本文主要以匯川技術(shù)為例，研究上市公司在股權(quán)激勵(lì)作用下的創(chuàng)新激勵(lì)效果。雖然本文從研發(fā)投入、專利產(chǎn)出以及創(chuàng)收過(guò)程深入研究了兩者之間的作用效果，但是，該研究過(guò)程中仍存在部分不足。第一，由個(gè)體案例的研究發(fā)現(xiàn)推導(dǎo)到總體情況的過(guò)程中，可能會(huì)產(chǎn)生一定的偏差。根據(jù)文獻(xiàn)綜述可知：企業(yè)創(chuàng)新能力受多種因素影響。雖然在進(jìn)行案例研究的過(guò)程中，會(huì)盡可能考慮其他影響創(chuàng)新的因素，但難免會(huì)有疏漏，可能會(huì)對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生影響。因此，希望眾多學(xué)者在未來(lái)能夠繼續(xù)完善制約企業(yè)創(chuàng)新能力的因素，為后續(xù)研究打下堅(jiān)定的基礎(chǔ)。

1 緒論

1.1 研究背景和意義
1.1.1 研究背景
創(chuàng)新成為現(xiàn)代企業(yè)開(kāi)拓進(jìn)取、蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵因素。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的到來(lái)，外資企業(yè)的不斷涌入，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力逐漸增加，低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略不再盛行，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)運(yùn)而生。而 21 世紀(jì)人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興概念所引領(lǐng)的新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的到來(lái)，給企業(yè)的科技發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，想要在此環(huán)境中蓬勃發(fā)展，就必須改變其價(jià)值創(chuàng)造模式，由資源驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，不斷提升企業(yè)創(chuàng)新能力。企業(yè)只有通過(guò)創(chuàng)新掌握核心技術(shù)，才不會(huì)出現(xiàn)因核心技術(shù)的缺失而受制于人、止步不前的情況。不管是出于應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求，還是為了緩解中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來(lái)的不利影響，我國(guó)企業(yè)的生存和發(fā)展都需要?jiǎng)?chuàng)新，只有創(chuàng)新才是企業(yè)蓬勃發(fā)展、持續(xù)向前的不竭動(dòng)力。
然而，委托代理問(wèn)題的存在可能會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。從委托代理理論來(lái)看，由于股東與管理層之間擁有不同的目標(biāo)函數(shù)，再加上信息不對(duì)稱，導(dǎo)致股東無(wú)法對(duì)管理層的活動(dòng)展開(kāi)有效的監(jiān)督與控制，從而引發(fā)出一系列的代理問(wèn)題。而從企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)看，一方面，技術(shù)復(fù)雜的創(chuàng)新活動(dòng)在一定程度上會(huì)加劇股東與管理層之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，為管理層削減研發(fā)的短視行為留有一定的操縱空間；另一方面，在創(chuàng)新決策權(quán)與創(chuàng)新收益權(quán)分離的背景下，相對(duì)于能夠通過(guò)多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)的股東來(lái)說(shuō)，管理層在進(jìn)行創(chuàng)新決策時(shí)，不僅要面對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，同時(shí)還需要承擔(dān)因創(chuàng)新失敗所帶來(lái)的職務(wù)危機(jī)、聲譽(yù)危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)；即使創(chuàng)新成功，創(chuàng)新活動(dòng)所帶來(lái)的回報(bào)也主要?dú)w股東所有。創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，更多的是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)等的投資，它會(huì)對(duì)管理層的創(chuàng)新動(dòng)力產(chǎn)生負(fù)面影響，讓風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的管理層減少企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。
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1.2 文獻(xiàn)綜述
1.2.1 股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究
早期 Jensen & Meckling (1976)[59]在研究代理成本的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)：當(dāng)管理者被賦予部分剩余利潤(rùn)索取權(quán)時(shí)，代理成本有所減少。隨后，學(xué)者們開(kāi)始研究股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。我國(guó)學(xué)者早期得出的結(jié)論與國(guó)外學(xué)者存在部分差異，認(rèn)為：當(dāng)授予高管股票時(shí)，公司業(yè)績(jī)反而會(huì)下降（宋增基，2003[1]；胡婉麗，2004[2]）。學(xué)者們深入研究后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果可能會(huì)受其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的影響。李維安（2006）[3]發(fā)現(xiàn)當(dāng)大股東的持股比例過(guò)高或者過(guò)低時(shí)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司業(yè)績(jī)的激勵(lì)效果將受到抑制；只有適度的持股比例才有助于股權(quán)激勵(lì)利益趨同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)股東行為受到制衡時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用更為顯著（宋增基，2007）[4]。而在吳育輝（2010）[5]看來(lái)，股權(quán)激勵(lì)之所以沒(méi)有起到促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的作用，原因在于：股權(quán)激勵(lì)是高管自利的產(chǎn)物。不論是第一類代理問(wèn)題中的高管自利行為（李春玲，2014）[6]，還是第二類代理問(wèn)題中的大股東掏空行為，都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。不僅如此，股權(quán)激勵(lì)還會(huì)因外部環(huán)境的變化而受到干擾（關(guān)明坤，2011）[7]。而在馬桂芬（2018）[8]看來(lái)，只有基于協(xié)同效應(yīng)的視角，同時(shí)考慮外部環(huán)境與內(nèi)部因素的影響，才能最大化股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。
1.2.2 創(chuàng)新的影響因素
創(chuàng)新能力的提升不僅會(huì)受企業(yè)自身努力程度的影響，而且還受相關(guān)政策的影響。Czarnitzki（2007）[60]認(rèn)為稅收抵扣可以促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，減少企業(yè)創(chuàng)新投入風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。稅收優(yōu)惠政策在創(chuàng)新方面也具備相同的作用效果（Björn Alecke，2012）[61]。在李維安（2016）[9]看來(lái)，稅收優(yōu)惠政策可以通過(guò)影響企業(yè)研發(fā)投入水平，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效（王鳳燕，2020）[10]。而高管團(tuán)隊(duì)作為公司創(chuàng)新項(xiàng)目的決策者，會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響（賈振全，2013）[11]。王雪莉（2013）[12]在研究高管團(tuán)隊(duì)的職能背景時(shí)，發(fā)現(xiàn)由不同職能背景組成的高管團(tuán)隊(duì)會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新。而高管人員的海外背景則可以通過(guò)知識(shí)溢出效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升（劉鳳朝，2017）[13]。易靖韜（2015）[14]認(rèn)為過(guò)度自信的高管往往熱衷于冒險(xiǎn)，傾向于加大企業(yè)研發(fā)力度。但一旦創(chuàng)新投資過(guò)度的話，就會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新效率，反而不利于創(chuàng)新績(jī)效的提升（賈如濤，2019）[15]。
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2 概念界定與理論基礎(chǔ)

2.1 概念界定
2.1.1 股權(quán)激勵(lì)
股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度，主要通過(guò)授予激勵(lì)對(duì)象股票或者期權(quán)，依靠這種利益共同體的構(gòu)建方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)。它最早源于美國(guó)的一家制藥公司，該公司出于規(guī)避個(gè)人所得稅的目的向高管推行了股票期權(quán)計(jì)劃。后來(lái)，隨著股票期權(quán)應(yīng)用范圍的擴(kuò)大，股權(quán)激勵(lì)逐漸演變成一種能夠緩解企業(yè)委托代理問(wèn)題并促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的公司治理制度。而美國(guó)硅谷眾多高科技企業(yè)的成功也得益于股權(quán)激勵(lì)的助力，股權(quán)激勵(lì)也因此得到快速的推廣和發(fā)展，并在此過(guò)程中演變出具有不同模式的股權(quán)激勵(lì)。
本文所涉及的股權(quán)激勵(lì)是指對(duì)公司高管及其員工實(shí)行激勵(lì)的一種方法，以某一特定的價(jià)格將公司股票授予給特定范圍的激勵(lì)對(duì)象，通過(guò)這種方式將激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人收益與公司股價(jià)聯(lián)系在一起，激發(fā)高管及其員工的工作熱情、提升工作積極性，努力為公司創(chuàng)造價(jià)值。
2.1.2 創(chuàng)新
“創(chuàng)新”最早因 Joseph Schumpeter 提出的“創(chuàng)新理論”而推廣開(kāi)來(lái)，在該理論中，Joseph Schumpeter 將“創(chuàng)新”與“發(fā)明”區(qū)別開(kāi)來(lái)，認(rèn)為創(chuàng)新是企業(yè)所創(chuàng)建的一種全新的生產(chǎn)函數(shù)，并借用生態(tài)學(xué)中的理論，使用“創(chuàng)造性破壞”一詞來(lái)描述創(chuàng)新。隨后，學(xué)者們對(duì)創(chuàng)新展開(kāi)了一系列研究活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新不僅限于技術(shù)創(chuàng)新，還包括制度創(chuàng)新。而Aghion 和 Howitt 突破了以往學(xué)者對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的劃分，創(chuàng)造性地將它劃分為三個(gè)階段，包括發(fā)明階段、試驗(yàn)階段以及應(yīng)用階段，并且認(rèn)為只有創(chuàng)造新技術(shù)的活動(dòng)才能被稱為“創(chuàng)新”。而在 Peter Drucker 看來(lái)，凡是能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的新應(yīng)用，都可以被稱作“創(chuàng)新”。
基于眾多學(xué)者對(duì)創(chuàng)新的研究，本文認(rèn)為：創(chuàng)新主要是指新思想所經(jīng)歷的一系列活動(dòng)，從創(chuàng)新思想的產(chǎn)生到研究、開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、生產(chǎn)以及最后的商業(yè)化階段。創(chuàng)新作為企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段，不僅依賴于創(chuàng)新資源的陸續(xù)投入，通過(guò)專利技術(shù)的應(yīng)用過(guò)程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，才是企業(yè)創(chuàng)新的根本目的，而這也是企業(yè)持續(xù)投入創(chuàng)新資源的有效保障。
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2.2 理論基礎(chǔ)
2.2.1 創(chuàng)新理論
“創(chuàng)新理論”最早是由 Joseph Schumpeter 在《Theory of Economic Development》一書中提出，Joseph Schumpeter 所提出的“創(chuàng)新理論”認(rèn)為：企業(yè)家只有通過(guò)創(chuàng)新這一手段才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沒(méi)有創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè)是不可能產(chǎn)生超額利潤(rùn)的。而對(duì)于企業(yè)所擁有的資本來(lái)說(shuō)，它被視為為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造條件的一種支付手段。
之后，隨著西方國(guó)家科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，創(chuàng)新理論逐漸受到廣大學(xué)者的青睞與關(guān)注，以 Edwin Mansfield 等人為代表的技術(shù)創(chuàng)新理論以及以 Douglass North 等人為代表的制度創(chuàng)新理論隨之產(chǎn)生。技術(shù)創(chuàng)新理論主要是從技術(shù)創(chuàng)新的角度出發(fā)，研究技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。曼斯菲爾德在創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)上，將其與微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)合在一起，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)給企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)帶來(lái)動(dòng)力；Christophe Freeman 則從政府的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)政府頒布的創(chuàng)新政策能夠?qū)ζ髽I(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)起到促進(jìn)作用；此外 MortonKamien 和 Nancy Schwartz 還研究了企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)創(chuàng)新的影響。而制度創(chuàng)新理論與技術(shù)創(chuàng)新理論的不同之處在于：它更多的是強(qiáng)調(diào)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。
此外，Paul Romer 等學(xué)者在前人提出的有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)上，將不完全競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)進(jìn)步納入其中，從而揭示了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率存在差異的原因。當(dāng)歐洲的工業(yè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰弱，而知識(shí)經(jīng)濟(jì)逐漸發(fā)展時(shí)，學(xué)者們便開(kāi)始探討知識(shí)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，并在此基礎(chǔ)上提出了國(guó)家創(chuàng)新系統(tǒng)、開(kāi)放創(chuàng)新、創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)等相關(guān)概念。 ..........................

3 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀...........................15
3.1 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施概況.................................. 15
3.2 股權(quán)激勵(lì)方案要素制定的具體情況................................ 15
4 匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)概況...........................19
4.1 公司概況............................................... 19
4.1.1 匯川技術(shù)發(fā)展歷史....................19
4.1.2 匯川技術(shù)股權(quán)結(jié)構(gòu).........................................19
5 匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)影響公司創(chuàng)新的案例分析................................ 28
5.1 股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入方面的影響...................................... 28
5.1.1 股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)資金投入的影響..................................28
5.1.2 股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)人員投入的影響..................................29

5 匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)影響公司創(chuàng)新的案例分析

5.1 股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入方面的影響
5.1.1 股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)資金投入的影響
研發(fā)資金的投入作為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的必備環(huán)節(jié)之一，其金額投入的大小將直接影響到企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。根據(jù)技術(shù)創(chuàng)新理論可知：研發(fā)資金的投入有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。充足的研發(fā)資金，不僅能夠?yàn)檠邪l(fā)人員提供一個(gè)良好的創(chuàng)新環(huán)境，而且能夠?yàn)閯?chuàng)新思想的實(shí)踐提供更好的研究平臺(tái)。從企業(yè)創(chuàng)新投入階段來(lái)看，高管作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決策者，擁有企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的決策權(quán)，主導(dǎo)著企業(yè)研發(fā)資源的投入。一旦獲得高管的支持，創(chuàng)新活動(dòng)就能順利取得研發(fā)資金，保障創(chuàng)新活動(dòng)的順利實(shí)施。從表 5-1 來(lái)看，匯川技術(shù)的研發(fā)支出水平整體呈上升的趨勢(shì)，從 2009 年 3035.73萬(wàn)元的研發(fā)支出增加到 2019 年的 85555.89 萬(wàn)元，在短短數(shù)十年內(nèi)，匯川技術(shù)的研發(fā)支出上漲了 28 倍。公司在首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案前，2009-2011 年的平均研發(fā)支出為6283.89 萬(wàn)元，而在股權(quán)激勵(lì)方案公布后的三年內(nèi)（2012-2014），匯川技術(shù)的平均研發(fā)支出已經(jīng)上漲到 17154 萬(wàn)元，上漲幅度達(dá)股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施前的 272.98%倍。然而，研發(fā)支出水平僅僅從研發(fā)支出總額來(lái)分析是不夠的，還需要考慮研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比值）的變化。從研發(fā)強(qiáng)度變化趨勢(shì)可以看出，匯川技術(shù)在 2012 年推行股權(quán)激勵(lì)方案前后，其研發(fā)支出強(qiáng)度并沒(méi)有出現(xiàn)大幅提升的情況，這可能跟首次股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象有關(guān)，2012 年的激勵(lì)對(duì)象主要是公司的核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，缺乏對(duì)公司高管的有效激勵(lì)，從而影響到公司研發(fā)支出水平的投入，影響了股權(quán)激勵(lì)對(duì)匯川技術(shù)研發(fā)投入的激勵(lì)效果。
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6 研究結(jié)論與建議

6.1 研究結(jié)論
本文從股權(quán)激勵(lì)和創(chuàng)新相關(guān)的理論出發(fā)，通過(guò)文獻(xiàn)梳理歸納的過(guò)程，依靠相關(guān)理論和研究，深入探討股權(quán)激勵(lì)在實(shí)際案例中是如何影響企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，以檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的作用機(jī)理。本文以匯川技術(shù)為例，結(jié)合公司各期股權(quán)激勵(lì)方案，對(duì)公司創(chuàng)新的各個(gè)環(huán)節(jié)展開(kāi)分析，深入剖析股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)新激勵(lì)過(guò)程。在此過(guò)程中，得出以下結(jié)論：
對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。匯川技術(shù)作為一個(gè)依靠核心技術(shù)開(kāi)拓市場(chǎng)的高新技術(shù)企業(yè)，隨著公司各期股權(quán)激勵(lì)方案的推行，不管是從研發(fā)投入、專利產(chǎn)出還是創(chuàng)新創(chuàng)收階段，都出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。雖然公司不同時(shí)期推行的股權(quán)激勵(lì)方案，受到其要素設(shè)計(jì)情況的影響，其創(chuàng)新激勵(lì)效果存在一定的差異。但是，從總體情況來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)，確有創(chuàng)新激勵(lì)效果。
股權(quán)激勵(lì)的要素設(shè)計(jì)情況會(huì)影響其創(chuàng)新激勵(lì)效果。從激勵(lì)范圍來(lái)看，激勵(lì)對(duì)象的不同導(dǎo)致其提升企業(yè)創(chuàng)新能力的主導(dǎo)創(chuàng)新環(huán)節(jié)不同。公司首次推行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，以研發(fā)技術(shù)人員為主的股權(quán)激勵(lì)，主要通過(guò)提升創(chuàng)新效率的方式來(lái)激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，而當(dāng)公司加大對(duì)高管的激勵(lì)時(shí)，匯川技術(shù)的研發(fā)投入水平隨之大幅增長(zhǎng)。可見(jiàn)，激勵(lì)高管有助于公司加大研發(fā)力度，通過(guò)創(chuàng)新資源的增加來(lái)激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。從股權(quán)激勵(lì)模式來(lái)看，不同的股權(quán)激勵(lì)模式在人才留用方面的效果存在差異。不同于股票期權(quán)實(shí)施期間的人力資源投入水平，當(dāng)匯川技術(shù)推行限制性股票時(shí)，不管是公司的研發(fā)人員投入水平，還是高素質(zhì)人才占比，其增長(zhǎng)幅度顯著增加?？梢?jiàn)：關(guān)于人才留用方面，限制性股票的激勵(lì)效果要相對(duì)顯著。
隨著股權(quán)激勵(lì)方案的推行，其激勵(lì)效果會(huì)逐漸減退。匯川技術(shù)首次推行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，雖然平均專利數(shù)量有所上漲，但從專利增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)：隨著股權(quán)激勵(lì)方案的推行，專利數(shù)量在后期出現(xiàn)小幅下降的趨勢(shì)。由此可見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)新激勵(lì)效果會(huì)隨著推行進(jìn)程有所減退。相較于首期股權(quán)激勵(lì)，在 2015、2016 年連續(xù)兩期股權(quán)激勵(lì)方案的推行下，匯川技術(shù)的專利技術(shù)水平不僅大幅增長(zhǎng)，其激勵(lì)效果逐漸減退的趨勢(shì)也有所延緩。
參考文獻(xiàn)（略）