本文主要基于對黃河旋風(fēng)公司的全面考察，對黃河旋風(fēng)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系進(jìn)行了分析，提出了現(xiàn)行指標(biāo)體系存在的諸多問題，并通過對傳統(tǒng)指標(biāo)和 EVA 評價指標(biāo)對比分析，提出了改善建議，本文的樣本分析還有待提高，分析的數(shù)據(jù)還不夠深入，會計(jì)調(diào)整事項(xiàng)相對較少有待進(jìn)一步豐富和提高。

第一章  緒論

1.1 研究的背景及意義
1.1.1 研究背景
河南黃河旋風(fēng)股份有限公司（以下簡稱黃河旋風(fēng)）成立于 1992 年，1998 年在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼：600172，作為世界上最大的超硬材料生產(chǎn)基地、中國國內(nèi)品種最齊全的超硬材料及制品行業(yè)龍頭企業(yè)，公司主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售超硬材料，是國際超硬材料的龍頭企業(yè)。黃河旋風(fēng)立足碳系材料制備應(yīng)用領(lǐng)域，致力于全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司在超硬材料全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢及行業(yè)地位愈加凸顯。隨著新時代智能化的不斷升級，公司同時致力于智能制造的研究與開發(fā)，智能制造業(yè)已經(jīng)迎來了一個全新的格局，在新時代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，為順應(yīng)發(fā)展要求，傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)鏈有著很大的投資機(jī)會；智能制造技術(shù)不斷更新?lián)Q代，機(jī)械自動化，產(chǎn)業(yè)技術(shù)信息化，互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)緊密相連，黃河旋風(fēng)迎難而上，攻堅(jiān)克難，利用機(jī)器人等高端自動化的裝備技術(shù)引領(lǐng)著行業(yè)的改革潮頭，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了工業(yè)軟件及處理系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人及數(shù)據(jù)集成等。
企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞關(guān)系到企業(yè)的長期發(fā)展以及抵抗風(fēng)險能力，制造業(yè)企業(yè)大多以會計(jì)利潤作為基礎(chǔ)，基于杜邦分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)體系為手段進(jìn)行公司的經(jīng)營業(yè)績和管理者發(fā)揮的作用進(jìn)行評價，其實(shí)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較容易計(jì)算出結(jié)果，計(jì)算過程也相對簡單，但是在計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價時存在著諸多不足。EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)為核心的財(cái)務(wù)評價體系作為一種管理系統(tǒng)和激勵機(jī)制，減少了粉飾報(bào)表產(chǎn)生的影響。黃河旋風(fēng)作為河南本地超硬材料的龍頭企業(yè)，在工業(yè) 4.0 的改革浪潮中確定了智能雙主業(yè)的發(fā)展模式，由原來依靠自身的內(nèi)生式發(fā)展向產(chǎn)融結(jié)合、雙輪驅(qū)動的外延式擴(kuò)張進(jìn)行了轉(zhuǎn)變，公司駛?cè)肟焖侔l(fā)展的新軌道，與此同時，行業(yè)競爭壓力也越來越大，要想在新形勢下穩(wěn)步發(fā)展，黃河旋風(fēng)需要在自身經(jīng)營管理中不斷地尋找不足。因此基于 EVA 的財(cái)務(wù)評價體系在黃河旋風(fēng)的應(yīng)用推廣，有利于企業(yè)激發(fā)高層的決策動機(jī)，促進(jìn)企業(yè)管理有效提升。
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1.2 國內(nèi)外研究綜述
1.2.1EVA 業(yè)績評價效應(yīng)研究
20 世紀(jì) 80 年代，美國斯騰斯特管理公司提出 EVA 理論，首次公布了基于剩余價值理論的 EVA 價值理念，距今已有近三十年的歷史。Kantor、Pettit（1996）搜集了近百家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算其財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過研究指標(biāo)對市場增加值的關(guān)系，從眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)中發(fā)現(xiàn) EVA 指標(biāo)與市場增加值存在著聯(lián)系，EVA 值高，企業(yè)的市場增加就高[1]。Sandro Brusco Barrolome Deya Tortella（2003）進(jìn)行了研究，EVA 理論計(jì)算能提高利潤、降底成本和增加投資，通過推算論證，還對個別公司的現(xiàn)金流量及稅前利潤起到了積極的影響；其中更為重要的在于關(guān)注市場對結(jié)果引入的反應(yīng)，證明結(jié)果為引入 EVA 理論沒有產(chǎn)生明顯或正或負(fù)的反應(yīng)[2]。Ahmad  Ismai（2006）通過 EVA 對股票市場的影響研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過會計(jì)事項(xiàng)調(diào)整后計(jì)算出的 EVA 值，用于評價企業(yè)的市場價值，相比于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算出的凈利潤值的評價效果要好[3]。Vish wanath（2010）將 EVA 價值進(jìn)行了詳細(xì)的分解計(jì)算，根據(jù)企業(yè)不同行業(yè)的特征，建立了不同特征的 EVA 模型，根據(jù)不同的效用因素，建立了 EVA 評價效果模型，在 EVA 對企業(yè)提升管理層及員工的積極性方面，建立了 EVA 激勵模型，通過以上模型的推廣，證明了 EVA 對企業(yè)市場價值增值有著一定的正面效果[4]。Gianpaolo（2014）研究認(rèn)為充分考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)并將引入到企業(yè)的激勵機(jī)制中，EVA 從各個方面凸顯了高層次的現(xiàn)代會計(jì)制度，該理論重點(diǎn)關(guān)注了企業(yè)債務(wù)和權(quán)益資本的使用效率，把 EVA 做為基礎(chǔ)的績效計(jì)算方法，能夠更好地評估企業(yè)，同時豐富了企業(yè)的多重衡量指標(biāo)[5]。Baril,Marshall,Sartelle（2015）認(rèn)為，使用 EVA 作為績效考核的企業(yè)，企業(yè)的市值發(fā)生了很大的提升，同樣例證分析也證實(shí)了 EVA 作為評價指標(biāo)的企業(yè)對提高企業(yè)創(chuàng)造價值的能力有積極作用[6]。Salaga  Jakub,Bartosova Viera,Kicova（2015）研究發(fā)現(xiàn)，通過分析 EVA 計(jì)算過程的許多因素，通過大量的數(shù)據(jù)搜集整理，確保了數(shù)據(jù)的完整和準(zhǔn)確，通過大量的計(jì)算結(jié)果證明 EVA 對企業(yè)發(fā)展有很好的導(dǎo)向作用[7]。HeY an,DHYang（2015）研究認(rèn)為，通過融入平衡計(jì)分卡建立企業(yè)績效評價體系，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)該理論切實(shí)可行，可以節(jié)約各項(xiàng)成本，分析平衡計(jì)分卡和EVA 的結(jié)合發(fā)現(xiàn)其中的優(yōu)缺點(diǎn)，成立了以 EVA 為重點(diǎn)的財(cái)務(wù)績效評價體系，提高了企業(yè)的營運(yùn)水平[8]。
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第二章  相關(guān)理論基礎(chǔ)

2.1 財(cái)務(wù)績效評價內(nèi)涵
財(cái)務(wù)績效主要是在一定投資經(jīng)營期限內(nèi)企業(yè)所獲取的凈收入，指投入企業(yè)資本收益減去資本成本后的凈收入。財(cái)務(wù)績效評價通常情況下是基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算，綜合運(yùn)用運(yùn)籌學(xué)與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法，進(jìn)而建立全面的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系，分析企業(yè)在經(jīng)營過程中的經(jīng)濟(jì)活動的效益成果。通過建立相應(yīng)的評價標(biāo)準(zhǔn)，反映出企業(yè)一定時期的經(jīng)營能力、盈利能力，同時也能夠體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平、償還債務(wù)能力、發(fā)展能力，為企業(yè)改進(jìn)管理工作和提升經(jīng)濟(jì)決策水平提供重要的數(shù)據(jù)支撐，同時也能夠預(yù)測企業(yè)發(fā)展走勢。
企業(yè)使用合理準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)體系能夠促進(jìn)企業(yè)整體經(jīng)營水平的提升，同時可以指導(dǎo)企業(yè)有一個良好的長久發(fā)展，還可以激勵員工為企業(yè)更多的創(chuàng)造價值，提升企業(yè)管理能力，使企業(yè)在同行業(yè)中立于翹楚，有著較強(qiáng)的市場競爭力。所以，可以看出企業(yè)制定良好業(yè)績評價目標(biāo)，一方面，可以通過財(cái)務(wù)績效評價，及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營過程中的問題，及時糾正既定戰(zhàn)略目標(biāo)在實(shí)施過程中各個環(huán)節(jié)，可以使各個部門高效實(shí)施企業(yè)既定的戰(zhàn)略目標(biāo)，及時處理企業(yè)的不良狀況，確保公司完成既定績效考核目標(biāo)，進(jìn)一步提升企業(yè)價值。另一方面，由于企業(yè)制定的績效考核目標(biāo)與員工的薪酬有直接的關(guān)系，提高既定的財(cái)務(wù)績效評價指標(biāo)值對提升員工的積極性有很大的幫助，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)的財(cái)務(wù)績效評價指標(biāo)值提高才能夠給員工的切身利益有所提升，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)和員工的雙贏局面。
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2.2 理論基礎(chǔ)
2.2.1 企業(yè)價值理論
20 世紀(jì) 50 年代，莫迪格萊尼教授、米勒教授在企業(yè)價值研究方面有了新的突破，把 MM 資本結(jié)構(gòu)理論的無稅模型為基礎(chǔ)，在企業(yè)價值理論內(nèi)涵上給出了一定的度量和科學(xué)界定；依據(jù) MM 理論的內(nèi)涵，企業(yè)價值既是企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)活動中創(chuàng)造現(xiàn)金流量折算后的現(xiàn)值，公式表示為: VU = VL = EBIT/KWACC；在這個模型中，VU 代表無負(fù)債企業(yè)價值，VL 代表有負(fù)債企業(yè)的價值，EBIT 表示的是息稅前利潤，KWACC 表示的是企業(yè)經(jīng)營過程中創(chuàng)造出的現(xiàn)金流量，企業(yè)的現(xiàn)金流量如果越多，那么企業(yè)的價值就會越大，KWACC 是企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的資本化率，該指標(biāo)的大小決定了企業(yè)風(fēng)險的大小，其結(jié)果是現(xiàn)金流量可以做為企業(yè)經(jīng)營活動的結(jié)果，企業(yè)價值可以做為企業(yè)未來現(xiàn)金流量的資本化[24]。
2.2.2 委托代理理論
在 20 世紀(jì) 30 年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓和加德納因觀察到了企業(yè)所有者兼具經(jīng)營者的做法存在極大的弊端，從而提出的理論，其建立在以非對稱信息的博弈論基礎(chǔ)之上，委托代理理論最重要的是將兩個基本假設(shè)做為前提，其中一個是委托人與代理人之間存在一定的利益沖突，另外一個將委托人和代理人之間的信息假設(shè)為不對稱狀態(tài)，委托代理理論是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)研究模式的一種，遵循以經(jīng)濟(jì)人假設(shè)作為核心。一個或者多個行為主體依照經(jīng)濟(jì)活動中的一種明示、隱含契約，雇傭另一種經(jīng)濟(jì)行為主體為他們提供服務(wù)，同時也授予該行為主體有決策權(quán)限，后者按照提供的服務(wù)質(zhì)量和數(shù)量要求所有者支付相應(yīng)的報(bào)酬，委托代理理論認(rèn)為，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)應(yīng)當(dāng)分離，授權(quán)者可以做為委托人，被授權(quán)者可以做為代理人，企業(yè)的所有者擁有企業(yè)剩余索取權(quán)，可以將經(jīng)營權(quán)利階段性交付給委托代理人[43]。

表 3-1 黃河旋風(fēng)公司現(xiàn)行財(cái)務(wù)業(yè)績評價表

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第三章  黃河旋風(fēng)公司現(xiàn)行財(cái)務(wù)評價體系....................................... 14
3.1 黃河旋風(fēng)公司概況 ......................................... 14
3.2 黃河旋風(fēng)公司財(cái)務(wù)評價現(xiàn)狀 ............................ 14
第四章  EVA 價值評估模型在黃河旋風(fēng)公司的應(yīng)用 .......................................... 22
4.1 黃河旋風(fēng)引入 EVA 業(yè)績評價的必要性 ............................. 22
4.2 黃河旋風(fēng)財(cái)務(wù)績效評價指標(biāo)構(gòu)建的原則 ....................................... 23
第五章  黃河旋風(fēng)公司基于 EVA 財(cái)務(wù)績效評價的建議 ............................. 41
5.1 合理調(diào)整企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本比例 .............................. 41
5.2 提升資產(chǎn)利用率，加強(qiáng)研發(fā)能力 .............................. 42

第五章  黃河旋風(fēng)公司基于 EVA 財(cái)務(wù)績效評價的建議

5.1 合理調(diào)整企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本比例
在對黃河旋風(fēng)公司資本成本的計(jì)算過程當(dāng)中，通過分析黃河旋風(fēng)公司近四年的資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)資本占比較大，而且呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，這意味著企業(yè)股權(quán)融資能力的減退，公司市值有所衰減，對于企業(yè)來講是一個風(fēng)險信號。企業(yè)應(yīng)該盡快調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)資本的占比比重，相比于債務(wù)融資，權(quán)益資本成本對于企業(yè)的資金付出上有著不錯的表現(xiàn)，而且股本的返還相比于股息支付利息少，可以使黃河旋風(fēng)公司抵御風(fēng)險能力提高；如果能吸引特定的戰(zhàn)略合作投資者，還可以通過戰(zhàn)略投資者的管理經(jīng)驗(yàn)，依靠戰(zhàn)略合作者的自身市場優(yōu)勢，加強(qiáng)技術(shù)的優(yōu)勢協(xié)助，迅速的使企業(yè)擺脫困境，不過股權(quán)融資的另外一個方便也稀釋了企業(yè)的股份，可能會影響到企業(yè)現(xiàn)有管理者的控制權(quán)，同時也會影響到現(xiàn)有的收益權(quán)。不過對于黃河旋風(fēng)現(xiàn)在的經(jīng)營情況，引入戰(zhàn)略投資者盡快解決長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展困局，應(yīng)該是一個相對優(yōu)良的解決方案。
企業(yè)的各項(xiàng)投資決策應(yīng)該著眼于長遠(yuǎn)，不能僅僅停留在當(dāng)前的利益，對于一次性的支出金額較大的投資決策，只有適勢而行，企業(yè)的長期效益才能夠得到有效的保障。黃河旋風(fēng)公司在戰(zhàn)略決策中曾經(jīng)做出向智能制造轉(zhuǎn)型的決策，通過近幾年的市場運(yùn)行來看，由于母公司的主營業(yè)務(wù)是超硬材料，而且在超硬材料行業(yè)也有著一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，為了追求公司能夠多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，將大量資金投資智能制造行業(yè)，影響到了企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)融資能力，進(jìn)而給企業(yè)帶來了不小的發(fā)展困境。因此，優(yōu)化投資決策也是公司目前面臨亟待需要解決的問題之一，對現(xiàn)有的投資項(xiàng)目做出合理規(guī)劃，更加注重企業(yè)價值而不是企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，注重對企業(yè)核心業(yè)務(wù)下游產(chǎn)業(yè)延伸的積極探索，加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的盈利能力，豐富產(chǎn)品附加值，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)周期，才可以使企業(yè)的 EVA值由負(fù)轉(zhuǎn)正，提高企業(yè)的 EVA 投資回報(bào)率，企業(yè)的市場價值也會提升。

圖 3-1 黃河旋風(fēng)公司 2016 年至 2019 年短期償債能力趨勢圖

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第六章  結(jié)論與展望

6.1 結(jié)論
EVA 理論是基于剩余收益和股東財(cái)富最大化理論基礎(chǔ)上建立的評價理論，同時將企業(yè)的資本成本因素考慮在內(nèi)，更加準(zhǔn)確全面的反映企業(yè)價值，另外也可以更加合理的評估企業(yè)經(jīng)營管理制的經(jīng)營業(yè)績，能夠根據(jù)評價結(jié)果來衡量企業(yè)的市場價值。本文中通過將 EVA 價值理論引入到黃河旋風(fēng)公司，同時提出將企業(yè)預(yù)算與 EVA 的財(cái)務(wù)績效評價指標(biāo)體系融合應(yīng)用，在企業(yè)的各個管理過程當(dāng)中，鼓勵管理層及員工都參與到企業(yè)管理過程，其參與經(jīng)濟(jì)活動的各項(xiàng)決策和行為都影響著企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而影響到了企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營成果數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)狀況數(shù)據(jù)。這樣做就要求企業(yè)管理者要將投資者投入和債權(quán)人投入企業(yè)的每一筆資金都要管好用好，將資金全面有效的用在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動中，使企業(yè)的運(yùn)營能力、盈利能力保持較高的發(fā)展水平，進(jìn)而提升了企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)預(yù)算和EVA 財(cái)務(wù)業(yè)績評價體系的有效的動態(tài)結(jié)合，通過 EVA 的考核結(jié)果來獎懲各個運(yùn)行單位的薪酬績效和預(yù)算額度，這樣有利于促使企業(yè)管理者加大對研發(fā)費(fèi)用的投入，更好地加強(qiáng)資產(chǎn)的運(yùn)營效率，增強(qiáng)企業(yè)資源的優(yōu)化配置，減少不必要的支出。通過對黃河旋風(fēng)公司的 EVA 計(jì)算，可以得出以下結(jié)論：
一是 EVA 價值指標(biāo)相比于傳統(tǒng)指標(biāo)能夠更好地反映企業(yè)的經(jīng)營情況。EVA 指標(biāo)參與企業(yè)的業(yè)績評價指標(biāo)在國外已經(jīng)非常的成熟，在我國國內(nèi)首先興起于國資委對央企的經(jīng)營業(yè)績考核，后來因?yàn)橹T多學(xué)者的應(yīng)用研究，更加廣泛的應(yīng)用到了不同領(lǐng)域和不同行業(yè)的企業(yè)當(dāng)中，通過這些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)表明，EVA 的指標(biāo)可操作性受到了很多企業(yè)的認(rèn)同，同時在提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值方面有著很好的優(yōu)勢，受到了很多希望提升市場價值類企業(yè)的青睞。構(gòu)建的黃河旋風(fēng)公司的 EVA 財(cái)務(wù)績效評價指標(biāo)體系是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，同時結(jié)合了黃河旋風(fēng)的實(shí)際經(jīng)營情況計(jì)算得出，各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算科學(xué)合理；并且考慮了黃河旋風(fēng)公司的資本成本，通過對企業(yè)會計(jì)報(bào)表凈利潤的進(jìn)一步會計(jì)事項(xiàng)調(diào)整，另外對資本總額調(diào)整之后計(jì)算的利潤，計(jì)算結(jié)果真實(shí)有效，能夠更加客觀的反映黃河旋風(fēng)的經(jīng)營成果。綜合 2016-2019 年度的黃河旋風(fēng)公司的 EVA 值，不難看出，雖然會計(jì)報(bào)表有著一定程度的盈利，實(shí)際對于企業(yè)而言，連年的虧損惡化情況明顯，EVA 值均比凈利潤值小的多，說明企業(yè)的盈利情況不是很好，如果債權(quán)人與股東通過看企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表來做相應(yīng)的決策，這些數(shù)字會影響企業(yè)的投資，對管理者造成決策判斷不準(zhǔn)和信息誤導(dǎo)。
二是通過將 EVA 指標(biāo)引入到黃河旋風(fēng)的財(cái)務(wù)績效評價體系，可以更好地優(yōu)化指標(biāo)體系，建立有效的激勵機(jī)制。通過國內(nèi)外研究學(xué)者諸多的研究成果看來，黃河旋風(fēng)公司采用 EVA 的業(yè)績評價指標(biāo)體系調(diào)整事項(xiàng)科學(xué)合理，將企業(yè)預(yù)算與 EVA 的業(yè)績評價指標(biāo)掛鉤，通過經(jīng)營業(yè)績的考核結(jié)果作為定量下放預(yù)算的管理機(jī)制，制定企業(yè)不同發(fā)展階段準(zhǔn)確有效的動態(tài)考核指標(biāo)，隨之動態(tài)的調(diào)整各單位的預(yù)算額度，兩者的相互結(jié)合能夠促使企業(yè)更好地提高經(jīng)營管理水平。
參考文獻(xiàn)（略）