聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議與聯(lián)合國全球契約,投資行業(yè)以及政府間組織和政府組織合作,共同制定了《聯(lián)合國負責任投資原則》(UN-PRI)。這一報告的目標是了解ESG的含義,并支持投資者將這些問題納入其投資實踐(UN PRI,2015)[119]。UN-PRI要求投資者在評估任何企業(yè)的價值時都要考慮ESG問題(Caplan等,2013)[90]。鑒于由UN-PRI簽署方管理的投資資金數量巨大,上市企業(yè)不得不參與并報告其ESG表現(xiàn)。負責任的投資者在做出投資決策時,除了其財務表現(xiàn)外,還將考慮公司在ESG各因素方面的表現(xiàn)。因此,投資者和利益相關者關注企業(yè)的ESG表現(xiàn),以了解企業(yè)在何處投資以及企業(yè)如何開展業(yè)務。例如,投資者和利益相關者對環(huán)境的關注是自然環(huán)境保護、氣候變化以及業(yè)務運營對環(huán)境的影響。對利益相關者重要的社會因素是人權、平等、工作場所的多樣性以及對社會的貢獻。一些相關的治理問題是所有權結構、董事會獨立性、對股東的公平待遇、少數股東的權利、透明度和公司信息披露。
企業(yè)的環(huán)境(Environmental)、社會責任(Social)和公司治理(Governance)表現(xiàn)涵蓋在了企業(yè)ESG表現(xiàn)中,是資本市場中用來描述企業(yè)非財務業(yè)績的術語。ESG從本質上評估了企業(yè)的環(huán)境(Environmental)、社會責任(Social)和公司治理(Governance)實踐,并結合了這些實踐的表現(xiàn)。企業(yè)的環(huán)境(Environmental)表現(xiàn)說明公司正在努力減少資源消耗和排放;企業(yè)的社會責任(Social)表現(xiàn)說明尊重人權、就業(yè)質量、產品責任和社區(qū)關系;企業(yè)的公司治理(Governance)表現(xiàn)說明了公司管理層的權利和責任[121]。本文所指的企業(yè)ESG表現(xiàn)中的E(Environmental)是指公司在環(huán)境方面的積極有效作為,包括了符合現(xiàn)有的碳排放、環(huán)境政策、廢物污染及管理政策、能源使用及管理、自然資源消耗及管理、生物多樣性、合規(guī)性等方面的內容;企業(yè)ESG表現(xiàn)中的S(Social)是指性別平衡、人權政策、社團、健康安全、管理培訓、勞動規(guī)范、產品責任、數據隱私和安全、合規(guī)性等方面的內容;企業(yè)ESG表現(xiàn)中的G(Governance)是指公司治理、董事會結構、貪污受賄處理、反不正當競爭、風險管理、稅收透明、公平的勞動實踐、合規(guī)性等方面的內容[21]。
第 3 章 研究假設與研究設計...................16
3.1 研究假設...........................................16
3.1.1 企業(yè) ESG 表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響..................... 16
3.1.2 技術創(chuàng)新對企業(yè)價值的影響....................................18
第 4 章 實證分析與假設檢驗.................................25
4.1 描述性統(tǒng)計分析............................25
4.2 相關性分析...................................26
4.3 多元回歸分析................................28
第 5 章 研究結論與未來展望.......................42
5.1 研究結論.........................42
5.2 對策建議................................43
第4章 實證分析與假設檢驗
4.1描述性統(tǒng)計分析 考慮到本文所選取的樣本觀察值屬于面板數據,樣本數量有一定的限制,為了結果不受極端值的影響,對所有的連續(xù)解釋變量在5%和95%分位數上進行了縮尾處理(Winsorization)。由表4-1知,企業(yè)價值(TBQ)的均值為1.139546,標準差為0.2356088,最大值為1.802671,中位數為1.051541,最小值為0.898761,說明上市企業(yè)的市場價值均為正數,即其價值超過年末總資產,這一結果也反映出樣本企業(yè)之間的企業(yè)價值相差較大。企業(yè)ESG表現(xiàn)(ESGS)的均值為3.821505,標準差為0.18641,最小值為3.405734,中位數為3.845739,最大值為4.131591,說明不同企業(yè)之間ESG表現(xiàn)存在差異。企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)(ENS)的均值為3.872501,標準差為0.3218495,最小值為2.890372,中位數為3.931826,最大值為4.26268,說明不同企業(yè)在環(huán)境方面的積極有效作為存在明顯差異。企業(yè)社會責任表現(xiàn)(SOS)的均值為3.971458,標準差為0.2006632,最小值為3.555348,中位數為4.007333,最大值為4.234107,說明不同企業(yè)在承擔社會責任方面存在差異不大。
第5章 研究結論與未來展望
5.1研究結論
本文通過梳理國內外相關文獻,結合可持續(xù)發(fā)展理論、利益相關者理論及技術創(chuàng)新理論等相關理論,通過運用Stata軟件,對2015-2019年間Arabesque公司評估的63家中國A股上市企業(yè)的平衡面板數據進行了描述性分析、相關性分析和多元回歸分析,以此驗證企業(yè)ESG表現(xiàn)及其各組成因素對企業(yè)價值的影響和技術創(chuàng)新在企業(yè)ESG整體表現(xiàn)及其各組成因素對企業(yè)價值影響中的調節(jié)作用。為確保結果的可靠性,并進一步做了穩(wěn)健性檢驗。根據本文的實證結果,得出以下結論:
第一,企業(yè)ESG整體表現(xiàn)、社會責任表現(xiàn)、公司治理表現(xiàn)和技術創(chuàng)新對企業(yè)價值有正向影響,且這種影響具有滯后效應。企業(yè)ESG表現(xiàn)在一定程度上代表了企業(yè)未來的發(fā)展前景,企業(yè)ESG表現(xiàn)良好具有增加企業(yè)價值的潛力。企業(yè)社會責任的積極履行可以使企業(yè)價值提升,但是,企業(yè)的社會責任履行過程必須是一個持續(xù)的過程,在此過程中,一方面,企業(yè)向外部利益相關者傳遞對公司有益的信息,這需要一定的時間;另一方面,外部利益相關者也需要一定的時間來接收這些信息。企業(yè)在此過程中,如果中斷社會責任投入,可能會導致企業(yè)和利益相關者之間的信息不對稱,這將對企業(yè)的聲譽產生影響,最終會影響價值的提高。因此,企業(yè)不可能只在一期的企業(yè)履行社會責任投入中獲得長期利益?,F(xiàn)代企業(yè)的基本目的是使企業(yè)能夠長期發(fā)展,從而最大限度地提高企業(yè)價值。對于能否將企業(yè)價值最大化,企業(yè)治理結構的成果是核心決定因素之一,好的企業(yè)治理結構可以最大化企業(yè)價值的提高程度。企業(yè)作為技術創(chuàng)新的主體,要把技術創(chuàng)新與企業(yè)的長期戰(zhàn)略相結合,不斷增強企業(yè)技術創(chuàng)新的能力,進而提升自身價值。
第二,積極的企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)對當期企業(yè)價值提升有負向影響,但是隨著時間推移,這種負向影響會逐漸減弱。這種積極的環(huán)境表現(xiàn)將減少企業(yè)未來因環(huán)境污染而受到的懲罰,有助于企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象,以自身的魅力吸引更多的消費者,有助于提升企業(yè)價值。企業(yè)在環(huán)境方面的積極表現(xiàn)所帶來的效益不可能立竿見影,需要較長的一段時間才能分攤所帶來的價值。
第三,技術創(chuàng)新對環(huán)境表現(xiàn)與企業(yè)價值的關系起著明顯的調節(jié)效應,即技術創(chuàng)新會削弱企業(yè)積極的環(huán)境作為對企業(yè)價值產生的負向影響。換句話講,越注重創(chuàng)新的投入的企業(yè),通過一系列的創(chuàng)新生產手段、產品或著服務,就會減少因環(huán)保投入增加而導致的企業(yè)價值降低,技術創(chuàng)新的確會為企業(yè)帶來更多的有力競爭條件,從而有利于企業(yè)長遠發(fā)展。
參考文獻(略)
第1章 緒論
1.1研究背景
全球報告倡議組織(GRI)《可持續(xù)發(fā)展報告指南》、ISO26000《社會責任指南》、聯(lián)合國全球契約以及歐洲可持續(xù)投資論壇等的存在提高了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告的質量。
我國經濟發(fā)展進入新常態(tài),國內社會各界也十分關注企業(yè)ESG表現(xiàn),相關政策法規(guī)不斷完善和出臺。2014年4月修訂的《環(huán)境保護法》中,規(guī)定了相關政府部門依法發(fā)布環(huán)境信息,公司披露污染水平以提高透明度,并要求政府機構負責公共數據的公開。國家質檢總局和國家標準化管理委員會(SAC)于2015年先后發(fā)布了一系列標準,綜合我國國情初步建立了《社會責任報告》規(guī)范。中國證監(jiān)會(CSRC)于2018年9月底正式發(fā)布了新版《上市公司治理準則》,這一準則明確要求上市企業(yè)要將新發(fā)展理念實施起來,將社會責任積極承擔起來,把卓越的企業(yè)家精神弘揚起來,并且這一準則進一步對上市企業(yè)在環(huán)境、社會責任和公司治理這三個方面提出了最新重要規(guī)定。在相關政策法規(guī)下,觀測上市企業(yè)的ESG表現(xiàn)就顯得尤為重要。
有大量實踐證據表明,較好的ESG表現(xiàn)是企業(yè)高效率的標志,并且具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)在運營和財務上也表現(xiàn)突出。因為這些企業(yè)可以管理和預測當前及將來的經濟情況、環(huán)境問題、社會機遇與風險問題,并專注于質量創(chuàng)新和生產力創(chuàng)新;專注于環(huán)境保護和節(jié)能減排,以降低企業(yè)運營成本,保持自身競爭優(yōu)勢,提升長期價值,從而吸引和激勵企業(yè)的長期員工,這樣才可以適應瞬息萬變的全球市場環(huán)境[18]。因此,本文以上市企業(yè)為研究對象,著力研究企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值存在著何種影響,深入探討技術創(chuàng)新是否在ESG整體及其各組成因素對企業(yè)價值的影響中起到了一定的調節(jié)作用,以期望為我國上市企業(yè)的穩(wěn)定成長和發(fā)展提供指導,真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,并且擬在對企業(yè)提升ESG表現(xiàn)上起到一定推動作用,為投資者在進行投資分析和決策時提供參考。
1.2研究意義
1.2.1理論意義
首先,本文以Arabesque公司的量化工具S-Ray計算出的企業(yè)ESG表現(xiàn)評分作為衡量研究對象企業(yè)ESG表現(xiàn)的指標,通過我國上市企業(yè)的ESG實際表現(xiàn)研究ESG整體及組成因素對企業(yè)價值的影響;其次,本文在探討企業(yè)ESG表現(xiàn)的三個組成因素對企業(yè)價值的影響基礎上,加入了技術創(chuàng)新變量,研究其是否在ESG整體及其各組成因素影響企業(yè)價值的提升中起到一定的調節(jié)作用。因此本文采用更嚴謹的企業(yè)ESG表現(xiàn)量化指標研究其對企業(yè)價值的影響,進一步探討技術創(chuàng)新的調節(jié)作用,厘清企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值之間的關系,以及技術創(chuàng)新在企業(yè)ESG各因素表現(xiàn)影響企業(yè)價值中的內在機制,從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度、技術創(chuàng)新角度以及利益相關者角度對現(xiàn)有理論進行補充與完善。
1.2.2現(xiàn)實意義
關注我國上市企業(yè)的ESG表現(xiàn),有助于認識其可持續(xù)發(fā)展能力的不足之處,從而推動企業(yè)提升ESG各方面表現(xiàn),進一步提升企業(yè)價值。只有當企業(yè)ESG表現(xiàn)良好時,技術創(chuàng)新的投入才能持續(xù)穩(wěn)定地為企業(yè)創(chuàng)造長期價值,進而促使企業(yè)在經濟、社會和生態(tài)效益等各個方面實現(xiàn)雙贏。所以從企業(yè)角度來講,本文期望我國企業(yè)在增加技術創(chuàng)新投入的同時,兼顧企業(yè)ESG表現(xiàn)的各方面提升,使得企業(yè)在經濟發(fā)展新常態(tài)中保持市場競爭優(yōu)勢,提升自身價值,真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展;從投資者角度來看,本文擬為投資者在進行投資分析和決策時提供一些參考依據和對策建議。
第2章 文獻綜述
2.1理論基礎
2.1.1可持續(xù)發(fā)展理論
可持續(xù)發(fā)展理論是由西方學者于20世紀60年代首先提出的[1]。可持續(xù)發(fā)展的含義是于1994年國家計劃委員會和國家科學技術委員會在進一步實施《中國21世紀議程》中確定的,可持續(xù)發(fā)展是指人口、經濟、社會、資源和環(huán)境之間的協(xié)調發(fā)展,目的是為了使子孫后代能夠實現(xiàn)永續(xù)發(fā)展并且安居樂業(yè),既要保證在經濟發(fā)展目標的實現(xiàn),同時又要把人類賴以生存的自然資源和環(huán)境保護好[19]。實現(xiàn)多維度多方面的發(fā)展是可持續(xù)發(fā)展理論的最終目標。企業(yè)作為經濟發(fā)展的微觀單位,實現(xiàn)自身和整個經濟社會的長期可持續(xù)發(fā)展的前提必須是將自身、環(huán)境和社會利益做好平衡[20]。
2.1.2技術創(chuàng)新理論
技術創(chuàng)新理論是上世紀90年代熊彼特在《經濟發(fā)展理論》中提出的[2]。該理論認為:企業(yè)需要滿足市場各方的需求,才能找到增加利潤的空間。如果企業(yè)想要在市場上盡可能地尋求企業(yè)價值,則需要通過某種技術對產品采取行動。技術創(chuàng)新被認為是致力于滿足市場需求和探索企業(yè)自身價值的有效方式。因此,企業(yè)如果想在激烈的市場競爭環(huán)境中獲得一定的自身優(yōu)勢,增加市場份額,就需要不斷地調查顧客的需求,根據顧客的需要進行有針對性的技術改進;在創(chuàng)新的過程中,不斷地在市場上尋找空缺事物,通過創(chuàng)新和開發(fā)新技術進入市場,創(chuàng)造新的企業(yè)價值提升點。 2.2概念界定
2.2.1企業(yè)ESG表現(xiàn)
ESG概念最初是在《聯(lián)合國負責任投資原則》的報告中提出的。2006年,聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議與聯(lián)合國全球契約,投資行業(yè)以及政府間組織和政府組織合作,共同制定了《聯(lián)合國負責任投資原則》(UN-PRI)。這一報告的目標是了解ESG的含義,并支持投資者將這些問題納入其投資實踐(UN PRI,2015)[119]。UN-PRI要求投資者在評估任何企業(yè)的價值時都要考慮ESG問題(Caplan等,2013)[90]。鑒于由UN-PRI簽署方管理的投資資金數量巨大,上市企業(yè)不得不參與并報告其ESG表現(xiàn)。負責任的投資者在做出投資決策時,除了其財務表現(xiàn)外,還將考慮公司在ESG各因素方面的表現(xiàn)。因此,投資者和利益相關者關注企業(yè)的ESG表現(xiàn),以了解企業(yè)在何處投資以及企業(yè)如何開展業(yè)務。例如,投資者和利益相關者對環(huán)境的關注是自然環(huán)境保護、氣候變化以及業(yè)務運營對環(huán)境的影響。對利益相關者重要的社會因素是人權、平等、工作場所的多樣性以及對社會的貢獻。一些相關的治理問題是所有權結構、董事會獨立性、對股東的公平待遇、少數股東的權利、透明度和公司信息披露。
企業(yè)的環(huán)境(Environmental)、社會責任(Social)和公司治理(Governance)表現(xiàn)涵蓋在了企業(yè)ESG表現(xiàn)中,是資本市場中用來描述企業(yè)非財務業(yè)績的術語。ESG從本質上評估了企業(yè)的環(huán)境(Environmental)、社會責任(Social)和公司治理(Governance)實踐,并結合了這些實踐的表現(xiàn)。企業(yè)的環(huán)境(Environmental)表現(xiàn)說明公司正在努力減少資源消耗和排放;企業(yè)的社會責任(Social)表現(xiàn)說明尊重人權、就業(yè)質量、產品責任和社區(qū)關系;企業(yè)的公司治理(Governance)表現(xiàn)說明了公司管理層的權利和責任[121]。本文所指的企業(yè)ESG表現(xiàn)中的E(Environmental)是指公司在環(huán)境方面的積極有效作為,包括了符合現(xiàn)有的碳排放、環(huán)境政策、廢物污染及管理政策、能源使用及管理、自然資源消耗及管理、生物多樣性、合規(guī)性等方面的內容;企業(yè)ESG表現(xiàn)中的S(Social)是指性別平衡、人權政策、社團、健康安全、管理培訓、勞動規(guī)范、產品責任、數據隱私和安全、合規(guī)性等方面的內容;企業(yè)ESG表現(xiàn)中的G(Governance)是指公司治理、董事會結構、貪污受賄處理、反不正當競爭、風險管理、稅收透明、公平的勞動實踐、合規(guī)性等方面的內容[21]。
第 3 章 研究假設與研究設計...................16
3.1 研究假設...........................................16
3.1.1 企業(yè) ESG 表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響..................... 16
3.1.2 技術創(chuàng)新對企業(yè)價值的影響....................................18
第 4 章 實證分析與假設檢驗.................................25
4.1 描述性統(tǒng)計分析............................25
4.2 相關性分析...................................26
4.3 多元回歸分析................................28
第 5 章 研究結論與未來展望.......................42
5.1 研究結論.........................42
5.2 對策建議................................43
第4章 實證分析與假設檢驗
4.1描述性統(tǒng)計分析 考慮到本文所選取的樣本觀察值屬于面板數據,樣本數量有一定的限制,為了結果不受極端值的影響,對所有的連續(xù)解釋變量在5%和95%分位數上進行了縮尾處理(Winsorization)。由表4-1知,企業(yè)價值(TBQ)的均值為1.139546,標準差為0.2356088,最大值為1.802671,中位數為1.051541,最小值為0.898761,說明上市企業(yè)的市場價值均為正數,即其價值超過年末總資產,這一結果也反映出樣本企業(yè)之間的企業(yè)價值相差較大。企業(yè)ESG表現(xiàn)(ESGS)的均值為3.821505,標準差為0.18641,最小值為3.405734,中位數為3.845739,最大值為4.131591,說明不同企業(yè)之間ESG表現(xiàn)存在差異。企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)(ENS)的均值為3.872501,標準差為0.3218495,最小值為2.890372,中位數為3.931826,最大值為4.26268,說明不同企業(yè)在環(huán)境方面的積極有效作為存在明顯差異。企業(yè)社會責任表現(xiàn)(SOS)的均值為3.971458,標準差為0.2006632,最小值為3.555348,中位數為4.007333,最大值為4.234107,說明不同企業(yè)在承擔社會責任方面存在差異不大。
第5章 研究結論與未來展望
5.1研究結論
本文通過梳理國內外相關文獻,結合可持續(xù)發(fā)展理論、利益相關者理論及技術創(chuàng)新理論等相關理論,通過運用Stata軟件,對2015-2019年間Arabesque公司評估的63家中國A股上市企業(yè)的平衡面板數據進行了描述性分析、相關性分析和多元回歸分析,以此驗證企業(yè)ESG表現(xiàn)及其各組成因素對企業(yè)價值的影響和技術創(chuàng)新在企業(yè)ESG整體表現(xiàn)及其各組成因素對企業(yè)價值影響中的調節(jié)作用。為確保結果的可靠性,并進一步做了穩(wěn)健性檢驗。根據本文的實證結果,得出以下結論:
第一,企業(yè)ESG整體表現(xiàn)、社會責任表現(xiàn)、公司治理表現(xiàn)和技術創(chuàng)新對企業(yè)價值有正向影響,且這種影響具有滯后效應。企業(yè)ESG表現(xiàn)在一定程度上代表了企業(yè)未來的發(fā)展前景,企業(yè)ESG表現(xiàn)良好具有增加企業(yè)價值的潛力。企業(yè)社會責任的積極履行可以使企業(yè)價值提升,但是,企業(yè)的社會責任履行過程必須是一個持續(xù)的過程,在此過程中,一方面,企業(yè)向外部利益相關者傳遞對公司有益的信息,這需要一定的時間;另一方面,外部利益相關者也需要一定的時間來接收這些信息。企業(yè)在此過程中,如果中斷社會責任投入,可能會導致企業(yè)和利益相關者之間的信息不對稱,這將對企業(yè)的聲譽產生影響,最終會影響價值的提高。因此,企業(yè)不可能只在一期的企業(yè)履行社會責任投入中獲得長期利益?,F(xiàn)代企業(yè)的基本目的是使企業(yè)能夠長期發(fā)展,從而最大限度地提高企業(yè)價值。對于能否將企業(yè)價值最大化,企業(yè)治理結構的成果是核心決定因素之一,好的企業(yè)治理結構可以最大化企業(yè)價值的提高程度。企業(yè)作為技術創(chuàng)新的主體,要把技術創(chuàng)新與企業(yè)的長期戰(zhàn)略相結合,不斷增強企業(yè)技術創(chuàng)新的能力,進而提升自身價值。
第二,積極的企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)對當期企業(yè)價值提升有負向影響,但是隨著時間推移,這種負向影響會逐漸減弱。這種積極的環(huán)境表現(xiàn)將減少企業(yè)未來因環(huán)境污染而受到的懲罰,有助于企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象,以自身的魅力吸引更多的消費者,有助于提升企業(yè)價值。企業(yè)在環(huán)境方面的積極表現(xiàn)所帶來的效益不可能立竿見影,需要較長的一段時間才能分攤所帶來的價值。
第三,技術創(chuàng)新對環(huán)境表現(xiàn)與企業(yè)價值的關系起著明顯的調節(jié)效應,即技術創(chuàng)新會削弱企業(yè)積極的環(huán)境作為對企業(yè)價值產生的負向影響。換句話講,越注重創(chuàng)新的投入的企業(yè),通過一系列的創(chuàng)新生產手段、產品或著服務,就會減少因環(huán)保投入增加而導致的企業(yè)價值降低,技術創(chuàng)新的確會為企業(yè)帶來更多的有力競爭條件,從而有利于企業(yè)長遠發(fā)展。
參考文獻(略)
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