1 緒論

 

1.1 研究背景與研究意義

1.1.1 研究背景

黨的十九大再次把科技創(chuàng)新作為國家經濟發(fā)展的重要支撐，創(chuàng)新驅動發(fā)展依然是我國重要的發(fā)展戰(zhàn)略。當今社會經濟發(fā)展迅速，科技水平日益提高，行業(yè)關聯(lián)逐步緊密，企業(yè)發(fā)展進入全新的信息時代，科技創(chuàng)新逐漸成為社會經濟增長的最重要動力和企業(yè)賴以生存的關鍵因素?；ヂ?lián)網+、物聯(lián)網、人工智能，這些時下最熱門的科技概念都引領著一波又一波的企業(yè)發(fā)展風口，讓諸多名不見經傳的科技公司迅速成長為資本市場上的“香餑餑”，同時也讓許多缺乏創(chuàng)新，沒有研發(fā)能力的企業(yè)日漸消亡，被遺忘在上一個大淘金時代。為了確保企業(yè)在市場競爭中更具競爭力，更有可持續(xù)發(fā)展性，在保證產品質量的同時預留足夠的利潤空間，研發(fā)新工藝、更新新設備、開拓新市場、挖掘新需求，這些都成了現(xiàn)代企業(yè)經營的法寶。共享平臺下的共享單車，移動支付平臺下的便捷支付在一兩年時間內，讓企業(yè)嘗到了科技創(chuàng)新的甜頭，把持續(xù)性增加企業(yè)研發(fā)投入和提升科技水平作為長遠發(fā)展的重要保障，同時也讓投資者對國內自主創(chuàng)新充滿信心，形成一個企業(yè)愛研發(fā)，投資者敢追隨的良性循環(huán)。在經濟全球化的背景下，商品、信息、技術以及資本，流動性都越來越強，融合度也越來越高，科技水平較低就面臨著被發(fā)達國家高附加值的技術壟斷以及資本掠奪，國家與國家的競爭已經演變?yōu)榭萍紕?chuàng)新的比拼。這是挑戰(zhàn)也是機遇，把握住世界新一輪科技革命和產業(yè)革命的大勢，全面實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)新的技術突破，也就做好了我國經濟崛起的重要保障。在黨的十九大報告中李克強總理提出創(chuàng)新是我國經濟發(fā)展的重中之重，只有科學技術的創(chuàng)新才能推動經濟發(fā)展，綜合國力的提升需要通過建設創(chuàng)新型國家來實現(xiàn)，同時制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新也推動了國家科技體制的改革和產業(yè)的更新升級。為了鼓勵企業(yè)和個人創(chuàng)新，優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)，形成多主體協(xié)同、全方位推進的創(chuàng)新氛圍，提出了諸多優(yōu)惠政策。如鼓勵企業(yè)牽頭實施重大科技項目，賦予創(chuàng)新團隊更大的支配權，推進“雙創(chuàng)”示范基地建設等，提升企業(yè)對于研究開發(fā)(R&D)的投資力度。

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1.2 研究思路與研究內容

 

1.2.1 研究思路

本文以國家倡導創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略為研究動因，基于國內外以往研究中的四個成熟理論，通過實證分析研究董事持股和董事會會議頻率對研發(fā)投入帶來的影響。

 

1.2.2 研究內容

本文選取創(chuàng)業(yè)板 622 家上市公司為研究對象，查閱了國內外關于研發(fā)投入的影響因素和董事會治理中董事會特征研究等相關文獻，以董事會動態(tài)特征和董事會靜態(tài)特征為研究主體，選取 2013-2016 年董事會會議次數(shù)、董事持股比例這兩特征和 R&D 投資的數(shù)據(jù)為樣本進行實證研究，確定董事會治理如何影響 R&D 投資。本文具體章節(jié)安排如下：第一章 緒論。首先對本文的研究背景以及研究意義進行簡要闡述，內容主要包括目前國內各家公司面臨的國際競爭和科技創(chuàng)新壓力，在國家科技創(chuàng)新政策的支持下，提高企業(yè)研發(fā)投入，提升企業(yè)科技水平是其長遠發(fā)展的必要手段。作為公司監(jiān)督決策的職能部門，董事會治理水平能夠影響研發(fā)投入的強度，具體到董事會治理中的董事會會議次數(shù)和董事持股比例都能對企業(yè)研發(fā)投入水平產生影響。本文的研究將為需要頻繁進行技術更新的高新技術產業(yè)提供更合理的治理建議，為改善董事會治理效率提供理論支持，建立更貼合企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的治理結構，設定充足的科研投入標準，為提升我國上市公司科技水平和市場競爭力帶來了實踐性的指導。第二章 文獻綜述與理論基礎。這一章主要將國內外關于研發(fā)投入的研究文獻做了系統(tǒng)性地梳理與簡要綜述。通過對文獻的梳理可以得到，目前的國內外專家學對研發(fā)投入的研究總的來說是從以下兩個方面開展的：其一是針對影響研發(fā)投入的多種因素進行研究；其二是有關董事會會議、持股與 R&D 投資的研究。在對國內外以往關于R&D 投資和董事會相關性研究的結論進行比較和分析后，引入本文的研究主題：創(chuàng)業(yè)板上市公司董事持股、董事會效率對研發(fā)投入的影響。除此之外還闡述了本文研究所用到的相關理論基礎，即委托代理理論、董事會治理理論、信息不對稱理論以及技術創(chuàng)新理論。第三章 理論分析與研究假設。這一章內容主要是具體分析了關于董事會舉行會議次數(shù)以及董事持股比例的理論研究，而關于聯(lián)系會議次數(shù)、董事持股比例與 R&D 投入之間的相關性，在國內外研究未達成統(tǒng)一認識的情況下，以董事會會議次數(shù)時董事會效率的典型代表，而董事持股作為董事股權激勵的代表，具體去考量他們分別對研發(fā)投入強度的影響程度，同時思考兩因素交乘項對研發(fā)投入的影響程度，提出本文研究的幾點假設。

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2 文獻綜述與理論依據(jù)

 

2.1 概念界定

2.1.1 R&D 概念

國內外不同的組織和單位對研發(fā)投入的定義各不相同。經濟合作與發(fā)展組織在工作中非常重視研發(fā)問題，他們將研發(fā)定義為通過從事系統(tǒng)性、創(chuàng)造性的工作來增加新的知識儲備。其中，新增加的知識內容豐富，涉及范圍廣，包括了自然、社會、文化以及科學等方面，以知識為基礎能夠引發(fā)新的應用實踐活動。通過研究，人們能夠對沒有被廣泛認知的事物進行對比、預判和檢驗來了解其運行原理和內部結構。同時用發(fā)展的眼光去看待問題對研究有重要幫助，事物的認知并非一成不變的，外部環(huán)境的變換以及內部演變帶來的事物發(fā)展存在于整個過程。聯(lián)合國教科文組織對 R&D 的關注更多的在現(xiàn)代科技領域，他們認為只有在提升知識水平的同時，將已有的知識用于全新的實踐活動中去發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造新的認知才能實現(xiàn)研發(fā)創(chuàng)新。美國科學基金會認為，對于 R&D 概念的界定，是基于企業(yè)、政府和其他非盈利機構的應用性研究，是指基礎和應用型工業(yè)工程的研發(fā)和設計，同時不包括商品合格檢驗、質量監(jiān)控以及營銷推廣。國家統(tǒng)計局根據(jù)研發(fā)特點，將 R&D 和科學研究、實驗發(fā)展成果應用和相關技術服務歸為科技活動，這三種活動都與研發(fā)有關，但從研發(fā)內容方面各有不同。我國財政部在 2007 年，通過頒布《關于企業(yè)加強研發(fā)費用財務管理的若干意見(財企[2007] 194 號)的文件，將原有的技術開發(fā)費用改為研發(fā)費用，對用于研發(fā)的一切支出，如企業(yè)的產品生產、技術研發(fā)、工藝提升過程中產生的支出，列為研發(fā)費用。

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2.2 理論基礎

 

2.2.1 技術創(chuàng)新理論

技術創(chuàng)新是科技水平的創(chuàng)新，既有現(xiàn)代現(xiàn)代科學理論的創(chuàng)新研究，也有生產工藝的更新升級，在原有的科技水平基礎上實現(xiàn)新的技術突破?？蒲兴绞羌夹g創(chuàng)新的源頭，企業(yè)則是產業(yè)或者行業(yè)的實現(xiàn)技術創(chuàng)新的踐行者，在科研理論成果有所突破時，最早能將理論應用于生產的企業(yè)才能在行業(yè)內有所領先，帶來產品的升級換代。技術創(chuàng)新不僅能帶來經濟效益而且能降低生產對外部環(huán)境的危害，以制造業(yè)為例。新型生產工藝能夠更新了新的生產設備，原來需要 20 個人完成的工作，現(xiàn)在只需要 5 個人團隊的操作班組就可以保質保量完成，節(jié)約了時間提高了勞動效率，雖然在當時加大了設備投入，但卻減少了長期的人力資源和薪酬支出，總體是降低了企業(yè)生產的成本。同時，在全球日益重視環(huán)境保護的形勢下，在更新生產技術的條件時科技創(chuàng)新也更加注重技術的環(huán)保性和生產工藝的可持續(xù)性，現(xiàn)代工藝水平要求優(yōu)化原有生產流程，降低能耗，減少生態(tài)資源的浪費，在保證人類正常生產的條件下達到不破壞或者最小破壞生態(tài)環(huán)境，給自然環(huán)境一個自我恢復的機會。技術創(chuàng)新理論的提出最早是由美國經濟學家熊彼特提出的，1912 年他在自己的經濟學著作中提出創(chuàng)新是在原有的生產體系中，吸收了生產因素和物質資料的重新組合，構建全新的生產函數(shù)，以求在生產中獲得更多的利潤。熊彼特教授認為，社會經濟水平的提高和發(fā)展是自然和趨勢性的，變動過程可能并不是持續(xù)性的，在間斷性的發(fā)展過程中，人們應該更多的關注經濟生產由平衡到非平衡中的變化，又是什么原因致使其偏離了平衡狀態(tài)。在他的研究中指出，生產函數(shù)的外部因素偶爾會打破經濟發(fā)展的平衡狀態(tài)，但是能夠改變均衡又重新達到均衡狀態(tài)的主要因素還是技術創(chuàng)新活動，這存在于經濟發(fā)展本身中。創(chuàng)新才能使經濟發(fā)展的平衡狀態(tài)不斷升級，每一次打破經濟的平衡狀態(tài)都是向另一個平衡狀態(tài)的提升，循環(huán)往復的向平衡狀態(tài)靠近又分離讓省會經濟水平得以發(fā)展，創(chuàng)新就是這個過程的內在動力。熊彼特又在 1928 年的研究中指出，創(chuàng)新是完成了新的資源配置方式，新的生產技術對應著新的資源利用方式，生產資料使用的優(yōu)化以及生產工具的更新讓資源利用更加有效、合理。所以以上的理論研究讓我們明白，創(chuàng)新不僅限于生產技術方面的創(chuàng)新，還關系到經濟因素的創(chuàng)新，經濟發(fā)展中的新理論、新環(huán)境和新視角都在科技創(chuàng)新中得以體現(xiàn)。

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3 理論分析與研究假設.........23

3.1 董事會會議次數(shù)對研發(fā)投入的影響.........24

3.2 董事持股對研發(fā)投入的影響.........25

3.3 董事持股下董事會會議次數(shù)對研發(fā)投入的影響.............27

4 樣本選取及模型設計.........29

4.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源..........29

4.2 變量定義......30

4.3 實證模型設計..........31

5 假設檢驗與數(shù)據(jù)分析.........33

5.1 描述性統(tǒng)計分析.....33

5.2 相關性分析.............35

5.3 回歸分析.....36

5.4 調節(jié)作用檢驗.........37

5.5 穩(wěn)健性檢驗.............39

 

5 假設檢驗與數(shù)據(jù)分析

 

5.1 描述性統(tǒng)計

分析創(chuàng)業(yè)板服務于自主研發(fā)科技創(chuàng)新的高新技術企業(yè)，自板塊啟動以來吸引和帶動社會資本廣泛參與到企業(yè)創(chuàng)新的全過程，打造了圍繞配置資源的市場化強勁引擎，有助于國家自主創(chuàng)新研發(fā)戰(zhàn)略的實施，因此創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)比起主板企業(yè)更加注重研發(fā)投入。本文將收集到的創(chuàng)業(yè)板上市公司年報數(shù)據(jù)，利用 EXCEL 和 SPSS 等軟件進行描述性統(tǒng)計。對 2013—2016 年度研究變量描述統(tǒng)計結果的最大值、最小值、樣本均值、標準差進行全樣本統(tǒng)計分析，并對每年各變量的均值進行趨勢分析。通過對創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入、董事會會議次數(shù)、董事持股比例等數(shù)據(jù)按時間四個年度進行統(tǒng)計分析，并繪制時間趨勢圖，體現(xiàn)出了各個關鍵變量的增減情況，同時顯示出了董事持股和董事會會議頻率與研發(fā)投入的負向變化趨勢。本文主要變量的描述性統(tǒng)計如表 5-1 所示，可以看出：（1）對于研發(fā)投入強度（RDD1）均值為 3.33%，中位數(shù)為 2.59%，均值大于中位數(shù)，說明少數(shù)公司的研發(fā)投入強度特別高，提高了研發(fā)投入強度的均值；（2）研發(fā)投入強度（RDD2）均值為 10.48%，中位數(shù)為 10.49%，均值與中位數(shù)基本一致，最大值為 13.09，最小值為 5.53，說明企業(yè)研發(fā)投入/公司人數(shù)分布較為均勻；（3）董事會會議次數(shù)最小為 2 次，最多為 33 次，中位數(shù)為 8 次，平均值為 7.99 次；（4）董事持股比例最小為 0，最多為 68，中位數(shù)為24，平均值為 23.47；（5）從人力資本情況看，創(chuàng)業(yè)板上市公司本科以上學歷人數(shù)占到總人數(shù)的均值為 31.58%，中位數(shù)為 27.49%，均值遠大于中位數(shù)，說明少數(shù)公司本科以上學歷員工人數(shù)比例較高；（6）資本密度（Capital）代表企業(yè)員工人均固定資產數(shù)，其中人均固定資產最大值為 498.5526 萬元（自然對數(shù)為 6.2117），人均固定資產最小值為 0.1296 萬元（自然對數(shù)為-2.0432），企業(yè)間差別較大。

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結論

 

在我國創(chuàng)業(yè)板開啟到現(xiàn)在的 9 年時間里，許多中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場實現(xiàn)了自由融資、迅速成長和價值提升，這個板塊的建立是我國豐富市場經濟的一大成果，為中小企業(yè)提供了良好的融資環(huán)境，體現(xiàn)了我國從制度層面深化改革完成經濟戰(zhàn)略創(chuàng)新的成果。雖然創(chuàng)業(yè)板的建立為我國中小企業(yè)發(fā)展提供了機會，但由于發(fā)展時間短，制度有待進一步完善等缺點，導致創(chuàng)業(yè)板上市公司在資本市場中也出現(xiàn)了很多問題，比如上市公司在每一年度的財務報表披露時出現(xiàn)信息不統(tǒng)一、不規(guī)范，數(shù)據(jù)缺乏科學性難以獲得投資者的信任。同時，創(chuàng)業(yè)板部分公司的股票價格波動過大，存在幕后交易等違法行為，給投資者的投資帶來巨大風險。而且創(chuàng)業(yè)板公司大多企業(yè)規(guī)模和資本規(guī)模都較小，難以抵抗企業(yè)外部的風險。通過學習和吸收發(fā)達國家成熟的資本市場經驗，我們在創(chuàng)業(yè)板以后的發(fā)展中提供合理化的建議，不斷完善板塊結構。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市公司由于行業(yè)特點的不同，比起主板上市企業(yè)具有更高的研發(fā)投入水平，所以選擇創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè) R&D 投資活動作為研究對象更為準確有效。本文選取創(chuàng)業(yè)高新技術類上市公司為研究樣本，首先在國家創(chuàng)新驅動發(fā)展的戰(zhàn)略下，科技創(chuàng)新良好的外部環(huán)境為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)加大研發(fā)投入提供了可靠保證。然后通過現(xiàn)代企業(yè)管理的委托代理問題引入企業(yè)的核心決策、監(jiān)督、控制機構董事會治理對于研發(fā)投入的影響。最后，具體研究董事會特征的動態(tài)行為董事會會議次數(shù)與靜態(tài)結構董事持股比例與研發(fā)投入是否存在關系，存在怎樣的關系。在研究過程中探索有利于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、穩(wěn)定增長、提升價值的重要因素，提高國內創(chuàng)新企業(yè)的競爭力。基于國內外學者的研究成果和成熟，本文構建了董事持股比例、董事會會議次數(shù)、董事持股與董事會會議次數(shù)交互項對研發(fā)投入影響的模型。并且選擇企業(yè)規(guī)模、財務杠桿、盈利能力、資本密度、人力資本、年齡、成長性、行業(yè)、年度作為研究模型的控制變量。得出以下結論:本文選取的樣本來自創(chuàng)業(yè)板上市的 622 家企業(yè)，選取的樣本研發(fā)投入強度均值的標準差僅為 2.85，表明樣本的研發(fā)投入水平相對比較均衡。研發(fā)投入強度均值為3.33%，中位數(shù)為 2.59%，均值大于中位數(shù)，說明少數(shù)公司的研發(fā)投入強度特別高，提高了研發(fā)投入強度的均值，上市公司研發(fā)投入額度占到資產總額的 3%左右，相對數(shù)雖然不高，在動輒幾百億的資產規(guī)模下高額的絕對數(shù)額也顯示出企業(yè)對研發(fā)投入的重視程度；中位數(shù)為 8 次，平均值為 7.99 次，董事會會議次數(shù)差別巨大，從公司法規(guī)定最少的 2 次董事會會議到平均每月近 3 場的頻繁會議安排，顯現(xiàn)出董事會的工作效率和質量問題，過高的會議次數(shù)無法讓監(jiān)督、控制、決策權有效使用；董事持股比例高于主板公司平均水平是創(chuàng)業(yè)板高新技術企業(yè)的一大特點，作為企業(yè)創(chuàng)始人和早期投資人擁有企業(yè)足夠的股份是實現(xiàn)公司遠期豐厚分紅的重要保證，公司的業(yè)績提升，價值增長都是其增持的動力。

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參考文獻（略）