第一章緒論

 

1.1研究背景

我國涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對直接股權(quán)融資存在較大需求，股權(quán)投資方式可以使客戶服務(wù)手段更加豐富，為客戶提供多種金融服務(wù)，有利于現(xiàn)有客戶的維護和新客戶的幵發(fā)。近年來，農(nóng)發(fā)行投資業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)作為農(nóng)發(fā)行投資業(yè)務(wù)“投、貸、租、債、期、險、擔(dān)保”發(fā)展體系的重要組成部分，以股權(quán)投資為主要方式開展業(yè)務(wù)，能夠與其他投資業(yè)務(wù)品種形成合力，相互促進，是拓寬農(nóng)發(fā)行投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要平臺。通過以產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)投資的方式間接實現(xiàn)農(nóng)發(fā)行對外股權(quán)投資，能夠提高我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村直接融資比重，有利于維護和發(fā)展農(nóng)發(fā)行客戶群體。產(chǎn)業(yè)投資基金運作流程分為“募、投、管、退”四個環(huán)節(jié)。農(nóng)發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金“管理”環(huán)節(jié)的重點在于針對投資對象的盡職調(diào)查，難點在于選擇合適的估值方法，確定股權(quán)投資收益。

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1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

基金投資收益是理論界的難點和熱點。西方傳統(tǒng)的投資學(xué)理論大都是針對證券投資基金進行分析，對于私募投資基金的研究方興未艾。我國在借鑒西方經(jīng)典理論的基礎(chǔ)上，對于公募基金收益的分析有了一定深度，但由于產(chǎn)業(yè)投資基金的“小眾化”，對于其幾乎沒有成型的理論和模型，農(nóng)發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金是涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)投資的“準國家隊”和“主力軍”，也是投資領(lǐng)域的新入行者，目前尚沒有完善的關(guān)于基金投資收益分析的辦法及規(guī)定。研究目的及意義投資業(yè)務(wù)屬于農(nóng)發(fā)行全新的業(yè)務(wù)門類。發(fā)展投資業(yè)務(wù)，需要重視頂層設(shè)計，理論先行，建章立制，確保業(yè)務(wù)發(fā)展有章可循。為了有效防范投資風(fēng)險，保證業(yè)務(wù)健康開展，農(nóng)發(fā)行也相繼制定了若千文件，對管理辦法、操作流程等進行規(guī)范。探索農(nóng)發(fā)行涉農(nóng)投資基金項目選擇方法及投資收益分析，對于保證基金健康、科學(xué)運作具有現(xiàn)實指導(dǎo)意義和應(yīng)用緊迫性。本文就農(nóng)發(fā)行水利投資基金在寧夏的投資方式進行論述，找到農(nóng)發(fā)行水利投資基金促進寧夏水利建設(shè)的結(jié)合點。庖丁解牛，拋磚引玉，以寧東水務(wù)公司為擬投資對象，著重解決基金運作流程一“投資”環(huán)節(jié)中的投資收益分析，尋找資金“管理辦法”與“實施路徑”之間的有效對接，對完善農(nóng)發(fā)行水利投資基金具體實施層面做有益探索。

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第二章本文研究所涉及的相關(guān)理論、概念綜述

 

2.1產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)概念

基金是一種大眾化的集合投資方式。主要通過專業(yè)的投資機構(gòu)，把具有相同投資目標、分散的投資者的資金集合起來，由專業(yè)人員負責(zé)運營，將集合的資金用于特定的產(chǎn)業(yè)，投資者按資金份額分享投資收益并承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險?；鸢凑漳技绞剑煞譃楣蓟鸷退侥蓟??；鸢凑胀顿Y標的，可分為股票投資基金、債券投資基金、貨幣市場基金、股權(quán)投資基金和對沖基金?；鸢凑胀顿Y階段，可分為天使投資基金、創(chuàng)業(yè)找資基金、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本和上市前資本?；鸢凑沾胬m(xù)方式，可分為封閉式基金和開放式基金。業(yè)界對于產(chǎn)業(yè)投資基金有不同認識，本文采用國家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（征求意見稿的標準說法。產(chǎn)業(yè)投資基金一般指向未上市企業(yè)進行股權(quán)投資，并參與企業(yè)經(jīng)營管理、待企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲得資本增值的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資基金。即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金經(jīng)理自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，并委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資產(chǎn)業(yè)投資基金屬于私募股權(quán)基金中的一個特殊種類，與私募股權(quán)基金在發(fā)起設(shè)立、公司治理、退出方式等方面十分相近。根據(jù)所投資行業(yè)的不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)投資基金可分為創(chuàng)業(yè)投資基金或風(fēng)險投資基金、基礎(chǔ)或支柱產(chǎn)業(yè)投資基金、重置并購基金、過橋型基金等。根據(jù)所投資企業(yè)的不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)投資基金可分為種子基金、成長期基金、重組基金等。

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2.2投資項目價值確立的必要性

產(chǎn)業(yè)投資基金要想取得收益，就必須立足當(dāng)前投資對象的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，分析未來企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，因此，投資決策之前，對投資項目價值進行評估是保證投資收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。投資項目價值評估是對特定企業(yè)的整體價值、股東全部收益或者部分權(quán)益價值進行分析、估算的行為和過程。價值是價格的基礎(chǔ)，投融資雙方的價格談判，主要談的是價值評估的方法、依據(jù)與假設(shè)。價值評估的目的是為了交易，買賣雙方都有自己的估值方法，如果最終交易達成，則是交易價格在雙方估值區(qū)間的重疊部分。然而，信息不對稱的存在使得賣方總比買方更多地了解交易的相關(guān)資訊。賣方總會有意無意地掩飾不足而夸大利己的信息。在有限的時間里，投資者要對交易作出決策是具有較高風(fēng)險的。估值是對風(fēng)險量化的過程，確定了買方的頂價和賣方的底價。公司的價值評估是在公司運作的基礎(chǔ)上，對公司的價值創(chuàng)造能力的評估。從投資者的角度看，在實施投資行為前，必須了解公司的內(nèi)在價值，投資者或購買者能否獲得收益以及投資收益的多少。從技術(shù)角度看，企業(yè)估值有兩種基本角度：著眼于歷史或著眼于未來。著眼于歷史投入的是基于資產(chǎn)的評估方法，著眼于未來收益的是基于盈利能力的評估方法?；谫Y產(chǎn)的評估方法是講企業(yè)總資產(chǎn)分解為各自獨立的、有參考價格的小塊資產(chǎn)，根據(jù)參考價格評估小塊資產(chǎn)的價值，再將各小塊資產(chǎn)的價值簡單加總，最后再加資產(chǎn)溢價就得到了企業(yè)價值。基于盈利能力的估值方法考慮了企業(yè)未來業(yè)務(wù)的價值。持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)除擁有各類資產(chǎn)外，還必須有組織、人員、制度、渠道、品牌、客戶、戰(zhàn)略等。企業(yè)并不只是各項資產(chǎn)的簡單堆積，而是活的有機體。按照這種彈性更大的估值方法，企業(yè)的價值既然取決于未來。

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第三章農(nóng)發(fā)行水投基金開展情況及寧夏水利投融資現(xiàn)狀分析...........10

3.1農(nóng)發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金基本情況.........10

3.2水利投資特點及分類.........12

3.3水利對寧夏經(jīng)濟、社會發(fā)展的重要意義.........12

3.4資金投入不足是制約寧夏水利建設(shè)的瓶頸.........13

3.5寧夏深化水利投融資改革的具體舉措.........15

第四章水投基金投資項目選擇.........17

4.1政策依據(jù).........17

4.2水投基金項目庫選擇標準及范圍.........19

4.3寧夏水投集團優(yōu)勢分析.........19

 

第五章水投基金投資收益分析

 

5.1寧東水務(wù)公司估值方法選擇

估值的目的是為了達成股權(quán)交易，因此估值過程能否做到客觀與公正，對交易雙方極為重要。不同的估值方法，是從不同的角度對企業(yè)的價值和股權(quán)價值的評價，都有一定的適用范圍和對象，也有自身的局限性。在具體操作中，應(yīng)該將不同的方法結(jié)合起來，在多種方法中選取最為合適的一個，同時以其他估值方法為輔助，綜合衡量，降低估值失誤帶來的風(fēng)險。本人認為，對于寧東水務(wù)公司應(yīng)該釆取收益現(xiàn)值法與市場比較法，以收益現(xiàn)值法為主，著重未來收益，看重企業(yè)在寧夏水利建設(shè)中發(fā)揮的領(lǐng)軍作用和掌控的項目資源。當(dāng)然，價值評估只是盡職調(diào)查中重要的因素，能否達成投資意向還取決于其他政策、環(huán)境、法律等因素。由于雙方立場的差異，還會最終就交易的價格進行談判。如對價形式（現(xiàn)金或者股票）；支付時間、支付方式（一次或者分次）；為完成交易而發(fā)生的各項費用，如律師費、盡職調(diào)查費、差旅費、投入的人力資源等；資產(chǎn)交易的稅負問題，或者如股權(quán)交易的事后事項，如員工安置或者身份置換等；政策的連續(xù)性或者政策變化的可預(yù)見性、對風(fēng)險的判斷如對或有負債、應(yīng)收賬款實現(xiàn)問題的判斷。

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結(jié)論

 

只要尊重規(guī)律、尊重市場，農(nóng)發(fā)行投資業(yè)務(wù)必將在涉農(nóng)投資領(lǐng)域發(fā)揮領(lǐng)軍作用；只要政策環(huán)境配套，寧夏水利項目完全可以爭取農(nóng)發(fā)行水利投資基金的支持，實現(xiàn)“雙贏”，水投基金和寧夏水利項目一定會找到最佳“結(jié)合點”：投資可行性：農(nóng)發(fā)行水利投資基金可出資同寧夏水投集團共同組建控股公司，或者對水投下屬各類全資及控股子公司進行股權(quán)投資。股權(quán)投資對象：可以選擇寧夏水投集團下屬控股子公司寧東水務(wù)有限責(zé)任公司作為農(nóng)發(fā)行水利投資基金股權(quán)投資對象。一是作為水投集團的控股子公司，寧東水務(wù)公司有股份制改造的經(jīng)驗，便于合作；二是寧東水務(wù)公司主要以經(jīng)營城鄉(xiāng)供水為主，屬于準公益性水利項目范疇，便于農(nóng)發(fā)行水投基金的退出。投資項目選擇：水投基金可選擇以企業(yè)承擔(dān)的準公益性項目為投資載體，各種水利項目的供水項目的產(chǎn)出相對比較明確，可以成為擬投資的對象。對于該項目公益性部分，可考慮給予信貸支持，實現(xiàn)投貸結(jié)合。投資分工：寧夏政府可以集中財力建設(shè)純公益性項目，通過農(nóng)發(fā)行水利投資基金投入，建設(shè)準公益性項目，通過商業(yè)銀行信貸資金建設(shè)經(jīng)營性項目。合作方式：在項目建設(shè)初期，農(nóng)發(fā)行可以通過信貸支持介入，提供投、融資顧問及其他中間業(yè)務(wù)，梳理企業(yè)發(fā)展思路，在項目深化階段，通過投資增加企業(yè)粘合度。

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參考文獻（略）