本文是一篇企業(yè)戰(zhàn)略管理論文，筆者認為在退市后的戰(zhàn)略執(zhí)行上，企業(yè)應(yīng)該緊緊圍繞客戶需求，利用數(shù)字化提高核心競爭力。期望本文的研究能給其他公司的發(fā)展提供更廣的思路。
第1章緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
資本市場的改革步伐不斷在前行。從2013年黨的十八屆三中全會明確提出“推進股票發(fā)行注冊制改革”，到首屆進博會宣布在科創(chuàng)板進行試點，再到2023年2月1日正式啟動全面注冊制改革。這十年，我國注冊制走過了一條從“試點”到“全面”的征途。該項改革不僅放寬了發(fā)審條件，也要求與之配套的退市制度不斷完善。目前出臺的退市新規(guī)進一步優(yōu)化了退市指標、簡化了退市流程、提高了退市效率，與注冊制相互配合，共同保障市場健康循環(huán)。
從目前的退市意見來看，公司除了因不滿足證券市場規(guī)定的持續(xù)性掛牌交易條件被強制退市外，還可以選擇主動退市。但由于主動退市的相關(guān)政策出臺較晚，上市公司對該種退市方式考慮得不是很多，因此目前我國選擇主動退市的公司數(shù)量仍然比較少。盡管公司保持其上市地位有利于籌集資金、擴大知名度等，但當企業(yè)業(yè)績長期低迷需要做出戰(zhàn)略調(diào)整時，此時的上市地位本身會束縛其轉(zhuǎn)型變革，主動退市便成為了一個好的選擇。在退市后，大股東和管理層可以更加關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展，更有利于企業(yè)的轉(zhuǎn)型變革。
本文所研究的百麗國際就是基于戰(zhàn)略調(diào)整的需要選擇主動退市的公司。百麗國際成立于1991年，2007年于香港聯(lián)交所掛牌上市，市值一路上升，逐漸發(fā)展成為行業(yè)的龍頭企業(yè)。但從2014年開始遭遇了滑坡，線上電商的快速增長使得巨大的線下門店規(guī)?？s減，收入持續(xù)減少，股價走向低靡。為了改善業(yè)績下滑的不利局面而做的線上渠道轉(zhuǎn)型也因產(chǎn)品的品質(zhì)不足以失敗而告終，戰(zhàn)略調(diào)整已迫在眉睫。為了擺脫上市監(jiān)管條例帶來的束縛以及社會公眾的壓力，企業(yè)最終于2017年選擇了基于自身經(jīng)營戰(zhàn)略需要的私有化退市。退市后新的收購方對公司進行了拆分重組后又重新上市：2019年10月旗下運動業(yè)務(wù)滔搏國際在香港聯(lián)交所主板上市；2022年3月，百麗時尚集團向港交所提交上市申請。

企業(yè)戰(zhàn)略管理論文怎么寫

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1.2國內(nèi)外研究文獻綜述
1.2.1關(guān)于私有化退市動因的研究
國內(nèi)外有關(guān)私有化退市的動因主要集中在降低代理成本，激勵管理層，價值被低估，融資成本上升等方面。
1）降低代理成本
Grossman和Hart（1980）【1】認為，私有化退市可以降低企業(yè)的代理成本。代理問題在上市公司中比在私有化公司中更為明顯。根據(jù)委托代理理論，上市公司的管理層和股東對信息的了解是有差異的，就拿公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況來說，管理者通常要比股東了解得多。當出現(xiàn)利益沖突時，公司的管理者可能會以損害公司利益的方式來謀求自身的利益。但在公司被私有化后，兩權(quán)分離的問題就會得到改善。Jensen（1989）【2】指出，如果私有化導致公司的自由現(xiàn)金流減少，那么代理成本就會降低，對管理層的正向激勵就會增加，使其更有效地利用公司的現(xiàn)有資源，幫助公司價值最大化。
（2）激勵管理層
Jensen（1989）【2】主張私有化退市能夠提升企業(yè)的綜合管理能力。這主要是通過激勵管理層，提升經(jīng)營管理效率和高效整合公司的現(xiàn)有資源來實現(xiàn)的。王木之（2012）【3】利用已有的假設(shè)分析了阿里巴巴的私有化動機，得出其退市源于管理層激勵的結(jié)論。
（3）價值被低估
汪晨（2012）【4】認為上市公司的私有化既可以避免監(jiān)管，減少監(jiān)管成本，也可以在其最近股價被嚴重低估的時候?qū)崿F(xiàn)價值重估。吳國親（2015）【5】認為決策者選擇私有化的一個重要原因是公司的估值過低。倘若一個公司的股價遠遠低于其內(nèi)在價值，它的形象就會受到損害，且股東的利益也會因股價下跌而受到損害。為了減輕這些負面影響，公司會進行私有化。周傲，齊殿偉（2018）【6】對私有化退市的中概股企業(yè)研究顯示，它們做出私有化退市決定主要基于以下兩點考慮：一是股票的市場價值被低估，無法吸引到優(yōu)質(zhì)投資者；二是國內(nèi)政府出臺的政策有利于股市上漲，能促進企業(yè)的健康發(fā)展。
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第2章私有化退市的理論闡釋
2.1私有化退市的理論概述
2.1.1私有化退市的概念
上市公司私有化是一種特殊的股權(quán)交易活動，原大股東或外部投資人回購中小股東的股份，使得股東人數(shù)不再符合上市條件，進而實現(xiàn)退市。
2.1.2私有化退市的方式
私有化退市的方式主要包括這三種：要約收購、吸收合并和反向股票分割。
（1）作為證交市場的特殊交易活動之一的要約收購，它的標的物是目標公司所公開發(fā)行的全部股票，最終目的是獲得目標企業(yè)的控制權(quán)和所有權(quán)。具體流程如下：
第一步，由有收購計劃的企業(yè)向被收購公司的董事會提出私有化建議，然后由董事會自行成立特別委員會對相關(guān)提議梳理分析，同時聘請專業(yè)人士來核算評估收購的價格是否合理，并對其他提議條件進行核實，其中包括對方的身份。
第二步，雙方展開正式討論。針對各條私有化要約，若雙方持相同意見則計劃通過，之后由企業(yè)向證券交易所和證監(jiān)會上交交易項目、融資來源及具體數(shù)目等。
第三步，執(zhí)行要約收購。收購方為確保能順利完成收購計劃，需要進行融資，私有化退市流程在雙方按規(guī)定進行股票交易后，且得到證監(jiān)會的批準便全部結(jié)束。
（2）吸收合并是被合并方的全部凈資產(chǎn)計入合并方，并注銷被合并方的法人資格。吸收合并主要包括三種類型。第一種是母公司吸收合并子公司，子公司的上市地位被注銷。其目的是要達到母公司和子公司共同的長遠發(fā)展，將股權(quán)集中管理以提高公司的治理效率。第二種是上市公司吸收集團母公司，母公司被取消上市地位，這樣可以最大限度地減少同行業(yè)的潛在競爭，提高集團的整體經(jīng)營效率。以上兩種合并都通過股份交換的方式來實現(xiàn)。第三種是非上市公司之間吸收合并，一般是在公司首次公開募股之前進行。為了更好地整合公司的內(nèi)部資源，加快公司的發(fā)展，同行業(yè)或業(yè)務(wù)相近的非上市公司在戰(zhàn)略上選擇相互吸收合并。
（3）反向股票分割是指在不給股東帶來損失的情況下，將公司發(fā)行的股票數(shù)量壓縮。這會增加股票的名義價格，但不影響其價值。
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2.2私有化退市的制度規(guī)定
2.2.1香港證券市場對公司私有化退市的法律規(guī)定
無論采用哪種私有化方式，都應(yīng)符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。港股在進行私有化時，不僅要遵守中國證監(jiān)會在香港發(fā)布的《公司收購、合并及股份回購守則》，還要遵守上市公司設(shè)立地的公司法。因為目前在香港證券交易所上市的公司，根據(jù)來源地可分為三大類：在中國內(nèi)地注冊的公司；在中國香港本地注冊的公司；離岸注冊的公司。具體到不同的退市方式上：
對于要約收購的要求，根據(jù)香港法律，要約方要想得到強制收購權(quán)，需要收購90%的要約股份。如果不能在發(fā)出要約文件的四個月之后收購90%的要約股份，將危及私有化進程。對于吸收合并的要求，香港相關(guān)法律規(guī)定，私有化協(xié)議的通過需要滿足以下條件，公司必須獲得出席股東大會的至少75%的股東的批準，還有不超過10%的股東反對。
從上述規(guī)定中，我們可以看到香港市場對于私有化的法定要求很高。這其中包含著其對于中小股東的保護目的。在實施私有化程序后，香港還鼓勵中小股東如果在收購過程中有受到不公平對待，隨時向法院起訴，以便通過法律手段保護自己的合法權(quán)益。此外，根據(jù)香港法律，證監(jiān)會如果認為在私有化過程中存在損害中小股東利益的行為，可以在咨詢財政司司長后，向法院申請介入相關(guān)法律程序。
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第3章 百麗國際私有化退市的背景與動因....................15
3.1 基于戰(zhàn)略調(diào)整的百麗國際退市案例回顧...................................15
3.1.1 公司簡介.........................15
3.1.2 退市過程...............................16
第4章 百麗國際私有化退市的策略..................................27
4.1 戰(zhàn)略調(diào)整下企業(yè)私有化退市的基本原則....................................27
4.1.1 制定合理價格,保護企業(yè)聲譽....................................27
4.1.2 把握合適時機,減少財富損失................................................27
第5章 百麗國際私有化退市的效果.............................32
5.1 退市創(chuàng)造條件,貫徹戰(zhàn)略執(zhí)行......................................32
5.1.1 退市引入戰(zhàn)略投資者,解決戰(zhàn)略調(diào)整的融資需求.................32
5.1.2 退市減輕短期業(yè)績壓力,專注戰(zhàn)略調(diào)整的長期部署.............32
第5章百麗國際私有化退市的效果
5.1退市創(chuàng)造條件，貫徹戰(zhàn)略執(zhí)行
5.1.1退市引入戰(zhàn)略投資者，解決戰(zhàn)略調(diào)整的融資需求
百麗退市前，股票交易量的低迷使股權(quán)融資功能喪失。面對退市過程中所需的大量資金，百麗選擇與高瓴資本和鼎暉投資共同設(shè)立并購基金。這一并購基金不論是在退市中的回購股票還是在退市后的戰(zhàn)略調(diào)整，都很好地解決了融資需求的問題。其具體的優(yōu)點表現(xiàn)為融資迅速、審批程序簡單、可利用高杠桿融資。首先，利用并購基金進行融資，審批速度快，程序簡單，能夠很快地融得資金。其次，相對于上市公司來說，PE機構(gòu)在籌集資金方面具有更多的經(jīng)驗和更多的方法，能充分利用杠桿以較少的資金籌措足夠的資金，從而緩解企業(yè)的資金壓力。
此外，百麗國際是以有限合伙制的形式與高瓴資本還有鼎暉投資建立并購基金。其中，高瓴資本作為普通合伙人，需要對基金的債務(wù)承擔無限連帶責任，因此風險較大；而百麗國際則是以有限合伙人的身份，只以管理層股東所出資的股份為限承擔有限責任，所面臨的風險較小。所以，即便是借助并購基金獲得了債務(wù)融資，百麗承擔的風險也較小。
5.1.2退市減輕短期業(yè)績壓力，專注戰(zhàn)略調(diào)整的長期部署
企業(yè)上市期間，需要接受市場的監(jiān)督，并定期披露信息，這就要求企業(yè)管理層關(guān)注短期業(yè)績，不然就要面臨股價大幅波動的風險。但企業(yè)退市之后，上市時承受的壓力如對預(yù)期收益、股價波動和短期業(yè)績的考慮都會消失，進而能專注于長期發(fā)展目標和戰(zhàn)略；同時，公司也不需要披露很多可能被競爭對手利用的信息，實現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型。

企業(yè)戰(zhàn)略管理論文參考

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第6章研究結(jié)論與建議
6.1百麗國際成功私有化退市的經(jīng)驗總結(jié)
6.1.1正確選擇優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者
百麗國際在業(yè)績下滑的情況下，要想取得長遠的發(fā)展，就需要進行戰(zhàn)略調(diào)整。但戰(zhàn)略調(diào)整不可能在一夜之間實現(xiàn)，它是一個長期的過程。在這個過程中，對控股方和核心管理層來說，既要有豐富的經(jīng)驗，又要有足夠的魄力，更要有敏銳的觸角，可以對市場前沿信息進行及時的捕捉。此時的鄧盛二老在適應(yīng)當前形勢上明顯表現(xiàn)出了吃力，當務(wù)之急是為自己的女鞋王國選擇一位優(yōu)秀的接班人。這次私有化行動，是高瓴資本和鼎暉投資一起進行的，但高瓴資本在其中發(fā)揮了主導作用。他們不僅實力雄厚，能夠推動整個私有化進程，還擁有百麗國際轉(zhuǎn)型所需的后續(xù)資源，是百麗私有化最有力的催化劑。
6.1.2合理制定私有化退市方案
百麗國際從2017年4月28日宣布私有化要約到2017年7月27日正式撤銷上市地位完成私有化退市，總共歷時90天，耗時較少，過程頗為順利。其在制定私有化退市方案時認真分析了內(nèi)外部環(huán)境，從退市時機的選擇、資金的籌集到風險的控制都進行了全面的考慮，在其中還充分保護了中小股東的利益，為公司贏得了良好的聲譽。
6.1.3充分利用自身的良好基礎(chǔ)
百麗國際要進行面向未來的業(yè)務(wù)改造和轉(zhuǎn)型，相對競爭對手而言也有比較好的基礎(chǔ)。首先，從線下業(yè)務(wù)來看，其在全國范圍內(nèi)有超過兩萬間實體店舖，可以為消費者提供體驗、個人化服務(wù)及即時購買。其次，多年來在線上銷售積累的經(jīng)驗，加上千萬數(shù)量級的會員體系，為線上線下一體化的新零售模式準備了必要條件。同時，眾多品牌包括自有品牌和代理、經(jīng)銷品牌，具有很強的品牌識別度，在相當一部份消費者心目中具有較強忠誠度和信任度。最后，集團鞋類業(yè)務(wù)的垂直一體化模式，為全面改造供應(yīng)鏈、從產(chǎn)品端提升客戶價值提供了有力保障。
參考文獻（略）