本文是一篇投資分析論文，本文從食品飲料行業(yè)的發(fā)展背景與現(xiàn)狀出發(fā)，首先用文獻查閱法對歷年來各行業(yè)投資價值的方法并進行分析比對，確立了影響投資價值的相關(guān)財務(wù)因素，又根據(jù)國外有關(guān)金融行業(yè)的投資價值理論論述了非財務(wù)因素的重要性，由此確立了建立一個考慮財務(wù)因素和非財務(wù)因素的綜合投資價值評估模型的研究思想。
一、緒論
（一）研究意義
在中國共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)下，我們通過奮斗與努力，披荊斬棘、乘風(fēng)破浪，已經(jīng)圓滿的完成了“十三五”計劃。大舸中流下,青山兩岸移，“十四五”計劃正穩(wěn)步航行，高質(zhì)量發(fā)展正逐步完善，我國經(jīng)濟實力正在日益富強，人民提高自身生活水平的意識也在隨之逐漸增強。這激發(fā)了“大食物觀”的不斷豐富發(fā)展，即食物供給由單一生產(chǎn)供給轉(zhuǎn)向多元供給的方式，商品配送由單一的自行購買轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣娚谭绞?。食品飲料行業(yè)各家公司踐行總書記的要義，高舉創(chuàng)新大旗，為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展奉獻力量，作為“大食物觀”的主要生產(chǎn)力，起著舉足輕重的作用。所以，投資者進行投資決策發(fā)展食品飲料行業(yè)，這與國家經(jīng)濟發(fā)展即是并行不悖的道路又是錦上添花。由此可見，如何站在投資者角度判斷某公司是否具有投資價值的問題亟待解決。
公司投資價值評估方法在投資者進行投資分析時是較為常見的，它可以通過計算與分析來判斷某證券或者公司是否被市場低估，以期望可以獲得高于市場平均回報的收益，為投資者的決策提供參考依據(jù)。同樣的，公司投資價值評估可以用于戰(zhàn)略分析，為管理者提高其決策的合理性，避免做出與公司發(fā)展規(guī)劃、實際所處發(fā)展階段以及市場狀況不相對應(yīng)的決策。目前在上市公司價值評估領(lǐng)域中鮮有關(guān)于食品飲料行業(yè)的研究，所以本文通過探究我國食品飲料行業(yè)的商業(yè)模式和盈利模式，找出與之相關(guān)性較強的財務(wù)指標與非財務(wù)指標，建立投資價值分析模型，為該行業(yè)的投資價值評估提供新方法、新思路。投資者在決策時面對著許多的選擇，同時也考慮了多種因素，而這些因素中不光包括了會計信息上的財務(wù)因素，還包含了許多非財務(wù)因素，例如投資者心理偏好、聲譽、品牌實力等。所以，本文結(jié)合財務(wù)因素與非財務(wù)因素，對食品行業(yè)的公司價值進行研究，將備選上市公司各項數(shù)據(jù)代入數(shù)學(xué)模型進行統(tǒng)計分析，最后得出綜合排序結(jié)果，在更加符合決策者心理偏好的基礎(chǔ)上，為投資者提供一個更準確、更智能與更高效的價值評估方法，抉擇出的更具有價值的公司。通過對食品行業(yè)的公司價值進行排序比對，還可以在一定程度上提醒各公司所處于什么位置，明確相關(guān)的優(yōu)勢與劣勢，以提高該行業(yè)中各公司的自身管理，為社會作出更好的貢獻。同時，該評估模型對于各個行業(yè)來說，在相關(guān)價值因素的具體分析具體應(yīng)用下，同樣可以發(fā)揮出此類似的作用，為其他行業(yè)提供新的研究模型。

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（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.公司價值評估方法研究現(xiàn)狀
(1)國外研究概況
根據(jù)西方發(fā)達國家的證券市場歷史較為久遠這一特征，可得到了解到其完整的發(fā)展歷程。自從二十世紀初，西方學(xué)者們已經(jīng)開始了對投資價值的理論研究，在二十世紀末時，有關(guān)投資價值的理論研究已經(jīng)完善并進入了實證研究階段，直到現(xiàn)在，學(xué)者們依然在不斷完善與改進理論，以實證研究的方式尋找更適應(yīng)當下經(jīng)濟的價值評估方法。1958年，MertonH·Miller和F·Modigliani提出了著名的MM理論，論述了公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的總價值之間的相關(guān)性，負債將為公司帶來稅收節(jié)約效應(yīng)。隨之，在著作《股利政策、增長和股票價格》中他們提出了自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)方法，這一方法被廣大學(xué)者們修改與完善，成為了公司價值評估的主要方法之一[1]。JamesTobin于1969提出了“托賓Q”比率這一概念，它等于公司的市場價值與資產(chǎn)重置成本的比值，此后每股凈資產(chǎn)被廣泛運用于資本資產(chǎn)定價之中[2]。1992年，美國經(jīng)濟學(xué)家Fama和French提出了市盈率與股票報酬率之間的影響關(guān)系，并通過實證分析進行驗證[3]。1995年，Bemard以回顧分析股權(quán)價值分析模型為起點，運用實證研究驗證Feltham-ohlson股權(quán)估價模型的有效性[4]。2012年，George Athanassakos運用實證分析說明了投資者可以通過組合投資策略實現(xiàn)價值投資。BelenVillalonga和RaphaelAmit（2004）利用1994年至2000年期間所有世界財富榜前500名公司的代理數(shù)據(jù)，探究了家族公司和公司價值之間的關(guān)系[5]。Fernando等（2017）將模糊集理論引入樹枝分配可能性中，在此基礎(chǔ)上運用二叉樹模型對藥品研發(fā)項目價值進行評估[6]。AsmaulHusna和SatriaIbnu（2019）采用抽樣法從138家符合標準的公司中抽取32個樣本，運用各公司的2013-2016年期間在印度尼西亞證券交易所上市的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)，探究資產(chǎn)收益率、債務(wù)資產(chǎn)比率、流動比率、公司規(guī)模和公司價值比率的關(guān)系。并采用多重分析方法進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)收益率和公司規(guī)模影響著公司價值[7]。
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二、構(gòu)建食品飲料行業(yè)投資價值評估指標體系
（一）食品飲料行業(yè)背景與現(xiàn)狀分析
我國擁有約五分之一的世界人口，也是世界上增長最快的消費市場之一，這為食品和飲料行業(yè)蓬勃發(fā)展提供了巨大的推動力。由于我國工業(yè)能力的急劇擴張與經(jīng)濟改革的快速發(fā)展，中國的人口與經(jīng)濟發(fā)生了翻天覆地的變化。在過去40年中，中國的食品和飲料消費同時也發(fā)生了重大變化，從工業(yè)驅(qū)動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)橄M驅(qū)動型經(jīng)濟。隨著消費者的可支配收入和消費欲望的增長，新的品類和品牌應(yīng)運而生。自2018年以來，中國的食品消費穩(wěn)步進入體驗經(jīng)濟時代，在這個時代，消費者更加注重為了美味和愉悅而消費食品和飲料的這類需求，并愿意為滿足這一需求的各類商品支付更多費用，進而不斷提高食品飲料行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展。第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《2021中國新消費品牌增長力白皮書》顯示，食品飲料公司的分布占據(jù)了榜單三分之一的比例。盡管由于新冠肺炎疫情，我國食品飲料行業(yè)在數(shù)月內(nèi)首當其沖地面臨著供需挑戰(zhàn)，但相較于外部需求，我國內(nèi)部需求對此影響略小，各項數(shù)據(jù)仍具有參考價值。食品飲料行業(yè)擁有著基本面良好、盈利能力強等優(yōu)勢，是確定性較強的長期成長方向，與消費者息息相關(guān)的消費行業(yè)，具有顯著的投資價值。
自危機以來，消費者對食品飲料行業(yè)的態(tài)度發(fā)生了很大變化。在電商方面，從普通的消費自選界面，到開啟直播行業(yè)售賣商品。一開始各購物軟件只是提供了一個易于使用的界面、簡單的圖像和易于閱讀的產(chǎn)品描述，消費者自行了解并下單。現(xiàn)如今，為了吸引消費者，電商直播活動興起，同時物流行業(yè)水漲船高，二者相輔相成，讓不能出門的消費者仍然可以購物并且所下單商品可以及時有效的送達。這一發(fā)展極大的降低了疫情對各適配行業(yè)的影響[41-52]。在數(shù)字技術(shù)不斷發(fā)展的背景下，自動無接觸支付與使用“無接觸”技術(shù)確保在線購物和離線食品配送等新興技術(shù)不斷隨之出現(xiàn)在人們的視線中，各行各業(yè)正朝著更智能的方向發(fā)展。從各家超市采用無接觸式結(jié)賬到在酒店內(nèi)配有智能機器人送貨上門，再到智能AI店鋪客服自動對客戶相關(guān)問題進行細致解答。智能系統(tǒng)服務(wù)不斷升級迭代帶動了市場的不斷進步。為了促進客人和服務(wù)人員之間的自動對話互動，非接觸式預(yù)訂已成為各家餐飲類店鋪的優(yōu)先事項。綜上所述，食品飲料行業(yè)在疫情沖擊下其投資價值雖受影響，但仍趨于穩(wěn)定的態(tài)勢，足以證明食品飲料行業(yè)的潛在投資價值。上述種種現(xiàn)象無一不推動了到底是什么因素決定了投資價值這一問題的產(chǎn)生。
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（二）構(gòu)建基于財務(wù)指標的投資價值評估指標
財務(wù)指標作為可計算的定量數(shù)據(jù)，一直以來都發(fā)揮著很大的作用，并且其參考價值極大，本節(jié)對投資價值評估指標的財務(wù)指標共分為償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標、發(fā)展能力和股本擴張能力指標。
1.指標分析
(1)償債能力指標
在確認食品飲料行業(yè)公司內(nèi)部財務(wù)狀況是否健康時，資金支持不置可否的成為在食品飲料行業(yè)公司發(fā)展中不可或缺的條件之一。債務(wù)融資和股權(quán)融資是食品飲料行業(yè)公司獲得資金來源方式的兩種重要方式，適當?shù)呢搨梢詾楣編硇б嫣嵘?，但過多的債務(wù)會增加公司的經(jīng)營風(fēng)險。公司需要在提升經(jīng)營績效和增大公司經(jīng)營風(fēng)險之間做出適當?shù)臋?quán)衡。合理的權(quán)衡兩者之間的關(guān)系，進而保持健康的財務(wù)狀況是食品飲料行業(yè)公司獲得長久發(fā)展的重要保障。
①流動比率
流動比率用于衡量公司流動資產(chǎn)和公司短期債務(wù)之間的關(guān)系，反映了公司償還短期債務(wù)的能力。換句話說，它表示了食品飲料行業(yè)公司在其短期債務(wù)到期之前能產(chǎn)生多少貨幣資金來償還到期短期債務(wù)的能力。投資界經(jīng)常使用該指標衡量公司的財務(wù)健康狀況。雖然可接受的流動比率的范圍取決于具體的行業(yè)類型，但是當比值低于1時可能表明該公司存在流動性負債方面的問題，比率過高可能表明該公司沒有有效地使用其流動資產(chǎn)或沒有正確地管理其營運資本。通常情況下，人們認為公司流動資產(chǎn)與公司短期負債的比值為2比較合理，即公司的流動比率為2。
②速動比率
速動比率比流動比率更為保守，用來衡量食品飲料行業(yè)公司用其變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)來償還短期債務(wù)的能力。該指標過低表示食品飲料行業(yè)公司在償還其短期債務(wù)方面存在一定的風(fēng)險，過高則說明公司資金利用效率不高，或者公司債務(wù)融資能力較差沒有發(fā)揮杠桿效用一般認為公司速動資產(chǎn)和短期負債的比值維持在1比較合適。
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三、理論分析................................ 19
(一)R型因子分析模型 ............................... 19
(二)直覺模糊 ....................................... 19
四、決策方法與模型建立 ........................ 22
五、案例分析.......................................... 26
(一)樣本數(shù)據(jù)選擇與處理 ........................... 26
1.樣本數(shù)據(jù)來源 ................................. 26
六、穩(wěn)健性檢驗
（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
折現(xiàn)現(xiàn)金流量的概念最早在1938年由John Burr Williams發(fā)表在《投資價值理論》上，經(jīng)過戈登、米勒、湯姆·科普蘭、蒂姆·科勒和杰克·默林等學(xué)者不斷完善，最終得出了成熟的、可應(yīng)用的公司市場價值估值模型，即現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。當今各學(xué)者公認的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型闡述道，公司的市場價值不是來自于歷史價值，而是未來的現(xiàn)金流量，它的基本原理是通過預(yù)測某公司未來的期望現(xiàn)金流，在確定相對應(yīng)的資本成本，考慮貨幣的時間價值與增量現(xiàn)金流原則的基礎(chǔ)上，計算公司的價值。

投資分析論文參考

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結(jié)論
（一）研究結(jié)論
本文從食品飲料行業(yè)的發(fā)展背景與現(xiàn)狀出發(fā)，首先用文獻查閱法對歷年來各行業(yè)投資價值的方法并進行分析比對，確立了影響投資價值的相關(guān)財務(wù)因素，又根據(jù)國外有關(guān)金融行業(yè)的投資價值理論論述了非財務(wù)因素的重要性，由此確立了建立一個考慮財務(wù)因素和非財務(wù)因素的綜合投資價值評估模型的研究思想。其次根據(jù)目前我國的實際，建立了食品飲料行業(yè)上市公司的價值評價體系，以102家食品飲料行業(yè)上市公司為樣本，篩選掉不符合既定要求的公司之后，利用SPSS軟件進行因子旋轉(zhuǎn)分析，確立了五個與食品飲料行業(yè)相關(guān)的財務(wù)因素方面的主因子，再根據(jù)專家打分結(jié)果，制定非財務(wù)因素下相關(guān)得分矩陣，結(jié)合因子分析法與多屬性模糊群決策法，建立數(shù)學(xué)模型，求出給定數(shù)據(jù)下的10家目標公司的投資價值排序結(jié)果。最后，為確定該方法下的上市公司投資價值分析模型的合理性與可行性，運用現(xiàn)金流折現(xiàn)法進行穩(wěn)健性檢驗。根據(jù)以上思路，本文主要有以下工作和結(jié)論：
(1)在食品飲料行業(yè)上市公司投資價值評估指標的選擇與獲得中，考慮到投資者在面臨投資決策時，不僅僅考慮了備選公司的財務(wù)數(shù)據(jù)的“成績”，還會指定審計單位進行多方位的分析與比對，最終確定該公司是否具有投資價值。據(jù)此，本文查閱大量文獻，結(jié)合現(xiàn)實生活中食品飲料行業(yè)的商業(yè)模式與盈利模式，尋找并確定與食品飲料行業(yè)公司投資價值有關(guān)的非財務(wù)指標的支撐理由。在財務(wù)因素方面，本文選取多個財務(wù)分析指標，收集近三年內(nèi)食品飲料行業(yè)上市公司的實證數(shù)據(jù)，應(yīng)用因子旋轉(zhuǎn)分析可以得出五個特征值大于1，也就是最具有相關(guān)性的主因子。利用主因子的計算方式，獲得應(yīng)用財務(wù)因素數(shù)據(jù)下的得分矩陣。在非財務(wù)因素方面，通過設(shè)計調(diào)查問卷，邀請專家對有關(guān)于目標備選公司對非財務(wù)屬性的得分值問卷進行填寫的形式，獲取并整理相關(guān)非財務(wù)因素下的得分矩陣。
參考文獻（略）