第 1 章  緒論 

 

1.1  論文的研究背景和研究意義 

20 世紀以來，伴隨著全球經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，金融危機始終間歇性爆發(fā)。有關(guān)金融危機的系統(tǒng)研究最早也可以追溯到 20 世紀 30 年代的“大蕭條”，這場危機的影響十分深遠，造成了全球性經(jīng)濟衰退。“大蕭條”引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注，成為學(xué)者們研究金融危機的樣本。此后的幾十年間，全球經(jīng)濟雖然發(fā)生過幾次金融危機，但是影響范圍都不是很廣，破壞程度也并不是很嚴重，這使得學(xué)者們一度認為金融危機是危言聳聽，甚至是杞人憂天。 然而 20 世紀 90 年代之后，在全球經(jīng)濟一體化背景下，金融危機頻繁爆發(fā)，破壞力度不斷加深，其中一些典型的金融危機——如歐洲貨幣體系危機、墨西哥金融危機、亞洲金融危機以及剛剛席卷全球的美國次貸危機——對全球經(jīng)濟發(fā)展造成的危害十分嚴重，綜合這些金融危機的共同特點就是傳染性、突然性、破壞性和頻繁性。尤其是亞洲金融危機之后，金融危機所具有的傳染性成為金融危機最顯著的特點。隨著全球經(jīng)濟、金融一體化程度的迅速提高，金融危機的傳播速度越來越快，擴散范圍越來越廣，傳染性越來越強，破壞力度越來越深已經(jīng)成為學(xué)者們的普遍共識。 為何在一國爆發(fā)的金融危機會迅速地擴散至全球各個國家？這其中復(fù)雜的傳染機制是什么？頻頻爆發(fā)的金融危機使得金融危機的傳染渠道、傳染機制和傳染后果成為國內(nèi)外學(xué)者的研究熱點?，F(xiàn)有的國內(nèi)外研究文獻表明國際金融危機主要通過季風(fēng)效應(yīng)、金融渠道、貿(mào)易渠道、凈傳染效應(yīng)等幾種方式傳染，其中金融渠道傳染和貿(mào)易渠道傳染是最主要的傳染。由于我國金融市場開放程度不是很高，在 1998 年亞洲金融危機和 2007 年美國次貸危機這兩次系統(tǒng)性金融危機中，金融危機通過金融渠道對我國的傳染有限。然而我國是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，如下表 1-1 所示，2001 年 12 月 11 日我國正式加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后，對外貿(mào)易依存度節(jié)節(jié)攀升，2007 年美國次貸危機爆發(fā)之前，我國對外貿(mào)易依存度已經(jīng)超過 60％。

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1.2 文獻綜述 

亞洲金融危機與美國次貸危機這樣傳染性很強的系統(tǒng)性金融危機之后，在全球經(jīng)濟、金融一體化背景下爆發(fā)于一國的金融危機會迅速地蔓延演變?yōu)閰^(qū)域性甚至是全球性的金融危機這一現(xiàn)象引起了世界各國學(xué)者的廣泛關(guān)注，掀起了金融危機相關(guān)研究的熱潮。目前世界各國學(xué)者的研究取得了很大進展，研究成果龐雜而又豐富,這、其中針對金融危機傳染的研究是金融危機相關(guān)研究的研究重點，這主要是因為從金融危機傳染理論入手，既可以揭示一國受金融危機傳染的原因，又可以為金融危機預(yù)警與防范奠定理論基礎(chǔ)。金融危機傳染通常分為國內(nèi)傳染和國際傳染，金融危機的國內(nèi)傳染是指金融危機在危機爆發(fā)國的的逐步深化進而從單一的貨幣危機、銀行危機或資本危機演變?yōu)槿娴慕鹑谖C的過程；金融危機的國際傳染是指爆發(fā)于一國的金融危機通過某種傳播渠道和傳染機制向其他國家和地區(qū)擴散。已有的理論和實證研究中金融危機傳染大多專指金融危機的國際傳染。 以往國內(nèi)外學(xué)者對金融危機傳染的相關(guān)研究大致可以總結(jié)為兩類，第一類是理論研究，主要是針對金融危機內(nèi)涵的界定、金融危機的爆發(fā)根源、傳染渠道、傳染機制（ 尤其是貿(mào)易傳染機制）以及國際金融危機防范和預(yù)警的對策建議的理論探討；第二類是實證研究，主要是應(yīng)用數(shù)學(xué)模型和經(jīng)濟計量模型檢驗?zāi)承﹪一虻貐^(qū)是否遭受到金融危機的傳染，以及金融危機通過各傳染渠道對一國（或地區(qū)）經(jīng)濟產(chǎn)生影響程度的定量分析。 

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第 2 章 現(xiàn)代金融危機理論 

 

20 世紀以來，伴隨著全球經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，金融危機始終間歇性爆發(fā)，歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機、亞洲金融危機以及美國次貸危機等幾次大規(guī)模、災(zāi)難性金融危機的爆發(fā)使得金融危機成為全球經(jīng)濟學(xué)界的研究熱點，相關(guān)研究成果十分豐富，經(jīng)過研究者們不斷地改進和完善，形成了較為成熟的現(xiàn)代金融危機理論。 

 

2.1 基本概念界定   

雖然當前國內(nèi)外有關(guān)金融危機的研究成果十分豐富，但遺憾的是研究者們對于金融危機的定義還存在爭論，尚未形成統(tǒng)一明確的定義3，著名經(jīng)濟學(xué)家戈德史密斯(Raymond Goldsmith)曾將金融危機比作西方文化中的美女，很難定義但如果遇上很容易識別。 戈德史密斯本人在 1969 年給出的金融危機定義是：“所有或絕大部分金融指標的一次急劇的、短暫的、超周期的惡化，這些指標包括短期利率、資產(chǎn)（股票，房地產(chǎn)）價格、廠商的償債能力以及金融機構(gòu)的破產(chǎn)等。”金德爾伯格在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》中也采用了戈德史密斯對金融危機的定義，目前這是應(yīng)用最廣泛的金融危機定義。然而這一金融危機定義認為外匯短缺不是金融危機的必要特征，這與 20 世紀 90 年代以來爆發(fā)的幾次典型金融危機的特征明顯不符。 米切爾? 鮑度(Michael Bordo)給出的金融危機定義是：“十大因素或十大關(guān)系：預(yù)期的變動，對某些金融機構(gòu)資不抵債的擔(dān)心，試圖將不動產(chǎn)或流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣等”。 

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2.2 金融危機的類型 

金融危機按照不同的分類方法可以分為不同類型，以金融危機的影響地域為分類標準，可以將其劃分為國內(nèi)金融危機、區(qū)域金融危機和世界金融危機；以金融風(fēng)險來源為分類標準，可以將其劃分為系統(tǒng)性金融危機和非系統(tǒng)性金融危機。IMF(國際貨幣基金組織)在其1998 年 5 月發(fā)表的《World Economic Outlook》中根據(jù)金融危機的性質(zhì)和內(nèi)容將其分為“貨幣危機(Currency Crisis)”、“銀行危機(Banking Crisis)”、“債務(wù)危機(Foreign Debt Crisis)”和“系統(tǒng)性金融危機(Systematic Financial Crisis)”，這一劃分得到了研究者們的普遍認可。貨幣危機 又稱貨幣匯率危機或貨幣市場危機。貨幣危機往往爆發(fā)于釘住匯率制或者是固定匯率制的國家。當這些國家出現(xiàn)本幣匯率高估時，投機者會在外匯市場上對該國貨幣發(fā)起投機性攻擊，導(dǎo)致外匯市場上該國貨幣大幅貶值，這就迫使該國金融當局為維持本幣匯率動用大量外匯儲備干預(yù)貨幣市場或急劇提高國內(nèi)利率，從而造成該國貨幣市場出現(xiàn)嚴重混亂，甚至是原有匯率制度崩潰，因此稱之為貨幣危機6。貨幣危機容易引發(fā)銀行危機、資本市場危機以及債務(wù)危機等其他多種危機。1997 年的亞洲金融危機中的泰國危機是典型的貨幣危機。 

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第 3 章  金融危機傳染機制研究 ........ 44 

3.1 金融危機傳染 ............... 44 

3.2 金融危機傳染機制 ....... 45

3.3 典型金融危機傳染機制研究 ............... 56 

第 4 章  美國次貸危機對我國進出口貿(mào)易傳染 ............ 69 

4.1 我國對外貿(mào)易方式 ....... 69 

4.2.美國次貸危機對我國進出口貿(mào)易的沖擊影響 ........... 72 

4.3 經(jīng)濟計量方法 ............... 74 

4.4 基于動態(tài)因子模型的美國次貸危機對我國進出口貿(mào)易傳染研究 ............... 83 

第 5 章  美國次貸危機與亞洲金融危機對我國進出口貿(mào)易傳染........ 99 

5.1 亞洲金融危機對我國進出口貿(mào)易的沖擊影響 ........... 99 

5.2  多元因果檢驗 ............ 101 

5.3 亞洲金融危機期間我國進出口貿(mào)易的動態(tài)因子模型 ......... 103 

5.4 基于多元因果檢驗的比較研究 ......... 107 

 

第 6 章 對策建議 

 

第 4 章與第 5 章的定量分析結(jié)果表明我國進出口貿(mào)易在亞洲金融危機與美國次貸危機中蒙受了巨大損失，這留給我們的經(jīng)驗教訓(xùn)和啟示是值得深思的。美國次貸危機之后,世界貿(mào)易格局發(fā)生了深刻的變化，我國進出口貿(mào)易也面臨著新的機遇與挑戰(zhàn)。我國應(yīng)以此為契機未雨綢繆從國家層面進行統(tǒng)籌調(diào)整，增強我國經(jīng)濟貿(mào)易抵抗國際金融危機的能力，確保經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長。本章為我國進出口貿(mào)易更好地防范與應(yīng)對國際金融危機提出對策建議。

 

6.1 我國進出口貿(mào)易發(fā)展環(huán)境新變化 

世界經(jīng)濟增長動力依然不足，經(jīng)濟低迷將持續(xù)一段時間17。目前雖然世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出弱勢復(fù)蘇的局面，但是世界經(jīng)濟低增長的態(tài)勢很難從根本上發(fā)生改變。首先，做為我國前三大貿(mào)易伙伴的世界主要發(fā)達經(jīng)濟體如美國、歐盟和日本等正在掙扎著從金融危機中復(fù)蘇，失業(yè)率仍然較高，居民收入增長受到抑制，消費能力尚未完全恢復(fù)。其次，發(fā)達國家政府債務(wù)依然處于高位，歐債危機尚未徹底根除，2013 年上半年歐元區(qū)經(jīng)濟再度出現(xiàn)下滑的跡象，世界經(jīng)濟增長受到抑制。最后，商務(wù)部發(fā)布的《中國對外貿(mào)易形勢報告（2013）春季》中指出雖然學(xué)者們認為新興市場經(jīng)濟體將成為世界經(jīng)濟增長的新動力，但是近期這些國家的經(jīng)濟增速也出現(xiàn)放緩跡象。綜合以上因素，世界經(jīng)濟增速難以恢復(fù)到危機爆發(fā)前水平，低速增長將持續(xù)一段時間，2012 年世界經(jīng)濟增速為 3.2%，據(jù) IMF 預(yù)計，2013 年世界經(jīng)濟增速僅能比 2012 年提高 0.1%個百分點，這意味著我國出口貿(mào)易的外需不振的情況短時期內(nèi)難有根本好轉(zhuǎn)，我國過度依賴外部需求的經(jīng)濟增長模式將不可持續(xù)。美國次貸危機之后全球貿(mào)易保護愈演愈烈，我國成為貿(mào)易壁壘重災(zāi)區(qū)。歷次國際金融危機爆發(fā)之后都會出現(xiàn)貿(mào)易保護主義抬頭的趨勢。美國次貸危機爆發(fā)以來，世界各國為減輕金融危機對實體經(jīng)濟造成的損失，都努力擴大出口，貿(mào)易保護主義出現(xiàn)爆發(fā)高峰。我國作為貿(mào)易出口大國，頻頻成為世界各國貿(mào)易保護措施的指向?qū)ο螅槍ξ覈馁Q(mào)易摩擦案件越來越多，涉案金額越來越大，貿(mào)易保護形式也越來越多樣化。

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結(jié)    論

 

在后危機時代經(jīng)濟形勢瞬息萬變的背景下，通過對國際金融危機對我國進出口貿(mào)易傳染的研究剖析國際金融危機與我國進出口貿(mào)易的關(guān)聯(lián)關(guān)系，探索金融危機對我國進出口貿(mào)易的傳染機制以及影響因素，發(fā)掘我國進出口貿(mào)易面對國際金融危機的脆弱性之所在對增強我國進出口貿(mào)易的抗風(fēng)險能力，推動我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。 本文吸收國內(nèi)外前沿研究成果，依據(jù)金融危機、金融危機傳染理論以及國際貿(mào)易理論，從貿(mào)易方式的視角研究國際金融危機對我國進出口貿(mào)易的傳染。本文為亞洲金融危機與美國次貸危機期間我國加工貿(mào)易進口、出口總額和一般貿(mào)易進口、出口總額建立動態(tài)因子模型，提取出代表這四個變量協(xié)同變動的共同因子和分別代表它們自身波動特點的特定因子，利用 VAR 模型、Granger 因果檢驗、多元因果檢驗以及脈沖響應(yīng)分析等經(jīng)濟計量方法考察國際金融危機與我國進出口貿(mào)易的關(guān)聯(lián)關(guān)系，研究國際金融危機對我國進出口貿(mào)易的沖擊影響，并通過亞洲金融危機與美國次貸危機對我國進出口貿(mào)易的傳染效應(yīng)比較研究，得到了金融危機向我國進出口貿(mào)易傳染的主要影響因素以及我國進出口貿(mào)易面對國際金融危機的脆弱性所在。本文的研究成果與主要結(jié)論如下： 

第一、論文在評價國內(nèi)外前沿研究成果的優(yōu)缺點基礎(chǔ)上，確定了從貿(mào)易方式的視角研究國際金融危機對我國一般貿(mào)易與加工貿(mào)易的傳染。論文全面總結(jié)了學(xué)術(shù)界有代表性的研究成果，選取一般貿(mào)易進口、出口總額和加工貿(mào)易進口、出口總額這四個變量構(gòu)建動態(tài)因子模型，并利用我國主要貿(mào)易伙伴國的實際 GDP 以及人民幣匯率等指標對國際金融危機對我國進出口貿(mào)易的傳染進行實證研究。 

第二、論文通過對金融危機傳染機制系統(tǒng)地理論研究指出金融危機通過貿(mào)易渠道、金融渠道、季風(fēng)效應(yīng)以及凈傳染效應(yīng)進行傳染；在危機的貿(mào)易渠道傳染中，收入、匯率以及貿(mào)易政策是影響貿(mào)易傳染的重要因素。論文依據(jù)現(xiàn)代金融危機理論、金融危機傳染理論，對亞洲金融危機與美國次貸危機的爆發(fā)根源與傳染機制進行實例考察，得出亞洲金融危機爆發(fā)的原因是：政府金融監(jiān)管不力情況下的過度的國內(nèi)投資與大量引入的外資為危機的爆發(fā)埋下了伏筆，加之僵化的匯率制度使得美元升值造成的東南亞國家匯率高估最終導(dǎo)致了亞洲金融危機的爆發(fā)；而美國次貸危機爆發(fā)的原因是：不當?shù)拇碳そ?jīng)濟增長的宏觀政策種下了危機的種子，泛濫的金融衍生品將房地產(chǎn)市場的風(fēng)險傳遞到整個金融系統(tǒng)，而利率的上升和房價的下跌直接導(dǎo)致了次貸危機的爆發(fā)；亞洲金融危機與美國次貸危機的傳播擴散是貿(mào)易渠道傳染、金融渠道傳染、季風(fēng)效應(yīng)與凈傳染效應(yīng)等多種傳染機制共同作用的結(jié)果。

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參考文獻（略）