1.1  研究背景與研究意義

我國資本市場主要有兩種特性：其一，政府行為對資源配置起決定作用；其二上市公司主要由政府控制[1]。資本市場在其發(fā)展過程中一直處于動蕩不安的狀態(tài)，加之經(jīng)濟(jì)又處于快速發(fā)展的良好形勢，市場競爭也隨之變得日趨激烈，從而阻礙上市公司快速發(fā)展。在特定的資本市場環(huán)境下，為了維護(hù)國家對“相關(guān)重要領(lǐng)域和行業(yè)”的“絕對控制力”或“較強(qiáng)控制力”，以及達(dá)到保障國有資產(chǎn)的安全效率、提高某些行業(yè)進(jìn)入障礙等目的，國有企業(yè)擁有了“先天被動”的政治背景[2]。我國國有企業(yè)自上市以來，便經(jīng)歷不少挑戰(zhàn)，且其處于快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，這對國有上市公司的發(fā)展造成了更多困擾。國有企業(yè)發(fā)展過程中所遇到的困境歸根究底是源于國有企業(yè)是“國有”的，其不同于非國有企業(yè)，因而其發(fā)展在一定程度上會受到政府對其經(jīng)營過程中的干預(yù)。然而，當(dāng)國有企業(yè)生存發(fā)展處于困境中時(shí)，政府將會伸出援助之手——諸如給予國有企業(yè)生存發(fā)展所必須的財(cái)政捐助、價(jià)格支持、收入補(bǔ)貼等包括在內(nèi)的政府補(bǔ)助形式。顯而易見，企業(yè)在負(fù)債虧損時(shí)，若政府能及時(shí)給予一定資金補(bǔ)助，企業(yè)將有機(jī)會渡過困境。而與此同時(shí)，作為國有企業(yè)的所有者——政府，其一般不參與到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的直接管理，但這將會導(dǎo)致國有企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營者與所有者之間出現(xiàn)信息不對稱等問題。當(dāng)企業(yè)負(fù)債虧損時(shí)，國有企業(yè)的經(jīng)營者極有可能歸罪于國家所有者。為了幫助國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，政府將會選擇承擔(dān)全部責(zé)任，并同時(shí)給予企業(yè)一定的政府補(bǔ)助資金。但是對于這部分補(bǔ)助資金，國有企業(yè)是否有效利用，這一問題值得深究。不僅如此，政府也會支持非國有上市企業(yè)的發(fā)展，但對于究竟是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)更能合理利用該部分補(bǔ)助資金以改善企業(yè)績效，這是本文的研究重點(diǎn)。

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1.2  研究思路與框架

本文將研究視角定位于我國 A 股上市企業(yè)，并由此建立盈余管理、政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的關(guān)系。在梳理了盈余管理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分類整理了盈余管理與政府補(bǔ)助、盈余管理與企業(yè)績效的研究成果，圍繞盈余管理、政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響這一問題展開研究。繼而闡述了與政府補(bǔ)助相關(guān)的研究文獻(xiàn)，分類整理出政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的相關(guān)性研究成果。首先從理論上證明企業(yè)盈余管理與政府補(bǔ)助，政府補(bǔ)助與企業(yè)績效之間的密切關(guān)系。然后通過搜集 09—14 年中國 A股主板上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用實(shí)證研究方法，建立回歸模型。進(jìn)而根據(jù)模型的回歸結(jié)果說明盈余管理對政府補(bǔ)助、政府補(bǔ)助對企業(yè)績效所產(chǎn)生的影響，探討盈余管理與政府補(bǔ)助是否對企業(yè)績效具有共同影響作用，如圖 1.1 所示。本文主要對以下三個(gè)問題進(jìn)行探究： 研究問題一：基于本文的研究視角，我國上市企業(yè)如何進(jìn)行具有中國特色的盈余管理？本文的研究重點(diǎn)之一就是盈余管理方向與政府補(bǔ)助的相關(guān)性，以及盈余管理是否與政府補(bǔ)助存在相關(guān)性，是采取負(fù)向盈余管理還是正向盈余管理更能獲取政府補(bǔ)助，這些問題可通過理論和實(shí)證得出相關(guān)結(jié)論。 研究問題二：政府補(bǔ)助對企業(yè)績效有何影響？國內(nèi)外的眾多研究成果表明，政府補(bǔ)助可提升企業(yè)績效，所有權(quán)性質(zhì)的不同導(dǎo)致企業(yè)獲取政府補(bǔ)助的難易程度不同。本文試圖通過數(shù)據(jù)分析，證實(shí)政府補(bǔ)助對企業(yè)績效確實(shí)具有積極影響，并引入調(diào)節(jié)變量所有權(quán)性質(zhì)，來證實(shí)所有權(quán)性質(zhì)對政府補(bǔ)助的邊際效用有顯著影響作用。 研究問題三：盈余管理、政府補(bǔ)助與企業(yè)績效之間有何關(guān)系？本文基于提出的研究假設(shè)，并結(jié)合理論研究基礎(chǔ)和實(shí)證分析，闡述盈余管理、政府補(bǔ)助與企業(yè)績效這三者之間的相互關(guān)系。 

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第 2 章  文獻(xiàn)綜述 

 

2.1  盈余管理的概念界定 

從目前有關(guān)盈余管理定義的相關(guān)文獻(xiàn)來看，關(guān)于盈余管理的定義，主要存在兩種觀點(diǎn)：其一，早期盈余管理是人為操縱會計(jì)盈余數(shù)字并且未對操縱結(jié)果是否超越會計(jì)準(zhǔn)則的范圍加以限制；其二，盈余管理是在不超越會計(jì)準(zhǔn)則的前提下對盈余數(shù)字的調(diào)控。 早期觀點(diǎn)的代表學(xué)者主要是 Healy 和 Schipper。Healy（1985）則將盈余管理看作是管理當(dāng)局在編制財(cái)務(wù)報(bào)告過程中，根據(jù)個(gè)人意識改變財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)字，達(dá)到誤導(dǎo)那些注重企業(yè)賬面利潤的利益相關(guān)者或者影響那些以會計(jì)報(bào)告數(shù)字來達(dá)成一致協(xié)議的目的[3]。Schipper（1989）提出盈余管理是指企業(yè)管理人員通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)告對外公布的進(jìn)程，從而獲取對自己有利的信息披露管理方式[4]。以上學(xué)者均強(qiáng)調(diào)管理當(dāng)局一定程度干預(yù)了企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)字，而盈余管理則是對企業(yè)會計(jì)盈余數(shù)字的人為干預(yù)，但并未明確這種人為干預(yù)是否會超越會計(jì)準(zhǔn)則的限度。普遍來看，學(xué)者們均認(rèn)可盈余管理是在會計(jì)準(zhǔn)則允許的前提下對報(bào)表數(shù)字的調(diào)節(jié)。如 Scott（2006）從是否超越會計(jì)準(zhǔn)則的角度出發(fā)，認(rèn)為盈余管理是“在公認(rèn)會計(jì)原則（簡稱“GAAP”）允許的范圍內(nèi)，采取選擇有利的會計(jì)政策使經(jīng)營者自身利益或公司價(jià)值達(dá)到最優(yōu)的行為”[5]。 隨著研究的深入，越來越多的學(xué)者對盈余管理的研究不再局限于數(shù)字的人為操縱和是否超越會計(jì)準(zhǔn)則來定義，而是以更加科學(xué)、合理的方式來研究盈余管理。如王亞平、吳聯(lián)生等（2005），Cohen  et  al（2008）在研究盈余管理時(shí)從應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩個(gè)角度來探討[6-7]。因此本文在對盈余管理的研究過程中主要基于應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩個(gè)角度。  

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2.2 應(yīng)計(jì)盈余管理的定義 

關(guān)于應(yīng)計(jì)盈余管理定義的研究文獻(xiàn)較多，且取得了豐碩的成果。應(yīng)計(jì)盈余管理一詞最先由學(xué)者 Healy 和 Wahlen（1999）提出。1999 年，他們在發(fā)表的論文中將應(yīng)計(jì)盈余管理定義為“管理層在運(yùn)用會計(jì)職業(yè)判斷編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，蓄意規(guī)劃交易，其目的就是為了影響那些以公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)闆Q策依據(jù)或者以財(cái)務(wù)報(bào)告為決策基礎(chǔ)的利益相關(guān)者的行為和決策”[8]。我國學(xué)者對于應(yīng)計(jì)盈余管理的定義則從會計(jì)準(zhǔn)則和法律這兩個(gè)角度來考慮，強(qiáng)調(diào)如果公司在不違反會計(jì)準(zhǔn)則和法律規(guī)則相關(guān)規(guī)定的前提下，公司選取的會計(jì)政策和會計(jì)處理來調(diào)整不同會計(jì)年度的賬面盈余，從而實(shí)現(xiàn)某些依賴于盈余的目標(biāo)（寧亞平，2004）[9]。秦榮生（2001）對應(yīng)計(jì)盈余管理的看法具有一定代表性，他將盈余管理定義為“企業(yè)為實(shí)現(xiàn)自身效用最大化或者市場價(jià)值最大化，且企業(yè)具有充分的會計(jì)政策選擇權(quán)以及變更會計(jì)估計(jì)的機(jī)會時(shí)，企業(yè)所實(shí)施的機(jī)會主義行為”[10]。王良成（2014）也指出應(yīng)計(jì)盈余管理是在對外公布財(cái)務(wù)報(bào)告前運(yùn)用改變會計(jì)政策變更和會計(jì)估計(jì)來管理盈余，此種方式只對公司的應(yīng)計(jì)利潤產(chǎn)生影響[11]。 從國內(nèi)外相關(guān)權(quán)威學(xué)者對應(yīng)計(jì)盈余管理的定義來看，應(yīng)計(jì)盈余管理僅僅在不同會計(jì)年度呈現(xiàn)不同的盈余分布，但并不會影響公司的實(shí)際盈余和總盈余（即較長時(shí)期的盈余之和），這是應(yīng)計(jì)盈余管理區(qū)別于真實(shí)盈余管理的主要特征之一。此外，多數(shù)企業(yè)主要采取會計(jì)政策變更以及會計(jì)估計(jì)變更來實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理。 

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第 3 章  理論分析與研究假設(shè) ......... 16 

3.1  盈余管理與政府補(bǔ)助的理論分析與研究假設(shè)提出 .......... 16 

3.2  政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的理論分析與研究假設(shè)提出 .......... 17 

3.3  盈余管理、政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的理論分析與研究假設(shè)提出 .... 18 

第 4 章  研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析 ......... 20 

4.1  研究設(shè)計(jì) ........ 20 

4.1.1  樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 ...... 20 

4.1.2  研究變量定義 .... 20 

4.1.3  回歸模型構(gòu)建與說明 ...... 23 

4.2 實(shí)證分析 ......... 24 

4.2.1  描述性統(tǒng)計(jì) ........ 24 

4.2.2  相關(guān)性分析 ........ 27 

4.2.3  單變量檢驗(yàn) ........ 28 

4.2.4  回歸分析 ..... 30 

4.2.5  穩(wěn)健性檢驗(yàn) ........ 37 

第 5 章  研究結(jié)論與展望 .......... 40 

5.1  研究結(jié)論 ........ 40 

5.2  對策建議 ........ 41

5.3  研究不足 ........ 44

5.4  研究展望 ........ 45 

 

第 4 章  研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

 

4.1  研究設(shè)計(jì) 

本文選取 2009-2014 年滬深 A 股主板上市公司作為初始研究樣本，并根據(jù)以下原則進(jìn)行剔除：本文選取 2009-2014 年滬深 A 股主板上市公司作為初始研究樣本，并根據(jù)以下原則進(jìn)行剔除：（1）剔除數(shù)據(jù)不完整的公司；（2）剔除最終控制人不明的公司；（3）剔除金融保險(xiǎn)類上市公司；（4）剔除 ST、  PT 類公司；（5）剔除在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的公司。經(jīng)過上述剔除原則后，最終得到 977家上市公司的面板數(shù)據(jù)，5862 個(gè)樣本用于研究政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的相關(guān)性，其中 4885 個(gè)數(shù)據(jù)作為盈余管理、政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的研究樣本。本文數(shù)據(jù)均來自國泰安 CSMAR 數(shù)據(jù)庫，采用 Stata12.0 和 Spss20.0 進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)處理。一種是會計(jì)收益率指標(biāo)，這類指標(biāo)主要用于衡量企業(yè)的營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力等。對這些指標(biāo)的衡量大多數(shù)文獻(xiàn)主要采用總資產(chǎn)收益率 ROE，或凈資產(chǎn)收益率 ROA。凈資產(chǎn)收益率又稱為股東權(quán)益收益率，也是杜邦分析的核心指標(biāo)。 另一種是市場類績效指標(biāo)，用于衡量股東利益最大化，國內(nèi)外學(xué)者主要采用托賓 Q 值來進(jìn)行衡量。托賓 Q 值指的是資產(chǎn)的市場價(jià)值與其重置成本的比值。如果托賓 Q 值大于 1，表示資產(chǎn)的市場價(jià)值大于重置成本，說明企業(yè)績效較好；反之，說明企業(yè)績效較差。 

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結(jié)論 

 

本文以以 2009-2014 年滬深 A 股主板上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法，構(gòu)建多元回歸模型，研究了上市公司盈余管理、政府補(bǔ)助和企業(yè)績效之間的關(guān)系。主要研究結(jié)論如下： 

其一：相比正向盈余管理，負(fù)向盈余管理可以獲得更多的政府補(bǔ)助。 運(yùn)用 Stata 和 Spss 等相關(guān)軟件對模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示負(fù)向盈余管理與政府補(bǔ)助的回歸系數(shù)大于正向盈余管理與政府補(bǔ)助的回歸系數(shù)，除此之外，還對企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)成長性與政府補(bǔ)助的關(guān)系也進(jìn)行了回歸，最終得到了一致的結(jié)論。這表明企業(yè)賬面上的虧損比企業(yè)賬面盈利更容易獲得政府的關(guān)心。毫無疑問，企業(yè)在選擇盈余管理方式時(shí)，更傾向于減少其賬面利潤以獲得更多的政府補(bǔ)助資金。 

其二：在其他條件相同的情況下，政府補(bǔ)助有利于提升企業(yè)績效。 本部分采用的數(shù)據(jù)相比研究盈余管理與政府補(bǔ)助相關(guān)性時(shí)所采用的數(shù)據(jù)多一年，主要是因?yàn)樵谘芯坑喙芾砼c政府補(bǔ)助的相關(guān)性時(shí)所采用的數(shù)據(jù)滯后了一期。采用線性回歸模型對其進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明政府補(bǔ)助對企業(yè)績效有顯著影響，政府補(bǔ)助在一定程度上能夠提高企業(yè)績效。同樣也對企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)成長性與政府補(bǔ)助的關(guān)系進(jìn)行了回歸，結(jié)論一致。 

其三：在不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的作用存在差異。所有權(quán)性質(zhì)在政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響中起到調(diào)節(jié)作用，在非國有企業(yè)中，政府補(bǔ)助與企業(yè)績效更具有顯著相關(guān)性。 該部分實(shí)證分析所用到的數(shù)據(jù)與研究政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的相關(guān)性所使用的數(shù)據(jù)一致，也是運(yùn)用多元線性回歸進(jìn)行分析，結(jié)果表明國有企業(yè)中政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的回歸系數(shù)小于非國有企業(yè)政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的回歸系數(shù)。這說明，政府補(bǔ)助對非國有企業(yè)績效產(chǎn)生顯著地促進(jìn)作用，而對國有企業(yè)績效的提升效果相對較小。這也意味著政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的提升效果，并非取決于企業(yè)獲得補(bǔ)助資金的多少，而在于其是否高效運(yùn)用了這部分補(bǔ)助資金。 

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參考文獻(xiàn)(略)