筆者選取了息稅前營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率、長期負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及期間費(fèi)用率等 12 項(xiàng)指標(biāo)對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性進(jìn)行了研究，運(yùn)用 spss19.0 進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)分析以及因子分析，得出了樣本公司綜合得分前百名公司的排名及其區(qū)域和行業(yè)分布情況。

第一章 緒論

1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
我國創(chuàng)業(yè)板市場自 2009 年 10 月 30 日設(shè)立，至 2019 年 12 月 31 日已由最初的 28 家成長至 791 家，增長迅速，各年的上市公司數(shù)量和增長率如下（表 1-1）：

由表 1-1 可知，2009-2019 年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量持續(xù)增長，2009-2012年上市公司數(shù)量增長率為 1167.86%，2013-2016 年的增長率為 60.56%，2016-2019 年的增長率為 38.77%，表明我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量的增長速度逐漸趨緩，步入了發(fā)展新常態(tài)。2009-2019 年創(chuàng)業(yè)板市場的總市值由 1600 億元增長至 61000 億元，流通市值在股票市場的占比由 0.41%增長至 22.72%，成為我國資本市場發(fā)展新的力量，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力支持。
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1.2 研究內(nèi)容與方法
1.2.1 研究內(nèi)容
通過對公司成長性現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理，對本文涉及的相關(guān)概念做出界定，并以2015-2019 年創(chuàng)業(yè)板公司成長性數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析，得出結(jié)論，據(jù)以提出合理化建議。本文數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)和深圳證券交易所等公開信息。本文的研究內(nèi)容及框架如下：
第一章 緒論。概括闡述本文的研究背景、研究意義、研究思路及方法等基本問題。通過分析我國創(chuàng)業(yè)板市場成立以來的相關(guān)數(shù)據(jù)，對我國創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)存在的問題，從理論及實(shí)踐意義兩方面闡述本文的研究意義。在此基礎(chǔ)上，對本文的研究框架、研究主要內(nèi)容、擬解決的問題、研究方法及技術(shù)路線等進(jìn)行闡述，為全文研究奠定基礎(chǔ)。
第二章 文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)。本部分主要對國內(nèi)外有關(guān)創(chuàng)業(yè)板公司成長性的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行研讀和梳理，并對論文研究的理論基礎(chǔ)進(jìn)行闡釋。通過對國內(nèi)外已有文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究尚存在一些不足，例如研究樣本數(shù)據(jù)較少，實(shí)證分析方法眾多，研究者采用的方法不盡相同，得出的結(jié)果也具有較大的差異，多數(shù)學(xué)者對指標(biāo)的選取較為單一，并不能綜合體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司的成長性。因此，本文研究選擇較為綜合的指標(biāo)，這也是本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)之一。
第三章 我國創(chuàng)業(yè)板市場概況及分析。本章主要從兩方面闡述我國創(chuàng)業(yè)板市場的總體概況。一是對我國創(chuàng)業(yè)板市場的總體概況進(jìn)行分析，以便為創(chuàng)業(yè)板公司成長性分析提供對比性指標(biāo)，便于橫向比較分析；二是對創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)進(jìn)行分析，為本文的因子分析方法的應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。
第四章 創(chuàng)業(yè)板公司成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及其應(yīng)用。主要從三個(gè)方面對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性進(jìn)行分析：一是結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)，構(gòu)建成長性評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系；二是對創(chuàng)業(yè)板公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析及相關(guān)性分析，對選取的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性及顯著程度檢驗(yàn)；三是采用因子分析的方法，對因子分析的可行性進(jìn)行檢驗(yàn)，構(gòu)建因子變量及得分函數(shù)，得出創(chuàng)業(yè)板樣本公司成長性評(píng)價(jià)的綜合得分并進(jìn)行排序分析。
第五章 結(jié)論及對策建議。根據(jù)分析結(jié)果和研究結(jié)論，分別從政府監(jiān)管層面、社會(huì)層面、公司層面以及利益相關(guān)者層面提出相關(guān)建議。
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第二章 文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)

2.1 文獻(xiàn)綜述
近些年來，國內(nèi)外諸多學(xué)者對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性問題進(jìn)行了一定的研究，從已有文獻(xiàn)的研究內(nèi)容看，可以大致概括為四個(gè)方面：一是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性指標(biāo)體系研究；二是創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性影響因素研究；三是創(chuàng)業(yè)板公司成長性實(shí)證研究方法選擇及應(yīng)用；四是創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性評(píng)價(jià)問題。對于創(chuàng)業(yè)板公司的成長性，不同學(xué)者有著不同的理解，時(shí)間的差異以及研究方法的變化，也會(huì)改進(jìn)研究的方式。根據(jù)本文研究內(nèi)容，主要對企業(yè)成長性影響因素、企業(yè)成長性評(píng)估體系以及存在的問題進(jìn)行綜述。
2.1.1 企業(yè)的成長性影響因素文獻(xiàn)綜述
國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)的成長性影響因素的研究較多，但不同學(xué)者對企業(yè)成長性影響因素的界定范圍并不相同，研究的出發(fā)點(diǎn)不同，所得出的結(jié)論也不盡相同[1]。本文從公司內(nèi)部與外部兩個(gè)角度闡述企業(yè)成長性的影響因素。
（1）成長性的內(nèi)部影響因素
從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，國內(nèi)外大多學(xué)者認(rèn)為影響企業(yè)成長性的內(nèi)部因素主要有負(fù)債、資產(chǎn)、研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)因素，以及行業(yè)特點(diǎn)、員工人數(shù)、機(jī)構(gòu)持股比例等非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素。例如，邁爾斯（Myers，1984）對公司成長性與負(fù)債的關(guān)系進(jìn)行了研究，認(rèn)為企業(yè)成長性的主要影響因素包括行業(yè)性質(zhì)、公司規(guī)模，負(fù)債及治理結(jié)構(gòu)。其研究結(jié)果表明，負(fù)債比率與公司風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系，與負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并提出成長性源自投資所得的現(xiàn)實(shí)期權(quán)的觀點(diǎn)[2]。Campello、Graham（2010）通過總結(jié) 55 篇文獻(xiàn)，整理出學(xué)者們評(píng)價(jià)成長性基本涵蓋的五個(gè)方面指標(biāo)：市場份額、規(guī)模、管理水平、毛利與人力資本[3]。Rao 和 Coad（2010）使用分位數(shù)回歸分析研究法，將公司各階段成長性與 R&D 結(jié)合分析，認(rèn)為企業(yè)在高速發(fā)展時(shí)期，研發(fā)投入越顯重要[4]。Vishwanath S.R(2010)的研究發(fā)現(xiàn)以 EVA 模型進(jìn)行價(jià)值管理，能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長[5]。Yazdanfar Darush(2012)對瑞典中小企業(yè)成長性進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長性與短期債務(wù)呈正相關(guān)關(guān)系，長期負(fù)債的影響不顯著[6]。Alex Coada、Frankish J S（2015）在衡量企業(yè)成長性時(shí)采用了銷售增長額、員工人數(shù)增長和利潤增長率三項(xiàng)指標(biāo)，結(jié)果表明企業(yè)銷售額和利潤率的提高，使企業(yè)有條件進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，得出企業(yè)成長性與企業(yè)研發(fā)投入呈正相關(guān)性[7]。DArtis Kancsa、Boriss Siliverstovsb（2016）通過建立非線性模型研究研發(fā)投入與成長性的關(guān)系，結(jié)果表明當(dāng)知識(shí)積累符合條件后，研發(fā)投入才能對企業(yè)成長起到積極作用[8]。Jungho Kim、Yunok Cho（2016）對韓國制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)成長的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長與創(chuàng)新呈倒 U 型關(guān)系，只有在合理范圍內(nèi)的研發(fā)投入才能促進(jìn)企業(yè)成長[9]。Sebastian Laz r（2016）調(diào)查了羅馬尼亞上市公司 2000-2011 年期間企業(yè)盈利能力的特定決定因素，結(jié)果表明有形杠桿規(guī)模和勞動(dòng)強(qiáng)度對公司成長有負(fù)面影響，銷售增長有正面影響[10]。Rafik Harkati 等（2018）認(rèn)為公司的增長主要由公司規(guī)模、年齡和流動(dòng)性約束來解釋[11]。
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2.2 理論基礎(chǔ)
企業(yè)成長理論起源于亞當(dāng) 斯密（Adam Smith）的《國富論》，認(rèn)為分工是對企業(yè)生產(chǎn)力最大的增進(jìn)，分工和專業(yè)化是一只“看不見的手”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長及擴(kuò)張。此后，約翰 穆勒（John Stuart Mill）對企業(yè)成長理論作了進(jìn)一步研究，其研究的重點(diǎn)是企業(yè)規(guī)模與企業(yè)成長之間的關(guān)系，認(rèn)為規(guī)模較大的企業(yè)邊際報(bào)酬更高，資本累積更快，會(huì)使小企業(yè)破產(chǎn)，大企業(yè)代替小企業(yè)。艾爾弗雷德 馬歇爾（Alfred Marshall）從企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場結(jié)構(gòu)論和企業(yè)家理論三個(gè)方面對企業(yè)成長進(jìn)行了研究。本文研究主要依據(jù)的理論基礎(chǔ)包括新古典企業(yè)成長理論、潘羅斯（Penrose）企業(yè)成長理論和熊彼特（Schumpeter）經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論[69]。
2.2.1 新古典派經(jīng)濟(jì)學(xué)理論
新古典派經(jīng)濟(jì)學(xué)理論興起于 20 世紀(jì)初期的經(jīng)濟(jì)學(xué)思潮，從歷史演進(jìn)看，可分為兩個(gè)階段：一是新源自亞當(dāng)·斯密（Adam Smith）的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，經(jīng)過張伯倫（Chamberlain）、凱恩斯（Keynes）和理性預(yù)期三次經(jīng)濟(jì)變革，從而形成了微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論框架，被稱為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)。其在研究方法上的特點(diǎn)是注重使用多樣的假定條件、精細(xì)的分析工具、經(jīng)典的案例以及學(xué)科的交叉等；二是于 19 世紀(jì) 70 年代形成的學(xué)派，是對以往新古典派經(jīng)濟(jì)學(xué)的細(xì)化，由自然失業(yè)率和理性預(yù)期假說組成其理論框架[70]。
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第三章 我國創(chuàng)業(yè)板市場概況及分析.........................15
3.1 我國創(chuàng)業(yè)板市場概況及其特點(diǎn).......................15
3.2 我國創(chuàng)業(yè)板公司成長性現(xiàn)狀分析...........................19
第四章 創(chuàng)業(yè)板公司成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及其應(yīng)用....................24
4.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建........................24
4.2 創(chuàng)業(yè)板公司成長性指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性矩陣分析...........27
第五章 結(jié)論及對策建議................................59
5.1 研究結(jié)論...........................59
5.2 相關(guān)建議........................59

第四章 創(chuàng)業(yè)板公司成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及其應(yīng)用

4.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
4.1.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建原則
創(chuàng)業(yè)板公司成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建，首先要遵循客觀性、合理性、有效性及完善性的指導(dǎo)思想，力求全面反映公司的成長性狀況。一是評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類要準(zhǔn)確，在同類型指標(biāo)選取中，可達(dá)到替代性的原則；二是評(píng)價(jià)指標(biāo)的定義準(zhǔn)確，保證指標(biāo)能夠準(zhǔn)確反映該類型所代表的含義；三是選取評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)尋找可量化處理的指標(biāo)。具體而言，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建應(yīng)遵循以下基本原則：
（1）代表性與全面性相結(jié)合。指標(biāo)評(píng)價(jià)體系是由多種因素綜合構(gòu)成的，因此指標(biāo)選取應(yīng)能體現(xiàn)被評(píng)價(jià)指標(biāo)的全面性特征。同時(shí)，為了使指標(biāo)體系具有代表性，選取的指標(biāo)應(yīng)有該類別指標(biāo)中典型性的特征，避免出現(xiàn)含義重復(fù)的指標(biāo)。
（2）定量與定性相結(jié)合。成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)是一個(gè)多維復(fù)合的體系，涉及諸多方面，在構(gòu)建成長性指標(biāo)體系時(shí)不僅需要直觀明確的量化數(shù)值評(píng)價(jià)，還需要人員素質(zhì)等不可量化的定性指標(biāo)進(jìn)行輔助評(píng)價(jià)，保證構(gòu)建的指標(biāo)體系完整全面。
（3）實(shí)用性與科學(xué)性相結(jié)合。構(gòu)建的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)滿足使用者的需求，簡單明了。同時(shí)，在數(shù)據(jù)獲取時(shí)要選取可靠的指標(biāo)數(shù)據(jù)，達(dá)到實(shí)用準(zhǔn)確的目的。
（4）可比性與可操作相結(jié)合。指標(biāo)選取的計(jì)算量度與計(jì)算方法必須一致統(tǒng)一，各指標(biāo)可以進(jìn)行比較。同時(shí)，成長性指標(biāo)的構(gòu)建需要符合現(xiàn)實(shí)情況，具有較強(qiáng)的可操作性，保證指標(biāo)體系構(gòu)建前后的比較具有現(xiàn)實(shí)意義。

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第五章 結(jié)論及對策建議

5.1 研究結(jié)論
本文結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際，從盈利能力、擴(kuò)張能力、償債能力、現(xiàn)金實(shí)力、營運(yùn)能力及管理水平等六個(gè)方面，選取了息稅前營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率、長期負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及期間費(fèi)用率等 12 項(xiàng)指標(biāo)對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性進(jìn)行了研究，運(yùn)用 spss19.0 進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)分析以及因子分析，得出了樣本公司綜合得分前百名公司的排名及其區(qū)域和行業(yè)分布情況。主要結(jié)論如下：
第一，創(chuàng)業(yè)板公司的成長性在不同公司之間的差異較大。通過 F 值的計(jì)算與比較發(fā)現(xiàn)，各公司在本文選取的六個(gè)變量中都存在有不足的地方，說明創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展并不穩(wěn)定，大部分公司還處于成長期，公司內(nèi)部存在一系列問題。
第二，從創(chuàng)業(yè)板公司成長性的行業(yè)比較看，創(chuàng)業(yè)板的總體成長性并不強(qiáng)，成長能力較強(qiáng)的行業(yè)有衛(wèi)生業(yè)、居民服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、科研服務(wù)業(yè)以及信息技術(shù)業(yè)。但衛(wèi)生行業(yè)與居民服務(wù)業(yè)僅有 5 家企業(yè)，并不能代表創(chuàng)業(yè)板行業(yè)成長性的整體水平。創(chuàng)業(yè)板最大的兩個(gè)板塊——制造業(yè)與信息技術(shù)業(yè)占創(chuàng)業(yè)板總體市場的 80%，其成長性平均指標(biāo)顯示，這兩個(gè)行業(yè)的成長性相對較好，而從其他行業(yè)的指標(biāo)分析中可以看出創(chuàng)業(yè)板市場的成長性較弱。
第三，從創(chuàng)業(yè)板整體成長水平看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)在向高速平穩(wěn)發(fā)展的方向發(fā)展，已經(jīng)有部分企業(yè)的各項(xiàng)成長性指標(biāo)達(dá)到良好水平。說明創(chuàng)業(yè)板市場的部分公司已經(jīng)在盈利、運(yùn)營、管理及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面更加完善?？傮w而言，創(chuàng)業(yè)板市場的成長性潛力巨大，其成長性穩(wěn)步提升。
參考文獻(xiàn)（略）