1.1 研究背景

資本主義的誕生促成了世界經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，而世界經(jīng)濟(jì)從出現(xiàn)至今經(jīng)歷了三個發(fā)展時期①。第一個時期位于從 18 世紀(jì)中葉到第一次世界大戰(zhàn)期間，這是是資本主義世界經(jīng)濟(jì)體系形成的重要時期。這個時期，世界經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)生到發(fā)展經(jīng)歷了深刻的變革，資本主義國家與封建落后國家之間的貿(mào)易關(guān)系極不平等。第二個時期，從 20 世紀(jì)初期俄國十月革命到 20 世紀(jì) 80 年代，社會主義經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，使資本主義國家主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)體系被打破，世界經(jīng)濟(jì)一分為二。世界經(jīng)濟(jì)的前后經(jīng)歷兩個不同的發(fā)展階段：第一階段，社會主義經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)生開始便是為了顛覆資本主義經(jīng)濟(jì)，同資本主義經(jīng)濟(jì)相互依存、相互滲透、相互競爭，但在這個階段社會主義經(jīng)濟(jì)體處于劣勢地位。隨后社會主義從一國發(fā)展到多國，社會主義經(jīng)濟(jì)體得到壯大，大批新興社會主義經(jīng)濟(jì)體開始興起，世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系變得更加錯綜復(fù)雜。第三個時期是冷戰(zhàn)以后至今，隨著蘇聯(lián)的解體和科技革命的深入發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、經(jīng)濟(jì)體制深入改革逐漸成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。世界上各個經(jīng)濟(jì)體逐漸向全球化、集團(tuán)化的方向發(fā)展，形成一個個經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟以及貨幣聯(lián)盟。全球各個經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易聯(lián)系以及政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，隨著信息化的爆炸性發(fā)展以及交通運(yùn)輸業(yè)的飛速進(jìn)步，更多的貿(mào)易壁壘以及地域問題得到解決，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入多元化發(fā)展時期。越來越頻繁的經(jīng)濟(jì)交往和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，使各國經(jīng)濟(jì)從資源、生產(chǎn)到消費(fèi)聯(lián)系愈加密切。在這種大背景下，獨(dú)立、封閉的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)難以生存下去，融入世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個必然的趨勢。

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1.2 研究意義

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展以及各國經(jīng)濟(jì)的全面開放，國際間競爭激烈，國際資本流動愈加劇烈，世界金融市場變得更加復(fù)雜。世界各地資源產(chǎn)物各不相同，一個國家的民眾想要購買另外一個國家的商品，但是他沒有外國的貨幣， 為了購買這件商品，他必須將手里的本國貨幣兌換成外國貨幣，一單位的本國貨幣能兌換成多少外幣是由匯率所決定的。但是匯率并不是一成不變的，匯率波動又會影響一國社會經(jīng)濟(jì)的方方面面，所以需要對匯率波動進(jìn)行研究，了解匯率波動的一般規(guī)律，以便貨幣當(dāng)局準(zhǔn)備好對于匯率波動的應(yīng)對策略。由于匯率波動的復(fù)雜性，影響匯率波動的因素非常多,例如利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長率等，并且不同的匯率制度也會對匯率波動造成不同程度的影響。匯率波動的形成、演化已經(jīng)顯現(xiàn)出復(fù)雜的系統(tǒng)特征，傳統(tǒng)的國際金融市場理論與匯率決定理論已經(jīng)越來越難以解釋當(dāng)前匯率市場波動狀況。本文根據(jù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，構(gòu)建匯率網(wǎng)絡(luò)，對匯率市場的復(fù)雜特征進(jìn)行研究，分析匯率網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)涮匦?，并對匯率網(wǎng)絡(luò)快照的節(jié)點(diǎn)重要性進(jìn)行排序，從整體和局部研究匯率波動，有助于發(fā)現(xiàn)匯率市場中新的規(guī)律和各因素之間的內(nèi)在聯(lián)系。比較完善的匯率制度是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財政貨幣制度的良好反映，對一國的國際收支調(diào)節(jié)有著重要的指導(dǎo)作用，因此加強(qiáng)匯率問題的研究具有重要的戰(zhàn)略意義。隨著我國對外開放的不斷擴(kuò)大，在國際上的經(jīng)濟(jì)活動越來越頻繁，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系逐步增強(qiáng)。為了適應(yīng)紛繁復(fù)雜國際金融市場，需要更好的把握國際金融市場的各種規(guī)律，增強(qiáng)對匯率變化的理解和提升對國際金融市場波動的應(yīng)對能力。

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第 2 章 匯率理論與復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論基礎(chǔ)

 

2.1 經(jīng)典匯率決定理論

購買力平價理論是卡塞爾在 1922 提出的，在貿(mào)易平衡的情況下，兩個國家貨幣匯率取決于它們的貨幣購買力，貨幣的購買力水平越高，則其兌換外幣的數(shù)量就越高。多恩布什認(rèn)為，在貨幣沖擊的條件下，購買力平價理論在長期內(nèi)是有效的，但是長期內(nèi)貨幣市場比商品市場調(diào)整更快，價格調(diào)整滯后，購買力平價不是連續(xù)有效的。購買力平價理論忽視了國際資本流動對匯率的影響，沒有考慮到貿(mào)易壁壘和貿(mào)易成本對外貿(mào)商品實際價格的影響，只是在理想的情況下分析兩國物價與匯率之間的關(guān)系。隨著國際貿(mào)易交流的日漸繁盛，各國之間經(jīng)濟(jì)來往顯示出更強(qiáng)的復(fù)雜性，購買力平價理論對于匯率波動的解釋越來越?jīng)]有說服力。1923 年 Keynes 提出了利率平價理論，利率平價理論認(rèn)為一國貨幣匯率波動是由于本國利率與國外利率之間存在差異造成的。高利率會給貨幣資金帶來更高的收益，外匯市場上的投機(jī)者對于高利率國家的貨幣需求上升，需求上升而供給不變的情況下，高利率國家的貨幣匯率便會上升。匯率變動會帶來外匯風(fēng)險，對投資者所購買的金融資產(chǎn)的收益率造成重大影響，假設(shè) A 國利率水平較高，B 國人民為了獲得更高的利息，將錢存入 A 國貨幣賬戶，但是如果未來某一天 B 國人民想要將存入 A 國的錢取回，此時如果 A 國貨幣由于某些原因貶值，這時對 B 國人民的投資造成巨大損失。B 國人民會將套利與掉期業(yè)務(wù)相結(jié)合來規(guī)避外匯風(fēng)險，而大量掉期外匯交易又會使兩國貨幣匯率波動起來。遠(yuǎn)期差價為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，低利率國的貨幣就會出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的現(xiàn)象，高利率國貨幣則會出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的現(xiàn)象。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價就會不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時拋補(bǔ)套利活動就會停止，遠(yuǎn)期差價正好等于兩國利差，即利率平價成立。

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2.2 復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)基本度量

復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)由節(jié)點(diǎn)和邊組成，其中節(jié)點(diǎn)是復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中的基本元素，而邊是這些基本元素之間關(guān)系體現(xiàn)。如果這種關(guān)系是有向的，我們就稱存在這種有方向的邊的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)為有向網(wǎng)絡(luò)。同理，無向網(wǎng)絡(luò)中的邊是無方向的。根據(jù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中邊是否存在權(quán)重，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)又分為無權(quán)網(wǎng)絡(luò)（等權(quán)網(wǎng)絡(luò)）和權(quán)重網(wǎng)絡(luò)。一個節(jié)點(diǎn)的度（Degree）指的是網(wǎng)絡(luò)中與此節(jié)點(diǎn)相連的其他節(jié)點(diǎn)的個數(shù)，一般來說，一個節(jié)點(diǎn)的度越大，就表明這個節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中相與其它節(jié)點(diǎn)之間存在更多的聯(lián)系。對于無向等權(quán)網(wǎng)絡(luò)，我們定義網(wǎng)絡(luò)中所有節(jié)點(diǎn)的度的平均值為網(wǎng)絡(luò)的平均度，這是一個反映網(wǎng)絡(luò)整體屬性的量，描述的是網(wǎng)絡(luò)的平均連接密度，網(wǎng)絡(luò)平均度越高就表明網(wǎng)絡(luò)連通度較高，節(jié)點(diǎn)之間普遍存在聯(lián)系。網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的度分布可以用分布函數(shù) P(k)來描述，P(k)表示一個隨機(jī)節(jié)點(diǎn)的度恰好為 k 的概率。隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)的度分布為 Poisson 分布，是一種均勻網(wǎng)絡(luò)。近年來對復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的研究過程中，大量的真實系統(tǒng)被抽象為復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，事實證明許多實際網(wǎng)絡(luò)的度分布并不服從于 Poisson 分布，指數(shù)分布和冪律分布反而能更好的描述這些網(wǎng)絡(luò)的度分布情況。度分布為冪律分布的網(wǎng)絡(luò)被稱為無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)，這類網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)度分布不均勻，少數(shù)節(jié)點(diǎn)控制著網(wǎng)絡(luò)的絕大部分資源，對于外部攻擊有一定的抵抗能力。

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第 3 章 匯率網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建和特征描述...........17

3.1 數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)處理.....17

3.2 匯率網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建.....17

3.3 匯率網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)的測度.....18

第 4 章 匯率聯(lián)動與經(jīng)濟(jì)增長及貿(mào)易指數(shù)變化..........26

4.1 經(jīng)濟(jì)增長率與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度演化趨勢分析......26

4.2 全球貿(mào)易指數(shù)與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度演化趨勢分析..........27

第 5 章 匯率網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性探索.......30

5.1 節(jié)點(diǎn)重要性綜合評價體系.....30

5.2 節(jié)點(diǎn)重要性實證研究.....32

5.3 重要節(jié)點(diǎn)貨幣的匯率與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度相關(guān)性分析.........35

 

第5章 匯率網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性探索

 

這里需要說明的一點(diǎn)是，論文中所研究的節(jié)點(diǎn)重要性并不是代表著這些貨幣在國際貨幣市場中的地位，而是如果一個節(jié)點(diǎn)在匯率網(wǎng)絡(luò)中體現(xiàn)出越強(qiáng)的重要性，那么它在當(dāng)期匯率市場中波動就越劇烈。這是因為我們構(gòu)建匯率網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)便是匯率波動的交叉關(guān)聯(lián)性，如果一個時期內(nèi)某種貨幣匯率波動劇烈，計算出來的匯率波動率必然也會比較大，那么它與其它貨幣之間的相關(guān)系數(shù)就會很高，最終體現(xiàn)在匯率網(wǎng)絡(luò)中的結(jié)果是該貨幣節(jié)點(diǎn)度數(shù)高，與其它節(jié)點(diǎn)具有廣泛聯(lián)系。所以說，對于匯率網(wǎng)絡(luò)，我們研究的是其節(jié)點(diǎn)重要性，但是對于現(xiàn)實中的匯率市場，這種重要性高低其實表現(xiàn)的是貨幣的波動率的高低。在圖論（Graph Theory）與網(wǎng)絡(luò)分析（Network Analysis）中，中心性（Centrality）是判定網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)重要性的指標(biāo)，是節(jié)點(diǎn)重要性的量化。復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性研究開始以來，學(xué)者們試圖提出更多的更加科學(xué)的指標(biāo)來分析網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)重要性。其中有一些指標(biāo)可以度量大多數(shù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)重要性，而有些指標(biāo)則只適用于特定類型的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中心性描述具有普遍的適用性，特別是對于無向等權(quán)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性的研究。網(wǎng)絡(luò)的中心有兩種，分別為狹義中心何廣義中心，前者表示的是網(wǎng)絡(luò)的幾何中心，后者概念則寬泛很多，廣義的網(wǎng)絡(luò)中心并不關(guān)心節(jié)點(diǎn)的幾何位置，而是著眼于其結(jié)構(gòu)特性或者說節(jié)點(diǎn)對于網(wǎng)絡(luò)的貢獻(xiàn)程度。對于節(jié)點(diǎn)重要性的解釋有很多種，不同的解釋下判定中心性的度量指標(biāo)也有所不同，但當(dāng)前最主要的度量指標(biāo)為點(diǎn)度中心性（Degree Centrality）、緊密中心性（ Closeness Centrality)、中介中心性(Between Centrality) 、特征向量中心性（Eigenvector Centrality）四種。其中，點(diǎn)度中心性（Degree Centrality）是最先被提出的、概念相對簡單的一個中心性度量指標(biāo)。復(fù)雜網(wǎng)路節(jié)點(diǎn)重要性可以用以上四種指標(biāo)來量化，雖然不同的中心性指標(biāo)對網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性的評估側(cè)重點(diǎn)不同，但是不同的中心性指標(biāo)之間也存在一定的信息重合。因此，我們需要綜合這幾個指標(biāo)，建立一個多指標(biāo)評價體系。

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結(jié)論

 

論文寫到這里已經(jīng)接近尾聲，本文主要做了以下工作：利用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，將匯率數(shù)據(jù)構(gòu)建成網(wǎng)絡(luò)模型，并通過分析時間序列內(nèi)匯率網(wǎng)絡(luò)平均度的演化趨勢，得出近年來匯率市場的波動狀況，發(fā)現(xiàn)匯率市場對于金融危機(jī)的反應(yīng)比較劇烈。對匯率網(wǎng)絡(luò)度分布、集聚系數(shù)、平均路徑長度的綜合分析，發(fā)現(xiàn)匯率網(wǎng)絡(luò)具有小世界特性。并據(jù)此對匯率網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性進(jìn)行分析，事實證明，匯率網(wǎng)絡(luò)具有一定的穩(wěn)定性，遇到外部攻擊會很快恢復(fù)。對比匯率網(wǎng)絡(luò)平均度與全球經(jīng)濟(jì)增長率、全球貿(mào)易指數(shù)的演化趨勢，發(fā)現(xiàn)當(dāng)匯率市場波動關(guān)聯(lián)性高的時候，全球經(jīng)濟(jì)增長率以及貿(mào)易指數(shù)的數(shù)值都比較低，而在其他時期三者演化趨勢都比較平穩(wěn)，一定程度上證明它們之間存在趨勢上的負(fù)關(guān)聯(lián)。計算出每種貨幣匯率波動率的標(biāo)準(zhǔn)偏差，并用這 47 種貨幣同時期的標(biāo)準(zhǔn)偏差的平均值來反映匯率市場波動水平的變化，結(jié)果證明匯率市場波動相對于匯率市場波動關(guān)聯(lián)性來說具有一定的滯后性，導(dǎo)致影響匯率的全球性指數(shù)與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度之間的不相關(guān)。對匯率網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性進(jìn)行分析，統(tǒng)計出 2005 年第三季度到 2015 年第一季度所有季度網(wǎng)絡(luò)快照的重要節(jié)點(diǎn)，英鎊、南非蘭特等貨幣顯示出較高的重要性。對英鎊匯率相關(guān)的一些經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)直接標(biāo)價法下的英鎊匯率與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說英鎊升值會伴隨著匯率市場波動關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。我們統(tǒng)計出的重要節(jié)點(diǎn)大多數(shù)都有這種特性，并且不重要的節(jié)點(diǎn)或者處于中間水平的節(jié)點(diǎn)大多數(shù)并沒有這種屬性。

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參考文獻(xiàn)(略)