本文是一篇投資分析論文，本文選擇長三角地區(qū)作為研究范圍，并對該區(qū)域內(nèi)的上市企業(yè)進行分析，探究宏觀經(jīng)濟政策不確定性和微觀企業(yè)投資效率的關(guān)系。不僅有利于提高長三角地區(qū)企業(yè)競爭能力，也能夠推動長三角地區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
第1章緒論
1.1研究背景
長三角地區(qū)在我國長江地帶，且自然資源較為豐富，還具有夯實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。該區(qū)域的人才儲備較為豐富，且經(jīng)濟發(fā)展非常的活躍。該區(qū)域推動了我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，并為國家建設(shè)提供了巨大推動力，該區(qū)域是我國企業(yè)實力較強的地區(qū)。國自改革開放后非常重視該區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展。2018年，國家戰(zhàn)略中強調(diào)支持長江三角洲區(qū)域一體化的發(fā)展。2019年，我國頒布《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》并強調(diào)在國家建設(shè)中長三角地區(qū)的發(fā)展尤為重要。在該區(qū)域執(zhí)行高質(zhì)量的發(fā)展戰(zhàn)略對該區(qū)域企業(yè)來說既是巨大的挑戰(zhàn)，但也蘊藏著機遇。該區(qū)域高質(zhì)量的發(fā)展戰(zhàn)略是要實現(xiàn)黃金經(jīng)濟帶的建設(shè)，因此也對該區(qū)域企業(yè)的發(fā)展提出了很高的要求。除此以外，國家強調(diào)該區(qū)域的企業(yè)是戰(zhàn)略建設(shè)中的主體，因此應(yīng)該積極的創(chuàng)造更多的價值，實現(xiàn)自身高水平發(fā)展，進而推動該區(qū)域經(jīng)濟的進步。就微型企業(yè)而言，投資對企業(yè)尤為重要，企業(yè)的投資效率對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生的影響較大。就宏觀而言，由于具有宏觀經(jīng)濟政治的不確定性，因此未來經(jīng)濟預(yù)期會產(chǎn)生變化，企業(yè)的高層管理者以此為基礎(chǔ)對內(nèi)部現(xiàn)金流量進行更改，則對企業(yè)的投資和投資效率會產(chǎn)生較大的影響。我國政府站在宏觀的角度出臺了相關(guān)經(jīng)濟政策，這些政策對我國經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮著重要作用。宏觀經(jīng)濟政策具有不確定性，而投資決策對投資效率產(chǎn)生影響較大。由此可知，針對經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)投資效率的研究具有現(xiàn)實的重要價值。目前國內(nèi)外學(xué)者在該領(lǐng)域雖然研究較多，但是結(jié)論并不統(tǒng)一。

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1.2研究意義
經(jīng)濟發(fā)展的過程中，企業(yè)是尤為重要的組成部分，正是由于企業(yè)的日常經(jīng)營不斷迸發(fā)活力才能推動經(jīng)濟的發(fā)展，而企業(yè)的經(jīng)營與投資決策又關(guān)系密切。在當前經(jīng)濟政策存在嚴重不確定性的背景下，研究企業(yè)的投資決策行為具有重要意義?；诖耍疚倪x擇長三角地區(qū)作為研究的區(qū)域，針對該區(qū)域上市企業(yè)進行分析，并探討經(jīng)濟不確定性和企業(yè)投資效率的關(guān)系。本文的結(jié)論能夠豐富我國該領(lǐng)域理論的空白，具有較強的理論和現(xiàn)實意義。
1.2.1理論意義
首先，本文有利于拓展長三角地區(qū)微觀領(lǐng)域的研究。本文選擇我國產(chǎn)三角作為研究的區(qū)域，針對該區(qū)域上市企業(yè)經(jīng)濟政策不確定性對投資效率的影響進行研究，目前學(xué)術(shù)界對該領(lǐng)域研究的實證較少，且許多學(xué)者都是站在產(chǎn)業(yè)宏觀角度進行研究，鮮有基于宏觀層面的經(jīng)濟不確定性對微觀層面企業(yè)投資效率的影響，本文進一步分析了其作用機理，拓展了投資效率的研究邊界，本文選擇長三角地區(qū)中的上市企業(yè)進行分析，從宏觀的角度出發(fā)對微觀進行探究，并為企業(yè)投資效率的提升提供可靠的理論支撐，有利于長三角地區(qū)微觀領(lǐng)域相關(guān)研究的開展。其次，本文豐富了經(jīng)濟政策不確定性對上市公司影響的研究?，F(xiàn)有文獻大多考察了經(jīng)濟不確定性對宏觀經(jīng)濟的影響，但很少研究不確定性對公司的影響。近年來，美國貿(mào)易戰(zhàn)、英國脫歐、中國疫情、俄烏沖突等全球影響較大的事件頻繁發(fā)生，都對國家經(jīng)濟造成影響，會使我國經(jīng)濟政策出現(xiàn)一定的變化，因此針對經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)投資效率產(chǎn)生的影響的研究具有現(xiàn)實的重要價值。
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第2章文獻綜述
2.1概念界定
2.1.1經(jīng)濟政策不確定性
早在20世紀20年代，國外學(xué)者Knight（1921）就首次提出了不確定性。他認為不確定性指的是利用處理的概率分布無法對其進行衡量，無法預(yù)測的事件帶來的不確定。由此可以劃分為風(fēng)險和不確定性。而風(fēng)險與不確定性可進行明顯區(qū)分，且國內(nèi)外學(xué)者提出了統(tǒng)一的標準，可結(jié)合概率衡量未知事件是否是風(fēng)險。由此可知，無法利用概率對不確定性進行衡量。他在發(fā)表的文章中明確提出了不確定性的4種模式：第一是經(jīng)驗主義角度，人們在開展活動的時候會不斷地累積經(jīng)驗并對經(jīng)驗進行總結(jié)，由此對未來事件進行判斷并作出決策，但是這類決策并非是正確的，因此在整個做決策的過程中具有不確定性；第二是如果人們在事物發(fā)展時沒有任何的干預(yù)行為，則人們對事物的發(fā)展產(chǎn)生的變化無法預(yù)判；第三如果人們在事物發(fā)展時進行了干預(yù)，并開展了相關(guān)活動，人們無法對這類干預(yù)活動對事物發(fā)展的變化進行判斷；第四人們對干預(yù)行為會有預(yù)想效果，但預(yù)想的效果和實際效果偏差較大，因此具有不確定性。
國外學(xué)者Bloom（2007）以不確定性為基礎(chǔ)提出了政策不確定性，他認為人們無法預(yù)測政策何時會對政策進行修改或頒布新政策，由于政策不確定性會導(dǎo)致諸多風(fēng)險，會對貨幣、產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)生影響。隨著社會的不斷發(fā)展，學(xué)者們在該領(lǐng)域開展了大量研究，而該概念被引用，在各個行業(yè)發(fā)揮著重要作用。而經(jīng)濟政策不確定性成為學(xué)術(shù)界的熱點。
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2.2文獻綜述
2.2.1經(jīng)濟政策不確定性的研究綜述
經(jīng)濟飛速發(fā)展，且全球的貿(mào)易事態(tài)仍在不斷的變化，而經(jīng)濟政策的不確定性相關(guān)的研究文獻數(shù)量在增多，該領(lǐng)域的研究呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢。本文站在宏觀的角度，針對經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)投資效率產(chǎn)生的影響進行分析。本文收集了相關(guān)資料，并對這些資料進行了總結(jié)。詳情如下所示：
（1）經(jīng)濟政策不確定性對宏觀經(jīng)濟的影響
目前有的學(xué)者表示經(jīng)濟政策不確定性會對整體經(jīng)濟產(chǎn)生較為明顯的抑制作用。經(jīng)濟不確定性對宏觀經(jīng)濟的影響主要包括進出口貿(mào)易受阻、失業(yè)率提高。
國內(nèi)外學(xué)者站在宏觀的角度，針對經(jīng)濟增長開展了各項研究。例如，Alesina等人（1996）選擇70多個國家作為研究的對象，針對這些國家的暴力現(xiàn)象數(shù)據(jù)進行分析，認為經(jīng)濟政策不確定性會使整個社會出現(xiàn)動蕩，也會使政治具有不確定性，由此會對經(jīng)濟的增長產(chǎn)生非常明顯的抑制作用。學(xué)者Baker等人（2016）對經(jīng)濟不確定性進行分析后，認為其對國家GDP的增長率產(chǎn)生的影響較大，會使其出現(xiàn)下滑。我國學(xué)者楊海生等（2014）對經(jīng)濟不確定性進行分析時，結(jié)合地方政府官員變更作為指標，認為地方政府官員的變更會使投資等不確定性預(yù)期進一步加劇，從而對經(jīng)濟的增長產(chǎn)生較大的負面影響。
除此以外，有的學(xué)者針對匯率進行分析。我國學(xué)者閆帥（2015）帶領(lǐng)團隊選擇經(jīng)濟不確定性進行分析，認為其會造成1.63%的匯率溢出。有的學(xué)者則站在貿(mào)易的角度開展研究。國外學(xué)者Limao（2012）對國際貿(mào)易進行分析并提出政策的不確定性會導(dǎo)致出口實物期權(quán)價值進一步上升。我國學(xué)者陳和（2016）針對經(jīng)濟政策不確定性進行分析，并在研究的過程中采用了實踐的形式，最終得出結(jié)論：進口國的經(jīng)濟政策不確定性會導(dǎo)致出口國的出口退出者數(shù)量衰減，也會使出口企業(yè)衰減。
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第3章 理論基礎(chǔ)及假設(shè) .............................. 22
3.1 理論基礎(chǔ) ...................................... 22
3.2 理論分析與假設(shè)提出 .............................. 23
第4章 經(jīng)濟政策不確定性與長三角地區(qū)企業(yè)投資效率現(xiàn)狀分析 .... 28
4.1 我國經(jīng)濟政策不確定性的現(xiàn)狀分析 ................... 28
4.2 長三角地區(qū)企業(yè)投資的現(xiàn)狀分析 .......................... 29
第5章 實證分析 ...................... 34
5.1 數(shù)據(jù)選取與變量設(shè)計 .......................... 34
5.2 模型構(gòu)建 ................................ 37
第5章實證分析
5.1數(shù)據(jù)選取與變量設(shè)計
本篇文章選取2012-2021年在長三角地域上市的公司為初始樣本，考量到經(jīng)濟政策在不確定性的干擾下會具備滯后的特征，文章把自變量滯后一期，故而以2011-2021年的公司運營信息當作探討樣本。另外，文章為讓探討結(jié)論更具備正確度，在探討進程中對探討樣本開展下述處理：（1）清除上市企業(yè)中ST*和ST被相應(yīng)處理的公司，由于這類企業(yè)具有退市風(fēng)險，同時財務(wù)信息的真實度不具備可信性，會對探討結(jié)果造成干擾；（2）清除上市企業(yè)中金融和保險類公司，由于這種公司具有很大的業(yè)務(wù)彈性，因此相應(yīng)的財務(wù)信息對公司運營成效方面不具備參考意義；（3）清除信息量偏少的企業(yè)，由于這種企業(yè)大部分均是初創(chuàng)性公司，無法在長期性上展現(xiàn)相應(yīng)的運營規(guī)律；（4）清除公司運營信息不完善的上述公司。依據(jù)上述步驟對信息開展優(yōu)化之后，一共得到2750個觀測樣本值。文章所使用的公司運營信息重點源自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）我國經(jīng)濟政策不確定性年度指標的運算信息源自網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)3，數(shù)據(jù)處理和實證結(jié)果分析應(yīng)用Excel和Stata15.0軟件。

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第6章結(jié)論與建議
6.2政策建議
高效的投資活動可以改進企業(yè)績效并提高企業(yè)價值，尤其在當前我國經(jīng)濟仍處于受疫情沖擊的恢復(fù)時期，優(yōu)化資本配置是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。本文的研究結(jié)論可能對政府和企業(yè)存在如下啟示：
在政府層面上來說：
（1）要對長三角地區(qū)資本市場各項制度進行進一步的完善。完善信息披露機制，整個市場應(yīng)該對企業(yè)信息披露工作做好全面審核，提高透明程度，最終有效改善資金的配置效率，降低在經(jīng)濟政策不確定性較高時期，資金過于集中的問題。此外，長三角地區(qū)的當?shù)卣部梢赃m當推動企業(yè)上市進度，避免因各種滯后問題影響到企業(yè)對重要時機的把控。對于具有良好發(fā)展前景的民營企業(yè)，還應(yīng)適時提供相關(guān)政策福利。我國資本市場結(jié)構(gòu)相對單薄，想要讓資本市場建設(shè)得到進一步完善，應(yīng)加大對融資渠道的建設(shè)工作，為民營企業(yè)提供更健全的資金，幫助民營企業(yè)取得良好發(fā)展。此外，也應(yīng)根據(jù)行業(yè)差異，結(jié)合行業(yè)特點進行政策調(diào)整，從而推出更加有效的經(jīng)濟政策。各部門也應(yīng)關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)管水平，提高監(jiān)管水平，確保企業(yè)合規(guī)經(jīng)營。
（2）保持經(jīng)濟政策穩(wěn)定性，提高政府的公信力度，這對當前我國實際情況下政府和企業(yè)的發(fā)展能夠做出顯著貢獻。各項投資活動都必須以政策為前提才能開展，政府通常會出臺各項政策以提高企業(yè)投資，但如果政策變動過于頻繁，往往會產(chǎn)生相反的效果，增加不確定性，最終可能抑制投資，影響經(jīng)濟效率。因此，政府在制定各種政策時要站在長遠角度思考，提高政策的透明度，降低市場參與者信息不對稱的問題，這有利于幫助管理者做出正確的判斷，促進企業(yè)的投資，提高企業(yè)在國際上的競爭力。除此之外，政府應(yīng)該明確經(jīng)濟發(fā)展目標，確保企業(yè)發(fā)展與國家宏觀政策高度一致。這不僅可以保障企業(yè)投資效率，還能提高政府公信力，讓企業(yè)更加信任政府，推動國家整體金融穩(wěn)定性。企業(yè)自身政策也應(yīng)更加靈活地實施。尤其是在經(jīng)濟下行時期，政策變動會對企業(yè)的投資、項目選擇以及資源配置等方面產(chǎn)生系列影響，降低投資效率。因此，在出臺各種政策時，應(yīng)穩(wěn)步完成并留有一定時間給企業(yè)反映，緩解對未來經(jīng)濟下行的預(yù)期，幫助企業(yè)更好地適應(yīng)最新的發(fā)展形勢。
參考文獻（略）