高管薪酬激勵(lì)、媒體關(guān)注與R&D投資會(huì)計(jì)學(xué)分析
時(shí)間：2020-08-24 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文是一篇會(huì)計(jì)學(xué)論文研究，本文選取滬深兩市 A 股上市公司 2011-2018 年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)樣本企業(yè)的高管薪酬激勵(lì)與企業(yè) R&D 投資的關(guān)系，以及媒體關(guān)注對(duì)高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行了理論方面的分析梳理和實(shí)證方面的檢驗(yàn)，并進(jìn)一步對(duì)樣本中的國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，通過緩解內(nèi)生性問題與進(jìn)一步細(xì)分媒體關(guān)注性質(zhì)對(duì)高管薪酬激勵(lì)、媒體關(guān)注與 R&D 投資三者的關(guān)系進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
第 1 章 緒論
1.1 研究背景
第 3 章 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)................................... 14
3.1 概念界定.................................... 14
3.1.1 高管薪酬激勵(lì)........................ 14
3.1.2 媒體關(guān)注............................. 14
第 4 章 實(shí)證研究設(shè)計(jì)....................................... 24
4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源................................... 24
4.1.1 樣本選擇................................. 24
4.1.2 數(shù)據(jù)來源.......................... 24
第 5 章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析....................................... 28
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析....................................... 28
5.1.1 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析................................. 30
5.1.2 分樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析.......................... 30
第 5 章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析
5.1.1 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析
為了充分了解本文研究變量，先對(duì)本文的研究變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，分別從研究變量的均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值以及最大值等五個(gè)方面對(duì)主要研究變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)（見表 5.1）。
（1）2018 年我國(guó)、美國(guó)與日本研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度（研發(fā)經(jīng)費(fèi)與 GDP 的比值）分別為 2.19%、2.79%、與 3.21%（數(shù)據(jù)來源于《2018 年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》）。上述數(shù)據(jù)表明我國(guó)當(dāng)下的研發(fā)積極性與發(fā)達(dá)國(guó)家還是有一定差距。從表5.1 中可以看出，我國(guó)企業(yè) R&D 投資均值為 2.8424%，企業(yè) R&D 投資平均水平比我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度略高，說明企業(yè)的 R&D 投資起了良好的模范作用，同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度 2.8424%低于日本的 3.21%，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)若要擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者，則其研發(fā)強(qiáng)度應(yīng)該更高，所以企業(yè)的 R&D 投資強(qiáng)度還有很大的提升空間。我國(guó)企業(yè)仍應(yīng)該繼續(xù)增大對(duì)研發(fā)的重視程度，加大研發(fā)的投入，為促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的科技發(fā)展獻(xiàn)出更多的力量。同時(shí)，Rd 的最大值為15.8654%，最小值為 0.0025%，這表明我國(guó)企業(yè)中有部分優(yōu)秀企業(yè)特別看重技術(shù)創(chuàng)新，積極開展研發(fā)活動(dòng)，而部分企業(yè)則沒有給予研發(fā)活動(dòng)很大的支持，表明研究樣本中 R&D 投資的強(qiáng)度存在較明顯的個(gè)體差異。
第 1 章 緒論
1.1 研究背景
進(jìn)入 21 世紀(jì)之后，不斷提升自主創(chuàng)新能力、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家逐步成為我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的共識(shí)，企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要主體，其發(fā)展水平很大程度上影響著國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的增強(qiáng)對(duì)提升我國(guó)創(chuàng)新水平有重大意義。同時(shí)，隨著科學(xué)技術(shù)水平與全球化水平的不斷提升，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品有更多的選擇，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨著來自于全世界的競(jìng)爭(zhēng)壓力，并且消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的要求也越來越高，企業(yè)與企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更多的是技術(shù)創(chuàng)新能力的競(jìng)爭(zhēng)，不斷提升自主技術(shù)創(chuàng)新能力成為我國(guó)企業(yè)獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要法寶。在眾多提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的方式中，企業(yè)加大研發(fā)費(fèi)用的資金投入是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力的重要方式之一。但研發(fā)活動(dòng)本身的周期性長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)抑制了企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，如何促進(jìn)企業(yè)增加 R&D 投資成為至關(guān)重要的問題。
在媒體日益發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，習(xí)總書記于 2019 年初就全媒體時(shí)代和媒體融合發(fā)展舉行第十二次集體學(xué)習(xí)，提出我國(guó)要推動(dòng)媒體融合發(fā)展，要把新聞媒體作為主流輿論的重要方式，讓新聞媒體為我國(guó)發(fā)展提供強(qiáng)大的精神力量與輿論支持。這說明在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)越來越普及的背景下，媒體報(bào)道作為公司治理的外部機(jī)制之一，將會(huì)發(fā)揮非常重要的作用，對(duì)我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生重要影響。那么在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)如此發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，媒體關(guān)注作為外部監(jiān)督力量之一，能否有效監(jiān)督公司決策者做出有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略決策呢？能否發(fā)揮積極作用，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的研發(fā)投資呢？
在公司治理中，高管是公司的重要經(jīng)營(yíng)者，公司的 R&D 投資活動(dòng)決策屬于公司重要戰(zhàn)略投資行為，公司研發(fā)投資需要高管進(jìn)行戰(zhàn)略決策。在公司經(jīng)營(yíng)過程中，為緩解由于所有者與經(jīng)營(yíng)者利益差異所導(dǎo)致的委托代理問題，降低委托代理成本，需要公司設(shè)計(jì)合理的高管薪酬激勵(lì)制度，股東與高管的代理問題能否通過高管的激勵(lì)機(jī)制來得以解決以及我國(guó)企業(yè)當(dāng)下的高管激勵(lì)制度是否有利于企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)有待考證。我國(guó)當(dāng)前的媒體發(fā)展環(huán)境是否能夠有效監(jiān)督企業(yè)高管的行為，若高管薪酬激勵(lì)對(duì) R&D 投資發(fā)揮了積極作用，那么其作用是否會(huì)受到媒體關(guān)注這一外部因素的影響呢？這些將是本文研究的主要問題?；谏鲜霰尘埃P者認(rèn)為很有必要研究高管薪酬激勵(lì)、媒體關(guān)注與 R&D 投資三者之間的關(guān)系。
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1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
高管薪酬激勵(lì)作為影響企業(yè) R&D 投資的公司內(nèi)部因素，關(guān)于高管薪酬激勵(lì)是否有效激勵(lì)了企業(yè)高管的研發(fā)意愿，增加了企業(yè) R&D 投資，現(xiàn)有研究還沒形成一致結(jié)論。媒體關(guān)注作為影響企業(yè) R&D 投資的公司外部因素，現(xiàn)有關(guān)于媒體關(guān)注在公司治理中是否發(fā)揮積極作用仍存在爭(zhēng)議。到目前為止，鮮有學(xué)者將高管薪酬激勵(lì)與媒體關(guān)注結(jié)合起來共同研究其對(duì) R&D 投資的影響，這一研究領(lǐng)域有待深化。本文將公司內(nèi)部因素高管薪酬激勵(lì)與公司外部因素媒體關(guān)注相結(jié)合，進(jìn)而研究在現(xiàn)代媒體的外部監(jiān)督機(jī)制下，高管薪酬激勵(lì)制度是否會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生影響，以及媒體關(guān)注是否會(huì)影響高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的關(guān)系，對(duì)拓寬現(xiàn)有研究領(lǐng)域具有重要價(jià)值，為這方面的研究提供了思考的空間。
1.2.2 實(shí)際意義
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1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
高管薪酬激勵(lì)作為影響企業(yè) R&D 投資的公司內(nèi)部因素，關(guān)于高管薪酬激勵(lì)是否有效激勵(lì)了企業(yè)高管的研發(fā)意愿，增加了企業(yè) R&D 投資，現(xiàn)有研究還沒形成一致結(jié)論。媒體關(guān)注作為影響企業(yè) R&D 投資的公司外部因素，現(xiàn)有關(guān)于媒體關(guān)注在公司治理中是否發(fā)揮積極作用仍存在爭(zhēng)議。到目前為止，鮮有學(xué)者將高管薪酬激勵(lì)與媒體關(guān)注結(jié)合起來共同研究其對(duì) R&D 投資的影響，這一研究領(lǐng)域有待深化。本文將公司內(nèi)部因素高管薪酬激勵(lì)與公司外部因素媒體關(guān)注相結(jié)合，進(jìn)而研究在現(xiàn)代媒體的外部監(jiān)督機(jī)制下，高管薪酬激勵(lì)制度是否會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生影響，以及媒體關(guān)注是否會(huì)影響高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的關(guān)系，對(duì)拓寬現(xiàn)有研究領(lǐng)域具有重要價(jià)值，為這方面的研究提供了思考的空間。
1.2.2 實(shí)際意義
第一，本文選題立足于當(dāng)前我國(guó)倡導(dǎo)增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)背景下，通過研究高管薪酬激勵(lì)對(duì) R&D 投資的影響，一能有助于完善我國(guó)高管薪酬激勵(lì)制度，為公司薪酬委員會(huì)制定有效的高管薪酬激勵(lì)制度提供參考性建議，如在設(shè)計(jì)高管薪酬激勵(lì)制度時(shí)，可以考慮增加能夠容忍企業(yè)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)的條款。二能有助于公司股東認(rèn)識(shí)到采取合理的方式對(duì)公司高管進(jìn)行薪酬激勵(lì)的重要性，公司支付高管合理的薪酬能夠在很大程度上緩解由于委托代理問題產(chǎn)生的委托代理成本，使高管向股東或公司的長(zhǎng)期發(fā)展利益靠攏，進(jìn)而激勵(lì)公司高管的研發(fā)意愿，不斷提升企業(yè)自主研發(fā)能力，為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入重要?jiǎng)恿Α?br />
第二，從微觀層面的媒體關(guān)注視角考察高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的關(guān)系，有助于我們認(rèn)識(shí)媒體關(guān)注這一外部監(jiān)督機(jī)制對(duì)我國(guó)企業(yè)研發(fā)投資活動(dòng)產(chǎn)生的影響，一能讓媒體行業(yè)認(rèn)識(shí)到其作為政府、媒體行業(yè)與社會(huì)公眾之間的溝通橋梁，在互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)下，已經(jīng)成為生活中不可或缺的信息傳播平臺(tái)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，進(jìn)而推動(dòng)媒體行業(yè)建立健全媒體行業(yè)自律法規(guī)；二能增強(qiáng)政府對(duì)媒體行業(yè)監(jiān)督作用的重視，媒體能夠第一時(shí)間將政府的相關(guān)政策規(guī)定向市場(chǎng)傳遞，能向社會(huì)公眾披露上市公司的問題，頒布法律法規(guī)構(gòu)建健康和諧媒體發(fā)展環(huán)境，讓媒體行業(yè)能夠更好行使社會(huì)監(jiān)督職能；三能讓企業(yè)利用媒體為自身發(fā)展服務(wù)，不斷完善企業(yè)治理水平，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升，增強(qiáng)我國(guó)綜合國(guó)力。
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第 2 章 文獻(xiàn)綜述
2.1 高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資相關(guān)研究
從已有關(guān)于高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的研究現(xiàn)狀來看，大部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè) R&D 投資，但也有部分學(xué)者認(rèn)為高管薪酬激勵(lì)并沒有對(duì)R&D 投資產(chǎn)生促進(jìn)作用，而是抑制了 R&D 投資，或者對(duì) R&D 投資的影響呈“U”型，還有學(xué)者則是把高管薪酬激勵(lì)當(dāng)成調(diào)節(jié)變量研究其與 R&D 投資的關(guān)系。
2.1.1 高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資正相關(guān)
在已有的關(guān)于高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資關(guān)系的研究中，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為高管薪酬激勵(lì)可以促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資。國(guó)外學(xué)者 Coles 等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬較高的企業(yè)，高管的研發(fā)意愿也較高，此時(shí)高管會(huì)減少固定資產(chǎn)投資，增加R&D 投資[1]。這是因?yàn)樾匠昙?lì)加大了高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的偏好，進(jìn)而能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)支出（Lerner 和 Wulf，2007）[2]。比起固定收入或績(jī)效工資，具有長(zhǎng)期性質(zhì)的薪酬更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新（Ederer 和 Manso，2013）[3]。我國(guó)學(xué)者王燕妮（2011）、王新紅和石欣欣（2016）也研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系[4-5]。在具有家族性質(zhì)的企業(yè)中，提高高管薪酬待遇或者授予其更多股權(quán)，均能激發(fā)高管對(duì)研發(fā)活動(dòng)的積極性，讓其將更多資金用于研發(fā)（王燕妮和周琳琳，2016）[6]。國(guó)外學(xué)者 Cheng（2004）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)因?yàn)樾匠晡瘑T會(huì)發(fā)揮有效的積極作用，所以提高高管薪酬能鼓勵(lì)企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)[7]。同樣地，陳勝藍(lán)（2011）也研究發(fā)現(xiàn)在制定高管薪酬方案時(shí)，公司董事會(huì)傾向于獎(jiǎng)勵(lì) R&D 投資強(qiáng)度高的公司高管團(tuán)隊(duì)[8]。
2.1 高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資相關(guān)研究
從已有關(guān)于高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的研究現(xiàn)狀來看，大部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè) R&D 投資，但也有部分學(xué)者認(rèn)為高管薪酬激勵(lì)并沒有對(duì)R&D 投資產(chǎn)生促進(jìn)作用，而是抑制了 R&D 投資，或者對(duì) R&D 投資的影響呈“U”型，還有學(xué)者則是把高管薪酬激勵(lì)當(dāng)成調(diào)節(jié)變量研究其與 R&D 投資的關(guān)系。
2.1.1 高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資正相關(guān)
在已有的關(guān)于高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資關(guān)系的研究中，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為高管薪酬激勵(lì)可以促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資。國(guó)外學(xué)者 Coles 等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬較高的企業(yè)，高管的研發(fā)意愿也較高，此時(shí)高管會(huì)減少固定資產(chǎn)投資，增加R&D 投資[1]。這是因?yàn)樾匠昙?lì)加大了高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的偏好，進(jìn)而能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)支出（Lerner 和 Wulf，2007）[2]。比起固定收入或績(jī)效工資，具有長(zhǎng)期性質(zhì)的薪酬更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新（Ederer 和 Manso，2013）[3]。我國(guó)學(xué)者王燕妮（2011）、王新紅和石欣欣（2016）也研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系[4-5]。在具有家族性質(zhì)的企業(yè)中，提高高管薪酬待遇或者授予其更多股權(quán)，均能激發(fā)高管對(duì)研發(fā)活動(dòng)的積極性，讓其將更多資金用于研發(fā)（王燕妮和周琳琳，2016）[6]。國(guó)外學(xué)者 Cheng（2004）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)因?yàn)樾匠晡瘑T會(huì)發(fā)揮有效的積極作用，所以提高高管薪酬能鼓勵(lì)企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)[7]。同樣地，陳勝藍(lán)（2011）也研究發(fā)現(xiàn)在制定高管薪酬方案時(shí)，公司董事會(huì)傾向于獎(jiǎng)勵(lì) R&D 投資強(qiáng)度高的公司高管團(tuán)隊(duì)[8]。
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2.2 媒體關(guān)注與 R&D 投資相關(guān)研究
目前，關(guān)于媒體關(guān)注與 R&D 投資關(guān)系的研究比較少，并且因研究樣本、研究時(shí)段的差異等影響，其研究結(jié)論也尚不統(tǒng)一。一部分學(xué)者認(rèn)為媒體關(guān)注發(fā)揮公司治理作用，促進(jìn)了公司 R&D 投資，而另外的學(xué)者則認(rèn)為媒體關(guān)注給公司造成了巨大的市場(chǎng)壓力，抑制了公司的 R&D 投資。
2.2.1 媒體關(guān)注促進(jìn)了企業(yè) R&D 投資
一部分學(xué)者認(rèn)為媒體關(guān)注發(fā)揮了公司治理作用，正向促進(jìn)了 R&D 投資。國(guó)內(nèi)學(xué)者陳修德等（2015）研究發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道數(shù)量與企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)、研發(fā)人員和專利產(chǎn)出的絕對(duì)數(shù)量顯著正相關(guān)[30]。南楠等（2016）認(rèn)為媒體關(guān)注通過引起機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，進(jìn)而作用于企業(yè)創(chuàng)新投資，正面媒體關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系[31]。夏曉蘭等人（2018）以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為研究視角，研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到的媒體關(guān)注與本企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，研究結(jié)果表明競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到的創(chuàng)新活動(dòng)的正面媒體關(guān)注越多，本企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)就越多，且在非國(guó)有企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)及市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，上述促進(jìn)作用更為強(qiáng)烈，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到的非正面媒體關(guān)注則不會(huì)對(duì)本企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生影響[32]。對(duì)于媒體關(guān)注與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，楊道廣等（2017）卻得出不一樣的結(jié)論，他們研究發(fā)現(xiàn)，清楚地報(bào)道了事件的全部信息的媒體負(fù)面報(bào)道促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，這表明我國(guó)媒體行業(yè)應(yīng)該遵守職業(yè)道德，在報(bào)道時(shí)盡量做到客觀真實(shí)，這對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展具有十分重要的意義[33]。從媒體類型來看，媒體類型不會(huì)影響媒體報(bào)道與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系，各種媒體報(bào)道均與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系（許瑜等，2017）[34]。
目前，關(guān)于媒體關(guān)注與 R&D 投資關(guān)系的研究比較少，并且因研究樣本、研究時(shí)段的差異等影響，其研究結(jié)論也尚不統(tǒng)一。一部分學(xué)者認(rèn)為媒體關(guān)注發(fā)揮公司治理作用，促進(jìn)了公司 R&D 投資，而另外的學(xué)者則認(rèn)為媒體關(guān)注給公司造成了巨大的市場(chǎng)壓力，抑制了公司的 R&D 投資。
2.2.1 媒體關(guān)注促進(jìn)了企業(yè) R&D 投資
一部分學(xué)者認(rèn)為媒體關(guān)注發(fā)揮了公司治理作用，正向促進(jìn)了 R&D 投資。國(guó)內(nèi)學(xué)者陳修德等（2015）研究發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道數(shù)量與企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)、研發(fā)人員和專利產(chǎn)出的絕對(duì)數(shù)量顯著正相關(guān)[30]。南楠等（2016）認(rèn)為媒體關(guān)注通過引起機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，進(jìn)而作用于企業(yè)創(chuàng)新投資，正面媒體關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系[31]。夏曉蘭等人（2018）以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為研究視角，研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到的媒體關(guān)注與本企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，研究結(jié)果表明競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到的創(chuàng)新活動(dòng)的正面媒體關(guān)注越多，本企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)就越多，且在非國(guó)有企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)及市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，上述促進(jìn)作用更為強(qiáng)烈，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到的非正面媒體關(guān)注則不會(huì)對(duì)本企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生影響[32]。對(duì)于媒體關(guān)注與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，楊道廣等（2017）卻得出不一樣的結(jié)論，他們研究發(fā)現(xiàn)，清楚地報(bào)道了事件的全部信息的媒體負(fù)面報(bào)道促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，這表明我國(guó)媒體行業(yè)應(yīng)該遵守職業(yè)道德，在報(bào)道時(shí)盡量做到客觀真實(shí)，這對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展具有十分重要的意義[33]。從媒體類型來看，媒體類型不會(huì)影響媒體報(bào)道與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系，各種媒體報(bào)道均與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系（許瑜等，2017）[34]。
..........................
3.1 概念界定.................................... 14
3.1.1 高管薪酬激勵(lì)........................ 14
3.1.2 媒體關(guān)注............................. 14
第 4 章 實(shí)證研究設(shè)計(jì)....................................... 24
4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源................................... 24
4.1.1 樣本選擇................................. 24
4.1.2 數(shù)據(jù)來源.......................... 24
第 5 章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析....................................... 28
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析....................................... 28
5.1.1 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析................................. 30
5.1.2 分樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析.......................... 30
第 5 章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析
5.1.1 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析
為了充分了解本文研究變量，先對(duì)本文的研究變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，分別從研究變量的均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值以及最大值等五個(gè)方面對(duì)主要研究變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)（見表 5.1）。
（1）2018 年我國(guó)、美國(guó)與日本研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度（研發(fā)經(jīng)費(fèi)與 GDP 的比值）分別為 2.19%、2.79%、與 3.21%（數(shù)據(jù)來源于《2018 年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》）。上述數(shù)據(jù)表明我國(guó)當(dāng)下的研發(fā)積極性與發(fā)達(dá)國(guó)家還是有一定差距。從表5.1 中可以看出，我國(guó)企業(yè) R&D 投資均值為 2.8424%，企業(yè) R&D 投資平均水平比我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度略高，說明企業(yè)的 R&D 投資起了良好的模范作用，同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度 2.8424%低于日本的 3.21%，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)若要擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者，則其研發(fā)強(qiáng)度應(yīng)該更高，所以企業(yè)的 R&D 投資強(qiáng)度還有很大的提升空間。我國(guó)企業(yè)仍應(yīng)該繼續(xù)增大對(duì)研發(fā)的重視程度，加大研發(fā)的投入，為促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的科技發(fā)展獻(xiàn)出更多的力量。同時(shí)，Rd 的最大值為15.8654%，最小值為 0.0025%，這表明我國(guó)企業(yè)中有部分優(yōu)秀企業(yè)特別看重技術(shù)創(chuàng)新，積極開展研發(fā)活動(dòng)，而部分企業(yè)則沒有給予研發(fā)活動(dòng)很大的支持，表明研究樣本中 R&D 投資的強(qiáng)度存在較明顯的個(gè)體差異。
..........................
第 6 章 研究結(jié)論與政策建議
6.1 研究結(jié)論
本文選取滬深兩市 A 股上市公司 2011-2018 年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)樣本企業(yè)的高管薪酬激勵(lì)與企業(yè) R&D 投資的關(guān)系，以及媒體關(guān)注對(duì)高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行了理論方面的分析梳理和實(shí)證方面的檢驗(yàn)，并進(jìn)一步對(duì)樣本中的國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，通過緩解內(nèi)生性問題與進(jìn)一步細(xì)分媒體關(guān)注性質(zhì)對(duì)高管薪酬激勵(lì)、媒體關(guān)注與 R&D 投資三者的關(guān)系進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，通過上述相關(guān)研究，本文得出以下結(jié)論：
（1）高管薪酬激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè) R&D 投資，細(xì)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，非國(guó)有企業(yè)高管薪酬激勵(lì)對(duì) R&D 投資的激勵(lì)作用要強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)。高管薪酬激勵(lì)作為最普遍的高管激勵(lì)方式，在很大程度上緩解了委托代理問題，使得高管與股東的利益更加一致。同時(shí)，高管獲得的薪酬越多，就越能提高高管承擔(dān)企業(yè)研發(fā)投資活動(dòng)失敗風(fēng)險(xiǎn)的能力，高管就更愿意取從事高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的 R&D 投資。另外，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的促進(jìn)作用產(chǎn)生削弱作用，比起國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠顯著增強(qiáng)高管薪酬激勵(lì)對(duì) R&D 投資的促進(jìn)作用。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，解決了企業(yè) R&D 投資可能存在的滯后性問題，其研究結(jié)果沒有發(fā)生改變，高管薪酬激勵(lì)仍然與 R&D 投資顯著正相關(guān)。
6.1 研究結(jié)論
本文選取滬深兩市 A 股上市公司 2011-2018 年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)樣本企業(yè)的高管薪酬激勵(lì)與企業(yè) R&D 投資的關(guān)系，以及媒體關(guān)注對(duì)高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行了理論方面的分析梳理和實(shí)證方面的檢驗(yàn)，并進(jìn)一步對(duì)樣本中的國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，通過緩解內(nèi)生性問題與進(jìn)一步細(xì)分媒體關(guān)注性質(zhì)對(duì)高管薪酬激勵(lì)、媒體關(guān)注與 R&D 投資三者的關(guān)系進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，通過上述相關(guān)研究，本文得出以下結(jié)論：
（1）高管薪酬激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè) R&D 投資，細(xì)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，非國(guó)有企業(yè)高管薪酬激勵(lì)對(duì) R&D 投資的激勵(lì)作用要強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)。高管薪酬激勵(lì)作為最普遍的高管激勵(lì)方式，在很大程度上緩解了委托代理問題，使得高管與股東的利益更加一致。同時(shí)，高管獲得的薪酬越多，就越能提高高管承擔(dān)企業(yè)研發(fā)投資活動(dòng)失敗風(fēng)險(xiǎn)的能力，高管就更愿意取從事高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的 R&D 投資。另外，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)高管薪酬激勵(lì)與 R&D 投資的促進(jìn)作用產(chǎn)生削弱作用，比起國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠顯著增強(qiáng)高管薪酬激勵(lì)對(duì) R&D 投資的促進(jìn)作用。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，解決了企業(yè) R&D 投資可能存在的滯后性問題，其研究結(jié)果沒有發(fā)生改變，高管薪酬激勵(lì)仍然與 R&D 投資顯著正相關(guān)。
（2）媒體報(bào)道發(fā)揮了公司治理作用，且媒體關(guān)注的治理作用與媒體報(bào)道性質(zhì)無關(guān)。本文通過選取權(quán)威報(bào)紙的新聞報(bào)道衡量媒體關(guān)注，研究發(fā)現(xiàn)權(quán)威新聞報(bào)道的媒體關(guān)注在公司的發(fā)展中，發(fā)揮了公司治理作用，媒體報(bào)道的治理作用在國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)中均存在，且同樣的條件下，國(guó)有企業(yè)的媒體報(bào)道的治理作用要比非國(guó)有企業(yè)的治理作用要強(qiáng)，究其原因，一方面是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)有國(guó)家資本的參與，國(guó)企應(yīng)該積極響應(yīng)國(guó)家的技術(shù)創(chuàng)新政策，加大研發(fā)投入的力度；另一方面，當(dāng)國(guó)有企業(yè)一旦面臨媒體報(bào)道時(shí)，為了保證國(guó)家資本的價(jià)值不受影響，其在做出決策時(shí)應(yīng)該更加地謹(jǐn)慎，所以其治理作用更強(qiáng)。進(jìn)一步考慮媒體報(bào)道性質(zhì)后，發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道性質(zhì)不會(huì)影響媒體關(guān)注治理作用的發(fā)揮，不論是中性媒體關(guān)注，還是非中性媒體關(guān)注，媒體關(guān)注均發(fā)揮了公司治理作用。
參考文獻(xiàn)（略）
參考文獻(xiàn)（略）
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