學(xué)位論文題目 我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)作模式的案例研究

一、選題的背景和意義

（一）選題的背景

隨著近年來我國(guó)企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過快，企業(yè)債務(wù)負(fù)債不斷加重，中小企業(yè)融資困境依然存在，銀行投貸聯(lián)動(dòng)日益成為探索企業(yè)融資的新方向。同時(shí)隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管的放松和商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)步伐的加快，銀行參與“投貸聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)的必要性也愈加迫切。

2015 年3 月，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于深化體制機(jī)制改革，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，提出要通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下面臨的挑戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新的功能和重要保障作用，選擇符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)探索試點(diǎn)為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的融資服務(wù)方式，與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動(dòng)。

2016年4月15日，銀監(jiān)會(huì)會(huì)同科技部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合制定了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，允許試點(diǎn)銀行建立具有投資功能的子公司，以自有資金向科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

2016年10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出創(chuàng)新和豐富股權(quán)融資工具，在有效監(jiān)管的前提下探索運(yùn)用股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)。

投貸聯(lián)動(dòng)在國(guó)際上已經(jīng)有了成熟的經(jīng)驗(yàn)和豐富的案例，但國(guó)內(nèi)目前還處于起步探索階段，商業(yè)銀行現(xiàn)有的四種操作模式：商業(yè)銀行直接設(shè)立股權(quán)投資公司模式、商業(yè)銀行集團(tuán)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式、商業(yè)銀行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作模式、產(chǎn)業(yè)投資基金模式，各有優(yōu)缺點(diǎn)但缺乏可復(fù)制性，難以推廣運(yùn)用。

（二）選題的意義

基于上述背景，對(duì)我國(guó)現(xiàn)有商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)模式進(jìn)行全方位的分析，并借鑒國(guó)外成功模式，結(jié)合我國(guó)法律制度現(xiàn)狀、政策方向，探索出適用于我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展模式，同時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)存制度的缺陷、未來改進(jìn)的方向提出合理建議，有利于改善我國(guó)中小企業(yè)融資難狀況，降低企業(yè)的融資成本以及杠桿率，控制企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、研究文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外研究

國(guó)外學(xué)者從小微企業(yè)的融資約束問題出發(fā)，結(jié)合如何拓寬融資渠道、增加融資渠道可獲得性、提高投融資效率等方面，分析了投貸聯(lián)動(dòng)的相關(guān)內(nèi)容。Ramona Rupeika-Apoga 與Alessandro Danovi（2015）基于拉脫維亞和意大利兩個(gè)國(guó)家的小企業(yè)創(chuàng)新融資趨勢(shì)，研究得出小企業(yè)替代性融資渠道的可獲得性是企業(yè)生態(tài)的重要組成部分，銀行貸款與以風(fēng)投資本為代表的“智慧資金”共同支持了初創(chuàng)小企業(yè)的成長(zhǎng)，改善了企業(yè)生態(tài)環(huán)境與整體經(jīng)濟(jì)狀況。Mircea Boscoianu、Gabriela Prelipean、Emilia Calefariu 等（2015）對(duì)羅馬尼亞小微企業(yè)的創(chuàng)新性融資工具開展了討論，提出設(shè)立一支混合貸款與政府資本、定期引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金或私人股權(quán)基金的半開放式投資基金，旨在向具有成長(zhǎng)性的企業(yè)提供資金支持；他們認(rèn)為這一合作融資機(jī)制（cofinancing mechanism）雖然受制于政府及市場(chǎng)的支持度，但在很大程度上能幫助小微企業(yè)渡過難關(guān)（re-launch）。Gabriela Prelipcean 與 Mircea Boscoianu（2014）研究認(rèn)為，貸款擔(dān)保、政府投資基金等政府性資金在幫扶困難企業(yè)方面具有更快的市場(chǎng)反應(yīng)，如果再聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資基金、股權(quán)投資基金等，搭建包含政府性融資措施與專業(yè)投資基金的小微企業(yè)混合性融資框架，是緩解小微企業(yè)融資困境、推動(dòng)國(guó)家走出歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的有效途徑。Jarunee Wonglimpiyarat（2013）則把研究視角放在了亞洲，該學(xué)者對(duì)比了新加坡和泰國(guó)的小微企業(yè)融資狀況及政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的干預(yù)程度，指出新加坡的創(chuàng)新融資政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用更大，而這一創(chuàng)新融資政策中的政府性資金如貸款則是股權(quán)投資的補(bǔ)充。

這些研究，雖沒有對(duì)混合貸款與風(fēng)投基金的投融資模式給出統(tǒng)一的定義，但都表明了運(yùn)作模式的本質(zhì)——投貸聯(lián)動(dòng)。學(xué)者們基本一致地認(rèn)為，此類投融資模式不僅能部門滿足小微企業(yè)初創(chuàng)期的融資需求，還在幫助企業(yè)解決流動(dòng)性困難、提高金融效率、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出低谷等方面發(fā)揮了重要作用。由于關(guān)注點(diǎn)不同，上述研究均未涉及該投融資模式的風(fēng)險(xiǎn)防控、機(jī)制建設(shè)等方面。

（二）國(guó)內(nèi)研究

隨著投貸聯(lián)動(dòng)的政策推進(jìn)，我國(guó)實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)于投貸聯(lián)動(dòng)的模式以及發(fā)展路徑的研究開始深入。張小松、葉軍（2015）指出，我國(guó)商業(yè)銀行雖已涉足投貸聯(lián)動(dòng)，但業(yè)務(wù)開展的總體范圍仍然較小。結(jié)合國(guó)內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境，一些學(xué)者則認(rèn)為業(yè)務(wù)發(fā)展“流于形式”（周駟華、倪濤，2015），一些學(xué)者認(rèn)為我國(guó)商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)處在“金融集團(tuán)內(nèi)部同時(shí)提供債券和股權(quán)融資”的中級(jí)階段（曾穎，2015）。商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)，應(yīng)避免畏難心理，而要主動(dòng)抓住“新金融”的機(jī)遇，積極探索投貸聯(lián)動(dòng)模式（張長(zhǎng)弓，2016）?，F(xiàn)階段，進(jìn)一步發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)面臨諸多難題，尤其集中在商業(yè)銀行傳統(tǒng)貸款與投貸聯(lián)動(dòng)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離與防范問題（王剛、尹亭、陳文君，2016；曾穎，2015；周駟華、倪濤，2015）。為促進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，陳邦強(qiáng)（2016）建議商業(yè)銀行要找準(zhǔn)著力點(diǎn)，在與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作中合理分工；而監(jiān)管部門也要找準(zhǔn)著力點(diǎn)， 科學(xué)制定“游戲規(guī)則”。張惠（2016）提出要注重鏈?zhǔn)介_發(fā)、注重龍頭帶動(dòng)、注重定向營(yíng)銷，穩(wěn)步推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。張小松、葉軍（2015）從機(jī)制建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才儲(chǔ)備及服務(wù)能力等四方面提出了政策建議。提出類似建議的還有周駟華與倪濤（2015）。

（三）我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)理論研究

1、我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因

長(zhǎng)期以來，技術(shù)黑盒導(dǎo)致的信息不對(duì)稱以及抵押質(zhì)押資產(chǎn)不足是中小企業(yè)融資難問題的主要原因（周峰，2007；唐金成，2013）。林毅夫和李永軍（2001）認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)融資問題產(chǎn)生的重要原因是中小金融機(jī)構(gòu)不足，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)機(jī)制不完善，為中小企業(yè)服務(wù)不足。王霄和張捷（2003）將利率和貸款抵押品作為信貸配給的重要因素，認(rèn)為在壟斷性的信貸市場(chǎng)，銀行的決策約束會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)無法獲得融資。楊豐來和黃永航（2006）則認(rèn)為所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)結(jié)合緊密、債務(wù)融資代理成本較高是中小企業(yè)融資的深層次原因。為解決中小企業(yè)融資難問題，許多學(xué)者提出了許多建議和思路。林毅夫和孫希芳（2005）提出非正規(guī)金融可以利用信息優(yōu)勢(shì)，提高信貸市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的資源配置。李學(xué)峰和劉洋（2009）認(rèn)為場(chǎng)外交易可降低中小企業(yè)最優(yōu)違約概率，提升投融資的信心，從而有助于緩解融資難問題。

2、銀行投貸聯(lián)動(dòng)的定義

   投貸聯(lián)動(dòng)作為商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的重要?jiǎng)?chuàng)新，于20 世紀(jì)80 年代起源于美國(guó)。鄭超（2016）認(rèn)為，銀行投貸聯(lián)動(dòng)是指商業(yè)銀行在為客戶提供信貸支持的同時(shí)，聯(lián)合私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資，形成股權(quán)和債權(quán)融資相結(jié)合的關(guān)系，共同支持創(chuàng)新型中小企業(yè)。劉澈、馬珂（2016）認(rèn)為，投貸聯(lián)動(dòng)實(shí)質(zhì)上是通過股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合，有效覆蓋企業(yè)現(xiàn)在與未來的投資風(fēng)險(xiǎn)，其核心是設(shè)計(jì)合理的合作和風(fēng)險(xiǎn)收益分配模式，以創(chuàng)業(yè)企業(yè)高成長(zhǎng)所帶來的投資收益補(bǔ)償銀行債務(wù)性融資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引入銀行資金解決創(chuàng)新型企業(yè)的融資問題。耿傳輝（2015）則認(rèn)為，投貸聯(lián)動(dòng)有廣義和狹義之分。狹義的投貸聯(lián)動(dòng)是商業(yè)銀行通過成立專項(xiàng)基金或者風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻的基礎(chǔ)上，以對(duì)創(chuàng)新企業(yè)投資的方式實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行資本性資金的早期進(jìn)入，與此同時(shí)，銀行也可以通過信貸的形式對(duì)創(chuàng)新企業(yè)提供信貸資金支持。廣義的投貸聯(lián)動(dòng)是指商業(yè)銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行評(píng)估并完成股權(quán)投資以后，商業(yè)銀行以股債結(jié)合的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成股權(quán)與信貸互動(dòng)的融資模式。

3、目前我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的模式

理論界對(duì)于目前我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)模式的觀點(diǎn)基本一致，耿傳輝（2015）、朱科達(dá)（2016）等學(xué)者均認(rèn)為，我國(guó)投貸聯(lián)動(dòng)有以下操作模式：

（1）商業(yè)銀行直接設(shè)立股權(quán)投資公司模式

此模式在市場(chǎng)化、考核激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面更加靈活，符合投貸聯(lián)動(dòng)的本意。不過，由于我國(guó)《商業(yè)銀行法》規(guī)定，“商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”，迄今為止只有北京中關(guān)村、上海張江等5個(gè)試點(diǎn)區(qū)域，國(guó)開行、中國(guó)銀行、上海硅谷銀行等十家金融機(jī)構(gòu)獲得了股權(quán)直投牌照，所以這種模式短期內(nèi)在國(guó)內(nèi)還難以復(fù)制。

（2）商業(yè)銀行集團(tuán)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式

一些國(guó)有大行通過境外子公司在國(guó)內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資管理公司，間接投資企業(yè)股權(quán)，如工行、建行等都采取了此模式。此外，商業(yè)銀行可以在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下，通過私人銀行部門聯(lián)合信托公司等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，發(fā)行非上市公司股權(quán)投資類或股權(quán)收益權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品，打通高凈值客戶資金入股目標(biāo)企業(yè)的通道，獲得股權(quán)收益。

（3）商業(yè)銀行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作模式

目前國(guó)內(nèi)中小商業(yè)銀行大多選擇這種方式。銀行通過與第三方VC、PE 等投資機(jī)構(gòu)形成投貸聯(lián)盟，在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)已進(jìn)行先期評(píng)估和股權(quán)投資的基礎(chǔ)上，以“跟貸+投資選擇權(quán)”的模式，對(duì)具有高增長(zhǎng)前景的科技創(chuàng)新企業(yè)提供貸款。國(guó)際上著名的硅谷銀行也是以這種模式為主。

（4）產(chǎn)業(yè)投資基金模式

這是一種更為間接的投貸聯(lián)動(dòng)模式。由中央和地方成立產(chǎn)業(yè)投資母基金，商業(yè)銀行通過理財(cái)?shù)确绞侥技鐣?huì)資金，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供股權(quán)融資，典型的如鐵路發(fā)展基金和各地方政府成立的產(chǎn)業(yè)投資基金或產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。在產(chǎn)業(yè)投資基金模式中，商業(yè)銀行通常以“優(yōu)先+劣后”的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)或股權(quán)回購增信的方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

4、我國(guó)發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)的建議

投貸聯(lián)動(dòng)并非是一種簡(jiǎn)單的產(chǎn)品、技術(shù)或服務(wù)，而是商業(yè)銀行在新常態(tài)下謀求突破的新的商業(yè)模式。這一商業(yè)模式與過去商業(yè)銀行依賴存貸利差的盈利模式有本質(zhì)的區(qū)別，其核心在于銀行通過分享企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)產(chǎn)生的收益來覆蓋所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。余豐慧（2011）認(rèn)為發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)需要開展信貸制度創(chuàng)新，改變傳統(tǒng)依賴抵押質(zhì)押授信的方式。王嬋和田增瑞（2012）則建議借鑒美國(guó)硅谷銀行的經(jīng)驗(yàn)，采用多種擔(dān)保方式，為企業(yè)量身定做貸款產(chǎn)品，采用股權(quán)債權(quán)結(jié)合的方式投資。英國(guó)“中小企業(yè)成長(zhǎng)基金”的項(xiàng)目運(yùn)作模式是與商業(yè)銀行共同出資成立基金，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。這種運(yùn)作模式具有可移植性，在市場(chǎng)環(huán)境、融資模式等方面具有可操作性（中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)研究課題組，2015）。張小松和葉軍（2015）認(rèn)為商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)可以通過繞道境外投行、借道信托公司等第三方投資機(jī)構(gòu)、選擇權(quán)貸款等方式操作。

 

三、研究的目標(biāo)、內(nèi)容、方法和技術(shù)路線

（一）研究的目標(biāo)、內(nèi)容與框架

論文對(duì)我國(guó)現(xiàn)有商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)模式進(jìn)行全方位的分析，并借鑒國(guó)外成功模式，結(jié)合我國(guó)法律制度現(xiàn)狀、政策方向、發(fā)展障礙，以期探索出適用于我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展模式，同時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)存制度的缺陷、未來改進(jìn)的方向提出合理建議。初步研究框架如下：

1緒論

 1.1研究背景

 1.2研究目的及意義

 1.3研究方法及內(nèi)容

 1.4研究綜述

2國(guó)外銀行投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)作模式分析

 2.1美國(guó)硅谷銀行投貸聯(lián)動(dòng)模式

 2.2英國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)基金投貸模式

 2.3啟示

3我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

 3.1我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)現(xiàn)有模式

  3.1.1投貸聯(lián)盟

  3.1.2選擇權(quán)貸款

 3.2商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)模式優(yōu)勢(shì)分析

 3.3我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展可行性分析

 3.4投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展障礙

  3.4.1監(jiān)管政策限制

  3.4.2資質(zhì)要求較高

  3.4.3私募投資基金發(fā)展水平一般

  3.4.4金融環(huán)境有待完善

4我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)案例分析

 4.1浦發(fā)硅谷動(dòng)力貸

 4.2廣發(fā)銀行股權(quán)直投

5我國(guó)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)作模式構(gòu)建建議

 5.1加快信用體系建設(shè)

 5.2多渠道介入投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)

 5.3構(gòu)建配套風(fēng)險(xiǎn)控制體系

 5.4引進(jìn)及培養(yǎng)相關(guān)復(fù)合型人才

 5.5優(yōu)化業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新結(jié)論

（二）研究方法

1.文獻(xiàn)述評(píng)法。通過文獻(xiàn)的搜索，總結(jié)前人對(duì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的研究成果，從而為本文研究提供理論的基礎(chǔ)、研究的起點(diǎn)和借鑒。

2．比較分析法。對(duì)國(guó)內(nèi)外投貸聯(lián)動(dòng)模式進(jìn)行比較分析。

4.經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法。分析國(guó)內(nèi)外的先進(jìn)做法，總結(jié)歸納我國(guó)發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)模式的建議。

（三）研究難點(diǎn)與重點(diǎn)

由于我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行股權(quán)投資的法律法規(guī)及政策制度的限制，本文在研究中關(guān)注的難點(diǎn)與重點(diǎn)是：

1．我國(guó)現(xiàn)有的投貸聯(lián)動(dòng)模式以及各模式的特點(diǎn)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2．美國(guó)硅谷銀行、英國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)基金操作模式。

3．我國(guó)對(duì)于商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的法律法規(guī)及政策規(guī)范體系梳理。

四、論文的創(chuàng)新與特色

本研究力求在前人研究基礎(chǔ)上，在以下幾個(gè)方面有所創(chuàng)新。

1.系統(tǒng)分析在我國(guó)法律制度體系下商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)模式，深入研究存在問題，形成完整體系；

 2.與國(guó)外先進(jìn)模式進(jìn)行對(duì)比，以期提出可借鑒模式。

五、研究的計(jì)劃進(jìn)度

1、2015.12—2016.02：選題

2、2016.03—2016.06：查閱資料，了解研究現(xiàn)狀，確定研究思路，撰寫開題報(bào)告

3、2016.07—2016.08：調(diào)查實(shí)證研究，獲取數(shù)據(jù)資料

4、2016.09—2016.10：根據(jù)實(shí)證數(shù)據(jù)及國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，進(jìn)行實(shí)證再研究，理論再探索

5、2016.11—2016.12：綜合分析，撰寫論文

六、參考文獻(xiàn)

[1] Melisso Boschi, Alessandro Girardi and Marco Ventura, Partial Credit Guarantees and SMEs Financing, Journal of Financial Stability, 2015(15), 182-194.

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