本文是一篇項目管理論文，本文基于這一研究背景，立足于前人研究成果，結(jié)合專家訪談方式，研究PPP項目債權(quán)融資成效的影響因素。首先對前人在PPP模式和融資影響因素方面的研究進行了回顧綜述。
1 緒論
1.1 研究的背景及意義
1.1.1 研究背景
目前，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型正在處在關(guān)鍵期，經(jīng)濟增長速度整體放緩，經(jīng)濟發(fā)展模式由粗放式向集約式轉(zhuǎn)變，從簡單追求經(jīng)濟規(guī)模增長到要求經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。但與此同時，人民日益增長的物質(zhì)文化需要同不平衡不充分的社會生產(chǎn)之間的社會主要矛盾決定了人民群眾對更多更好基礎(chǔ)設(shè)施的需求仍持續(xù)增加，由此帶來的基礎(chǔ)設(shè)施投資支出將不斷加大，導(dǎo)致財政支出承受更大壓力。PPP模式，即政府和社會資本合作模式，作為政府建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目的重要融資方式之一，市場需求將逐漸增加。PPP模式一般指公共部門和私人部門通過合理分擔(dān)項目風(fēng)險，并協(xié)商分配項目收益而形成的一種合作共贏關(guān)系。在涉及公共產(chǎn)品供給項目時，合理利用PPP模式參與相關(guān)項目的投資建設(shè)運營，既有利于發(fā)揮政府政策和公信力強優(yōu)勢，也有利于發(fā)揮社會資本方投資管理能力強和效率高等優(yōu)勢，二者揚長避短，優(yōu)勢互補，合作推進項目進程，實現(xiàn)項目又好又快發(fā)展。
新時期中，我國正處于新基建時期，社會公眾對公共服務(wù)的需求持續(xù)增加，項目建設(shè)規(guī)模仍保持在一定高位。但項目建設(shè)需要資金支持，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，地方政府創(chuàng)收能力有限，有限財政支出難以支撐大規(guī)模項目建設(shè)，導(dǎo)致地方政府財政承受壓力越來越大。同時，由于中央嚴格控制地方政府債務(wù)規(guī)模，限制地方政府融資途徑，PPP融資模式和專項債成為了地方政府的救命稻草，但長期來看，PPP融資模式與項目建設(shè)長周期性特點更為吻合，是地方政府的優(yōu)先選擇。
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1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1 PPP模式研究
PPP模式，在國內(nèi)的早期研究起步于本世紀初期，唐祥來(2005)基于PPP融資模式在英國的歷史沿革，將其內(nèi)涵和特點做了淺要剖析，隨后還詳盡分析了理論依據(jù)、實踐基礎(chǔ)和優(yōu)缺點，最終對PPP模式的中國化進行了可行性分析[1]；王灝(2004)結(jié)合聯(lián)合國、歐盟、加拿大等國際國家相關(guān)組織對PPP的定義和分類，進一步明晰了PPP定義、相關(guān)概念和分類，最后提出了適合我國軌道交通項目的前補償、后補償兩種PPP創(chuàng)新模式[2]；財政部財政科研所賈康、孫潔（2009）對PPP模式的概念、起源、特征與功能進行了更為完整的闡述[3]。
伴隨PPP模式的日益盛行，國內(nèi)外更多的學(xué)術(shù)工作者對PPP模式的風(fēng)險識別和分擔(dān)等方面進行了深入研究。PatrickT等(1999)研究PPP模式應(yīng)用于公共服務(wù)領(lǐng)域可能導(dǎo)致的風(fēng)險，并根據(jù)不同風(fēng)險提出相應(yīng)的應(yīng)對措施；Medda(2007)研究歸納出商業(yè)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、政治管理風(fēng)險和融資風(fēng)險四種影響PPP項目的風(fēng)險，并得出利益相關(guān)方愿意承擔(dān)風(fēng)險的比例取決于其在項目中預(yù)期可得到的所有收益；YelinXu等(2012)采取風(fēng)險層次結(jié)構(gòu)的方法對PPP項目的風(fēng)險特征進行描述性介紹，然后根據(jù)模糊集理論計算風(fēng)險因子的權(quán)重并建立隸屬函數(shù)；柯永建等(2008)研究歸納出PPP項目過程中風(fēng)險分擔(dān)的各個關(guān)鍵時點和要點，總結(jié)其對PPP項目資金價值的影響，并根據(jù)風(fēng)險分擔(dān)基本準則提出相關(guān)建議；亓霞等(2009)以案例分析的方式，利用PPP模式主流領(lǐng)域的16個失敗案例，研究歸納出包括法律變更、審批延誤、政治決策失誤/冗長、政治反對、政府信用、不可抗力、融資、市場收益不足、項目唯一性、配套設(shè)備服務(wù)提供、市場需求變化、收費變化、腐敗等13個風(fēng)險因素，并針對性的提出了建議[4]；劉紅勇等(2017)在運用實物期權(quán)和熵權(quán)兩種方法對PPP風(fēng)險分擔(dān)進行了研究討論了在不確定條件下的應(yīng)對策略[5]?；趯τ绊慞PP項目發(fā)展的風(fēng)險因素研究，BarryKeating等(2013)指出公私雙方的追求的目標不同，分別是社會效用和資金回報最大化；樂云(2016)等認為公共部門、社會資本方、PPP特殊目的公司、銀行等金融機構(gòu)、公共服務(wù)使用者等相關(guān)方都是PPP項目核心利益相關(guān)方等[6]；
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2 相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)
2.1 相關(guān)概念
2.1.1 PPP概念
目前為止，關(guān)于PPP（Public Private Partnerships）的有關(guān)概念界定并未形成學(xué)界共識，每個國家的界定均有所不同。以下列出主要國家或組織對于PPP的概念界定：

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各個組織對于PPP的定義雖然都有所不同，但我們可以從中總結(jié)出對于PPP打成共識的特征有：
特征一是合作，每個定義都包含了合作這一前提條件，表明了公私合作是PPP的前置條件。
特征二是合作標的均為基礎(chǔ)設(shè)施等公共需求。
特征三是公私部門共同承擔(dān)收益和風(fēng)險。
這三大特征基本可以確定PPP概念為：PPP是指公私部門通過合作的方式，調(diào)動私人部門的資源參與公共服務(wù)和產(chǎn)品的生產(chǎn)，在合理滿足私人部門利益需求的基礎(chǔ)上，公私部門收益風(fēng)險共擔(dān)，有效提高公共服務(wù)和產(chǎn)品供給效率的一種合作協(xié)議。
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2.2 相關(guān)理論基礎(chǔ)
2.2.1 商業(yè)銀行信貸風(fēng)險管理理論
20世紀初期，風(fēng)險的定義起源于國外學(xué)者Willett，他把風(fēng)險看作是不確定性的客觀表現(xiàn)，這種不確定性來源于不希望發(fā)生的事件卻發(fā)生了。其后，美國經(jīng)濟學(xué)家Frank Knight在他的經(jīng)典著作《Risk, Uncertainty and Profit》中提出了一個廣受學(xué)界認可的定義:風(fēng)險是一種可測量的不確定性，其大小是可以通過概率計算得到的。
商業(yè)銀行經(jīng)營的就是信用，而信用實質(zhì)上是商品貨幣的一部分，具備自己特殊的價值轉(zhuǎn)移模式。通常來講，信用擁有兩個基礎(chǔ)特質(zhì):一是對等性，即以還款為條件的借貸關(guān)系，有借必有還;二是補償性，在借貸關(guān)系期滿之時，資金使用方在償還借款的前提下，還需要另外補償一部分的資金使用利息，也就是需一并償還借款和借款利息。
所以，將風(fēng)險和信用的概念有機結(jié)合起來，信貸風(fēng)險簡單說來就是信貸活動的不確定性。商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險是指商業(yè)銀行從事信用活動導(dǎo)致的不確定性，也就是指商業(yè)銀行發(fā)放貸款，但資金使用方不能如約全額歸還銀行借款和提供利息作為補償所造成商業(yè)銀行虧損的不確定性。
要做好商業(yè)銀行信貸風(fēng)險控制，需要明確信貸風(fēng)險產(chǎn)生原因，而根據(jù)商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險產(chǎn)生的原因可以將信貸風(fēng)險簡單區(qū)分成信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險以及法律風(fēng)險五類。詳細來講，信用風(fēng)險是指由于信貸活動中借款人和保證人不能履行合同義務(wù)，即按時償還本金和利息或者履行擔(dān)保義務(wù)，而造成銀行損失的可能性。流動性風(fēng)險是指商業(yè)銀行雖然具有能夠支付，但不能馬上支付或以市場公平價格取得充裕現(xiàn)金流以發(fā)放貸款或支付債務(wù)的不確定性。市場風(fēng)險是指商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債由于市場的不利波動導(dǎo)致?lián)p失的可能性，例如市場出現(xiàn)金融危機。所謂操作風(fēng)險，是指商業(yè)銀行因為職員人為錯誤或業(yè)務(wù)處理中的不合理運用而遭受經(jīng)濟損失的可能性。操作風(fēng)險往往會導(dǎo)致難以估算的嚴重后果。例如著名的光大證券“烏龍指”，導(dǎo)致當年利潤大幅下降，是由操作風(fēng)險引起的巨大損失的典型案例。法律風(fēng)險是指簽訂的相關(guān)合同不能得到相關(guān)法律法規(guī)的支持認可，最終形成經(jīng)濟損失的可能性。
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3 研究假設(shè)和模型建立 .............................. 22
3.1 研究假設(shè) ............................................... 22
3.1.1 影響因素的確定 ............................ 22
3.1.2 研究假設(shè)提出 .................... 25
4 實證研究 ........................................ 29
4.1數(shù)據(jù)預(yù)處理 .................................. 29
4.2 數(shù)據(jù)描述性分析 .......................... 30
5 結(jié)論和展望 .............................. 50
5.1 研究結(jié)論 ........................... 50
5.1.1 PPP項目入庫天數(shù)與項目債權(quán)融資成效成正相關(guān)關(guān)系 .................... 50
5.1.2 政府付費類項目債權(quán)融資成效更好 .................. 50 
4 實證研究
4.1數(shù)據(jù)預(yù)處理
經(jīng)Python爬取財政部PPP中心項目管理庫2021年12月30日在庫項目數(shù)據(jù)。截止2021年12月30日，在庫項目10164個，爬取后實得數(shù)據(jù)9873條，每條數(shù)據(jù)包括項目名稱、入庫天數(shù)、回報機制、所屬行業(yè)、合作期限、所在區(qū)域行政級別、項目投資總額、項目所處階段等信息，所在區(qū)域GDP和所在區(qū)域一般公共預(yù)算收入兩項信息另從CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫中獲取。由于部分區(qū)縣缺失GDP和一般公共預(yù)算收入數(shù)據(jù)，剔除數(shù)據(jù)缺失項和當2021年1月1日之后入庫的項目數(shù)據(jù)后，實得可用數(shù)據(jù)7852條。部分數(shù)據(jù)截圖顯示如下：

項目管理論文參考

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5 結(jié)論和展望
5.1 研究結(jié)論
5.1.1 PPP項目入庫天數(shù)與項目債權(quán)融資成效成正相關(guān)關(guān)系
根據(jù)回歸結(jié)果，假設(shè)1成立。入庫天數(shù)越長，項目自身公開信息越發(fā)完善，如合法性手續(xù)、招投標公示、PPP合同等信息相繼公開，使得銀行進一步對項目加深了解，去除自身在項目債權(quán)融資中的信息劣勢。實證結(jié)果表明，隨著入庫天數(shù)的增加，項目合法性手續(xù)等逐漸齊備，項目信息更加公開透明，能夠有效提升PPP項目債權(quán)融資成效。
5.1.2 政府付費類項目債權(quán)融資成效更好
在實證研究中，假設(shè)2不成立，使用者付費類回報機制與項目債權(quán)融資成效成負相關(guān)關(guān)系，即政府付費類項目債權(quán)融資成效更好。在金融機構(gòu)信貸實務(wù)中，信貸理論上往往偏向于選擇使用者付費回報機制的PPP項目，因為該類型的PPP項目自身能產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，盈利性更加突出，現(xiàn)金流能作為貸款還款來源。但從實證研究結(jié)果看來，項目中使用者付費的比例越高，對項目債權(quán)融資成效起到的負面作用越大，回報機制從政府付費到使用者付費會導(dǎo)致項目高效融資概率下降18%。主要原因是金融機構(gòu)在項目中處于信息劣勢，難以識別項目中使用者付費部分現(xiàn)金流的測算真實性和穩(wěn)定性，不能確保在未來10到20年的項目運營期中現(xiàn)金流不發(fā)生變化，進而增加了項目貸款審批的難度。而政府付費類的項目，因為其還款來源明晰且依托于政府信用，反而項目貸款更容易審批，項目債權(quán)融資成效更好。
參考文獻（略）