1.1  選題背景及研究意義

2008 年 6 月由五部委聯(lián)合頒發(fā)的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，旨在為中國內(nèi)部控制的發(fā)展提供更加權(quán)威的指引，而該規(guī)范體系的征求意見稿，又進(jìn)一步為內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)的制定打下良好的基礎(chǔ)。在此之后，我國《企業(yè)內(nèi)部控制評價指引》于 2010 年正式發(fā)布，要求上市公司根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》以及本公司自身的內(nèi)部控制制度，圍繞內(nèi)部控制要素，全面評價企業(yè)內(nèi)部控制的運(yùn)行情況。從此，我國上市公司被要求強(qiáng)制實(shí)施內(nèi)部控制并進(jìn)行內(nèi)部控制信息披露。 隨著我國內(nèi)部控制制度的不斷發(fā)展和完善，以及市場對上市公司內(nèi)部控制信息披露的關(guān)注，內(nèi)部控制的有效性問題逐漸開始受到理論界與實(shí)務(wù)界的重視?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)部分從規(guī)范研究的角度討論內(nèi)部控制有效性的影響因素，實(shí)證研究方面主要集中在公司治理與內(nèi)部控制有效性的關(guān)系等方面。如何在公司委托-代理關(guān)系的基礎(chǔ)上建立有效的激勵機(jī)制來提高管理者的工作積極性，盡可能地降低代理成本，提高內(nèi)部控制的執(zhí)行水平乃至內(nèi)部控制有效性，逐漸成為研究內(nèi)控有效性影響因素的核心問題。高管薪酬作為對高管激勵的主要方式，一方面起到了對高管工作的回報(bào)和補(bǔ)償，另外一方面高管薪酬還可以體現(xiàn)公司高管與所有者對于利益分享的默契，協(xié)調(diào)二者之間的利益關(guān)系。因而有必要專門研究高管薪酬對內(nèi)部控制有效性的影響。 我國中小板上市企業(yè)推出已有 11 年時間，截至 2015 年 12 月 31 日共有 776 家中小企業(yè)在深市中小板上市，超過了深市主板上市公司數(shù)量之和。在內(nèi)部控制和公司治理方面，我國股市普遍存在的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象在中小板上市企業(yè)中也普遍存在，中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)家族管理的特征，企業(yè)的決策機(jī)制與約束機(jī)制都有待于完善。隨著我國內(nèi)部控制建設(shè)進(jìn)程的加快，中小板上市企業(yè)的內(nèi)部控制研究得到了越來越多的關(guān)注，在中小企業(yè)板為企業(yè)開啟了融資平臺的同時，也必須通過嚴(yán)格的甄選機(jī)制方能在眾多的中小企業(yè)中脫穎而出。另外，我國是一個制造業(yè)大國，從整個市場經(jīng)濟(jì)情況來看,我國制造業(yè)上市公司為我國的 GDP 的高速發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出了重大貢獻(xiàn)。從行業(yè)特征來看,我國制造業(yè)的規(guī)模普遍比其他行業(yè)大,制造業(yè)公司的數(shù)量也普遍比其他行業(yè)的公司相對多很多。從公司管理上來看,我國制造業(yè)一直以來都是我國實(shí)施成本領(lǐng)先優(yōu)勢非常明顯的一個行業(yè)。然而由于中小板制造業(yè)企業(yè)規(guī)模較小、一次性的資本投資力度不足，技術(shù)裝備現(xiàn)代化水平較低且絕大多數(shù)為非公有制企業(yè)，在管理上與大型制造業(yè)企業(yè)相比仍存在著一定的差距。造成這種差距的一個主要原因是中小制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制相對比較薄弱，因此有必要重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制問題。在這樣的時代和政策背景之下，中小板制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制有效性受到企業(yè)高管薪酬怎樣的影響？這正是本文試圖解決的問題。 

.........

 

1.2  研究內(nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn)

本文共 6 章，各章內(nèi)容以及結(jié)構(gòu)的安排為： 第一章，緒論，介紹了選題背景、研究內(nèi)容、研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)，以及本研究的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本章的目的是基于研究背景提出研究的意義，構(gòu)建本文的基本框架，提出本文創(chuàng)新點(diǎn)，為后文的寫作奠定思路。 第二章，概念界定與文獻(xiàn)回顧。對國內(nèi)高管薪酬的研究、內(nèi)部控制有效性的理論研究進(jìn)行綜述，對高管薪酬對企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響研究的主要研究觀點(diǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理與闡述。 第三章，理論分析與假設(shè)的提出。通過基于委托-代理理論、公司治理理論、管理層激勵理論和信號傳遞理論等理論的分析，分析高管薪酬對內(nèi)部控制有效性的作用機(jī)制，提出本文假設(shè)。 第四章，實(shí)證分析，建立模型，選擇樣本數(shù)據(jù)，利用 SPSS 統(tǒng)計(jì)分析工具進(jìn)行實(shí)證分析，得出實(shí)證結(jié)論并分析結(jié)果。 第五章，對實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論進(jìn)行分析總結(jié)，針對性地提出對策建議。最后分析本文研究的局限性。 

.........

 

第 2 章 概念界定與文獻(xiàn)回顧 

 

2.1  高管薪酬概念 

高層管理人員，簡稱“高管”，理論界對其具體內(nèi)涵有多種觀點(diǎn)。一部分學(xué)者認(rèn)為高管是指公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理；還有部分學(xué)者認(rèn)為高管應(yīng)包括董事長、副董事長、總經(jīng)理(總裁)、總會計(jì)師或財(cái)務(wù)總監(jiān)以及監(jiān)事等。由于本文主要關(guān)注的是高管薪酬對于高管層的激勵作用，而監(jiān)事不能成為激勵的對象，故本文所指高管不包括監(jiān)事。最終為了保證數(shù)據(jù)計(jì)量口徑的一致性和可取性，本文定義的高管包括董事長、副董事長、CEO、CFO、董事會秘書及其他高級管理人員。 從廣義角度研究企業(yè)完整的薪酬體系，除了普遍意義上的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬外，還包括非經(jīng)濟(jì)報(bào)酬，即是指工作本身以及工作環(huán)境所提供的各種便利性，其中包括工作的挑戰(zhàn)性、趣味性、社會地位和發(fā)展機(jī)會等。根據(jù)我國規(guī)定，上市公司的高管薪酬指經(jīng)濟(jì)性報(bào)酬，因此本文采用狹義的薪酬定義，認(rèn)為薪酬指一般的經(jīng)濟(jì)性報(bào)酬，主要包括貨幣薪酬（包括基本工資、津貼和福利等）和股票收入（股票和股票期權(quán)等，也稱股權(quán)激勵）兩部分。 貨幣薪酬。貨幣薪酬中的基本工資部分，一般在企業(yè)中不同員工的基本工資有較大差異，且基本工資具有剛性，只能升卻不能降。企業(yè)中經(jīng)常出現(xiàn)的基本工資問題主要有：部分職位基本薪酬低于市場同行業(yè)同地區(qū)平均水平，必須通過加班來解決個體的收入差異問題；另外某些高資歷老員工基本工資過高，對于這類員工薪酬彈性較差。貨幣薪酬中的另一部分獎金收入，與企業(yè)業(yè)績的提升掛鉤，反映了員工的工作績效與努力程度。如果企業(yè)沒有獎金激勵，則導(dǎo)致薪酬與經(jīng)濟(jì)效益脫節(jié)。但不可忽視的是，高管對于獎金的關(guān)注要弱于一般員工，這是由于高管的工作內(nèi)容、素質(zhì)和知識水平的特點(diǎn)決定的，因此高管需要與一般員工不同的激勵。

..........

 

2.2  高管薪酬國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關(guān)于高管薪酬在公司治理中的作用，國內(nèi)外學(xué)者從委托-代理理論角度進(jìn)行了分析研究：Jensen、Meckling(1976)認(rèn)為經(jīng)理人和股東雙方的目標(biāo)能否達(dá)到彼此兼容主要取決于該公司能否制定出科學(xué)合理的高管薪酬契約①。Jensen and Murphy (1990)通過研究發(fā)現(xiàn)：最有效的薪酬制度應(yīng)當(dāng)是高管人員在管理過程中實(shí)現(xiàn)了自身利益最大化的同時，也能夠?qū)崿F(xiàn)股東財(cái)富最大化以及公司利益最大化。這樣的薪酬制度在高管獲利的同時讓高管承擔(dān)必要的風(fēng)險(xiǎn)，使公司高管的薪酬變動與企業(yè)業(yè)績的變動保持協(xié)同②。在我國關(guān)于高管薪酬的相關(guān)研究中，魏剛（2000）、李增泉（2000）、楊瑞龍和劉江（2002）等通過選取我國上市公司作為研究樣本，分析其年報(bào)數(shù)據(jù)以了解高管薪酬對管理層的激勵情況，主要包括高管薪酬與公司規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績和國有股份比例之間的相關(guān)性。通過分析發(fā)現(xiàn)：上市公司中，薪酬對于高級管理層的激勵作用并不明顯，高管薪酬與公司績效并不存在明顯的相關(guān)性，同時與高管人員的持股比例也不存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與企業(yè)規(guī)模呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，另外，國有股份比例越高，高管薪酬可能會越低，二者負(fù)相關(guān)③。黃靖云(2008)通過對我國主板上市公司中的國有企業(yè)作為樣本進(jìn)行分析研究，采用實(shí)證進(jìn)行檢驗(yàn)得出結(jié)論：董事會規(guī)模越大、獨(dú)董比例越高，高管薪酬越高；股權(quán)集中度越高，高管薪酬越低；另外他們發(fā)現(xiàn)董事長和總經(jīng)理的職位重疊并不影響高管薪酬的高低④。

..........

 

第 3 章 理論分析與假設(shè)提出 .......... 16 

3.1  基于委托-代理理論分析 ........ 16 

3.2  基于公司治理理論分析 ......... 17 

3.3  基于薪酬管理原則分析 ......... 18 

3.4  基于信號傳遞理論分析 ......... 19 

3.5  高管薪酬對內(nèi)部控制有效性影響的作用機(jī)理 ........ 19 

3.6  假設(shè)的提出 ........ 21 

第 4 章 實(shí)證分析 ......... 23 

4.1 研究樣本的選取與數(shù)據(jù)來源 ....... 23 

4.2  變量選擇 .... 24

4.3 模型設(shè)計(jì) ...... 29 

4.4  實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析 ...... 30 

4.4.1  描述性統(tǒng)計(jì)......... 30 

4.4.2  相關(guān)性分析......... 32 

4.4.3  回歸分析...... 33 

4.4.4  穩(wěn)定性檢驗(yàn)......... 36 

第 5 章 研究結(jié)論與對策建議 .......... 39 

5.1  研究結(jié)論 ..... 39 

5.2  對策建議 ..... 40 

5.3  研究不足與展望 ....... 43 

 

第 4 章 實(shí)證分析

 

4.1 研究樣本的選取與數(shù)據(jù)來源 

本研究選取 2012-2014 年深市中小板制造業(yè)上市公司作為樣本，研究數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)以及上市公司在其他指定信息披露媒體上公布的年報(bào)和公告。除了對數(shù)據(jù)進(jìn)行時間節(jié)選外，考慮本文研究問題的實(shí)際需要以及我國是市場的實(shí)際狀況，本文還對收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，步驟如下：（1）考慮 PT、ST、*ST 類公司財(cái)務(wù)狀況特殊性,將其剔除；（2）剔除數(shù)據(jù)異常及指標(biāo)缺失的公司。最終樣本數(shù)據(jù)有 1251 個。 選取深市中小板制造業(yè)上市公司作為研究樣本的原因，首先是中小板上市公司數(shù)量已超過深交所主板上市公司數(shù)量之和，重要性日益凸顯。隨著我國內(nèi)部控制建設(shè)進(jìn)程的加快，中小板上市企業(yè)的內(nèi)部控制研究得到了越來越多的關(guān)注，在中小企業(yè)板為企業(yè)開啟了融資平臺的同時，上市企業(yè)也必須通過嚴(yán)格的甄選機(jī)制方能在眾多的中小企業(yè)中脫穎而出。在內(nèi)部控制和公司治理方面，我國股市普遍存在的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象在中小板上市企業(yè)中也普遍存在，中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)多呈現(xiàn)家族管理的特征，企業(yè)的決策機(jī)制與約束機(jī)制都有待于完善。 其次，這些中小企業(yè)板上市的企業(yè)，麻雀隨小，五臟俱全，董事會、監(jiān)事會、獨(dú)立董事、高管持股、年薪制等一些現(xiàn)代企業(yè)制度所應(yīng)該具備的特征都已經(jīng)在這些企業(yè)中得到建立和完善。而且這些企業(yè)多數(shù)是以市場為導(dǎo)向，為了公司能更快更好的發(fā)展，對企業(yè)高管的激勵措施比大型國有企業(yè)更加有力，比如提供更高的年薪，擁有更高的股權(quán)等。 再次，我國是一個制造業(yè)大國，從整個市場經(jīng)濟(jì)情況來看，我國制造業(yè)的上市公司為我國發(fā)展和建設(shè)做出了重大貢獻(xiàn)。從行業(yè)特征來看，我國制造業(yè)的規(guī)模普遍比其他行業(yè)大，制造業(yè)公司的數(shù)量也普遍比其他行業(yè)的公司相對多很多。由于中小板制造業(yè)企業(yè)規(guī)模較小、一次性的資本投資力度不大,技術(shù)裝備現(xiàn)代化水平較低且絕大多數(shù)為非公有制企業(yè)，在管理上與大型制造業(yè)企業(yè)相比仍存在著一定的差距。造成這種差距的一個主要原因是中小制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制相對比較薄弱，制造業(yè)公司在成本控制和管理模式上存在一系列比較明顯的缺陷。例如，在成本控制上,部分公司依然在依靠廉價的工人勞動力成本實(shí)現(xiàn)公司的高利潤率，在節(jié)約成本的同時也為企業(yè)發(fā)展埋下隱患。在管理制度上，大部分制造業(yè)公司對其管理運(yùn)營體系的制度控制和資本營運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)管理控制都沒有做到足夠重視。 

.............

 

結(jié)論 

 

本文采用多元回歸的實(shí)證研究方法，對包括高管貨幣薪酬和高管持股比例在內(nèi)的兩種主要類型的高管薪酬與內(nèi)部控制有效性的關(guān)系進(jìn)行了研究。本文的分析樣本主要來源于深市中小板制造業(yè)上市公司，對 2012-2014 年的深市中小板制造業(yè)上市公司進(jìn)行分析，研究結(jié)果主要結(jié)論是：

1. 通過對中小板制造業(yè)上市國內(nèi)公司高管薪酬的描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，我國中小板制造業(yè)上市公司在同行業(yè)中的不同企業(yè)高管貨幣薪酬收入差距較大，高管持股比例較低，這與國內(nèi)其他同類研究結(jié)論基本一致。 

2．高管貨幣薪酬與內(nèi)部控制有效性存在正相關(guān)關(guān)系?；貧w結(jié)果表明，高管貨薪酬與內(nèi)部控制有效性顯著正相關(guān)，符合文章假設(shè)。在以往的認(rèn)識中，薪酬多被認(rèn)為是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的成本，忽略了薪酬的激勵功能可以有效調(diào)節(jié)高管行為，在一定程度上可以幫助解決公司的委托-代理問題，減少高管的自利行為，促使高管盡職盡責(zé)地制定和執(zhí)行更好的內(nèi)部控制制度，提高企業(yè)的內(nèi)部控制有效性，將自身利益與公司內(nèi)部控制水平乃至公司價值的實(shí)現(xiàn)相關(guān)聯(lián)。這就意味著：一方面，高管可以做好自己的本職工作，也就是更好的執(zhí)行公司內(nèi)部控制，營造更加良好的內(nèi)部環(huán)境、執(zhí)行全面的風(fēng)險(xiǎn)評估和控制活動，關(guān)注整個公司上下的信息與溝通、督促整個公司各層級之間更好地執(zhí)行內(nèi)部監(jiān)督；另一方面，高管可以更好地監(jiān)督自己行為，由于滿意的薪酬使得高管珍惜自身權(quán)利，因而可以達(dá)到監(jiān)督自身的目的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)靥崞髽I(yè)高管的貨幣薪酬水平，從而最終提高企業(yè)的內(nèi)部控制有效性。 

3.高管持股比例與內(nèi)部控制有效性顯著正相關(guān)，說明對高管的股權(quán)激勵能有效地解決由于信息不對稱、目標(biāo)函數(shù)不一致等導(dǎo)致的委托-代理問題。高管持股作為高管的長期激勵手段，是激勵委托人和代理人行動保持長期一致的最佳方法之一，可以有效激勵高管努力建立和執(zhí)行有效的內(nèi)部控制體系，激勵高管關(guān)注企業(yè)的未來。擁有企業(yè)股權(quán)的高管將自己的命運(yùn)與企業(yè)未來緊緊聯(lián)系，有動力努力做好企業(yè)內(nèi)部控制，使得企業(yè)經(jīng)營狀況隨著內(nèi)部控制的完善而不斷提升。

.........

參考文獻(xiàn)(略)