本文是一篇國際金融論文，本文所做的主要工作是嵌入市場情緒的匯率預(yù)測(cè)研究，目的在于改進(jìn)現(xiàn)有匯率預(yù)測(cè)模型無法解決匯率數(shù)據(jù)存在的高噪聲等問題，提高匯率預(yù)測(cè)精度，實(shí)現(xiàn)對(duì)短期匯率進(jìn)行有效預(yù)測(cè)。
第1章緒論
1.1研究背景
匯率既是國際貿(mào)易中不可或缺的重要組成部分，也是各國調(diào)節(jié)國際收支的主要手段，在國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。匯率的大幅波動(dòng)不僅直接影響到企業(yè)進(jìn)行套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理和資本預(yù)算決策等經(jīng)營活動(dòng)，也是政府制定貨幣政策、銀行控制匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不可忽視的市場因素。在全球化經(jīng)濟(jì)體系中，各經(jīng)濟(jì)體高度重視匯率的管理與穩(wěn)定性，采取了一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策措施，如貨幣政策調(diào)整和外匯干預(yù)等，以防范匯率劇烈波動(dòng)可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行。
改革開放以后，伴隨著我國逐步放開外貿(mào)經(jīng)營限制，人民幣匯率制度經(jīng)歷了從固定匯率制到雙軌制匯率，再轉(zhuǎn)向有管理的浮動(dòng)匯率制的多階段演進(jìn)。1994年1月，為加快金融體制改革，改革外匯管理體制，逐步使人民幣成為可兌換貨幣，我國實(shí)行人民幣匯率并軌，外匯留成制轉(zhuǎn)為強(qiáng)制結(jié)售匯制度。然而在面對(duì)需要穩(wěn)定人民幣匯率的特定經(jīng)濟(jì)情境時(shí)，國家外匯管理機(jī)構(gòu)實(shí)際采取的操作策略，依舊傾向于實(shí)施一種盯住美元的固定匯率制度。2005年7月21日，央行宣布實(shí)行參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一改革是人民幣匯率市場化形成機(jī)制邁出的重要一步，有彈性的浮動(dòng)匯率制度有利于調(diào)節(jié)國際收支，也為人民幣在資本項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)可兌換創(chuàng)造和積累了條件。但在這一時(shí)期，中國人民銀行仍然對(duì)匯率市場進(jìn)行常態(tài)化干預(yù)，浮動(dòng)匯率的彈性還不夠。2015年8月11日，由于中間價(jià)定價(jià)機(jī)制透明度較低，人民幣收盤價(jià)對(duì)中間價(jià)的大幅偏離頻繁出現(xiàn)，央行宣布調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，要求做市商提供銀行間外匯市場中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)參考上日的收盤匯率。通過這次改革，央行操縱中間價(jià)的空間大幅降低，中間價(jià)和上一日收盤價(jià)的價(jià)差顯著縮小。從我國匯率制度的歷史演變來看，人民幣始終堅(jiān)持向市場化、國際化邁進(jìn)。

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1.2研究目的與意義
1.2.1研究目的
2020年以來，在美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅加息、全球通脹飆升和新冠疫情等事件的沖擊下，人民幣匯率大幅波動(dòng)。人民幣兌美元匯率從2020年5月的最高點(diǎn)7.17逐步下降至2022年3月的最低點(diǎn)6.3，隨后迅速反彈并于2022年11月達(dá)到了7.32的峰值。在不確定性加劇的當(dāng)下，若能對(duì)人民幣匯率進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，將對(duì)微觀主體的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的長期運(yùn)行和調(diào)控具有重要意義。
現(xiàn)有的匯率預(yù)測(cè)方法通常以單個(gè)或多個(gè)結(jié)構(gòu)化經(jīng)濟(jì)基本面因子為特征變量進(jìn)行預(yù)測(cè)，但這類方法通常忽視了如新聞媒體情緒、網(wǎng)絡(luò)評(píng)論情緒和監(jiān)管機(jī)構(gòu)干預(yù)傾向這類非結(jié)構(gòu)化的反映市場情緒的定性因子，因此不足以擬合匯率波動(dòng)特征并對(duì)未來匯率走勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。
基于上述分析，本文的核心研究目的在于：
第一，從市場的參與主體出發(fā)，使用基于情感詞典的情感分析方法，利用不同來源的文本信息得到代表不同市場參與主體的情緒指標(biāo)。在關(guān)注加入市場情緒是否有效提高模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的同時(shí)，比較不同市場情緒及組合對(duì)提高匯率預(yù)測(cè)精度的貢獻(xiàn)程度。
第二，在提高情感分析準(zhǔn)確性的要求下，通過情感傾向點(diǎn)互信息（SOPMI）算法和詞向量（WORD2VRC）法擴(kuò)充情感詞，構(gòu)建外匯領(lǐng)域的專業(yè)情感詞典，彌補(bǔ)目前在外匯領(lǐng)域情感詞典上的研究空白。
第三，為驗(yàn)證本研究提出的嵌入市場情緒的人民幣匯率預(yù)測(cè)模型的有效性，在確定最優(yōu)的市場情緒組合的基礎(chǔ)上，根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果，設(shè)計(jì)出具有實(shí)際應(yīng)用能力的交易策略。
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第2章相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述
2.1相關(guān)理論
2.1.1匯率決定理論
（1）購買力平價(jià)理論
購買力平價(jià)是一種衡量不同國家貨幣價(jià)值和購買力的經(jīng)濟(jì)理論。該理論認(rèn)為，在所有國家的國內(nèi)商品和勞務(wù)價(jià)格之間存在一種關(guān)系，使得在所有國家中，同一種貨幣的購買力應(yīng)該是相同的。盡管購買力平價(jià)提供了一種理想的貨幣價(jià)值衡量方式，但在實(shí)際應(yīng)用中，它面臨著多種挑戰(zhàn)。諸如貿(mào)易壁壘、運(yùn)輸成本、產(chǎn)品質(zhì)量差異以及市場結(jié)構(gòu)的差異都會(huì)影響商品和服務(wù)的價(jià)格，從而影響購買力平價(jià)的準(zhǔn)確性。
（2）利率平價(jià)理論
利率平價(jià)理論是一種關(guān)鍵的匯率決定理論，用于解釋匯率變動(dòng)與兩國之間利率差異之間的關(guān)系。利率平價(jià)理論分為兩個(gè)主要形式：拋補(bǔ)利率平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)。拋補(bǔ)利率平價(jià)假設(shè)，當(dāng)考慮到遠(yuǎn)期匯率合約的使用時(shí)，國際上不同貨幣之間的存款利率差異將被遠(yuǎn)期匯率貼水或溢價(jià)所抵消。具體而言，如果一國貨幣的利率高于另一國，該國貨幣在遠(yuǎn)期市場上將呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，以防止套利者通過借入低利率貨幣、兌換并投資于高利率貨幣來獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。非拋補(bǔ)利率平價(jià)則基于對(duì)未來匯率變動(dòng)的預(yù)期，高利率貨幣預(yù)期將相對(duì)于低利率貨幣貶值，貶值幅度應(yīng)與兩國之間的利率差相等。這種預(yù)期的貶值防止了投資者僅憑借利率差異獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤的可能性。盡管利率平價(jià)理論在理論上為匯率決定提供了清晰的框架，但在實(shí)際應(yīng)用中，市場的不完美性、資本管制、預(yù)期誤差以及其他因素如政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策變化等都可能導(dǎo)致實(shí)際匯率與理論預(yù)測(cè)之間存在偏差。此外，短期內(nèi)，匯率受到多種因素的影響，可能不會(huì)完全遵循利率平價(jià)理論的預(yù)測(cè)。
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2.2文獻(xiàn)綜述
2.2.1匯率預(yù)測(cè)的相關(guān)研究
通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)匯率預(yù)測(cè)模型的演進(jìn)主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：（1）以匯率決定理論為基礎(chǔ)的基本面分析模型。匯率變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素之間的相互作用構(gòu)成了匯率研究的核心問題。標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)模型指出，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變量，如貨幣供應(yīng)量、國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹率以及利率等，是影響匯率波動(dòng)的關(guān)鍵因素[1]。學(xué)者們將基本面因素引入?yún)R率預(yù)測(cè)模型，建立了購買力平價(jià)（PPP）模型[2]、利率平價(jià)（IRP）模型[3]、彈性價(jià)格貨幣（FPMM）模型[4]、泰勒規(guī)則匯率模型[5]、行為均衡（BEER）模型[6]、無拋補(bǔ)利率平價(jià)（UIP）模型[7]等對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，結(jié)果表明在短期限內(nèi)，對(duì)匯率的隨機(jī)走勢(shì)預(yù)測(cè)通常優(yōu)于從經(jīng)濟(jì)理論中得出的其他模型[8]。（2）基于匯率時(shí)間序列特性的統(tǒng)計(jì)計(jì)量模型。包括閾值自回歸[9]、指數(shù)自回歸[10]、差分自回歸移動(dòng)平均[11]、廣義自回歸條件異方差模型[12]等。雖然計(jì)量模型在很多時(shí)間序列預(yù)測(cè)中展現(xiàn)出穩(wěn)健性，但面對(duì)匯率的高度復(fù)雜性與非線性特質(zhì)，這些模型往往難以完全捕獲其動(dòng)態(tài)變化，預(yù)測(cè)精度欠佳。（3）考慮匯率自身數(shù)據(jù)特點(diǎn)的機(jī)器學(xué)習(xí)模型。隨著機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的發(fā)展，不少學(xué)者嘗試將如支持向量機(jī)（SVM）模型[13]、長短期記憶（LSTM）模型[14]、TCN模型[15]引入金融領(lǐng)域時(shí)間序列的預(yù)測(cè)，并與線性自回歸和隨機(jī)游走模型進(jìn)行對(duì)比。研究結(jié)果顯示，機(jī)器學(xué)習(xí)模型在進(jìn)行時(shí)間序列預(yù)測(cè)時(shí)展現(xiàn)出了顯著的優(yōu)勢(shì)，特別是在匯率預(yù)測(cè)的精確度方面有了明顯的提升
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第3章人民幣匯率市場情緒的測(cè)度與研究.............................29
3.1數(shù)據(jù)獲取與預(yù)處理......................29
3.1.1數(shù)據(jù)來源.........................................29
3.1.2數(shù)據(jù)獲取.........................31
第4章嵌入市場情緒的人民幣匯率預(yù)測(cè)設(shè)計(jì).............................45
4.1數(shù)據(jù)描述......................................45
4.2數(shù)據(jù)分解與重構(gòu)...............................46
第5章外匯交易策略構(gòu)建與評(píng)價(jià)...............................67
5.1交易策略的設(shè)計(jì)..........................................67
5.2策略設(shè)置與回測(cè)結(jié)果分析...........................69
第5章外匯交易策略構(gòu)建與評(píng)價(jià)
5.1交易策略的設(shè)計(jì)
雙均線策略，作為一種基于技術(shù)分析的交易方法，涉及兩條不同周期的移動(dòng)平均線（Moving Averages，簡稱MA）在價(jià)格走勢(shì)上的應(yīng)用，用以判斷市場趨勢(shì)和發(fā)現(xiàn)交易信號(hào)。雙均線策略的理論基礎(chǔ)在于移動(dòng)平均線的平滑作用，能夠過濾掉市場價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)，揭示出市場的主要趨勢(shì)。通過觀察短期與長期均線的交叉，交易者能夠捕捉到趨勢(shì)變化的初期信號(hào)，從而在趨勢(shì)形成的早期階段進(jìn)入市場。此外，該策略的有效性也受到市場條件、選定的時(shí)間框架以及均線參數(shù)的影響，需要通過歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)和實(shí)踐中的不斷調(diào)整來優(yōu)化。
這種策略基于一條短期移動(dòng)平均線（例如10日均線）和一條長期移動(dòng)平均線（例如50日均線）之間的相對(duì)位置和交叉情況來進(jìn)行買賣決策。當(dāng)短期均線自下而上穿過長期均線時(shí)，被視為市場進(jìn)入上升趨勢(shì)，提示買入信號(hào)；相反，當(dāng)短期均線自上而下穿過長期均線時(shí)，預(yù)示著市場可能進(jìn)入下降趨勢(shì)，此時(shí)為賣出信號(hào)。

國際金融論文參考

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第6章結(jié)論與展望
6.1研究結(jié)論
本文所做的主要工作是嵌入市場情緒的匯率預(yù)測(cè)研究，目的在于改進(jìn)現(xiàn)有匯率預(yù)測(cè)模型無法解決匯率數(shù)據(jù)存在的高噪聲等問題，提高匯率預(yù)測(cè)精度，實(shí)現(xiàn)對(duì)短期匯率進(jìn)行有效預(yù)測(cè)。為此，本文首先通過爬蟲技術(shù)獲取到了來自國內(nèi)和國外兩個(gè)市場的新聞、網(wǎng)站評(píng)論、監(jiān)管機(jī)構(gòu)文本和代表潛在投資者情緒的搜索指數(shù)。其次，通過SO-PMI和WORD2VEC算法擴(kuò)充外匯領(lǐng)域相關(guān)情感詞，結(jié)合基礎(chǔ)詞典構(gòu)建出外匯領(lǐng)域情感詞典，并使用該詞典對(duì)各類型文本進(jìn)行情感分析，得到了國外和國內(nèi)市場的專業(yè)投資者情緒和個(gè)人投資者情緒。再次，針對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)情緒，分別使用兩種方法進(jìn)行測(cè)度，一是基于央行匯率溝通行為對(duì)文本進(jìn)行賦值，二是基于情感詞典得到其情感分?jǐn)?shù)。從次，使用CEEMDAN算法對(duì)匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行分解和重構(gòu)，對(duì)得到的高頻、低頻和趨勢(shì)項(xiàng)三個(gè)分量分別使用LSTM預(yù)測(cè)后合成最終的預(yù)測(cè)結(jié)果。最后，比較嵌入單一類型市場情緒的預(yù)測(cè)精度和嵌入多類型市場情緒的預(yù)測(cè)精度，找出最優(yōu)的市場情緒組合。使用這個(gè)最優(yōu)的組合對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，并結(jié)合雙均線策略構(gòu)建嵌入市場情緒的外匯交易策略進(jìn)行交易模擬。
根據(jù)實(shí)證結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：
（1）本研究提出的CEEMDAN-LSTM模型的預(yù)測(cè)性能在橫向與縱向角度都是最優(yōu)的。（2）無論是專業(yè)投資者情緒、個(gè)人投資者情緒、潛在投資者情緒還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)情緒，嵌入到本研究的CEEMDAN-LSTM模型時(shí)，都能顯著提高人民幣匯率預(yù)測(cè)的精度。
（3）對(duì)于同一市場的市場情緒指標(biāo)而言，嵌入監(jiān)管機(jī)構(gòu)情緒對(duì)降低人民幣匯率預(yù)測(cè)誤差，提高模型預(yù)測(cè)精度的效果最好，其次是嵌入專業(yè)投資者情緒和個(gè)人投資者情緒，最后是嵌入潛在投資者情緒。
（4）相較于嵌入國外市場的市場情緒指標(biāo)，嵌入國內(nèi)市場的市場情緒指標(biāo)更能提高模型的預(yù)測(cè)精度。但同時(shí)嵌入兩個(gè)市場的市場情緒指標(biāo)對(duì)模型預(yù)測(cè)精度提升的效果高于只嵌入一個(gè)市場的市場情緒指標(biāo)。
參考文獻(xiàn)（略）