1.1 研究的背景和意義 

從安然事件到銀廣夏、紫鑫藥業(yè)等事件，使得人們對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和會(huì)計(jì)行業(yè)誠(chéng)信度產(chǎn)生了質(zhì)疑。這其中有些可能是虛假的會(huì)計(jì)信息，然而更大一部分還是公司的管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的范圍內(nèi)使用盈余手段來(lái)操縱盈余而造成的。會(huì)計(jì)造假屬于違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的問(wèn)題，這將會(huì)受到法律的制裁；而盈余管理是指管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)繩和公司法許可的范圍內(nèi)，以不觸犯法律為底線而進(jìn)行公司的盈余操縱，或通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或交易有目的性地進(jìn)行安排從而實(shí)現(xiàn)操縱盈余的目的，進(jìn)而誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告做出正確的決策，最終達(dá)到其自身利益最大化的目的。雖然盈余管理是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)繩范圍之內(nèi)的一種符合法律規(guī)定的行為，但是其實(shí)質(zhì)上很顯然是違背了會(huì)計(jì)的中立性原則，使公司在對(duì)外提供財(cái)務(wù)信息時(shí)有選擇的余地，其真實(shí)的目的更多的在于部分利益或某些人的私人利益，這種行為顯然侵害了外部投資者的利益。 兩權(quán)分離使得公司治理模式走向了現(xiàn)代化?，F(xiàn)代公認(rèn)的公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是公司價(jià)值最大化，也就是股東財(cái)富最大化。股東作為公司的所有者，會(huì)委托管理人員管理公司。管理者作為股東的代理人，其經(jīng)營(yíng)公司的目標(biāo)本應(yīng)該和股東的目標(biāo)一致，即股東財(cái)富最大化。然而，由于人具有自利性，管理者會(huì)為了追逐自身利益最大化而做出損害股東利益的決策，這便產(chǎn)生了代理成本。為了解決這一問(wèn)題，股東往往通過(guò)對(duì)管理層進(jìn)行報(bào)酬激勵(lì)。 管理層報(bào)酬激勵(lì)是為了解決公司的委托代理關(guān)系中的利益沖突，使得管理層能夠以和股東一致的公司價(jià)值最大化的目標(biāo)管理公司。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟，各項(xiàng)制度和監(jiān)管措施還不完善，使得管理層有條件利用盈余管理獲得自身利益最大化，從而損害股東的利益。因此，管理層報(bào)酬激勵(lì)不僅是有效的公司治理機(jī)制，而且也是導(dǎo)致盈余管理的重要原因。 

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1.2 研究思路與方法 

國(guó)內(nèi)外關(guān)于管理層報(bào)酬與盈余管理相關(guān)性的研究成果存在許多，但是從國(guó)有與非國(guó)有上市公司的角度來(lái)進(jìn)行研究的還比較少，本文擬從國(guó)有與非國(guó)有上市公司的角度運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)、多元回歸分析等方法實(shí)證研究管理層報(bào)酬與盈余管理之間的相關(guān)性。 首先，本文選取我國(guó)滬深兩市 A 股上市公司 2009－2012 年最新數(shù)據(jù)，對(duì)全樣本的管理層報(bào)酬與盈余管理之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。其次，將全樣本分為國(guó)有和非國(guó)有上市公司兩個(gè)樣本組，分組對(duì)管理層報(bào)酬與盈余管理之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，以期證實(shí)不同產(chǎn)權(quán)下管理層報(bào)酬與盈余管理之間關(guān)系的差異。再次，本文將在職消費(fèi)納入到管理層報(bào)酬中進(jìn)行研究。最后，為保證檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還將代表貨幣薪酬的衡量指標(biāo)采用其他指標(biāo)進(jìn)行衡量，對(duì)管理層報(bào)酬與盈余管理的相關(guān)性做了穩(wěn)健性測(cè)試，以增強(qiáng)研究結(jié)果的可靠性。 本文使用規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法進(jìn)行研究，主要有以下方法： 第一，文獻(xiàn)研究法。文獻(xiàn)研究法給本文在處理、分析和研究文獻(xiàn)時(shí)提供了重要的指引，對(duì)于確定本文的研究方向和重點(diǎn)奠定了基礎(chǔ)，可以更好地闡述本文的研究成果和未來(lái)發(fā)展方向。 第二，實(shí)證分析法。實(shí)證分析法又包括描述性分析、相關(guān)性檢驗(yàn)和多元回歸分析等具體方法。描述性分析可以清晰地顯示每個(gè)指標(biāo)的基本情況；相關(guān)性檢驗(yàn)?zāi)軌驕y(cè)試各變量之間是否存在相關(guān)性，對(duì)于實(shí)證結(jié)果做出初步的判斷；多元回隊(duì)分析可以更加準(zhǔn)確地得出各變量之間存在的關(guān)系，以及是否存在嚴(yán)重的共線性以及自相關(guān)等問(wèn)題。 第三，比較分析法。比較分析法對(duì)不同樣本之間的差異進(jìn)行比較和分析。本文將全樣本分為國(guó)有上市公司和非國(guó)有上市公司，通過(guò)比較兩個(gè)樣本之間的差異，判斷不同產(chǎn)權(quán)下管理層報(bào)酬與盈余管理的相關(guān)性。

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2 文獻(xiàn)綜述

 

本章旨在探討管理層報(bào)酬與盈余管理二者之間的關(guān)系，通過(guò)閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)并對(duì)其進(jìn)行梳理，旨在為本文提供理論依據(jù)。  

 

2.1 關(guān)于盈余管理動(dòng)機(jī)的研究 

盈余管理是指管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)繩和公司法許可的范圍內(nèi)，以不觸犯法律為底線，通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或交易有目的性地進(jìn)行安排從而實(shí)現(xiàn)操縱盈余的目的，進(jìn)而誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告做出正確的決策，最終達(dá)到其自身利益最大化的目的，這是盈余管理的最原始的動(dòng)機(jī)。從盈余管理的動(dòng)機(jī)角度來(lái)看，國(guó)外盈余管理的動(dòng)機(jī)主要表現(xiàn)在于契約安排的動(dòng)機(jī)、政治成本動(dòng)機(jī)以及資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，而我國(guó)主要表現(xiàn)在資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。Watts、Zimmerman（1986）提出了關(guān)于盈余管理動(dòng)機(jī)的三大假設(shè)：獎(jiǎng)金計(jì)劃假設(shè)、債務(wù)契約假設(shè)以及政治成本假設(shè)。獎(jiǎng)金計(jì)劃假設(shè)認(rèn)為，假定其他條件都是相同的，如果公司實(shí)施了管理層獎(jiǎng)金計(jì)劃，那么公司的管理人員更可能將報(bào)告盈余由未來(lái)期間提前至本期確認(rèn)，這實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)主義行為。債務(wù)契約假設(shè)認(rèn)為，債權(quán)人往往會(huì)通過(guò)規(guī)定某些保護(hù)性條款，來(lái)保障債務(wù)人的償債能力。政治成本假設(shè)認(rèn)為，在其他條件不變，如果公司承擔(dān)的政治成本越多，管理層越有動(dòng)機(jī)通過(guò)選擇有利的會(huì)計(jì)政策將當(dāng)期的盈余調(diào)節(jié)到未來(lái)。Healy（1985）的分紅計(jì)劃假設(shè)認(rèn)為，如果公司采用以會(huì)計(jì)凈收益為標(biāo)準(zhǔn)確定分紅數(shù)額的話，那么公司的管理層會(huì)傾向于選擇應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的方法來(lái)提高他們的預(yù)期紅利。Holthausen、Larcker、Sloan（1995）將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有橫向可比性的公司作為研究對(duì)象，研究得出：當(dāng)公司的獎(jiǎng)金標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了上限時(shí)，公司的管理層更趨向于運(yùn)用遞延收益的會(huì)計(jì)處理方法對(duì)外披露財(cái)務(wù)報(bào)告。Healy、Krishna（1990），DeAngelo、Skinner（1994）選取了即將執(zhí)行股利限制契約的公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明即將執(zhí)行股利限制契約的公司很少會(huì)選擇盈余管理，其目的是防止股利的下降或者避免付出較高的重組代價(jià)。Defond、Jiambalvo（1994）選取了債務(wù)違約的公司為研究樣本，考察它們前一年的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，結(jié)果得出：債務(wù)違約公司在違約后會(huì)為了避免債務(wù)契約而做出增加收益的會(huì)計(jì)變更。 

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2.2 關(guān)于管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的研究

兩權(quán)分離促進(jìn)委托代理理論的發(fā)展，股東會(huì)委托經(jīng)理人管理公司，管理者本應(yīng)按照股東利益最大化來(lái)經(jīng)營(yíng)公司，但是由于人具有自利性，管理者會(huì)為了追逐自身利益最大化而做出損害股東利益的決策，這便產(chǎn)生了代理成本。為了解決這一問(wèn)題，股東往往通過(guò)對(duì)管理層進(jìn)行報(bào)酬激勵(lì)。然而，管理層報(bào)酬激勵(lì)不僅是有效的公司治理機(jī)制，而且也是導(dǎo)致盈余管理的重要原因。管理層報(bào)酬與盈余管理之間的關(guān)系在理論界一直是個(gè)熱點(diǎn)話題。Healy（1985）研究表明公司的高級(jí)管理者為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化而通過(guò)可操縱性的會(huì)計(jì)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行盈余管理以便實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。后面的學(xué)者還對(duì)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的盈余管理做了實(shí)證研究。Holthausen、Lareke、Sloan（1995）研究發(fā)現(xiàn)管理層報(bào)酬中的獎(jiǎng)金激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)都會(huì)激發(fā)管理層進(jìn)行盈余管理的行為。Bergstresser、Philippon（2006）研究得出，公司的股票和期權(quán)激勵(lì)是高管進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)之一，他們?yōu)榱藦墓善眱r(jià)格上漲中獲益，往往對(duì)會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行操縱。Harris、Bromiley（2007）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差、不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)或者高管受到某種利益的誘惑時(shí)，高管會(huì)對(duì)公司的收益進(jìn)行盈余管理，以實(shí)現(xiàn)自身利益，損害公司和股東的利益。 

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3 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的基礎(chǔ)理論 .......... 12 

3.1 相關(guān)概念界定 ........... 12 

3.1.1 管理層報(bào)酬 ........... 12 

3.1.2 盈余管理 ....... 13 

3.2 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的理論基礎(chǔ) ....... 14 

3.2.1 委托代理理論 ....... 14 

3.2.2 信息不對(duì)稱理論 ........... 15 

3.2.3  契約理論 ...... 16 

3.3  管理層報(bào)酬影響盈余管理的作用機(jī)理 .......... 17 

3.3.1 貨幣薪酬、公司業(yè)績(jī)與盈余管理 ....... 17 

3.3.2 股權(quán)激勵(lì)、公司股價(jià)與盈余管理 ....... 17 

3.3.3 在職消費(fèi)、自由現(xiàn)金流與盈余管理 ........... 18 

4 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的理論分析與研究假設(shè) ...... 19 

4.1 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的理論分析 ....... 19

4.2 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的研究假設(shè) ....... 20 

4.2.1 貨幣薪酬與盈余管理關(guān)系的研究假設(shè) ....... 20 

4.2.2 股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的研究假設(shè) ....... 21 

4.2.3 在職消費(fèi)與盈余管理關(guān)系的研究假設(shè) ....... 22

5 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn) .......... 24 

5.1 樣本選取 ........... 24 

5.2 研究變量與檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?....... 24

5.3 實(shí)證結(jié)果與分析 ....... 27  

 

5 管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

 

為了對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，本章將分別闡述樣本選擇過(guò)程，研究變量與檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷倪x取，以及檢驗(yàn)結(jié)果的分析。  

5.1 樣本選取

由于 2006 年開始，新的《證券法》、《公司法》和股權(quán)分置改革正式完成和實(shí)施，因此本文選取 2009－2012 年滬、深兩市 A 股上市公司作為研究樣本。對(duì)于樣本數(shù)據(jù)的處理按照以下步驟進(jìn)行篩選：（1）剔除 ST、*ST 公司；（2）剔除金融保險(xiǎn)類和房地產(chǎn)類公司；（3）剔除數(shù)據(jù)不全的公司；（4）剔除異常值。由此得出全樣本 1941 個(gè)數(shù)據(jù)。同時(shí)，為了考察不同產(chǎn)權(quán)下管理層報(bào)酬對(duì)于盈余管理的影響，將全樣本分為國(guó)有上市公司和非國(guó)有上市公司兩個(gè)分樣本，其中國(guó)有上市公司有433 個(gè)數(shù)據(jù)，非國(guó)有上市公司有 1508 個(gè)數(shù)據(jù)。本文運(yùn)用 EXCEL 和 SPSS19.0 軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。此外，在職消費(fèi)數(shù)據(jù)源自于巨潮資訊網(wǎng)年度報(bào)表“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”明細(xì)賬目中。除此之外，其他數(shù)據(jù)則來(lái)源于國(guó)泰安 CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。 盈余管理的計(jì)量方法有很多，包括應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法、特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目法和盈余分布檢測(cè)法。其中應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法應(yīng)用最為廣泛。在應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法下又衍生出了很多計(jì)量模型，包括 Healy 模型、Deangelo 模型、Jones 模型等。在這些常用的應(yīng)計(jì)模型中，修正的 Jones 模型被國(guó)內(nèi)學(xué)者廣泛運(yùn)用。比如李維安、王新漢、王威（2004），高大為、魏?。?004），陳信元、夏立軍（2000）等均選擇修正的截面Jones 模型來(lái)對(duì)盈余管理程度進(jìn)行計(jì)量。他們認(rèn)為我國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚，時(shí)間較短，如果使用其他模型的話就會(huì)產(chǎn)生較大的誤差，所以修正的截面 Jones 模型比較適用于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，可以更真實(shí)地反映盈余管理狀況。

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結(jié)論

 

本文選取了 2009－2012 年滬深兩市 A 股上市公司作為研究樣本，在對(duì)管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的理論進(jìn)行詳細(xì)分析后，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)、多元回歸分析等實(shí)證分析方法研究了我國(guó)的管理層報(bào)酬與盈余管理的相關(guān)關(guān)系。為了比較不同產(chǎn)權(quán)下管理層報(bào)酬與盈余管理關(guān)系的差異，本文還將全樣本劃分為國(guó)有上市公司與非國(guó)有上市公司兩個(gè)分樣本進(jìn)行實(shí)證研究。此外，為了詳細(xì)探討管理層報(bào)酬不同組成部分對(duì)盈余管理的影響，本文將管理層報(bào)酬進(jìn)一步分為貨幣薪酬、股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)。主要研究結(jié)論如下： 

第一，管理層報(bào)酬中的貨幣薪酬能夠觸發(fā)盈余管理，且與國(guó)有上市公司相比，非國(guó)有上市公司的貨幣薪酬引發(fā)管理層的盈余管理行為更為顯著。這與大多數(shù)學(xué)者得出的結(jié)論一致。此外，還可以得出，國(guó)有上市公司主要是基于貨幣薪酬的盈余管理行為較多。這可能是由于一方面，我國(guó)國(guó)有控股公司的薪酬長(zhǎng)期以來(lái)受到政府管制，甚至在早期，管理層的報(bào)酬并不是以公司業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)；另一方面，政治晉升對(duì)于國(guó)有控股公司管理層的激勵(lì)作用要顯著強(qiáng)于報(bào)酬激勵(lì)。 

第二，管理層報(bào)酬中的股權(quán)激勵(lì)能夠觸發(fā)盈余管理，且與國(guó)有上市公司相比，非國(guó)有上市公司觸發(fā)管理層的盈余管理行為更為顯著。其中，非國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理正相關(guān)性與大多數(shù)學(xué)者的結(jié)論一致。而國(guó)有上市公司未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的結(jié)果與夏紀(jì)軍和張晏（2008）的研究結(jié)果一致。他們認(rèn)為，股東對(duì)于上市公司管理者的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果發(fā)揮作用的途徑并不在于公司業(yè)績(jī)，而是在于管理層對(duì)于因股票價(jià)格的波動(dòng)所獲得的報(bào)酬。此外，公司管理者比較難通過(guò)可操縱性應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)項(xiàng)目來(lái)調(diào)整對(duì)外報(bào)告的數(shù)據(jù)，進(jìn)而影響公司股票價(jià)格。而且，管理者在獲得股票期權(quán)的初期，會(huì)受到一些監(jiān)管條例的約束，他們不會(huì)選擇在短期內(nèi)出售股票。

 

參考文獻(xiàn)(略)